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1、* *第十五章投资管理与业绩评估一、判断题1. 不同范围资产配置在时间跨度上往往不同，一般而言，全球资产配置的期限在1年以上，股票债券资产配置的期限为半年，行业资产配置的时间最短，一般根据季度周期或行业波动特征进行调整。2. 当市场表现出强烈的上升或下降趋势时，固定结构策略的表现将劣于买入并持有策略，在市场向上运动时放弃了利润，在市场向下运动时增加了损失。3. 对于许多投资者来说，战术性资产配置可以提高长期收益而不增加投资组合风险的潜力， 但却是以低效用为代价的。4. 在股票市场的急剧降低或缺乏流动性时，投资组合保险策略至少保持最低价值的目标可 能无法达到，甚至可能由于投资组合保险策略的实施反
2、而加剧了市场向不利方向的运动。5. 基金绩效衡量等同于对基金组合表现本身的衡量。6. 绩效衡量的一个隐含假设是基金本身的情况是不稳定的。7. 现代投资理论表明，投资收益是由投资风险驱动的。8. 在基金绩效比较中，计算的开始时间和所选择的计算时期不同，衡量结果可能相同。9. 长期衡量则通常将考察期设定在5年（含）以上。10. 简单收益率考虑了分红的时间价值，因此更能准确地对基金的真实投资表现作出衡量。11. 时间加权收益率给出了基金经理人的绝对表现，从而投资者可以据此判断基金经理人业 绩表现的优劣。12. 从几何上看，在收益率与系统风险所构成的坐标系中，特雷纳指数实际上是无风险收益 率与市场组合
3、连线的斜率。13. 詹森指数是由詹森在 APT模型基础上发展出的一个风险调整差异衡量指标。14. 夏普指数调整的是部分风险，因此当某基金就是投资者的全部投资时，可以用夏普指数 作为绩效衡量的适宜指标。15. 特雷诺指数和詹森指数对基金绩效的排序的结论总是相同。16. 投资管理过程包括五个步骤，即确定投资目标、制定投资政策、选择投资组合策略、选 择资产以及衡量与评价业绩等。17. 个人投资管理组织是指以个人形式或作为家庭的代表的投资管理形式。18. 机构型投资的组织管理是以社会分散资金集合投资为基础的投资组织管理方式。19. 公司型的投资管理组织是依据严格的法律程序设立的独立法人主体，内部有严密
4、组织机构，有自己的章程，有独立的财产，具有自己的权力和承担义务的能力。20. 机构型投资管理组织形式有两种：公司型的投资管理组织和契约型的投资管理组织。21信用风险又称违约风险， 指债务人由于经济条件恶化等原因无法偿还本息，致使投资者损失的可能性。22. 流动性风险是所投资资产无法及时变现或变现会带来价值损失的风险，资产的流动性与风险大小成正比。23. 资产的价值总是与利率成反比，利率上升造成资产价值下降的风险即利率风险。24. 投资者持有外币资产，在汇率变动时会面临转化为本币计价时发生价值变动的情况，即汇率风险。25. 风险按能否通过分散化投资来消除可以分为系统风险和不可分散风险。26. 风
5、险与收益存在一定的对等关系，高风险对应高收益，低风险对应低收益。27. 现代投资理论假设投资者是风险厌恶的，相同风险下选择收益较高者，相同收益下选择风险较低者。28. 投资规划的实施是将投资规划方案转变为投资管理活动，实现投资规划目标的过程。29. 投资组合管理者首先要考虑的是本金的安全无损，这是未来获得基本收益和资本增值的基础。30. 买入-持有策略是指在投资初始时刻根据预期收益率和方差选择最优组合，在投资期限内不再进行调整。31. 固定结构策略是指投资组合中各类股票的相对权重不随股票价格的变化而变化。32. 固定结构策略要求买入表现差的股票而卖出表现好的股票。33. 牛市采用固定比例投资组
6、合保险策略的业绩会超过采用固定结构策略。34. 债券组合不需要业绩评估。35. 夏普指数强调系统风险。36. 夏普指数越小，则业绩越好。37. 詹森指数越大，则业绩越好。38. 投资组合的业绩评估只能评价过去，对组合的未来业绩不能进行评价。39. 投资债券的最大风险是利率风险。40. 系统风险越大，则特雷纳指标越小。二、单选题），此时,1. 当投资者将其大部分资金投资于一个基金时，那么她就比较关心该基金的（适合的衡量指标就应该是（A全部风险夏普指数B全部风险特雷诺指数C市场风险夏普指数D市场风险特雷诺指数2. 假设一个基金的季度标准差为0.3，那么该基金的年化标准差为（B 4.8A 1.2C
7、0.6D 2.43. 假设某基金每季度的收益率分别为8% , 2% , - 5% , - 3%，那么该基金的年化算术平均收益率为（ ），年化几何平均收益率为（）A 2%1.51%B 1.51%2C 0.5%0.38%D 0.38%0.5%4. 特雷纳指数的问题是无法衡量基金经理的（）程度。A收益高低B资产组合C风险分散D行业分布5. 证券的a系数大于零表明（）。A证券当前的市场价格偏低B证券当前的市场价格偏高C市场对证券的收益率的预期等于均衡的期望收益率D证券的收益超过市场的平均收益6. 采用（）时，股价上升卖出股票，股价下跌买入股票。A战略性资产配置B固定结构策略C战术性资产配置D投资组合保
8、险策略7. 当股票价格保持单方向持续运动时，下列说法正确的是（）。A固定结构策略的表现劣于买入并持有策略B固定结构策略的表现优于买入并持有策略C投资组合保险策略的表现劣于买入并持有策略D以上都不对8. 是指按确定适当的资产配置比例构造了某个投资组合后，在诸如3 5年的适 当持有期间内不改变资产配制状态，保持这种组合。A 战略性资产配置B 固定结构策略C战术性资产配置D买入并持有策略9. 投资过程中最重要的环节和决定投资组合相对业绩最主要的因素是（）。A投资政策B资产配置C个股选择D绩效评估10保持投资组合中各类资产的恒定比例，在资产相对价值变化后，进行再平衡，这种策略 称为（）。A购买一持有战
9、略B固定结构战略C投资组合保险战略D指数化战略11. 为了对基金业绩作出衡量，必须考虑的因素中不包含（）。A统计干扰B投资目标C风险D比较基准12. 基金第一年的收益为 10%，第二年为15%，其简单平均收益为（）。A 11%B 10%C 12%D12.5%13. 基金第一年的收益为 10%，第二年为15%，其几何平均收益为（）。A 11%B 10%C 12%D12.5%14. 夏普指数（），组合业绩越好。A越大B越小C不确定 D不变15. 特雷纳指数（）,组合业绩越好。A越大B越小C不确定 D不变16. 市场组合的收益率为 12%，无风险利率为3%，则其特雷纳指数为（）。A 9%B 10%C
10、 11%D 12%17. 市场组合的收益率为12%，无风险利率为3%，则其夏普指数为（）。A 9%B 10%C 11%D无法计算18. 夏普指数以（）衡量风险。A标准差B方差C贝塔D极差19. A基金的收益为5%，B基金为10%，则A的表现比B （）。A好B差C不好说D一样20. A基金的夏普指数为 5，B基金的夏普指数为10,则A的表现比B （）。A好B差C不好说D一样21. 基金的收益为15%，其贝塔为1.2，指数组合收益为 12%，无风险利率为8%，则其詹 森指数为（）。A 2%B 2.2%C 3%D 3.3%22. 基金的业绩比股票指数业绩差，这说明（ ）。A消极投资策略要好于积极投资
11、策略B消极投资策略要差于积极投资策略C消极投资策略与积极投资策略一样D市场无效23保持投资组合中各类资产的恒定比例，这种策略在（）时候有效。A牛市B熊市C任何D市场震荡24. 固定比例投资组合保险策略在（）时候有效。A牛市B熊市C任何D市场震荡25. 指数化策略在（）会好于积极投资策略。A牛市B熊市C任何D市场有效三、多选题1. 根据资产管理人的特征与投资者的性质不同，资产配置可分为（）。A 买入并持有策略B 固定结构策略C 战术性资产配置D 投资组合保险策略E 战略性资产配置策略2. 战术性资产配置一般具有的共同特征包括（）。A 采用建立在一些分析工具基础上的客观、量化过程B 资产配置主要受
12、某种资产类别预期收益率的客观测度驱使，因此属于以价值为导向的过* *C 资产配置规则能够客观地测度出哪一种资产类别已经失去市场的注意力，并引导投资者进入不受人关注的资产类别D 资产配置一般遵循“回归均衡”的原则E 是一种被动投资方式3. 投资组合保险的形式包括（）。A 恒定比例投资组合保险B 以期权为基础的投资组合保险C 购买股票保险D 固定结构策略E 买入并持有4. 要对基金经理的真实表现加以衡量并非易事的原因包括（）A基金的投资表现实际上反映了投资技巧和投资运气的综合影响B对绩效表现好坏的衡量涉及到比较基准的选择问题C投资目标、投资限制、操作策略、资产配置、风险水平上的不同往往使基金之间的
13、绩效不可比D绩效衡量的一个隐含假设是基金本身的情况是稳定的E 衡量角度的不同，绩效表现得多面性以及基金投资使投资者财富的一部分还是全部等，都会使绩效衡量问题变得复杂化5. 基于对风险的不同计量或调整方式的不同，风险调整衡量方法有（）。A 信息比率B 资产配置比率C 现金比率D 综合比率6夏普指数、詹森指数、特雷纳指数的区别是（）。* *A 夏普指数与特雷纳指数对风险的计量不同B 夏普指数与特雷纳指数在对基金绩效的排序上结论有可能不一致C 特雷纳指数与詹森指数只对绩效的深度加以考虑，而夏普指数则同时考虑了绩效的深度与广度D 詹森指数要求用样本期内所有变量的样本数据进行回归计算，这与只用整个时期全
14、部变量的平均收益率的特雷纳指数和夏普指数是不一样的E 各个指标的风险运用相同7. 基金经理的投资能力可以被分为（）。A 股票选择能力B 市场选择能力C 入市能力D 资产组合能力E 择时能力8. 在市场繁荣期，成功的择时能力表现为（）应该较小。A 基金的现金比例B 持有的债券比例C 持有股票的比率D 衍生品的比率E 资金拆入的比率9. 战术性资产配置与战略性资产配置的不同体现在：A对投资者的风险偏好的认识不同B 对投资者的风险承受不同C对投资者的风险偏好的假设不同D 对资产管理人把握资产投资收益变化的能力要求不同10. 动态资产配置一般具有的共同特征包括（）。A 采用建立在一些分析工具基础上的客
15、观、量化过程B 资产配置主要受某种资产类别预期收益率的客观测度驱使，因此属于以价值为导向的过程C 资产配置规则能够客观地测度出哪一种资产类别已经失去市场的注意力，并引导投资者进入不受人关注的资产类别D 资产配置一般遵循“回归均衡”的原则E 是一种被动投资方式11. 买入并持有策略、固定结构策略和投资组合保险策略不同的特征主要表现在（）三个方面A支付模式B收益情况C有利的市场环境D 对流动性的要求12. 经典绩效衡量方法存在的问题包括（）。A CAPM模型的有效性问题B SML误定可能引致的绩效衡量误差C 基金组合的风险水平并非一成不变D 以单一市场组合为基准的单一参量衡量指数会使绩效评价有失偏
16、颇E 风险指标的不确定13. 基准比较法在实际应用中也存在一定的问题，这些问题包括（）A 在如何选取适合的指数上，投资者常常会无所适从B 基准指数的风格可能由于其中股票性质的变化而发生变化C基金经理常有与基准组合比赛的念头，导致其或者持有不包括在基准中的资产，或者尽力模仿基准组合，不思进取D 公开的市场指数并不包括现金余额，但基金在大多数情况下，不可能进行全额投资E公开的市场指数并不包含交易成本，而基金在投资中必定会有交易成本14. 特雷纳指数用的是（），夏普指数调整的是（）。A 系统风险B 全部风险C 组合风险D 市场风险E 行业风险15.夏普指标就是（:）与（）连线的斜率。A 基金组合B
17、无风险收益率C 市场组D 无风险组合E 期望收益率四、简述题1. 简述投资管理的基本步骤。2比较指数化投资与积极投资策略的优缺点。3比较基金业绩有哪些主要方法。4夏普指数衡量仅含几只股票的组合业绩有何缺点。5. 什么是资产配置。6. 公司型的投资管理组织有何特点。7. 什么是风险和收益匹配原则。8. 固定结构策略和固定比例投资组合保险策略有何不同。9. 债券组合管理与股票组合管理有何不同。10. 什么是杠铃投资策略。* *五、论述题1. 论述市场有效理论与指数化投资策略的关系。2. 已知A股票的期望收益为 10%，B股票为30%，考虑50%投资A股票，50%投资B股票的组合收益，有人计算出该组
18、合的收益率为20%，你认为以上计算结果有无问题？（以上收益率均指对数收益率）。3. “一项资产或者投资组合的风险是由其收益方差或者标准差来衡量的。”你认为这个观点正确吗？为什么？4. 在市场上，为什么大多数相同类型的资产间的收益协方差都是正数？5. 论述为什么基金经理好的历史业绩很难持续。六、计算题1. 下表中给出了一些资产类别：收益波动性A股票9%18%B债券5%5%C股票1122%D债券7%12%如果无风险利率为 4%，计算四类资产的夏普比率。2. 下列是关于三个基金的信息：收益贝塔标准差基金A7.0%0.9817.4%* *基金 B6.0%1.0319.2%基金 C2.5%0.0413.
19、5%在这一阶段，市场组合的收益率是8.0%，无风险资产的收益率是1.0%。请计算三个基金在这一阶段的夏普比率。你对这三个基金会做怎样的排名？请计算三个基金在这一阶段的詹 森a值。根据詹森指标对这三个基金会做怎样的排名？3. 基金第一年到第五年的收益分别为10% ,15% , -5% , 2% , 20%，计算其简单平均收益和几何平均收益。4假设你的投资组合包括三类资产A、B和C。三类资产的基准权重初始分别是50%、40%和10%。下表给出了某个季度内各类资产的月收益率：月份资产类别A资产类别B资产类别C1-3%1%1%21%2%1%38%2%1%假定基准组合的起始水平为100 ,在下列情况下计
20、算基准投资组合种各资产在每月月末的价值：(1 )利用固定结构策略每个月进行调整组合权重的策略(2)利用买入持有策略5.基金A和B的收益率分别为 8%和6% ,贝塔值分别为1.2和0.9 ,市场组合的收益为 7% , 无风险利率为3%，计算基金A和B特雷纳指数。七、计算分析题1.你的客户考虑购买一种对冲基金。他给你提供了他找到的关于三种对冲基金(投资于美国股票市场)的数据，希望你根据风险/收益以及分散效果给他一些建议。* *请利用夏普和特雷纳指数计算这些对冲基金的业绩并对他们进行分类。为了选择具有最佳分散效果的基金，你还需要进行什么计算？对冲基金期望收益总风险贝塔系数A62.64%43.29%1
21、.70B11.71%5.09%0.33C13.80%4.50%0.30市场指数15.70%13.60%1无风险利率4.0%0 02假定投资公司使用资本资产定价模型来决定哪种资产更有投资价值。作为一个公司的分 析员，你调查了三种股票，并把调查结果编制成了下表：E（ R）Beta每股价格/ ( R)股票A15%0.826.0013%股票B18%1.225.0022%股票C20%1.532.0029%如果市场的期望收益 16%，无风险利率为4%，你认为哪个资产最有吸引力？如果使用夏普和特雷纳指数来衡量，结果有何不同?参考答案：一、判断题6. F 7.T 8.F 9.F 10.F1.T 2.T 3.T
22、 4.T 5.F* *11. F 12.F 13.F 14.F 15.F16.T 17. T 18.T 19.T 20.T21.T 22.T 23.F 24.T 25.F26.T 27.T 28.T 29.T 30.T31.T 32.T 33.T 34.F 35.F36.F 37.T 38.T 39.F 40.F二、单选题1A 2.C 3.A 4.C 5.A6. B 7.B 8.A 9.B 10.B11.A 12.D 13.A 14.A 15.A16.A 17.D 18. A 19.C 20.B21.B 22.A 23.D 24.B 25.D10.ACD 11.ABCD三、多选题1.ABCD
23、2.ABCD 3.AB4.ABCDE 5.AB 6.ABE 7.AB 8.ABCD 9.ABCD12. ABCDE 13.ABD 14.AB 15.AB四、简述题略五、论述题略六、计算题1.A:(9-4)/18=27.78%;B: (5-4)/5=20%; C: (11-4)/22=31.82%; D: (7-4)/12=25%2. 夏普比率 :A=(7-1)/17.4=34.48%; B=26.04%; C=11.11%詹森a值：A=7%-(1%+0.98*(8%-1%)=0.86%B=-2.21%C=1.22%3. 简单平均收益=8.4%几何平均收益=8.02%4.固定结构策略月份ABC1
24、49.5039.609.90250.19340.154410.0386352.6542.1210.53买入持有策略月份ABC148.5040.4010.10248.9941.2110.20352.9042.0310.305.B=(6%-3%)/0.9=3.33%七、计算分析题1. 夏普比率 :A=(62.64-4)/43.29=1.35%B=1.52%C=2.18%A<B<C特雷纳指数 :A=(62.64-4)/1.7=34.49%B=23.36%C=32.67%B<C<A2.分别计算詹森a值：A=1.4% ；B=-0.4% ； C=-2% 因此， A 最有投资价值 分别计算夏普指数 ：A=0.84 ； B=0.63 ；C=0.55 因此， A 最有投资价值 分别计算特雷纳指数 ：A=13.75% ； B=11.67% ；C=10.67%* *因此， A 最有投资价值