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1、影响期权价格的重要因素：波动率影响期权价格的因素有标的物市场价格、履约价、距到期日时间、利率和标的物价格的波 动率，这五个因素中除了波动率以外都能直接观察到，而标的物价格的波动率却只能靠估 计。波动率是衡量标的物价格波动幅度的指标，一般定义为标的物收益率的标准方差。波动率按照计算方式的不同，可以分为历史波动率（ Historical Volatility ）和隐含波动 率 I Implied Volatility ）。1.历史波动率历史波动率就是从标的物价格变动的历史数据推导出的波动率，观察标的物价格的时 间间隔是固定的，例如每天、每周或是每月。历史波动率使用的前提是假设标的物的历史 波动率和
2、未来波动率是相似的。历史波动率的计算方法：1）获取标的物在固定时间间隔上的价格数据（例如每天、每周或是每月）2）计算在固定时间间隔上的标的物收益率3）求出收益率的标准方差，即为该时间间隔的波动率4）再将所求得的波动率转换成年波动率在国外券商公布的历史波动率大都是根据每天的价格数据来计算的，然后把日波动率 再转换成年波动率。具体方法就是先求出今日收盘价和昨日收盘价之比的对数，即LN（今日收盘价/昨日收盘价，可得到一组序列，再去算这组序列的标准方差得到日波动率，然后 乘以一年中交易天数的平方根，求得的值就是历史波动率。例：1）日波动率的计算3.隐含波动率和时间价值的关系1）时间价值会随距到期日剩余
3、时间的减少而减少2）距到期日剩余时间还在 60%以上时，因到期日临近造成的时间价值减少量并不会很多，投资者只要能正确地预测标的物价格的走向就可以获利，不必担心时间价值的减少。3)距到期日剩余时间在60%-40% 时，时间价值的递减率会增加一大成，所以此时期权投资者应当注意时间价值的影响，如果标的物价格的涨跌幅度不大，即使做对了方向也可能因时间价值的减少而亏损。4)距到期日剩余时间在40% 以下时，时间价值的递减会急剧加速。(剩余时间是以交易日来计算的)4.如何使用波动率一个期权职业投资者对波动率的关注往往高于对期权价格本身的关注，波动率是指导期权投资者进行交易的重要指标，有些人甚至把期权交易称
4、为 "波动率交易 " 。所以要想在期权投资中获利，应该学会使用波动率进行交易。比较历史波动率和隐含波动率如果隐含波动率高于历史波动率，那么投资者可以认为期权的权利金被高估了，于是选择卖出期权的策略；相反如果隐含波动率低于历史波动率，那么投资者可以认为期权的权利金被低估了，所以选择买入期权。买卖波动率期权投资者除了可以通过预测标的物价格的变化方向来进行交易外,还可以通过判断波动率的变化来获得收益。当预期波动率增大时，应以多头策略为主，例如买入看涨期权、买入看跌期权、多头跨式套利(long straddle)、多头宽跨式套利(long strangle);而当预期波动率减少时，
5、则应主要选用空头策略，例如卖出看涨期权、卖出看跌期权、空头跨式套利( short straddle) 、空头宽跨式套利(short strangle) 。下面是对在不同市场条件下可运用的波动率策略的整理：预测 波 动 率增大 预测 波 动 率减少标 的物价格上涨1) 买 入看涨 期 权2) 保 护 性看跌期 权 (Protective Put )3)多 头 跨式套利4)多 头宽 跨式套利5)牛市套利(Bull Spread )6)看 涨 期 权 反向比率套利(Call Backspread )3) 卖 出看跌期 权4) 空 头 跨式套利3)空 头宽 跨式套利4)牛市套利5)比率看涨 期 权 套利(Ratio Call Spread )6) 比率看 涨 期 权 空 头 策略标 的物价格下跌1) 买 入看跌期 权2) 多 头 跨式套利3) 多 头宽 跨式套利4) 熊市套利5) 看跌期 权 反向比率套利1) 卖 出看 涨 期 权2) 空 头 跨式套利3) 空 头宽 跨式套利4)熊市套利4) 比率看跌期权 套利5) 比率看跌期权 空 头 策略6) 7)