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1、 摘要 当今世界日趋复杂无常，搜集决策所需全部信息才能进行的传统 决策模式越来越难以应用。适应性决策作为一种新的决策模式，使管理者在 掌握不完全信息的情况下，从执行的过程、方法、战略、计划和目标本身进 行适应性调整，提高决策的灵活性和反应性，从而实现企业组织的高效运行 关键词 适应性决策；混合扫描决策；期望模型决策一、信息社会应运而生的适应性决策 科学决策是指有科学依据、运用科学方法、经过科学程序的合理整合优 化的决策。这里，“科学依据”、“科学方法”和“科学程序”显然是科学决 策的必备条件。正因为此，传统的决策模式总是要求运用科学方法对充足的 信息按程序进行分析后，才进行决策。进入信息化社会
2、后，这种传统决策模 式遭遇了挑战， 逐渐出现了一种新的决策模式， 一种更适合当今世界的模式。 这种新模式能够适合管理者的实际情况，即管理者利用不完全信息，运用科 学方法，艺术地做出适合不同客观情况的决策，这种模式被称之为“适应性 决策”。它主张建立适应性 （ 或谦逊） 决策理念，只要求处理部分信息。当新 的信息出现时， 决策者能够迅速去适应新信息， 提高决策的灵活性和适应性。 面对环境的变化和不确定因素， 如果管理者不能及时进行适应性的调整一一 这种调整可能是管理的过程和方法， 也可能是战略、 决策、计划和目标本身， 那么管理者遇到困难和问题将是不可避免的。环境的不确定程度越大，人们 对未来的
3、关注程度就越高。面对不确定性，标准化和适应性可能比精确了解 未来更加有效。理性预期学派认为： “人们总是根据未来可能发生的事情来 调整现在的行动，以适应目前复杂的情况” 。达尔文说：“物竞天择，适者生 存”。无疑，适应性决策模式更适应当今这个信息爆炸和节奏快、变幻莫测 的社会。笔者综合各研究成果，总体上认为，适应性决策可以分为两大类：一类 是混合扫描决策，一类是期望模型决策。下面分别予以介绍。二、混合扫描决策及其在企业管理中的应用混合扫描决策最早在医学上应用。医生运用这种方法决策，既不像渐进 主义者那样，了解完关于个人病史和科学数据的所有资料之后才开始治疗； 也不像理性主义者那样，在初步诊断后
4、就使用所有的治疗方法。混合扫描法 是医生在对病人的健康进行通盘考虑的基础上，根据病人具体的自述，开始 的一种尝试性治疗，如果不成功，再尝试使用其他的方法。有效的管理者大 体上也是这样决策的。常用的方法可归纳为以下几种。1摸索试错法。摸索试错法是处理不完整信息时最常用的方法，是管 理者在缺少重要信息的情况下摸索有效的行动方案的过程。 它要求管理者应 知道从哪儿开始寻找有效的干预，并不时检查进展以调整和纠正干预。这种 方法明显不同于假设在没有任何信息情况下的完全试错法， 也不同于信息完 备、不确定性极低的情况下使用的微调法，它是一种适应性的方法。2调整方向法。调整方向法是根据情况及时调整行动方向的
5、基本的适 应性决策方法。医生告诉病人吃药几天，如果症状加重的话马上来找医生， 一段时间后再进行检查，这样的措施让医生可以根据治疗的有效性调整方 案。一名优秀的医生是不会把自己的业务声誉和自尊投资在一种治疗方案上 的。反过来说，区分好坏医生的标准就在于好医生对病人病情变化的情况很 敏感，愿意根据实际情况调整方向，坚持以事实为依据而不墨守成规。管理者常常面临比病情更棘手的决策环境，因此，管理者需要比医生做得更好， 不要相信初次诊断，不要在不确定的情况下拿尊严和地位冒险。如果管理者 把每一次治疗都看成是尝试性的，就会乐于进行必要的方向性调整。3拖延法。拖延法也是一种适应性决策方法。这种方法基于管理者
6、获 得的信息总是有限的， 拖延使得管理者可以收集新的信息， 处理额外的数据， 并等待着新的选择的出现 （ 问题也有可能自动消失 ） 。错过某次决策会议并非 坏事，如果能够在稍后一次会议上解决问题，拖延就是值得的。拖延法有滞 后决策和分部决策两种。滞后决策是一种常见的拖延形式。例如，如果企业 认为商品价格应该上涨 3的话，通常不会立即一次到位地进行调整，而是 通过每次只调整 05 个百分点，就可以在相同条件下看到调整的部分效果， 如果不必要的话，还可以接着调整。分部决策是拖延的另一种形式。分部决 策并非是把一次性决策在时间上分散， 而是把某个重要的决策分成一系列的 子决策，时间上可能同步，也可能
7、不同步。例如，一家担心未来利率走向的 公司可以通过现在发行债券，筹集一半需要的资金，稍后通过出售某项资产 筹集另一半。 滞后决策和分部决策都可以让公司根据信息的获取来调整决策 进程。4分散法。分散法是另外一种很好的适应性决策方法，也就是不把鸡 蛋放在同一个篮子里，避免要么全有要么全无的方法。例如，投资者对某几 家特定公司了解的越少，那么将投资分散在几只股票上的决策就越明智。如 果投资者对股市整体都没有把握， 最好的决策就是把投资分散在不同的投资 工具或投资领域上，如债券或房地产。分散投资永远不会带来巨大的收益， 但是更有可能提高长期的受益和安全程度。5可逆法。可逆法是当信息不完备时，一种避免过
8、度承诺的决策手段。 例如，早在 20世纪 70年代，应付能源危机最简单的方法就是将空调在冬天 调低温度，而在夏天调高温度，这样做具有完全可逆的额外优点，即到能源 价格下调时可以很轻易就恢复原来的做法。 随后的能源价格下调并没有让节 约措施造成多大的损失，即使它确实降低了投资的回报。三、期望模型决策及其在企业管理中的应用 1适应性期望模型决策。在研究现实经济问题时，我们常常假设当期 的被解释变量Y,取决于当期的解释变量x,这种假设在很多情况下不完全 符合社会经济行为。例如，在通货膨胀时期商品的需求量 Yt，取决于人们的 期望价格,而不是现行价格。这里的期望指人们对价格的预期,而现行价格 只能作为
9、预期价格的判定信息。 又如居民消费水平同样不是完全取决于本期 的实际收入,还取决于预期的收入。于是我们可以假设如下的适应性期望决 策模型：丫仁B o+B 1X*t+ut ,其中，Yt为某种商品的需求量，x*t为预期 的或期望的该商品的价格， ut 为随机误差项。 x*t 显然是不能观测的，然而 我们可以通过计量经济学提供的方法,建立一种形成期望的准则,以代替模 型中的期望变量X*，其形式为：X*t=X*t-1+y(xt-x*t-1)式中，Y为期望系数。上述形式表明每个时期价格的期望值是在其前期期望值的基础上, 通过 本期的实际价格与前期期望价格之差加以修正, 这实际上就是所谓的适应过 程,上述
10、模型也称为自适应期望模型。如果通过计量方法估计出Y,B 0 和B 1,就可以对不同预期价格条件下商品的需求量作出决策。2局部调整模型决策。一个商店的经理通常会遇到这样的问题：一方面要保证商店供货不中断，另一方面又不使库存成本过高，希望有一个理想的库存量，所谓理想的库存量并非一成不变，而是需要不断调整，以适应商 品销售的需要。又如企业家预计资本存量有一个期望值，它适合稳定的生产 过程，既不会发生生产不足又不会发生生产过剩，因此这个预定的资本存量 y*t 取决于该企业的产品产量 xt ，其模型为Y*t= B 0+ b 1Xt+Ut,由于技术的约束，财务管理和经济政策等方面的 * ，以及要达到最佳
11、的资本存量，其调整过程需要时间， 因此最佳的资本存量往往不易完全实现， 一般只可以得到部分调整，并且这个预计的最佳资本存量 yt 也是不能直接 观察的。为此，人们假定 t 时期实现的资本存量的变化仅仅是该时期预计变 化的一部分，即有：Yt Yt-仁 S (Y*t-Yt-1)式中， 6 为调整系数。同样我们可以通过计量方法求出S、B 0和B 1,就可以对不同生产量条件下的最佳资本存量作出决策。总之，适应性决策是一种观念、思想和方法，它具有灵活、谨慎和处理 不完全信息的能力。科技的进步，导致人们活动和生存环境的复杂性不断增 加，传统决策模式已难以应付当今越来越复杂的人类活动和环境，成为制约 引入新
12、技术和适应新环境的瓶颈。不适应客观条件做出的决策是不明智的， 甚至是愚蠢的。 把适应性决策引入管理， 是当今时代经济和社会发展的需要， 也是当代管理理论和实践发展的必然要求。社会信息化、知识经济和经济全球化使我们面对一个空前复杂和充满不确定的世界，当这个世界变得越来越难以驾驭的时候，管理者更应广泛地使用这种现实的、可靠的决策模式，以 增强其适应性、灵活性和反应性，从而能够实现各类组织的高效管理。更多相关文档产品市场竞争对企业资本结构的影响 （11695字）上市公司控股股东行为 效应评价与指数分析（11968字）一类短生命周期产品供应链的有价格差异联合契约（3112字）基于多因素分析的IT项目组
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14、产品市场竞争，它的资本结构决策更应该从长远角度 考虑，所以产品市场竞争对企业资本结构的影响主要体现在对企业长期负债 和股权融资比例的影响。因此本文选用以下两个指标来衡量资本结构，即产品市场竞争程度变量的定义选取合适的变量准确反映产品市场竞争程度是本文的重点和难点。理论上衡量竞争程度的指标有需求的自价格弹性*叉价格弹性和价格相关性等指标，但是企业的商品定价情况很难获得。由于数据搜集的*很难用这些指标反映竞争程度，只能以用公司财务数据计算的指标来反映产品市场竞 争程度。本文以赫芬因德指数 (HHI)、营业费用与主营业务收入之比(OEOR) 和净利润的波动率(VNE)3个变量来反映产品市场竞争程度。
15、(1) 赫芬因德指数(HHI)该指数为反映市场集中度的综合指数，它的计算方法为其中，X i 为企业i的销售额。本文采用企业的主营业务收入来计 算HHI，该指数是根据各年内同一行业内上市公司的数据计算的。该指数越 小，一个行业内相同规模的企业就越多，行业内企业之间的竞争就越激烈。 因此赫芬因德指数越小，说明产品市场竞争越激烈；反之亦然。(2) 营业费用与主营业务收入之比(OEOR)一个企业为了生存和发展必须采取广告宣传、市场公关等有效措施应 对产品市场竞争，企业的这些业务活动都将使支出增加，在会计上反映为营 业费用的增加，因此本文以营业费用和主营业务收入之比来反映产品市场的 竞争程度。本文先计算
16、每个企业的 OEOR然后以一个行业内所有企业 OEOR 的平均值来反映该行业产品市场的竞争程度。如果这个平均值越大，企业为 应对产品市场竞争的支出越多，表明该行业的竞争越激烈；反之亦然。(3) 净利润的波动率(VNE)产品市场竞争的结果直接影响企业的利润。如果一个行业内产品市场竞争激烈，那么该行业内企业的净利润将发生剧烈的波动； 如果竞争不激烈， 那么净利润的波动幅度小。因此本文用净利润的波动率作为衡量产品市场竞 争程度的一个指标，每个企业的净利润波动率为由于个别企业的VNE可能为负，因此一个行业的净利润波动率是用 行业内每个企业净利润波动率的绝对值的平均数来计算。产品市场竞争程度和资本结构的
17、典型相关分析本文对产品市场竞争程度和资本结构两个变量都采用了多个指标来衡 量，为了研究两个变量之间的关系可以对两组变量做典型相关分析，产品市 场竞争程度由HHI、OEOF和VNE3个变量构成，资本结构由 LEV1和LEV2两个变量构成。典型相关分析是在环境下采用MANOV方法完成的，分析结果如表1表4所示。表1中第5列是典型相关系数，两组变量第一维度的典型相关系数为， 第二维度为。但是，与简单相关系数一样，典型相关系数的实际意义并不明 确，实际中经常采用典型相关系数的平方这一指标。第一维度的典型相关系 数的平方为，说明第一典型函数之间的共享方差为，这个值越大说明相关性 越大；第二典型函数之间的
18、共享方差为，表明这时的相关性较小。为了检验 两组变量之间相关程度的显着性，还需要做整体检验和维度递减检验，检验 结果如表2和表3所示。表2中的结果显示Pillais 统计值、Hotellings 统计值和Wilks统计值都非常显着，这说明产品市场竞争程度和资本结构之 间存在显着的相关关系。表3的结果显示第一维度的典型变式之间相关是显 着的，但是第二维度不显着。表4是冗余分析的结果，表中第1部分是因变量组的冗余分析报告，第 一维度的冗余指数是，它表示第一维度自变量组的典型变式对因变量组的解 释比例为%而第二维度的解释力较差。表中第 2部分是自变量组的冗余分 析报告，第一维度的解释能力为 %而第二
19、维度的解释力较差。综合以上分析发现，产品市场竞争和资本结构存在显着的相关关系。资本结构对产品市场竞争程度的多元回归分析典型相关分析仅仅表明产品市场竞争和资本结构存在显着的相关关系，在此采用多元回归分析方法来分析两者的具体相关关系。本文借鉴其他学者的研究，选择一些反映公司内部特征的变量作为控制变量来解释资本结构， 这些变量包括公司规模、公司赢利能力、公司成长性、非负债税盾和自由现 金流量。控制变量对资本结构影响的研究假设及定义(1) 公司规模Titman和 Wessels、Smith和 Watts指出，规模大的企业可以通过多元 化经营分散风险，一般不会陷入破产境地 20,21，企业规模越大负债融
20、资 可能越容易，且负债成本也较其他企业低，因此企业的规模越大，企业的财 务杠杆可能越高，即它们之间存在正相关关系。本文以主营业务收入来衡量 资产规模，为了缩小数据的量级，对企业的主营业务收入取自然对数。由于 2000年2002年中国的价格水平比较稳定，2000年、2001年和2002年的消费价格指数分别为、和(以1990年为100),因此本文没有考虑价格因素对 主营业务收入的影响，各年的主营业务收入都是未经价格指数调整的账面价 值。表1特征值和典型相关系数Table 1 Eige nv alues and Canoni cal Correlati ons表2整体检验结果Table 2 Outp
21、ut of Overall Test表3维度递减检验结果Table 3 Output of Dime nsion Reducti on Test表4冗余分析结果Table 4 Output of Redu ndancy An alysis(2) 公司赢利能力Myers的优序融资理论认为，企业倾向于首先选择内部融资，而较强的 赢利能力将为企业的内部融资提供条件，因此赢利能力与企业财务杠杆呈负相关关系4。本文选用总资产报酬率来反映公司的赢利能力，它的计算公 式为(3) 公司成长性Myers把企业资产分为当前业务和增长机会，成长性高的企业要增加对 增长机会资产的投资22。由于当前业务附属担保价值高，
22、增长机会附属担 保价值低，债权人往往在合约中严格约束企业投资于高风险的项目，因此财 务杠杆高不利于企业对增长机会的投资，预期成长性高的企业会较少使用负债，公司成长性与财务杠杆负相关。本文采用观察年份当年、上一年和下一 年的主营业务收入增长率的平均数来反映企业的成长性。(4) 非负债税盾DeAngelo和Masulis在Miller的分析架构下23，将非负债税盾纳入决定最佳资本结构的模式内，发现负债的节税利益会被非负债税盾所抵消,故非负债税盾与负债比例间为负相关关系24。本文中非负债税盾的计算公 式为(5) 自由现金流量Jensen认为由于股息支付不具有强制性，如果企业实施股权融资，管理 者无效
23、率行为将上升；如果企业经营过程中产生的自由现金流量较高，则应 该增加负债融资，以通过债务利息支付形式将这些自由现金流量返还给投资 者，以免管理者滥用这些自由现金14。企业自由现金流量越高时越应该采 用债权融资，当企业自由现金流量较多时，企业的负债率一般较高。本文借 鉴陆正飞和叶康涛的计算方法25，以企业经营现金收入减去企业投资现金 支出来计算自由现金流量。回归分析方法及结果首先对数据做 White检验，检验结果拒绝同方差假设。由于不知道异方 差的具体形式，为了修正异方差本研究采用可行的广义最小二乘法。由于选 取的样本有796个横截面单元，但只有三期，所以在回归时采用的是横截面 加权，系数协方差
24、方法采用横截面加权。回归结果如表5所示，模型1用长期负债与总资产之比(LEV1)、模型2用长期负债与长期负债权益和之比(LEV2)对所有自变量进行回归，从回归结果的 F值可以看出，两个模型均高 度显着，说明所选变量对资本结构有很好的解释力。无论是使用LEV1还是LEV2作为因变量，自变量回归系数的符号和 t统计量的显着性都基本一致， 这说明本文选取的自变量对资本结构的解释力具有稳定性。HHI指标在两个模型中的回归系数为正，且都在1%的水平下显着，说明该指数对财务杠杆 有显着的正影响，该指数越小产品市场上竞争越激烈，因此公司的财务杠杆和产品市场竞争程度呈负相关关系。这一结论与刘志彪等的研究结果完
25、全相反，他们以资产负债率为因变量，得到HHI的回归系数为负而且在1%的水平 下显着11，这可能是研究样本的选择和因变量不同造成的，也说明产品市 场竞争程度对企业长期融资决策和企业当前资产负债率的影响不同。HHI和本文的因变量LEV1 LEV2存在正相关关系，说明产品市场竞争越激烈，企 业为了在未来的商业竞争中处于战略优势越会在长期融资决策中使用对企 业约束较少的股权融资。而当产品市场竞争激烈时，行业的平均利润率将下 降，企业赢利能力和现金流量会受到影响，经营状况较差的企业的资产负债 率可能提高，这也说明了本文在引言中提出的以长期负债和权益的对比来衡 量企业资本结构的重要性。表5产品市场竞争对资
26、本结构影响的回归分析结果Table 5 Output of Regression of Capital Structure on Product Market Competitio nOEOR旨标在两个模型中的回归系数都为负，并且都在1%的水平下显着，说明该变量对财务杠杆有显着的负影响，这与本文的研究假设一致。行 业内企业的营业费用支出比例越多，说明企业为应对激烈的产品市场竞争必须增加广告、推销等营业费用，产品市场竞争越激烈，企业越倾向于使用股 权融资，保持低财务杠杆。VNE指标在两个模型中的回归系数为负，并且都在1%的水平下显着，这与本文的假设一致。当企业的净利润波动率越大时，说明企业所处的
27、产业环 境越不确定，企业面临的产品市场竞争程度越激烈，在这种情况下企业会倾 向于采用对企业约束较少的股权融资，保持低的财务杠杆，以提高其应对产品市场竞争的能力HHI、OEOI和VNE这3个指标的回归结果都与本文的研究假设一致， 并且高度显着，实证结果验证了产品市场竞争程度与财务杠杆之间的负相关 关系。公司规模变量、公司成长性、非债务税盾和自由现金流量 4个变量的回 归系数与我们的研究假设一致，除了公司成长性和公司自由现金流量在模型 2中不显着外，其他变量都在1%水平下显着。公司赢利能力变量在两个模型 中的回归系数均为正，且都在1%的水平下显着，这与假设不一致。出现这种 情况的可能原因是，一般情
28、况下赢利能力强的企业所面临的产品市场竞争不 是很激烈，所以企业可以充分利用财务杠杆。综上所述，在控制了影响资本结构的其他变量后，发现产品市场竞争程 度和企业财务杠杆之间呈负相关关系，从而验证了本文的理论假设。5结论及未来的研究方向本文得出的最重要的结论是产品市场竞争程度对企业的资本结构决策 具有重要影响，它们之间存在负相关关系。激烈的产品市场竞争也是导致企 业采用低财务杠杆的重要原因，由于这一原因所导致的财务保守行为是合理 的，它是企业为避免财务风险提高竞争能力而采取的战略行为。中国上市公 司确实存在股权融资过度行为，但是要与由于产品市场竞争激烈而采用低财 务杠杆的行为相区分。上市公司要根据所
29、处行业的竞争程度、公司发展战略 和其他内部特征来合理选择融资渠道，使公司既能充分利用财务杠杆又能在 产品市场竞争中保持策略优势，以提高公司绩效。由于数据搜集的制约和本人研究能力有限， 本文的研究还存在一定的局限，需要通过未来的进一步研究加以补充和延伸(1) 仅以上市公司的数据反映产品市场竞争程度可能不准确，因为在一个行业内企业面临的竞争不仅来源于上市公司，非上市公司的经营活动也同样影响该行业的竞争程度。(2) 本文选用的反映产品市场竞争程度的指标都是通过公司内部的财务数据计算得到的，一方面这些财务数据的可靠性值得商榷，另一方面还应该 选用公司外部的数据来反映产品市场竞争程度，使用不同的反映产品市场竞争程度的指标可能得到不同的结论。(3) 本文只是考察了产品市场竞争对企业资本结构决策的影响，没有考察企业不同产品市场竞争程度下的资本结构决策对公司绩效的影响，也没有考察企业的资本结构决策对企业在产品市场上表现的影响。(4) 由于中国金融市场存在融资约束，企业融资相对困难，因此这些融资约束对企业资本结构决策的影响作用较大，但是受数据搜集*，本文的模型无法纳入反映金融市场融资约束的变量。