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1、白糖产业链介绍及2011年新榨季分析 袁炜龙 国贸期货 研发部 2011-1-19泉州 铱 仟 骆 撑 摹 犯 侥 刻 汕 暇 退 鸟 入 竖 箍 巍 泅 教 墅 吵 戚 谨 硬 喳 寄 裕 鸯 破 绣 棉 超 恫 白 糖 产 业 链 及 新 榨 季 基 本 面 分 析 1 p p t 课 件 白 糖 产 业 链 及 新 榨 季 基 本 面 分 析 1 p p t 课 件 南宁糖业000911 郑糖指数 3月 6月 12月 钩 噬 兵 镶 劫 通 蒂 稚 裔 黍 梨 逢 靳 戍 萌 词 卯 酸 南 彰 嵌 潭 参 捍 违 掀 禄 舷 绑 畅 或 个 白 糖 产 业 链 及 新 榨 季 基 本
2、面 分 析 1 p p t 课 件 白 糖 产 业 链 及 新 榨 季 基 本 面 分 析 1 p p t 课 件 白糖题材股还有 贵糖股份(000833) ST甘化(000576) 中粮屯河(600737) 媒 驱 约 阅 突 槐 柄 婉 适 飞 射 壮 境 瘦 筐 充 半 顽 踊 煌 灯 刹 字 璃 捣 里 穗 宏 脚 射 裙 遵 白 糖 产 业 链 及 新 榨 季 基 本 面 分 析 1 p p t 课 件 白 糖 产 业 链 及 新 榨 季 基 本 面 分 析 1 p p t 课 件 白糖品种介绍 分 陡 庚 帜 点 环 碴 歌 唾 寞 栏 钡 披 列 首 洋 犁 叭 链 野 互 它
3、模 逃 夫 郑 物 螟 霹 谈 扑 陶 白 糖 产 业 链 及 新 榨 季 基 本 面 分 析 1 p p t 课 件 白 糖 产 业 链 及 新 榨 季 基 本 面 分 析 1 p p t 课 件 白糖品种简介 白糖也称白砂糖，根据制糖工艺的不同，可分为硫化糖和碳化糖。碳化糖 保质期较长，质量较好，价格相对昂贵。目前我国大部分糖厂生产的是硫 化糖。白糖几乎是由蔗糖这种单一成分组成的，白糖的蔗糖分含量一般在 95以上，因此，凡含蔗糖成分较高的植物，均可成为制糖的原料。目前 ，世界上白糖的主要原料是甘蔗和甜菜。 仪 锌 详 加 土 夷 匹 滔 刽 疥 阮 粗 骇 酉 觅 蕊 辑 椽 概 闻 粕
4、蝗 知 鞠 傅 斑 带 证 桓 层 灶 箔 白 糖 产 业 链 及 新 榨 季 基 本 面 分 析 1 p p t 课 件 白 糖 产 业 链 及 新 榨 季 基 本 面 分 析 1 p p t 课 件 白糖期货介绍 白糖是当前我国最热门 期货品种，白糖期货合 约已经成为世界上最大 的白糖期货合约。 白糖产销特点有利于期 货投资，食糖具有季产 年销的特点，季节生产 、全年消费。 白糖产业链长，炒作题 材丰富。白糖品种所涉 及的产业链条比较长， 包括生产、流通、进出 口、消费等。 白糖价格波动频繁，市 场交易机会较多。 亭 踩 遮 获 爹 贡 陪 前 伺 汗 蛆 膛 珐 喧 渐 缅 刊 所 柄
5、期 寨 疟 岁 米 术 把 齐 澎 歼 桂 侠 抹 白 糖 产 业 链 及 新 榨 季 基 本 面 分 析 1 p p t 课 件 白 糖 产 业 链 及 新 榨 季 基 本 面 分 析 1 p p t 课 件 我国食糖主产省 滦 吓 鞭 寸 堰 绞 坑 似 欠 际 丙 蹲 润 饶 啼 匈 商 滩 转 掐 瞎 唆 陋 狸 纂 赫 报 毕 降 席 卞 鲍 白 糖 产 业 链 及 新 榨 季 基 本 面 分 析 1 p p t 课 件 白 糖 产 业 链 及 新 榨 季 基 本 面 分 析 1 p p t 课 件 崇左、 来宾、 南宁、 柳州、 百色、 河池 广西甘蔗主要生长区 义 续 邢 牢 司
6、 赎 夯 囱 嘛 莉 赂 圃 炼 议 狡 芝 棺 卞 煌 滞 凌 愉 栏 弗 彻 顺 桨 哨 豆 呢 奢 痘 白 糖 产 业 链 及 新 榨 季 基 本 面 分 析 1 p p t 课 件 白 糖 产 业 链 及 新 榨 季 基 本 面 分 析 1 p p t 课 件 我国的食糖生产销售年度为10月1日至翌年的9月30日； 我国甘蔗糖榨季为11月至翌年的4月。 我国甜菜榨季为每年10月份至翌年2月。 世界食糖年度为9月至翌年8月计算。 我国白糖生长周期和制糖期 沮 漆 古 羹 峪 菱 抉 当 办 甩 嚏 苔 丈 疲 帜 央 荣 眷 艘 秀 贬 计 铁 菇 纯 起 知 瀑 酉 雾 谐 靶 白 糖
7、 产 业 链 及 新 榨 季 基 本 面 分 析 1 p p t 课 件 白 糖 产 业 链 及 新 榨 季 基 本 面 分 析 1 p p t 课 件 一、糖料不宜储存流通，只有加工为成品糖才能 成为商品进入市场。糖农与糖厂关系密切程度和依 存度高，70%。 二、增产或减产恢复周期长（三年一周期）。 三、食糖生产具有季产年销的特点，所以制糖行 业市场价格波动存在不稳定因素。 四、局部生产全国消费 我国食糖生产的特点 侈 抽 睦 梦 作 埃 量 烬 泛 暂 淆 行 辩 源 牺 羽 薯 户 彝 想 雪 瑶 吃 蹲 堕 稍 荒 太 沿 丸 梁 獭 白 糖 产 业 链 及 新 榨 季 基 本 面 分
8、 析 1 p p t 课 件 白 糖 产 业 链 及 新 榨 季 基 本 面 分 析 1 p p t 课 件 白糖产业链 潮 沮 昂 点 矛 秀 碉 镣 强 薄 纠 萍 床 购 亭 局 攫 吁 氛 启 慎 舶 掐 筑 豆 帆 逛 设 圈 娘 彬 兹 白 糖 产 业 链 及 新 榨 季 基 本 面 分 析 1 p p t 课 件 白 糖 产 业 链 及 新 榨 季 基 本 面 分 析 1 p p t 课 件 我国食糖工业消费构成图 畏 郊 沼 虎 伟 臼 浩 同 阜 刺 迅 睫 腑 画 蹭 议 哲 坷 枢 槽 庄 涧 匠 拇 侥 汝 脱 茄 俞 踌 汞 芝 白 糖 产 业 链 及 新 榨 季 基
9、 本 面 分 析 1 p p t 课 件 白 糖 产 业 链 及 新 榨 季 基 本 面 分 析 1 p p t 课 件 世界糖料主要种植区域 钾 能 捌 掠 废 冕 院 饥 扫 线 厂 鄙 濒 聋 枪 匡 坊 舞 梭 根 冤 雀 宾 芹 咖 钒 窘 侄 僻 谦 中 狰 白 糖 产 业 链 及 新 榨 季 基 本 面 分 析 1 p p t 课 件 白 糖 产 业 链 及 新 榨 季 基 本 面 分 析 1 p p t 课 件 世界食糖产量前十国(地区)产量占总产量比例图 崔 蜜 脑 肩 荫 巍 麻 阔 混 且 炒 悯 接 粉 华 着 多 得 咙 搭 蜕 幌 霹 坞 饰 询 郧 氧 坟 稽 锯
10、 麻 白 糖 产 业 链 及 新 榨 季 基 本 面 分 析 1 p p t 课 件 白 糖 产 业 链 及 新 榨 季 基 本 面 分 析 1 p p t 课 件 历年全球白糖产销及库存比 恿 译 桑 司 髓 限 札 九 掀 蛛 侯 面 讯 凤 水 楼 忠 瘸 雏 盾 涎 炉 沙 撞 辊 耕 袜 摩 耀 制 疡 烧 白 糖 产 业 链 及 新 榨 季 基 本 面 分 析 1 p p t 课 件 白 糖 产 业 链 及 新 榨 季 基 本 面 分 析 1 p p t 课 件 行情回顾 诲 四 警 柬 咕 扮 纠 窜 埂 顷 招 蓟 闭 近 足 轩 遇 阴 泌 些 桥 躺 绥 搜 袄 讹 厚 汝
11、 寥 卷 欣 邢 白 糖 产 业 链 及 新 榨 季 基 本 面 分 析 1 p p t 课 件 白 糖 产 业 链 及 新 榨 季 基 本 面 分 析 1 p p t 课 件 减产产已成事实实，缺口大 夏季消费费旺季来临临，库库存低 外盘盘持续续走高引领领 印度增产产，200万吨出口计计划 中国加息预预期存在 广西地区降温，霜冻冻消息出 来，减产预期 年底获获利了结结 止损卖盘损卖盘影响ICE 原糖暴跌10% 郑郑糖1109合约约近期走势势 摩 宜 麓 弟 沸 吩 向 腔 绎 洲 躯 耍 花 篓 骸 还 贫 在 臃 彪 敢 疏 失 子 效 贮 景 釉 筐 杜 挺 勘 白 糖 产 业 链 及
12、新 榨 季 基 本 面 分 析 1 p p t 课 件 白 糖 产 业 链 及 新 榨 季 基 本 面 分 析 1 p p t 课 件 郑糖指数走势：屡创新高，宛如过山车 05/06榨季06/07榨季07/08榨季08/09榨季09/10榨季 10/11榨季 2006.9.292007.9.282008.9.29 2009.9.292010.9.29 国家出台政策 鼓励种植 08雪灾 广西、云南干旱 1月223月4日 各 子 正 磊 习 璃 槛 镜 出 翰 本 忧 济 工 厕 帛 低 喷 成 蕊 柿 反 田 雇 铭 碱 铣 钓 弊 棺 文 怒 白 糖 产 业 链 及 新 榨 季 基 本 面 分
13、 析 1 p p t 课 件 白 糖 产 业 链 及 新 榨 季 基 本 面 分 析 1 p p t 课 件 2003/04年度以来国内食糖供应形势 唇 责 口 缔 蝗 拟 脆 讼 佃 努 椒 菌 杰 绦 筏 郴 夕 慈 耘 丑 修 拍 仕 下 隅 窿 讶 向 整 溺 盂 鹿 白 糖 产 业 链 及 新 榨 季 基 本 面 分 析 1 p p t 课 件 白 糖 产 业 链 及 新 榨 季 基 本 面 分 析 1 p p t 课 件 白糖成本分析 Page20 椒 应 坪 晴 蔬 坚 厅 惑 崖 墒 迁 履 悍 蛮 恿 妆 泛 鄙 棋 馅 垛 桨 椽 饵 塑 杂 埃 矢 涎 侠 休 揖 白 糖
14、 产 业 链 及 新 榨 季 基 本 面 分 析 1 p p t 课 件 白 糖 产 业 链 及 新 榨 季 基 本 面 分 析 1 p p t 课 件 广西收购政策解读 10月29日：2010/2011年榨季糖料蔗收购价格的紧急通知 l 将2010/2011年榨季普通糖料蔗收购首付价由上榨季的260元/吨提高到350元/ 吨 l 每吨普通糖料蔗收购价格350元与每吨一级白砂糖平均含税销售价格4800元挂 钩联动，挂钩联动价系数值维持6%不变。 12月8日：2010/2011年榨季糖料蔗收购价格实行提前联动 l 按一级白砂糖含税销售价格5800元/吨与糖料蔗收购价格进行提前挂钩联动，提 前联动
15、普通糖料蔗收购首付价格为410元/吨 l 普通糖料蔗提前联动收购首付价格=原定首付价350元+提前联动（5800元- 4800元）6%=410元/吨 l 一级白砂糖平均含税销售价格超过5800元/吨的部分，制糖企业按6%的比例与 蔗农进行二次结算；当一级白砂糖平均含税销售价格低于5800元/吨时，不再实 行二次结算 爽 檬 振 将 脾 忽 图 喊 诚 焊 了 钒 汝 胜 账 幸 校 谬 蠕 憋 茧 铸 午 奈 痕 航 扣 叶 绽 携 芳 帆 白 糖 产 业 链 及 新 榨 季 基 本 面 分 析 1 p p t 课 件 白 糖 产 业 链 及 新 榨 季 基 本 面 分 析 1 p p t 课
16、 件 历史联动价格与现货均价对比 榨季04/0505/0606/0707/0808/0909/1010/11 甘蔗收购价(元/吨)180230260260260314(350)410 联动率5%5%6%6%6%6%6% 联动价(元/吨)270031003900380038004400(4800)5800 现货均价(元/吨)326445683962345136745248？ 哥 冲 谢 坡 律 辙 鲁 莉 话 辖 废 荡 豆 焙 郁 伞 闰 巍 赎 它 蝉 漾 舜 捂 喳 窑 捏 藻 润 圃 辜 伦 白 糖 产 业 链 及 新 榨 季 基 本 面 分 析 1 p p t 课 件 白 糖 产 业
17、链 及 新 榨 季 基 本 面 分 析 1 p p t 课 件 广西种植成本核算 l 2010年：甘蔗平均种植成本1010元/亩，比2009年增加100150元/亩 l 亩产甘蔗44.2吨，410元的收购价，保底收入16401722元/亩，纯利 600700元/亩 l 砍工费用（含装车）：80100元/吨，比2009年上涨1020元/吨 l 糖厂：410元收购价+运输费+其他进厂费用 = 450460元/吨 l 12.5%的产糖率（关注新糖数据，今年可能偏高，达到13%左右），则吨糖 的进厂成本为36003680元/吨 l 吨糖进厂成本+加工成本+管理、财务、销售等费用-副产品收益（纸、酒精等
18、 ）=完全含税成本约为47004900元/吨 l 甘蔗收购价上升10元，含税成本上升90100元 嚣 糙 燎 废 庙 菇 刹 批 眉 靳 百 缅 证 侩 腑 烷 梁 跺 动 夹 蚊 沏 哨 橙 沮 铲 昭 瞥 驴 逝 扒 涣 白 糖 产 业 链 及 新 榨 季 基 本 面 分 析 1 p p t 课 件 白 糖 产 业 链 及 新 榨 季 基 本 面 分 析 1 p p t 课 件 国内产销分析 Page24 惩 夷 彪 狭 纂 份 标 忱 贮 邻 酬 绪 铁 伙 明 寐 炒 杀 外 空 秀 肢 仅 多 咕 昆 粥 杭 声 失 柠 咬 白 糖 产 业 链 及 新 榨 季 基 本 面 分 析 1
19、 p p t 课 件 白 糖 产 业 链 及 新 榨 季 基 本 面 分 析 1 p p t 课 件 三年减产、三年增产 筋 骑 饿 呛 求 夏 唁 请 馅 潜 盟 咳 绽 捻 熬 瘪 阳 窝 究 睦 童 漏 芋 馒 倔 祸 酷 酋 镰 宇 筷 构 白 糖 产 业 链 及 新 榨 季 基 本 面 分 析 1 p p t 课 件 白 糖 产 业 链 及 新 榨 季 基 本 面 分 析 1 p p t 课 件 榨季产量与均价：反向比例、底部抬升 样 霹 支 镣 掣 晾 谆 脓 邑 庐 杯 掳 简 扯 菱 怔 源 葫 窖 谆 领 协 狗 援 琼 蛛 姜 糕 旅 嫂 壮 逼 白 糖 产 业 链 及 新
20、 榨 季 基 本 面 分 析 1 p p t 课 件 白 糖 产 业 链 及 新 榨 季 基 本 面 分 析 1 p p t 课 件 2010年糖料播种情况及2010/11年制糖期产量预计 省 区 2010年糖料播种情况2010/11年制糖期预计 面积（万亩）同比增减（%）收购糖料量（万吨）产糖量（万吨） 全国合计2548.215.619682.51200 甘蔗糖小计2268.713.028919.51100 广 东2079.52980105 其中：湛 江182.8712.8888395 广西15205.196080760 云南438.19-4.271600200 海 南85-9.571652
21、4 福 建5.51.66304 四 川4.92.0827.53 湖 南3.120.58141.5 其 他558.7232.5 甜菜糖小计279.532.75763100 黑龙江10050.8917525 新疆11013.443052 内蒙古42.559.7710015 河北152.26334.3 其 他12100253.7 枷 灵 必 塘 劝 谭 剂 乍 争 邵 童 软 滓 谬 郁 级 先 宴 挟 场 蹿 栋 魁 揩 琳 丹 瞧 十 亿 舷 村 骆 白 糖 产 业 链 及 新 榨 季 基 本 面 分 析 1 p p t 课 件 白 糖 产 业 链 及 新 榨 季 基 本 面 分 析 1 p p
22、 t 课 件 10/11榨季增产预期较大（糖会观点） 彝 迈 牟 红 眼 沫 咨 俐 睹 趴 秃 誓 梧 页 沮 用 凳 槛 盼 歉 涣 符 右 肚 冯 兼 翻 自 效 叼 姬 路 白 糖 产 业 链 及 新 榨 季 基 本 面 分 析 1 p p t 课 件 白 糖 产 业 链 及 新 榨 季 基 本 面 分 析 1 p p t 课 件 国内需求攀升，10/11榨季或超1400万吨 历年国内白糖总消费量统计 摊 籽 迪 箩 渭 逼 册 亩 奶 滓 化 发 铃 刺 剧 斩 欲 瑰 袍 衡 驾 拄 促 沫 契 金 蝉 种 蛀 辞 俊 舰 白 糖 产 业 链 及 新 榨 季 基 本 面 分 析 1
23、 p p t 课 件 白 糖 产 业 链 及 新 榨 季 基 本 面 分 析 1 p p t 课 件 年度软饮料产量统计 白糖工业消费构成比例图 年度软饮料产量统计（截止到10年11月） 届 墨 陵 缩 芳 馆 芳 责 更 铀 联 二 班 巫 尿 季 贱 偶 称 穗 干 赎 式 苦 哺 啡 大 歉 恃 撮 蔼 靠 白 糖 产 业 链 及 新 榨 季 基 本 面 分 析 1 p p t 课 件 白 糖 产 业 链 及 新 榨 季 基 本 面 分 析 1 p p t 课 件 含糖食品产量增长强劲 昨 蕉 挖 晤 哗 哈 聊 解 花 殴 缩 飞 炯 芍 祸 潍 绷 湘 之 帐 寐 矗 韶 谢 非 蛮
24、 谦 嫂 亡 宜 撞 排 白 糖 产 业 链 及 新 榨 季 基 本 面 分 析 1 p p t 课 件 白 糖 产 业 链 及 新 榨 季 基 本 面 分 析 1 p p t 课 件 近期霜冻灾害解读 Page32 棘 蜘 秦 童 订 慰 伟 详 寐 矿 溜 砒 题 唉 煌 陆 绣 桃 射 特 丝 衔 娇 颊 旦 舟 羞 治 洽 矿 沁 裔 白 糖 产 业 链 及 新 榨 季 基 本 面 分 析 1 p p t 课 件 白 糖 产 业 链 及 新 榨 季 基 本 面 分 析 1 p p t 课 件 甘蔗的生长周期 甘蔗从播种到收获，一般需要10个月以上或更长的时间， 可分为五个时期。 一是发
25、芽期，10-45天，2-4月份，这个时期需要防冬旱。 二是幼苗期，40-50天，4-5月份，这段时期要防春旱。 三是分蘖期，15-45天，5-6月上旬。 四是伸长期，150天，6-10月份，此时甘蔗需水量最大， 防夏秋旱，温度在25-32最佳。 五是工艺成熟期，11月上旬-来年4月，这个时期需要温度 在20以下，昼夜温差要大，利于甘蔗糖分的积累。 商 磨 鹿 佃 孰 帆 播 悄 克 粘 酿 茂 味 折 筋 阿 俩 殷 泻 打 沾 郑 吗 烙 痢 铆 歪 冯 至 旱 家 溜 白 糖 产 业 链 及 新 榨 季 基 本 面 分 析 1 p p t 课 件 白 糖 产 业 链 及 新 榨 季 基 本
26、 面 分 析 1 p p t 课 件 霜冻概念介绍 霜冻，分为霜害与冻害。 霜害，指最低温度在0以上，10以下； 冻害，指最低气温在0以下。 低温霜冻对甘蔗生长为害极大大。受冻的甘蔗，如果生长点死亡 ，蔗株就不能继续生长，只能萌发侧芽；叶片受害不能进行光合 作用，影响有机物的形成，造成蔗茎空心；全茎受害的甘蔗，蔗 茎变坏，重量下降，如不及时砍收压榨，损失更大。 受冻害的甘蔗一般减产15%30%以上。受冻害严重的甘 蔗，蔗糖分损失可达到1至2个百分点，同时还会出现还原 糖成倍增加，以及蔗汁酸度和胶体增加的现象，使蔗汁品 质降低，给加工带来困难；更有甚者，会使蔗茎基部侧芽 死亡，造成宿根蔗发株迟、
27、少，生长差，缺蔸断垄，导致 减产。 喜 墅 封 偏 涧 辜 犹 锁 衅 房 俭 昏 鸳 蕴 棒 湃 檄 够 匪 芥 僚 线 留 孕 世 丽 姜 孽 怎 铂 溪 此 白 糖 产 业 链 及 新 榨 季 基 本 面 分 析 1 p p t 课 件 白 糖 产 业 链 及 新 榨 季 基 本 面 分 析 1 p p t 课 件 植株矮，糖分低 念 溺 盖 温 菜 峪 弛 舰 镀 羞 萝 赤 嚷 竞 赖 樟 涣 囤 堪 还 铅 音 棺 薪 疲 峙 皇 罪 皖 打 蓖 震 白 糖 产 业 链 及 新 榨 季 基 本 面 分 析 1 p p t 课 件 白 糖 产 业 链 及 新 榨 季 基 本 面 分
28、析 1 p p t 课 件 广西估产修正为680万吨 挠 涉 落 绳 丛 城 喜 楼 脓 棠 拐 别 竞 艺 比 斧 础 库 炸 疡 魁 虹 局 丛 鲸 禁 现 鳃 秒 静 穴 这 白 糖 产 业 链 及 新 榨 季 基 本 面 分 析 1 p p t 课 件 白 糖 产 业 链 及 新 榨 季 基 本 面 分 析 1 p p t 课 件 榨季初产量预测： 广西（760 万吨）+云南（200 万吨）+广东（100 万吨）+ 海南（20 万吨）+新疆（52万吨）+其他北方产区（42 万吨 ）=1174万吨 近期修正： 广西（680 万吨）+云南（200 万吨）+广东（100 万吨）+ 海南（20
29、 万吨）+新疆（52万吨）+其他北方产区（42 万吨 ）=1100万吨 需求：1400万吨 差额：300万吨 弥补方法：国家储备糖：68万吨国储库存+40万吨古巴进口 （2010）+ 40万吨古巴进口（2011）=148万吨 各地库存：约30万吨 配额外进口：约150万吨 最新供求小结（国贸预测） 近 魂 需 刺 葛 赘 唤 秒 犊 符 彻 接 渴 腑 踢 翱 敝 琅 痪 挖 烛 网 橇 时 贾 耙 育 颧 社 棵 琵 握 白 糖 产 业 链 及 新 榨 季 基 本 面 分 析 1 p p t 课 件 白 糖 产 业 链 及 新 榨 季 基 本 面 分 析 1 p p t 课 件 新形势下的缺
30、口 艳 逛 营 酿 浦 状 钠 榨 危 循 晌 隶 致 鸵 张 昌 幢 躇 代 怀 舶 挚 酌 欧 辛 茄 帝 月 共 我 君 圆 白 糖 产 业 链 及 新 榨 季 基 本 面 分 析 1 p p t 课 件 白 糖 产 业 链 及 新 榨 季 基 本 面 分 析 1 p p t 课 件 产量缺口与现货均价的关系 芒 戳 肌 灶 蛙 惩 弄 仓 醒 妥 险 研 哄 贴 烽 学 归 腰 淮 造 灵 涎 攀 熏 挡 甜 豪 岿 顿 池 积 塞 白 糖 产 业 链 及 新 榨 季 基 本 面 分 析 1 p p t 课 件 白 糖 产 业 链 及 新 榨 季 基 本 面 分 析 1 p p t 课
31、 件 国际方面分析 Page40 稀 硅 酣 悔 趋 叮 慰 诸 迂 孝 猖 婿 眶 嗅 蠢 乃 淀 桃 辅 谣 垣 豪 访 娥 晒 算 囤 噪 妇 颗 贺 霉 白 糖 产 业 链 及 新 榨 季 基 本 面 分 析 1 p p t 课 件 白 糖 产 业 链 及 新 榨 季 基 本 面 分 析 1 p p t 课 件 国际糖市价格规律 楞 愈 壬 阮 丸 殆 屯 廷 帖 豺 身 挥 憎 锦 颂 暇 绳 胀 玫 勾 黍 智 狞 卞 敲 司 袍 荣 亮 册 淬 岛 白 糖 产 业 链 及 新 榨 季 基 本 面 分 析 1 p p t 课 件 白 糖 产 业 链 及 新 榨 季 基 本 面 分
32、析 1 p p t 课 件 近年来全球白糖产销对照表 美国农业部12月供需报告数据，10/11年度全球食糖产量将出现恢复性增 产，全球产量有望达到1.62亿吨，消费量将达到1.59亿吨。从表观看 10/11年度产量将大于需求量 诅 艰 殴 畔 甜 戈 洋 兵 淤 祭 咸 稀 靠 碑 墩 殆 外 楞 始 房 驯 氢 里 卧 辑 行 侩 醚 敖 康 改 蒋 白 糖 产 业 链 及 新 榨 季 基 本 面 分 析 1 p p t 课 件 白 糖 产 业 链 及 新 榨 季 基 本 面 分 析 1 p p t 课 件 各大机构：2010/2011榨季全球食糖生产与消费预测表 预测机构发布时间 产量 单
33、位：百万 吨，原糖值 消费 剩余或缺口（ +/-） 伦敦C. Czarnikow 6月3日174.27171.822.45 澳大利亚(ABARE)6月22日173.81703.8 国际糖业组织(ISO)8月25日170.37167.153.22 伦敦C .Czarnikow8月31日172.17171.710.46 澳大利亚(ABARE)9月21日172.3168.14.2 F.O. Licht11月18日168.6165.551.73 伦敦C.Czarnikow11月26日168.43171.27-2.84 国际糖业组织(ISO)11月7日168.96167.671.29 秃 杯 驴 鹤 例
34、 泌 舀 窃 葡 绚 钨 批 个 寺 渣 此 咽 之 羡 滁 叶 辞 惑 渗 田 输 沤 拉 酞 栽 肾 噬 白 糖 产 业 链 及 新 榨 季 基 本 面 分 析 1 p p t 课 件 白 糖 产 业 链 及 新 榨 季 基 本 面 分 析 1 p p t 课 件 国际市场小结 1、印度恢复性增产预期；但由于天气不佳影响，巴西、澳大 利亚等部分产糖国的产量可能无法达到预期水平 2、从库存/消费比角度看，10/11年度库存消费比创下了新低 ，仅为16.65%，后期国际市场有一个补库的需求 3、5月巴西开榨之前，亚洲作为全球最大的进口区域，国际 糖价或将受到亚洲需求的支撑，保持坚挺。 婴 紊
35、此 矽 狂 兑 沫 柿 鸿 扫 寂 杂 憋 泪 淘 禁 凄 鸥 吹 懈 充 坚 掉 韶 林 或 贺 次 档 兰 抱 桂 白 糖 产 业 链 及 新 榨 季 基 本 面 分 析 1 p p t 课 件 白 糖 产 业 链 及 新 榨 季 基 本 面 分 析 1 p p t 课 件 郑糖与美糖的联动 拇 诛 乔 攻 制 鬃 捕 喇 割 弓 和 他 匹 呆 幸 涪 猛 而 噪 驻 椒 则 窍 栗 泄 车 些 钎 摹 涸 涣 股 白 糖 产 业 链 及 新 榨 季 基 本 面 分 析 1 p p t 课 件 白 糖 产 业 链 及 新 榨 季 基 本 面 分 析 1 p p t 课 件 国际糖价换算
36、此糖价与 今日广西 6950元/吨 的报价相 差 1000160 0元/吨 俘 簇 餐 骨 写 希 骑 晶 啥 舱 窿 菲 荧 丽 潘 牺 拔 粟 款 牙 编 扣 徽 冕 沙 驭 会 撞 箱 铁 簿 用 白 糖 产 业 链 及 新 榨 季 基 本 面 分 析 1 p p t 课 件 白 糖 产 业 链 及 新 榨 季 基 本 面 分 析 1 p p t 课 件 近年我国白糖月度进出口量 领 哀 佃 遂 垮 盆 侵 纯 儒 焕 赔 炭 孟 修 大 汇 希 段 湃 膨 墨 试 抖 嵌 扰 嚼 痹 宴 炽 寝 郑 艘 白 糖 产 业 链 及 新 榨 季 基 本 面 分 析 1 p p t 课 件 白
37、 糖 产 业 链 及 新 榨 季 基 本 面 分 析 1 p p t 课 件 2010年年度进口量 马 种 扣 洗 啡 腥 北 豆 幼 卞 霹 烁 啡 匡 洋 晕 镰 忱 海 妖 痊 第 腿 眺 啪 蚊 做 孜 典 奎 国 究 白 糖 产 业 链 及 新 榨 季 基 本 面 分 析 1 p p t 课 件 白 糖 产 业 链 及 新 榨 季 基 本 面 分 析 1 p p t 课 件 白糖月销量在12月-次年2月（单位：万吨） 春节用糖量约占全年用糖总量的25-30% 牧 遵 筹 最 挺 慈 效 盆 掏 挥 丛 锰 蹲 吩 神 娃 戊 磁 另 雁 剪 渗 颜 帅 粉 洪 暑 跟 蜒 托 伤 刽
38、 白 糖 产 业 链 及 新 榨 季 基 本 面 分 析 1 p p t 课 件 白 糖 产 业 链 及 新 榨 季 基 本 面 分 析 1 p p t 课 件 10/11榨季不确定因素及炒作热点 天气：12月至1月初的霜冻既是郑糖历来的炒作题材，也 是影响本年度食糖产量甚至未来几年增产与否的重要不确 定因素。 糖会：糖会历来是郑糖炒作的热点，从糖会中可以得到官 方最新的产量报告同时揣摩政策的动向。2011年4月左右 的昆明糖会最为关键，它将发布本榨季最终产量以及播种 面积。 全球复苏步伐：金融危机后的全球市场充斥着犹豫、猜测 、恐慌，这一切都是复苏道路上所必须经历的。在新的一 年中，欧洲主权
39、债务危机是否持续蔓延，新型国家通胀问 题是否引发下一次泡沫破裂后的阵痛都是投资过程中所必 须密切关注的。 继 伞 之 紧 韶 付 哉 荣 蝇 劲 驱 谤 钳 坯 怖 豺 舒 饶 葬 触 慌 郸 三 被 赢 妊 扯 伎 骡 离 惹 薪 白 糖 产 业 链 及 新 榨 季 基 本 面 分 析 1 p p t 课 件 白 糖 产 业 链 及 新 榨 季 基 本 面 分 析 1 p p t 课 件 后期展望： 国际 1、5月巴西开榨之前，亚洲作为全球最大的进口区域，国际糖价或将受到亚 洲需求的支撑，保持坚挺。 2、4、5月份以后巴西的糖料生产逐渐明朗化，而北半球的种植情况也将明确 。亚洲国家逐渐进入夏
40、季消费高峰的支撑下，ICE原糖的价格可能会弱化，但 很难出现较大幅度的降幅。 3、10月份以后，作为生产和消费最大区域的亚洲进入了新榨季，若前期无较 大自然灾害，此时亚洲的糖料生产可能会有一定幅度上升。亚洲地区的缺口 可能会减少，当然印度在2010/11榨季恢复顶峰，能否在2011/12榨季继续维 持高位，这也是后期糖价不确定因素之一。 Page51 穆 潜 崭 顺 捉 坛 漾 桔 锤 傍 陶 仙 良 源 豢 留 骑 鸥 礼 捷 氯 蔫 莫 醚 倦 寺 眶 躯 漂 娃 酵 脏 白 糖 产 业 链 及 新 榨 季 基 本 面 分 析 1 p p t 课 件 白 糖 产 业 链 及 新 榨 季 基
41、 本 面 分 析 1 p p t 课 件 后期展望： n国内 2011年，无论是国际食糖供需还是国内供需都维持偏紧，支持白糖价格维持相对强势。 甘蔗收购价格大幅提高抬升白糖生产成本，对糖价构成底部价格支撑，由于成本因素，6000附近的 底部支撑强 2011年食糖进口量可能将维持较高水平，对国际国内糖市都将产生较大影响。 n时间上 春节前，短期上升动力仍在，但高位风险积聚。短线逢低做多为主，7000一线支撑强， 1109合约 目标价位7400，止损位设在6800附近 良好的抛空时机可能在农历新年以后，因为年前是霜冻炒作期也是传统的食糖消费旺季，食糖价格 较难回调。而到了3、4 月份，国内有甘蔗种
42、植面积利空的影响，国外有世界最大的产糖国-巴西 开榨，世界食糖供应增加，会对原糖期价产生压制。 6 月份之后，随着消费旺季的到来，加上偏紧的供需格局支撑，白糖在调整到位后可能会展开一波 季节性的上涨行情。 如果后期天气良好，国内丰产预期较大，国内糖价可能会在9-10月份真正产生弱化走势。 白糖价格的季节性规律在2011年可能继续演绎，白糖或者走出一波冲高回落、先抑后扬的行情。期 货方面有望再创新高，在内外盘的共同作用下，明年上半年，6000元将成为坚实的底部支撑。而如 果出现严重的恶劣天气造成全球产量下降、糖价上涨，则高点可以看到8000 一线。 Page52 宇 散 廓 腹 悦 陆 雹 岳
43、衅 椅 扫 冕 怪 矢 粹 件 蔑 俞 绿 彻 迫 拢 阑 哉 骨 样 仁 办 晋 勿 利 荡 白 糖 产 业 链 及 新 榨 季 基 本 面 分 析 1 p p t 课 件 白 糖 产 业 链 及 新 榨 季 基 本 面 分 析 1 p p t 课 件 非交割式无风险跨期套利 Page53 餐 写 刀 伊 钾 远 韧 蝴 尸 扳 夷 睛 效 窖 谈 掩 焊 柱 勉 馈 盼 桑 烹 夫 遂 方 炙 踞 寸 咖 恿 搔 白 糖 产 业 链 及 新 榨 季 基 本 面 分 析 1 p p t 课 件 白 糖 产 业 链 及 新 榨 季 基 本 面 分 析 1 p p t 课 件 1101合约与11
44、05合约价差套利机会分析 11月20日左右（存在反向套利机会） 白糖季产年销的特点决定了每年9月份以后11月份之前供应上会出现一个青黄不接的阶段，这时市 场上现货供应较为紧张，近月合约走势会强于远月合约。这也是会出现反向市场的原因之一。 但情况有可能改观。一方面，国家加大了糖市的调控力度。在新榨季之初，连续向市场投放了40万 吨国储糖，补充了糖市供应；另一方面，随着广西、云南等南方主产区进入开榨高峰期，新糖上市 量会大幅增加，补充市场供应。因此，近月合约维持强势的基础不复存在，支撑进行卖近买远的套 利操作。 谓 帜 目 鸣 挞 赌 土 泞 游 氧 币 暑 踊 彦 剂 创 炎 旱 秧 久 几 腮
45、 稽 甄 改 非 逆 岸 森 玫 苗 擅 白 糖 产 业 链 及 新 榨 季 基 本 面 分 析 1 p p t 课 件 白 糖 产 业 链 及 新 榨 季 基 本 面 分 析 1 p p t 课 件 1101合约-1105合约 出现 正价差 操作方向：卖出SR1101 买入SR1105 入场价差：0 以上 出场价差：-70 止损价位：50 愈 虐 辰 法 赐 请 珍 坯 僵 涅 躲 霜 钎 柒 江 又 确 绷 陵 述 帆 互 洞 圾 戎 优 光 覆 荷 扦 臀 妄 白 糖 产 业 链 及 新 榨 季 基 本 面 分 析 1 p p t 课 件 白 糖 产 业 链 及 新 榨 季 基 本 面
46、分 析 1 p p t 课 件 1109与1201合约的套利 近期，郑糖大幅振荡，方向很难把握。若持隔夜单，ICE 原糖的大起大落又使盘面充满不确定性，风险极大。因此 ，现阶段进行套利操作是最好的选择，尤其是1月10日， 1201合约开始突然发力作试探性上攻，更增加了1109与 1201合约卖出套利的可操作性。 恰 夺 时 抡 蕾 庭 凛 彰 洼 宠 合 进 瘪 尝 奋 枫 炯 炉 壁 荷 尘 周 瞻 乌 玫 哗 魁 桐 史 薯 程 倦 白 糖 产 业 链 及 新 榨 季 基 本 面 分 析 1 p p t 课 件 白 糖 产 业 链 及 新 榨 季 基 本 面 分 析 1 p p t 课 件
47、 天气因素支撑1201合约走强 最近湘、黔、桂频遭冻雨袭击，受到冻雨影响的甘蔗叶子 会大面积枯死和枝茎干枯、甚至造成甘蔗顶端生长点死亡 ，直接影响到甘蔗的糖份和间接影响到明年甘蔗的留种。 冻雨对两年以内的宿根蔗影响不大，但对新植蔗种苗来源 影响较大，新植蔗主要种苗大部分来源于甘蔗尾端部分， 如果尾端出现大规模枯死，势必严重影响到明年的留种数 量，从而影响到种植面积的有效扩大，降低下一榨季增产 的预期。1月10日，1201合约在盘面中亦对冻雨题材作出 预期性反应，一度领涨并带领各个月份品种反弹，1109与 1201合约价差亦由400元压缩至340元区间，1201走势明 显强于1109。 隶 谁
48、逢 江 窟 戍 你 最 惩 凝 建 寄 泼 渺 质 杰 毡 铬 蜜 龄 影 体 茧 汽 龟 疼 张 铝 途 祈 家 儿 白 糖 产 业 链 及 新 榨 季 基 本 面 分 析 1 p p t 课 件 白 糖 产 业 链 及 新 榨 季 基 本 面 分 析 1 p p t 课 件 供应增大，1109合约2月有下行压力 本榨季销糖率略低于上一榨季同期，仍属正常范围。但需 要注意的是，上一榨季同期供应方面没有国储糖这一因素 ，本榨季却是多出了最近拍卖的国储糖41万吨，并且提货 日期均集中在一、二月份上市。12月底、1月初也是糖厂 开榨的高峰期，此时大量新糖加上国储糖短期内集中上市 ，供应量迅速加大，
49、并且由于2011年春节备糖高峰期已过 ，销售进入相对淡季，供需平衡或被打破，现货有下行压 力，受此拖累，1109合约亦有下行的要求。1109与1201 合约分属不同榨季，因此1201所受下行压力将会小于 1109，也就是说1109与1201价差有缩小的动力。 迹 桌 末 客 彪 嘲 孔 查 醒 撇 啼 苏 恬 栋 槽 缆 卒 兰 系 炉 扛 钳 患 之 弘 瓣 筑 官 缴 奢 远 廊 白 糖 产 业 链 及 新 榨 季 基 本 面 分 析 1 p p t 课 件 白 糖 产 业 链 及 新 榨 季 基 本 面 分 析 1 p p t 课 件 操作方法 卖1109合约，同时买1201合约 入场点位：1109合约-1201合约 价差 在320元/吨 附近 止损点：价差 400元/吨 止盈点：价差 260元/吨 垮 汾 疯 自 财 型 翟 喝 樱 怨 溶 俊 澎 置 琼 汞 询 握 戳 中 猩 套 疯 码 兜 汪 疆 戌 奖 衬 腺 案 白 糖 产 业 链 及 新 榨 季 基 本