中国债券场分析报告月份.doc

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1、中国债券市场分析报告（ 2012年 9 月份）研究发展部一、债券市场概述 二、企业债三、公司债四、中期票据五、短期融资券 六、金融债、债券市场概述2012年1-9月份，我国债券市场共发行 1,807期债券（不包括国债和央行票据），累计规模45,048.40 亿元，相比于去年同期的1,056期和33,649.68亿元，分别增长了 71.12%和33.87%。从债券品种来看，发行规模最大的仍然是金融债券，共发行160期，募集资金19,366.10亿元，占2012年1-9月已发行债券总规模的42.99%，其中股份制商业银行发行32期，累计金额2,171.5亿元，占已发行金融债券的11.21%。而发行

2、程序较为简便的短期融资券的发行规模也比较大，共发行710期，规模达10,600.37亿元，期数和规模较去年同期分别增长了56.04%和38.45%，增长趋势非常明显，其中定向债务工具（1年期以下）共发行 39期，募集资金440亿元。这期间，中期票据共发行507期，发行规模为 8,027.30亿元，同比分别增长了77.89%和58.56%，增长趋势亦非常明显，其中定向债务工具（1年期以上）共发行 93期，发行金额1795.80亿元。另外，公司债券发行122期，募集资金1,570.60亿元，发行期数和规模较去年同期分别增长了117.86%和61.22%；企业债券发行 306期，累计规模5,399.

3、03亿元，发行期数和规模同比分别增长了117.02%和242.47%。总体而言，2012年1-9月份各类债券的发行规模均同比大幅度增长，这主要与决策 层大力推动中国债券市场发展的决心密不可分。从市场分布来看，银行间债券市场仍然占主导地位，1-9月份短期融资券和中票票据合计发行18,627.67亿元，二者占总发行规模（剔除金融债券、国债和央行票据）的72.53%。表12012年1-9月份债券市场累计发行情况企业债券141306117.02%1,576.485,399.03242.47%公司债券56122117.86%974.201,570.6061.22%可转换债券92-77.78%413.20

4、85.00-79.43%中期票据28550777.89%5,062.708,027.3058.56%短期融资券45571056.04%7,656.5010,600.3738.45%金融债券11016045.45%17,966.6019,366.107.79%资料来源：鹏元整理单就9月份而言，共发行 268债券，发行规模 5,296.55亿元，和8月份相比，发行期数增加了 13.08%，但是总发行规模下降了5.22%。其中，企业债发行44期，发行规模 673.25亿元；公司债券5期，发行规模57.20亿元；中期票据89期，发行规模1,473.20亿元；短期融资券115 期, 发行规模1,661.

5、90亿元；金融债15期，共发行1,431.00亿元。和8月份相比，企业债券和短期 融资券发行规模出现了一定的增长，而公司债券和金融债券发行规模则出现了下降，下降幅度最大的为公司债券的 82.09%。另外，和去年同期相比，几类债券的发行规模均有不同程度的增长， 其中企业债券、中期票据和短期融资券的增长最为明显，发行规模同比分别增长了1,465.70%、104.90% 和 116.90%表22012年9月份债券市场环比发行情况企业债券41447.32%625.78673.257.59%公司债券215-76.19%319.3057.20-82.09%可转换债券中期票据708927.14%1,472.

6、401,473.200.05%短期融资券8411536.90%1,245.401,661.9033.44%金融债券2115-28.57%1,925.501,431.00-25.68%资料来源：鹏元整理表3 2012年9月份债券市场同比发行情况资料来源：鹏元整理二、企业债2012年1-9月份，企业债共发行306期，累计募集资金5,399.03亿元，发行期数同比上升了117.02%，发行规模同比增长了242.47%。就9月份而言，共发行 44期，募集资金673.25亿元,和8月份相比，发行期数上升了7.32%，发行规模上升了7.59%。本轮企业债的发行中，城投债仍为主角，9月份共发行城投债 39期

7、，累计募集资金为439.50亿元，期数和规模总占比分别达88.64%和65.28%;产业债共发行 5期，累计金额 233.75亿元。图12012年1-9月份企业债券发行情况资料来源：鹏元整理 就发债主体区域分布来看,1-9月份，仍然主要集中在经济发达地区，北京、江苏、浙江、重庆、辽宁、安徽、山东和湖南8个省市发行量较大，合计发行162期和3,751.43亿元，分别占到总数的52.94%和69.48%。其中，北京发行 26期，募集资金 2,126.00亿元，发行规模遥遥领先； 江苏省发行了 44期，募集资金528.18亿元，发行规模位居第二，发行期数位居第一。就9月份而言，北京地区发行了 2期，

8、募集资金200亿元，发行规模仍居全国第一；发行期数排名第一的 是江苏省，发行了 7期，募集资金79亿元，其发行规模排名第二。图22012年9月份企业债券区域分布资料来源：鹏元整理从债券发行期限来看，2012年1-9月份已发行的企业债券主要以中长期为主。具体而言：无论是发行期数还是发行规模，7年期债券都居于绝对领先地位，共发行 189期，累计2,457亿元，期数和规模占比分别为61.76%和45.51%;发行期数位居第二的是6年期债券，共发行58期，募集资金590.93亿元；发行规模位居第二的是10年债券，共发行 34期，募集资金1,606.5亿元。单就9月份而言，7年期债券占了绝大多数，共发行

9、 36期，占比81.82%； 6年期债券发行5 期,占比11.36%; 8年期、10年期和20年期的债券各发行 1期，合计占比6.82%;从发行规模来看， 7年期债券共募集资金 509.5亿元，占比75.68% ；排名第二的是 20年期债券，募集资金100亿元，占比14.85%;排名第三的是 6年期债券47.75亿元，占比7.09%。就债券的含权期限而言，1-9月份发行的306只企业债中，有 227只债券为非含权设计债券，其余79只为含权设计债券。其中含权期限为“5+2”、“ 3+3”和“ 2+5”的债券占了含权设计债券的绝大多数，分别为25只、18只和10只，合计占比67.09%。此外，含权

10、期限为“ 5+5”的债券有6只；含权期限为“ 7+3”的债券有5只；含权期限为“ 5+2”的债券为4只；含权期限 为“ 3+2”和“ 4+2 ”的债券各有 3只；含权期限为“ 4+3”和“ 3+4”的债券各有 2只；含权期 限为“ 2+4”的债券有1只。就9月份而言，发行的 44只企业债中，含权设计债券共计16只，占总数的36.36%；其中，含权期限为“ 2+5”的债券有8只，占到含权设计债券总期数的50%；含权期限为“ 5+2”和“ 3+4”各有2只，含权期限为“ 2+4”、“ 5+5”“ 4+2”和“ 3+3”债券 各有1只。图3 2012年1-9月份企业债券发行期数期图4 2012年9月

11、份企业债券发行期数期限限结构分布结构分布图52012年1-9月份企业债券发行规模期限结构分布资料来源：鹏元整理图62012年9月份企业债券发行规模期限结构分布资料来源：鹏元整理资料来源：鹏元整理从增信方式来看，1-9月份发行的306期企业债中，有186期债券未采用增信方式，占比60.78%，其余120期债券则采取不同类型的增信措施。具体而言：有73期采取第三方担保，占总期数的23.86%； 31期采取抵押担保方式，占比10.13%； 8期采取银行流动性支持方式，占比2.61%;另外有8期分别采用抵押担保、偿债基金和流动性支持方式。就9月份而言，信用债券占比相对8月份明显增加，发行的 44期企业

12、债券中，有 26期未采用增信方式，占比达59%；在采用了增信方式的18只债券中，采取第三方担保的有 8期，占比18.18% ;采取抵押担保的有 5期，占比11.36%；采取银行流动性支持的有 3期；采取质押担保和偿债基金的各有1期。图7 2012年1-9月份企业债券增信方式统计图8 2012年9月份企业债券增信方式统计注：按照企业债券发行期数统计注：按照企业债券发行期数统计就债项级别而言，2012年1-9月份发行的306期企业债中，AA级别占了大多数，共发行了177只，占总期数的57.84%;其次是AA+级别的债券，共计 84只，占总期数的27.45%； AAA级别的 有37期，占比12.09

13、%; AA-级别的有8期，占比2.61%。就9月份而言，AA级别的债券依旧占 据主体地位，共发行 28期，占比63.64%，较8月份提高了 13个百分点；其次是 AA+级别的债 券，共发行13只，占比29.55%； AAA级别的发行了 2期，AA-级别的发行了 1期。整体而言， 我国企业债券的债项级别相对较高。图9 2012年1-9月份企业债券债项等级分图10 2012年9月份企业债券债项等级布分布注：按照企业债券发行期数统计注：按照企业债券发行期数统计发行，占总数的52.27%;中诚信国际评估了 为13.64%;大公国际和联合资信分别评估了 图112012年1-9月份企业债评级市场占有率就企

14、业债券评级市场占有率来看，2012年1-9月份共有283家企业发行企业债券，鹏元资信参与了 124家企业的债券发行，市场份额占比达43.82% ;其次为大公国际，评级了56家，占总数 的19.79%;再次是中诚信国际，评级了 52家，占比为18.37%；上海新世纪和联合资信分别评估了 30家和21家，市场占比分别为10.60%和7.42%。9月份，鹏元资信参与了23家企业的债券9家，占比20.45%;上海新世纪评估了6家，占比4家和2家，市场占比分别为9.09%和 4.55%。图122012年9月份企业债评级市场占有率注：按企业债券发行期数统计注：按企业债券发行期数统计就企业债券的平均发行利率

15、而言，债项等级为AA级的企业债券平均发行利率为 7.37%，较8月份的7.08%上升了 29bp ;债项等级为 AA+级的企业债券平均发行利率为 6.81%,较8月份的6.75% 上升了 6bp ； AAA级的企业债券平均发行利率为 4.86%，较8月份的5.03%下降了 15bp。表42012年9月份企业债平均发行利率注：平均发行利率为相同债项等级债券发行利率的算术平均值，利差为对应发行利率与一年期shibor利率的差值从行业分布来看，1-9月份，企业债发行主体分布在工业、金融、公共事业、能源、消费、材料和医疗七个领域，其中以工业和金融占主导，分别发行204期和66期，占比分别达到 66.7

16、%和21.6%。就9月份而言，发行主体分布在工业、金融、材料和公用事业四个领域，其中工业类企业发行了 26期，占比59%，金融类企业发行了15期，占比34%，材料和公用事业类企业分别发行了 2期和1期，各占比5%和2%。图13 2012年1-9月份企业债券行业分布图14 2012年9月份企业债券行业分布注：按照企业债券发行期数统计注：按照企业债券发行期数统计从承销机构来看，2012年1-9月份共有53家机构参与了企业债券的承销。就承销金额而言，国 开证券主承销519.82亿元，排名第一；其次是银河证券，承销金额为381.33亿元；再次是国泰君安证券，承销金额为362.99亿元；宏源证券和国信证

17、券分别以324.68亿元和324.00亿元的承销金额位列第四和第五位；中信建投和中信证券分别以288.93亿元和266.66亿元的承销业绩位列第六和第七位。这七家机构的承销金额占到总承销金额的45.72%。从承销期数来看，国开证券主承销44期，排名第一；国信证券主承销29期，排名第二；中信建投和平安证券各主承销25期，排名并列第三；银河证券、国泰君安和宏源证券各主承销24期，并列第四。就 9月份而言，共有30家证券机构参与企业债券的承销。其中，中信建投证券主承销5期，承销金额58.83亿元，承销规模和承销期数均排名第一；国泰君安主承销4期，承销金额53.33亿元，承销规模和承销期数均排名第二；

18、国信证券主承销5期，承销金额51亿元，承销规模排名第三，承销期数与中信建投并列第一。表5 2012年1-9月份企业债券主承销机构统计1国开证券有限责任公司519.8244322中国银河证券股份有限公司381.332493国泰君安证券股份有限公司362.9924144宏源证券股份有限公司324.682495国信证券股份有限公司324.002926中信建投证券股份有限公司288.932567中信证券股份有限公司266.6614128平安证券有限责任公司222.3325109中银国际证券有限责任公司201.0015910中国国际金融有限公司180.00111111申银万国证券股份有限公司173.33

19、8812齐鲁证券有限公司133.7511613海通证券股份有限公司130.0012014广发证券股份有限公司129.5012715华泰联合证券有限责任公司117.337416招商证券股份有限公司116.336417西南证券股份有限公司113.008418中国中投证券有限责任公司111.4010319安信证券股份有限公司93.666420国海证券股份有限公司88.007121光大证券股份有限公司78.005222长江证券股份有限公司76.008123广州证券有限责任公司74.008124民生证券有限责任公司62.507225瑞银证券有限责任公司61.003126华龙证券有限责任公司59.0041

20、27华林证券有限责任公司57.005028兴业证券股份有限公司55.006029国金证券股份有限公司55.004030太平洋证券股份有限公司48.006031中德证券有限责任公司43.333332信达证券股份有限公司39.504133中航证券有限公司39.004134德邦证券有限责任公司38.504135南京证券有限责任公司30.003036渤海证券股份有限公司30.003037华英证券有限责任公司29.003038第一创业摩根大通证券有限责任公司28.003039财富证券有限责任公司26.002140英大证券有限责任公司25.002241上海证券有限责任公司25.002042东方证券股份有限

21、公司22.002043财通证券有限责任公司19.002044瑞信方正证券有限责任公司15.502145中原证券股份有限公司15.001046日信证券有限责任公司15.001047世纪证券有限责任公司10.602048东北证券股份有限公司10.001049摩根士丹利华鑫证券有限责任公司8.001050金元证券股份有限公司8.001051东兴证券股份有限公司8.001052中国民族证券有限责任公司6.001053东莞证券有限责任公司5.0010资料来源：鹏元整理三、公司债2012年1-9月份，公司债共发行122期，累计金额1,570.60亿元，发行期数和规模分别同比增长了 117.86%和61.2

22、2%，其中创业板私募债券共发行4期，募集资金 8.10亿元。9月份，公司债发行与8月份相比大幅下降，只发行了 5期，累计发行规模57.20亿元，发行期数下降了 76.19%， 发行规模下降了 82.09%。图152012年1-9月份公司债券发行情况资料来源：鹏元整理就2012年1-9月份发债主体的区域分布而言，无论是从发行期数还是发行规模来看，北京依旧 遥遥领先，共发行了23期，募集资金527.80亿元。从发行规模上看，排在第二、三、四位的分别是广东、湖北和浙江，分别募集资金148.1亿元、102.7亿元和83.8亿元，其余省份发行规模均在70亿元以下；从发行期数上来看，位居第二和第三位的分别

23、是浙江和广东，分别发行了12和11期，其余省份发行期数均在10期以下。1-9月份，北京、广东、湖北和浙江四个省市合计发行公司债52期，募集资金共计 862.4亿元，发行期数和规模占总数的比重分别达到42.62%和 54.91%图162012年1-9月份公司债券区域分布资料来源：鹏元整理从发行期限来看，1-9月公司债的发行期限包括 3年、4年、5年、6年、7年、8年、10年和15 年8个品种，其中5年期公司债券依然占据半壁江山，其发行期数和发行规模总占比分别为54.9%和50.4%。从发行期数上看，位列第二和第三的分别是7年期和3年期债券，占比分别为16.4%和15.6% ;从发行规模上看，位列

24、5年期债券之后的依次是3年期、7年期和10年期债券，规模占比分别为21.3%、10.7%和10.5%。而9月份发行的5期公司债中，5年期和7年期的各发行了 2期，3年期的发行了 1期。就债券的含权期限而言，1-9月份发行的122期公司债中，有 63期是含权债券，占总期数的比重达51.64%。其中含权期限为“ 3+2”的债券占绝对优势，达到41期，占含权设计债券总数的65.08%。其次为含权期限为“ 5+2”的债券，共13期，占含权期限债券总数的比重为20.63%。而9月份发行的5期公司债均为非含权设计债券。图17 2012年1-9月份公司债券发行期数图18 2012年1-9月份公司债券发行规模

25、期限结构分布期限结构分布资料来源：鹏元整理资料来源：鹏元整理就债项级别而言，2012年1-9月份发行的122期公司债券中，AA级别的有58期，占总期数的47.54%； AAA级别的有33期，占总数的27.05% ； AA+级别的有28期，占总期数的 22.95%； AA- 级别的只发行了 3期。其中，9月份发行的5期公司债中，AA级有3期，AAA级有2期。从行业分布上来讲，2012年1-9月份发行的122期公司债券中，工业、材料、和消费行业占据 领先地位，共计占发行总期数的74%，其中，工业类企业发行了39期，占比32%;材料类企业发行了 30期，占比25%;消费类企业发行了21期，占比17%

26、;其余，公用事业、电信、能源和医疗类企业合计占 26%。图19 2012年1-9月份公司债券债项级别八宀图202012年1-9月份公司债券行业分布注：按照公司债券发行期数统计注：按照公司债券发行期数统计就发行利率而言，9月份债项等级为 AA级的债券平均发行利率为7.18%,比8月份的7.30%下降了 12bp ； AAA级的平均发行利率为5.85%，比上月的4.83%上升了 102bp。表62012年9月份公司债平均发行利率注：平均发行利率为相同债项等级债券发行利率的算术平均值，利差为对应发行利率与一年期shibor利率的差值。资料来源：鹏元整理就采取的增信方式来看，2012年1-9月份总共发

27、行的122期公司债券中有 85期未采用增信方式， 占69.67%，其余37期债券则采取不同类型的增信方式。具体而言，有33期采取第三方担保方式，占比27.05% ； 3期采取质押担保，占比2.46%； 1期采取抵押担保方式，占比0.82%。而9月份发行的5期公司债中，有 2期采用了第三方担保，其余3期未采用增信方式。图21 2012年1-9月份公司债券增信方式图22 2012年9月份公司债券增信方式统统计计注：按照公司债债券发行期数统计注：按照公司债券发行期数统计就公司债评级市场占有率而言，2012年1-9月份，共有99家公司发行了公司债券，其中，鹏元资信评估了 31家，占比为32%;中诚信证

28、券和联合信用各评估了25家，占比均为25%;大公国际和上海新世纪各评估了8家，占比各为8%;东方金诚评估了 2家，占比为2%。9月份，共有4家公司发行公司债券，鹏元资信、联合信用、大公国际和东方金诚各评估了1家。图23 2012年1-9月份公司债评级市场占图24 2012年9月份公司债评级市场占有有率率注：按照公司债券发行期数统计注：按照公司债券发行期数统计从承销机构来看，2012年1-9月份共有43家机构参与了公司债券的承销发行。从承销金额来看，中银国际证券以175.20亿元的承销规模排名第一，瑞银证券则以170.99亿元的承销金额位列第二，招商证券以 165.16亿元紧随其后，国泰君安证券

29、和中信证券分别位列第四、五位，承销金 额分别为126.90亿元和122.50亿元。从承销期数来看，瑞银证券主承销16期位列第一，国泰君安证券主承销15期，排名第二；中银国际证券主承销13期，位列第三；招商证券和平安证券并列第四，各主承销了12期；中国国际金融有限公司和国信证券各主承销了11期，并列第五。表72012年1-9月份公司债券主承销机构统计四、中期票据2012年1-9月，共发行中期票据 507期，累计规模8,027.30亿元，和去年同期的285期、5,062.70 亿元的规模相比，分别增长了 77.89%和58.56%。其中定向工具共发行 93期，发行金额1795.80 亿元，期数规模

30、占比达18.34%和22.37%。单就9月份而言，中期票据发行89期，累计金额1,473.20 亿元，期数和规模较 8月份环比分别增长了 27.14%和0.05%。图252012年1-9月份中期票据发行情况资料来源：鹏元整理从发行主体的区域分布来看，北京处于绝对领先的地位。就发行规模而言，9月份北京发行了671.6亿元，其次是江苏，发行了104.5亿元，然后是湖北和广东，分别发行了91亿元和72.8亿元，这四个地区的发行规模占总规模的63.80%。就发行期数而言，北京发行了17期，位居第一，其次是江苏的14期和广东、山东的6期。另外地处西部地区的陕西省也发行了70亿元，四川和重庆合计发行 36

31、亿元，甘肃省也发行了 25亿元。这表明北京市、江苏等发达省市依然对中期票据有着强烈需求，而中西部地区也开始倾向于采用中期票据进行融资。图262012年9月份中期票据区域分布资料来源：鹏元整理从发行期限上看，1-9月份发行的中期票据主要集中在3年期和5年期，其它期限的发行相对较少。其中，3年期和5年期分别发行了 231期和230期，合计占总期数的 91%。就9月份而言, 中期票据的发行期限仍然集中在3年期和5年期，二者合计占 9月份总发行期数的 88.8%。图27 2012年1-9月份中期票据期限分布图282012年9月份中期票据期限分布注：按中期票据发行期数统计注：按中期票据发行期数统计从发行

32、主体行业分布来看，1-9月份，工业、材料、消费类企业共发行了369期中期票据，总期数占比达71%，其中，工业类企业发行了240期，占总发行期数的 46%。就9月份而言，工业类企业发行中期票据 45期，占总发行期数的50.6%，其次是材料和消费行业，各占14.6%和12.4%,之后为能源和金融，占比分别为9.0%和6.7%。图29 2012年1-9月份中期票据行业分布图30 2012年9月份中期票据行业分布注：按中期票据发行期数统计注：按中期票据发行期数统计就债项级别分布而言，1-9月份，发行的中期票据还是以高级别为主，AA级及以上的占总发行期数的73.4%。在9月份发行的89只中期票据中，有

33、69只都在AA级别及以上，合计占比 78% 其中AA级25期，AA+级22期，AAA级22期。图31 2012年9月份中期票据债项等级分图32 2012年1-9月份中期票据债项等级布分布注：按中期票据发行期数统计注：按中期票据发行期数统计就承销机构来看，9月份，中国工商银行以227.20亿元的承销规模位居榜首，中信银行、兴业银行分别以160.40亿元、150.20亿元紧随其后。中国建设银行和中国农业银行承销金额也非常 可观，分别为131.50亿元和118.50亿元。总体而言，国有商业银行依然是承销的主力，但股份 制商业银行的表现也非常抢眼。表82012年9月份中期票据主承销机构统计1中国工商银

34、行股份有限公司227.201292中信银行股份有限公司160.40723兴业银行股份有限公司150.201054中国建设银行股份有限公司131.501085中国农业银行股份有限公司118.50836招商银行股份有限公司110.501227国家开发银行股份有限公司100.00848中国光大银行股份有限公司80.80739中国银行股份有限公司71.506510华夏银行股份有限公司57.756111上海浦东发展银行股份有限公司52.756612北京银行股份有限公司47.005213中国民生银行股份有限公司39.006114交通银行股份有限公司36.005315中信证券股份有限公司27.502216中

35、国国际金融有限公司25.001117南京银行股份有限公司14.603018渤海银行股份有限公司7.501119平安银行股份有限公司5.001020浙商银行股份有限公司5.001021中国进岀口银行3.001122广发银行股份有限公司2.5011资料来源：鹏元整理五、短期融资券2012年1-9月份短期融资券共发行 710期，累计发行规模 10,600.37亿元，和去年同期的455期和7,656.50亿元的水平相比，同比分别增长了56.04%和38.45%。值得注意的是，1-9月份共发行超短期融资券 83期，募集资金 4,151.00亿元，占总发行规模的比重达39.16%。2012年9月份共发行1

36、15期短期融资券，金额为 1,661.90亿元，同8月份相比，发行期数和发行规模分别 增长了 36.90%和 33.44%。图332012年1-9月份短期融资券发行情况资料来源：鹏元整理就发行主体区域分布而言，无论是从发行期数还是发行规模，北京均独占鳌头。2012年1-9月份，北京地区合计发行短期融资券187期，募集金额 6,732.9亿元，占总发行规模的63.5%。其次是广东省的493.5亿元，之后是上海的465.5亿元、江苏的416.1亿元以及浙江的 347.3亿元。单就9月份而言，北京共发行31期，募集资金980.5亿元，同8月份相比，发行期数和规模均有所回落；发行规模位列第二的是上海市

37、，共发行了109亿元，排名第三的是江苏省，发行了95亿元，之后是广东，发行了77亿元，其余省份的发行规模均在70亿元以下。从区域分布上不难看出，短期融资券的发行仍旧主要集中在北京及沿海发达地区。图342012年1-9月份短期融资券区域分布资料来源：鹏元整理就短期融资券发行主体信用等级分布而言，2012年1-9月份共发行的710期短期融资券中，AAA级有201家，AA+级的有99家，AA级的有151家，AA-级的有184家，四者合计占比达 89.4%。而9月份发行的115期短期融资券中，AAA级别的有40家，AA+级有15家，AA级有28家，AA- 级别有24家，这四者合计占比达93.04%。图

38、35 2012年9月份短期融资券发行人主图36 2012年1-9月份短期融资券发行人体信用等级分布主体信用等级分布注：按短期融资券发行期数统计注：按短期融资券发行期数统计从发行利率来看，9月份短期融资券的最低发行利率为3.8%，较8月份上升了 1bp，最高发行利率为8.3%，较8月份上升了 190bp。同8月份相比，除 A+级的发行利率有所下降外，其它级别 的发行利率均有所上升。从各级别对应的利差来看，9月份各级别短期融资券的平均利差较8月份均有明显上扬；同时， 8、9月份只有AAA级仍保持负利差。表92012年9月份短期融资券发行利率注：平均发行利率为同级别债券发行利率的算术平均值，利差为发

39、行利率与一年期shibor利率的差值资料来源：鹏元整理就发行期限而言，2012年1-9月份，无论是发行期数还是从发行规模，365天（含366天）的短期融资券均占据绝对优势，占比分别达到了85.5%和58.4%;按期数统计，之后是 270天、180天和90天期的短期融资券。单就9月份来看，365天（含366天）的短期融资券占发行总期数的77%，占发行总规模的 47%。发行期数上看，位居第二、三、四位的依次是 270天（占比10%）、 180天（占比8%）和90天（占比5%）;发行规模上位居第二、三、四位的依次为270天（占比28%）、90天（占比13%）和180天（占比12%）。可以看岀，201

40、2年9月份，365天期短 期融资券的期数占比较今年前8个月有所下降。图37 2012年9月份短期融资券期限结构分布图382012年9月份短期融资券期限结构分布注：按短期融资券发行期数统计图39 2012年1-9月份短期融资券期限结构分布注：按短期融资券发行规模统计图402012年1-9月份短期融资券期限结构分布注：按短期融资券发行期数统计注：按短期融资券发行规模统计就发行主体的行业分布而言，主要集中在工业、消费、材料及公用事业四个领域。按发行期数统计，1-9月份，工业、消费、材料、公用事业四个行业占据了整个市场的83%。9月份，工业类占据了市场的32%，消费、公用事业和材料分别占据了市场的17

41、%、16%和11%，这四大行业合计占据了整个市场的 76%。图412012年1-9月份短期融资券行业分布图422012年9月份短期融资券行业分布注：按短期融资券发行期数统计注：按短期融资券发行期数统计就承销机构而言，2012年1-9月份，四大国有商业银行的优势极其明显，中国建设银行、中国工商银行、中国银行和中国农业银行依次排在前四位，分别承销了 1,423.83亿元、1,405.73亿元、1,193.58亿元和921.83亿元，合计占比达 46.6%。另外，民生银行、中国银行、兴业银行和国家 开发银行的表现也比较岀色。单就9月份而言，中国工商银行、中国建设银行、中国农业银行和光大银行处于领先地

42、位，共承销了643.9亿元，占据了整个市场的38.7%表102012年9月份短期融资券主承销机构统计资料来源：鹏元整理六、金融债2012年1-9月份，金融债共计发行 160期，累计金额19,366.10亿元，发行期数和规模较 2011 年同比分别上升了 45.45%和7.79%。其中，9月份发行了 15期，合计规模1,431.00亿元。与8 月份相比，发行期数和规模均有所下降，分别下降了28.57%和25.68%。图432012年1-9月份金融债券市场发行情况资料来源：鹏元整理9月份，政策性银行共发行了15期金融债，合计1,431.00亿元，股份制商业银行本月没有发行。图442012年8月份金

43、融债券市场构成资料来源：鹏元整理从债券期限来看，9月发行的金融债以中期为主。从发行期数来看，其中，5年期最多，共发行4期，占比27%;其次为1年期和7年期，分别各占 3期，占比均为 20%;此外，3年期和10 年期各发行了 2期，占比均为13%。图45 2012年9月份金融债券期限结构分图46 2012年9月份金融债券期限结构分布布注：按金融债发行期数统计注：按金融债发行规模统计就9月份金融债的发行利率而言，最低为3.19%，最高为5.18%，本期只有政策性银行发行金融债，因此发行利率水平普遍较低，这是由于政策性银行由中央财政担保，代表中央财政信用， 整体实力雄厚，这些决定了这些金融债发行利率水平较低。表112012年9月份金融债券发行情况国家开发银 行股份有限 公司12国开207211.0050AA-政策性银行5.184.400.78国家开发银 行股份有限 公司12国开38（增发）60.001AA-政策性银行3.194.40-1.21国家开发银 行股份有限 公司12国开39（增发）60.003AA-政策性银行3.81