《股指期货期限套利案例分析.docx》由会员分享，可在线阅读，更多相关《股指期货期限套利案例分析.docx（5页珍藏版）》请在三一文库上搜索。
1、股指期货期限套利案例分析1、市场状况1行情2021年 8月 15日某时点：沪深 300指数为点。此时 12月 20 日 到期的沪深 300指数 IF1312 合约期价为点。2微观结构 股指期货交易中需向交易所与期货公司缴纳的保证金比例合计 17%； 沪深 300指数当月股息率 d 预估为%，当月 31天； 套利资金 150 万元通过货币市场融资。 套利周期为 n 天，包含套利起始日与结束日两端。2、相关套利本钱1 相关本钱测算为： 现货买卖的双边交易手续费为成交金额的 %； 现货买卖的冲击本钱经验值为成交金额的 %； 现货的指数跟踪误差经验值为指数点位的 %； 股指期货买卖的双边交易手续费为成
2、交金额的 %； 股指期货买卖的冲击本钱经验值为期指最小变动价位点； 资金本钱：年利率r为6%按日单利计息；2计算套利本钱现货手续费二点x %点 现货冲击本钱=点乂 %=点现货跟踪误差二点X %=点 股指期货手续费二点X %点股指期货冲击本钱=+= 点资金本钱二 n X 1500000X 6% 365+ 300二点套利本钱合计TC =+=+随持有期呈线性增长。3、无套利区间根据单利计算的n天持有期的股指期货修正价格F(t, T)为：F(t,T)二S(t)+ S(t) X r X n/365 - S(t) X dx n/3仁 + X X n/365-xx n/3仁 + 点，S(t):表示现货资产的
3、市场价格，即套利开始时刻的现货指数。从而得到：无套利区间下限二+-+=点；无套利区间上限=+ + + = +1点O据此估算后续几日无套利区间上下限如下表：日期8月15日8月16日8月19日8月20日无套利区间上限无套利区间下限IF1312股指期货8月15日-9月12日的价格走势及套利时机如以下图:26(0土苣利区R1卜兔 无喬刊区间上用皂丄右Bcd 8218 SA-US I ElE-nrF TCA-CIR ftTr-l吕E aakk oz sAAmBL21=1*44、捕捉套利时机8月15日：IF1312合约的价格为点，高出无套利区间上限点， IF1312期货合约的价格大于无套利区间上限，这意味
4、着：IF1312价 格在扣除合理本钱后依然被高估，套利时机出现。应该立即卖空该期 货合约，而股指现货的价格此时被低估，因此需要同时买入模拟沪深 300的现货头寸。5、套利操作将套利资金150万元按照：现货：期货=2:1的比例分配。那么拟 投入现货资金100万元，投入期货资金50万元。套利方案如下：1卖空期货：当日择机以点的价格开仓卖空IF1312合约。如果持仓超过一天， 那么每日都进行结算，如果保证金出现缺乏，就需要及时追缴保证金， 否那么会被交易所强制局部或全部平仓。由于空头遇到不利情况时需要 追缴的保证金要大于多头遇到不利情况时需要追缴的保证金，因此空头预留的准备金应当比多头更多一些。下表
5、列出卖空不同数量 IF1006 合约的结果：卖出 IF1312 合约手数3手4手IF1312 合约价格元X 300X 3=2104920X 300X 4=2806560合约保证金元2104920 X 17%=2806560 X 1 7%=期货账户剩余资金 元=全部用于追加保证金可300=474点300=76点应付的最大不利波动股指期货开仓日距离 IF1312 股指期货交割日大约 120 个交易日。 虽然股指期货期现套利一般无需持有期货合约至到期交割， 只要期现 价差收敛且期货价格回落至无套利区间内即可双向平仓锁定利润， 但 也不能完全排除最糟糕的情况出现即要持仓至交割日。 但由于市 场波动较大
6、，期货空头也要防范被逼仓而导致功亏一篑的情况出现， 所以为保险起见，选择卖空 3手 IF1312 合约以预留更多资金应对追 加保证金风险。2做多现货在卖空股指期货合约的同时，以元 / 份的市场价格买入嘉实 300 指数基金，总共可买入1576000份。合计：1579500X二元。此时，股 票账户剩余资金 =1000000 =元。6、监视现货与期货价差的变动并待机平仓 每日对现货和期货价差情况进行跟踪，当发现价差呈现收敛态 势，同时期货价格回落至无套利区间以内时即可结束套利交易。在 2021年 8月 20 日某时点，沪深 300指数与 IF1006 期货价价 差收敛，且期货价格回落至无套利区间上
7、限以下。 此时可以反向平仓 结束套利交易：当日，分别在股票市场上以元 / 份的市场价格卖出持有的嘉实 300 指数基金；在期货市场上以点平仓 3 手 IF1312 期货合约。从而结束 全部套利交易。7、套利盈亏在股票市场上买卖基金盈亏二X 1579500=元在期货市场上卖空 IF1006 期货合约盈亏 = 元 总利润 = = 元。由于该套利组合本钱为零， 收益为正，所以是真正的无风险套利收益。 即期收益率二+1500000=% 年化收益率=沧4/365 =% 假定每周只有一次相同收益率的套利时机， 那么以单利计算的年收益率 将高达 %X 52=%，即使每月只有一次相同收益率的套利时机， 其年收益率也达 %X 12=%。