江铃汽车股份有限公司财务报表综合分析.doc

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1、江铃汽车股份有限公司财务报表综合分析一、江铃汽车股份有限公司财务报表杜邦分析杜邦财务分析体系以净资产收益率为主线，将企业某一时期的经 营成果、资产周转情况、资产负债情况、成本费用结构以及资产营运 状况全面联系在一起，层层分解，逐步深入，构成一个完整的分析体 系，它能够较好地全面评价企业的经营状况及所有者权益回报水平， 及时帮助管理者发现企业财务和经营管理中存在的问题，为改善企业 经营管理提供有价值的信息。利用杜邦财务分析法进行综合分析可把 各项财务指标间的关系绘制成杜邦分析体系图。净资产收益率与企业的盈利能力、资产周转能力、成本费用结构 以及流动资产和非流动资产结构等指标有着密切的联系，这些因

2、素共 同构成一个相互依存的系统，只有把这个系统内各个因素的关系安排 好、协调好，才能使净资产收益率达到最大，从而实现股东权益最大 化。执行新会计准则后，杜邦财务分析体系中涉及了一些新会计准则 中新增加或单独列示的项目，比如：营业净利率=净利润宁营业收入, 其中：净利润=收入总额-成本费用总额。在计算收入总额时，与旧 会计准则相比要考虑公允价值变动收益及投资收益，在计算成本费用 总额时要考虑资产减值损失及投资损失。又如：总资产周转率=营业 收入宁资产总额，其中：资产总额=流动资产 +非流动资产。在计算资产总额时，要考虑新会计准则中单独列示的交易性金融 资产、可供出售金融资产、持有至到期投资、投资

3、性房地产、开发支 出、商誉等科目。一般而言，流动资产直接反映企业的偿债能力和变 现能力，非流动资产反映企业的经营规模和长期发展潜力，两者之间 应有一个合理的结构比率。下面我们就分别就江铃汽车 2008年、2009年和2010年度的财务 状况运用杜邦体系进行分析，绘制的分析图如下所示：轸费产收益率IS.36%总费产收益車其13.19%主营业务利润率X吕131黑利泡主营业务收入784,315,0808,58L033,603主营业务收入全部咸卓趣费收益+3,507,033,6GS7,355,278,90050 即 939主营业务成本6, 790,603,495销售费用526.314,99T営理费用5

4、8 出 530_,織财务噩用-59.064,412=资产总额/股东权益=1/（卜賢产负蓮率）1/ (1-30. W=1/（卜贡债总额/资产总额） dOOU二丰萱业勞收入/平均赛产总额总资产周转車主售业鶴收入/繭未总费产Ct-期的总费产）+i.m期初总资产律期的总资产）吃主营业务平均赛产总讓1也 5帆 033,6086J88J79.398.19+Mtt105,013,756一主营业务收入全部威本投资收益10,433,206,0239,202,22995.450301163,49218息资产收益宰覲奋棗鑒X15.1511/（1-40.36«兰费产总额/股东权益=1/（卜资产负债車） 叫“

5、卜负债总领/资产总娜） xlDO主营业务利碑X10.12H总费严周转率1 O二主营业绑入/平均资产总額 二主营业务收人/侧末想资产吐一 期聽产H期初总费产申期的总资产）血1,056,132,236主营业备收入10433205,023主营业無1033,205,023平均資产总慕L 066,193.069 82主营业务威本7,867. 131别销售夷用770,235, 6<15管谡矍用稠肚442-52,0271图六：江铃汽车股份有限公司2009年度杜邦体系分析莎畫产主官叠事朝童參x克菱产SSI11.550.4S, ±S*ftA圭音髪抒眾，：雄期£：刃U：54,727, J

6、ii, 37；投芟牧苴貯目査Kt +J 上 M W-円 w P M Ij £t I1如 dirM圭舍叠务咸本1尿,1忠藍9售耳身更t <£ 411 血_ _ _%亠 V - <uM«ftn-战i富理图七：江铃汽车股份有限公司2010年度杜邦体系分析表5:杜邦财务分析各项指标年度 、项目2008 年2009 年2010 年资产负债率30.39 %40.36%44%权益乘数1.441.682.13营业净利率9.13%10.12 %11.23 %总资产周转率1.391.331.61总资产净利率12.67%13.43%15.32 %净资产收益率20.20%23

7、.74%24.15 %1.净资产收益率是综合性最强的财务指标，是企业综合财务分析的核心，这一指标反映了投资者投入资本获利能力的高低，体现了企 业经营的目标。结合四大表可以得出：2010年较2009年净资产收益率（23.74%）多出0.41个百分点，而2009年净资产收益率比2008年（20.20%）增长为 17.52%分析：净资产收益率较高，说明企业所有者权益的盈利能力较强。 影响该指标的因素，除了企业的盈利水平以外，还有企业所有者权益 的大小。对所有者来说，该比率较大，投资者投入资本盈利能力较强。 在我国，该指标既是上市公司对外必须批露的信息内容之一，也是决 定上市公司能否配股进行再融资的重

8、要依据。2.权益乘数是反映企业资本结构的指标，也是反映企业偿债能力 的指标，是企业资本经营，即筹资活动的结果，它对提高净资产收益 率起到杠杆作用。结合企业的四大报表，我们可以计算出权益乘数， 从上表中可以看出2010年较2009年的权益乘数（1.68 ）多出0.45个 百分点，2009年比2008年（1.44 ）的增幅达到16.67%。分析：权益乘数保持在1.5左右的水平，因此构成净资产收益率 下降的主要原因；2009年与上一年相比，负债程度在降低。权益乘数 越大，则说明投资者所投入的一定量的资本在企业生产经营中运营的 资产越多，即负债比率越高，投资者越易取得财务杠杆效应。代表公 司向外融资的

9、财务杠杆倍数也越大，公司将承担较大的风险。但是， 若公司营运状况刚好处于向上趋势中，较高的权益乘数反而可以创造 更高的公司获利，透过提高公司的股东权益报酬率，对公司的股票价 值产生正面激励效果。杜邦分析法毕竟是财务分析方法的一种，作为一种综合分析方法，并不排斥其他财务分析方法。相反与其他分析方法结合，不仅可以弥 补自身的缺陷和不足，而且也弥补了其他方法的缺点，使得分析结果 更完整、更科学。二、发展能力分析具体指标2008 年2009 年2010 年营业收入增长率2.27%28.12%50.38%总资产增长率-1.52%35.53%35.45%营业利润增长率-29.48%85.55%54.52%

10、1、营业收入增长率：营业收入增长率，是企业本年营业收入增长额 与上年营业收入总额的比率，反映企业营业收入的增减变动情况。营业收入增长率大于零，表明企业本年营业收入有所增长。该指标 值越高，表明企业营业收入的增长速度越快，企业市场前景越好。单位：元项目2008 年2009 年2010 年营业收入增长额217,665,3122,755,580,0616,324,354,560上年营业收入总9,580,247,979,797,913,28912,553,493,354额7营业收入增长率2.27%28.12%50.38%2、总资产增长率：总资产增长率，是企业本年总资产增长额同年初 资产总额的比率，反映

11、企业本期资产规模的增长情况。总资产增长 率越高，表明企业一定时期内资产经营规模扩张的速度越快。但在分析时，需要关注资产规模扩张的质和量的关系，以及企业的后续发展能力，避免盲目扩张。单位：元项目2008 年2009 年2010 年本年总资产增长额78,868,2261,812,191,2702,450,902,404年初资产总额5,180,076,6255,101,208,3996,913,399,669总资产增长率1.52%35.53%35.45%营业利润增长率：业利润增长率，是企业本年营业利润增长额与上年营业利润总额的比率，反映企业营业利润的增减变动情况。单位：元项目200820092010

12、本年营业利润增长额280,500,339574,111,377678,898,474上年营业利润总额951,605,892671,105,5531,245,216,930营业利润增长率29.48%85.55%54.52%三、数据变动说明1、2008年数据变动原因（1）.公司2008年提取法定盈余公积金15,318,773元，法定盈余公积累计额已达到股本的 50%（2）.于2008年12月31日，公司应收关联方款项占应收款项总额5.62% （2007年12月31日：16.35%），计提 的坏账准备金额为47,234元（2007年12月31日： 213,072 元）（3）.年末其他应收款前五名债务

13、人欠款金额合计为6,788,158 元（2007 年 12 月 31 日：10,692,427 元）， 占其他应收款总额的61%（2007年12月31日：62%）, 账龄均为一年以内。2、09年数据变动原因（1）.货币资金余额较上年2008年12月31日相比，增加 约24亿元，增长比例约159%主要是由于本公司本年 度经营活动产生的现金流量净额增加所致。（2）.应收票据余额较上年相比，减少约 1.34亿元，减少 比例约61%主要是由于部分票据到期承兑以及经销商 更多的选择以现金方式结算余额（3）.在建工程余额较上年相比，增加约 2.10亿元，增加比例约71%主要是由于本公司工程项目投入增加（4

14、）.应交税费余额较上年相比，增加约 1.31亿元，增加 比例约194%主要是由于2009年度本公司整车销售量 及税前利润的增加使得相应的应交增值税及应交所得税的增加（5）.营业外收入较上年相比，减少约 1.59亿元，减少比 例约95%主要是由于2008年度本公司收到约1.64亿 元的政府补助。（6）.销售费用较上年相比，增加约 2.44亿元，增加比例 约46%主要是由于整车销售量的增加使得相应促销费 用等相关费用增加。3、2010年数据变动原因（1）.货币资金余额较上年相比，增加约 19亿元，增长比 例约49%主要是由于本公司本年度销售较去年增长较 大带来较多经营活动产生的现金流量净额所致。（

15、2）.应收票据余额较上年相比，增加约2.3亿元，增加比 例约264%主要是由于部分票据未到期承兑及经销商更 多的选择以票据方式结算货(3) .应收账款余额与较上年相比，增加约0.99亿元，增加比例约148%应收账款余额增加和2010年销售收入 增加相关；同时，预收款项余额较上年相比，增加1.55亿元，增加比例约 57%主要是由于2010年度本公司 预收款销售增加。(4) .预付款项余额较上年相比，增加约 1.24亿元，增加 比例约68%应付账款余额较上年相比，增加约10.74亿 元，增加比例约53%主要是由于2010年度本公司整 车产销量的增加使得原辅料及零部件采购增加。(5) .其他应收款余

16、额较上年相比，增加约354万元，增加 比例约44%主要是由于2010年度备用金增加，以及 业务保证金增加所致(6) .应交税费余额较上年相比，增加约4,605万元，增加 比例约73%主要是由于2010年度本公司整车销售量 及税前利润的增加使得相应的应交所得税增加(7) .其他应付款余额较上年相比，增加约2.85亿元，增 加比例约46%主要是由于本期期末应支付的促销费用 以及研发费用增加所致。(8) .预计负债余额与较上年相比，增加约4,943万元，增加比例约40%主要是由于2010年度本公司整车销售 量增加，三包费和强保费也随之增加所致。(9) .投资收益较上年相比，增加约166万元，增加比例

17、约30%主要是由于联营公司伟世通空调2010年净利润增加所致。(10) .营业外收入较上年相比，减少约 413万元，减少 比例约49%主要是由于2010年处置固定资产收益较 2009年有所减少所致(11) .营业外支出较上年相比，增加约 1,146万元，增 加比例约1023%主要是由于2010年公益性捐赠支出 增加所致。(12) .财务收入较上年相比，增加约 4,139万元，增加 比例约80%主要是由于当期银行存款增加，致使利息 收入增加所致。(13) . 销售费用较上年相比，增加约2.49亿元，增加比 例约32%主要是由于整车销售量的增加使得促销费用 等相关费用增加四、公司发展中的问题及对策

18、1、市场竞争中的风险公司各类产品面临着竞争对手推出新产品及降价促销带来的市场份额压力，为应对各细分市场份额下降的风险，公司在2010年第一季度战术性地降低了 N600轻卡车型的价格，第三季度降低了 07款柴油 皮卡和经典全顺短轴物流车的价格，并针对各车型推出了一系列的促 销方案。在第四季度，公司新品驭胜 SUV成功上市。与此同时，加速 二级市场的开拓及讲话顾客购车体验。应对策略:（1）捍卫市场份额，加大营销力度以支持现有产品和 新产品（2）持续降低零部件采购成本（3）在确保公司年度产销量及长期发展的前提下，对可控费用实施严格管理，包括营运、产能相关以及新产品开发相关的支出（4）确保稳定的现金流

19、（5）强化公司治理，健全风险评估和控制机制。2、原材料价格上涨的风险单位：元年份2008 年2009 年2010 年主营业务成本8,335,697,70710,352,097,49915,499,024,03020,000,000,0 0015,000,000,0 0010,000,000,0 005,000,000,000i-主营业务成本从公司利润表中与上图可看出，主营业务成本呈上升的趋势，原 因为原材料成本压力和激烈的市场竞争在一定程度上挤压了其盈利空 间，使公司面临成本压力。未来汽车产业对发动机性能要求将不断提高，行业竞争加剧，降 低油耗、突出环保是汽车发展的趋势，企业如何有效的控制成本

20、将决 定公司未来的盈利能力。应对策略：公司应提高生产技术降低制造成本，改善生产经营，促进 经营质量和效益稳步提高；突出产品研发，缩短研发周期，强 化产品改进；积极推进稳健、有效的营销策略，扩大市场占有 率。在正确的策略指导下，相信公司能得到长足的发展。3、风险问题近年来江铃汽车的成本呈上升的趋势，主要是因为原材料 成本压力和激烈的市场竞争在一定程度上挤压了其盈利空间， 使公司面临成本压力。公司要在激励的市场竞争中取得优势， 需要减少成本，加大成本控制力度。再加上物价上涨的趋势， 钢材等原材料价格上涨以及油价持续高位等不利因素影响使得 成本无形之中上升，给企业带来一定的压力。（一）税收政策风险我

21、国汽车消费市场潜力巨大，可是汽车消费环境的状况却 是十分恶劣。据有关部门统计，仅国家有关部委统计在册的税 费就达500多项，收费总量达1600多亿元，部分地区附加在汽 车上的收费竟达车款的30涯50%另外，还有一些地方征收牌 照费，购置费及各种杂费，这些车外费相当于中当车车价的 30% 以上，再加上每年超过1万元的维护费，使得不少消费者放弃 购车。高税费严重影响了江铃汽车的销售。（二）产业政策风险目前我国的政策是鼓励企业发展小质量，低价位，经济适 用型的汽车消费品以及代用燃料：加快发展柴油客车，以高轻 型柴油货车，客车的比例；开发和生产柴油轿车和微型车，提 高燃气公车和出租车，推动电动汽车，混

22、合动力，燃料电池汽车发展等，国家的一些政策也影响着江铃汽车（三）经济环境风险2008年国内汽车市场增速的大幅放缓，很大程度上与内经 济增长放缓的趋势相对应。2008年宏观经济回落，影响汽车市 场销量增长下滑大约8-10个百分点，这一影响可能还会持续到 现在，在一定程度上冲击着江铃汽车。虽然将领汽车面对着这么多的风险，但是却有很好的管理 水平。江铃应对风险的策略主要包括：（1） .江铃股份公司视铸造质量问题为经营风险，以树立和 增强全员的风险意识，并确定以消除浪费为过程管理与 控制的宗旨，组织全员努力实践之。（2）.该管理以日益完善的质量管理体系、 信息网络系统以 及目视管理系统为基础，确保信息

23、的及时传递、处理、 反馈和共享，使风险预警及风险防范信息能迅速传达至 相关工序、环节和岗位，使风险得以及时控制。（3）.它综合运用了全面质量管理全员参与、 全过程控制的 原理和数理统计工具及过程控制方法，运用了精益生产 方式的理论与方法，运用了风险管理的原理与手段以及运用了预警管理方式，系统运作，使之实现精益化生产(4) .有明确的控制对象和控制标准， 并且这个对象和标准 是动态的；有一套科学实用的质量风险预警管理规范， 包括相关控制与工作程序、质量指标风险类型及其相应 的风险等级、风险预警线、预警管理信息目录、可视识 别规定等；有相应的组织和全员的参与等扎实有效的管 理基础工作做保证。五、对

24、未来财务信息的预测目前我国对预测性的财务信息采取自愿性披露的政策。因为自愿性披露是要承担风险的，如果不披露，没事；如果披 露，与实际相差太大，可能面临着承担法律责任。江铃可能出 于商业机密或者会计谨慎性的考虑或者权衡披露预测性财务信 息的利弊，没有披露其预测性财务信息(也就是财务报告中没 有包含预测性财务信息)。以下我们根据08-10年三年的历史 财务信息对未来财务状况、经营成成果、现金流量进行预测， 结果如下：指标/时间2008 年2009 年2010 年2011 年主营业务利润率销售利润率净资产收益率17%25%31%资产负债率23%32%36%相关预测的解释:受通货膨胀的影响，银行等金融

25、机构可能会加强放贷资金 的监管，江铃从金融机构借款的能力会削弱，而对提供材料的 公司相像之前那样规模的赊欠可能性不大，可能会面临提前偿 还借款或将资产用于抵押，从而导致资产负债率的下降、流动 比率和速动比率的上升（从公式得出，分母减少）；受金融危机 的影响，原材料价格可能会上涨，导致成本的增加，利润的减 少，从而影响销售利润率和主营业务利润率（下降）六、江铃汽车公司今后发展建议江铃汽车有着较好的经营管理水平，但也存在一部分问题。首先是资产负债率水平较低，即公司资产中来自于举债的部分小。从经营者的角度看，他们最关心的是在充分利用借入资 本给企业带来好处的同时，尽可能降低财务风险。负债水平的适当提

26、高，能扩大税前费用抵 扣，充分发挥企业财务杠杆效应。从公司的筹资活动中也可看出，公司筹资的渠道单一，且 筹集的资金较少。因此，公司可适当扩大债务融资的水平，并增加债务筹资的渠道，例如发 行债券、租赁融资等，以充分发挥财务杠杆效益。其次，随着原材料价格的上涨，公司的成 本也呈不断上升的趋势，制约了公司利润水平的提高。未来汽车产业对发动机性能要求将不 断提高，行业竞争加剧，降低油耗、突出环保是汽车发展的趋势，企业如何有效的控制成本 将决定公司未来的盈利能力。公司应提高生产技术降低制造成本，改善生产经营，促进经营 质量和效益稳步提高；突出产品研发，缩短研发周期，强化产品改进；积极推进稳健、有效 的营

27、销策略，扩大市场占有率。在正确的策略指导下，相信公司能得到长足的发展。七、总结从财务状况来看，江铃拥有江铃 A股和江铃B股两支股票，在筹 资方面有比较大的优势。从投资方面来看，江铃主要投资于一些自主 品牌，虽然短期内销售比较平淡，但这对于企业的长远发展是有利的。 从分配角度来看，江铃连续7年高分红，成为证券市场名符其实的“现 金奶牛”，如2010年每10股分红7.9元，这在中国的上市公司中是比 较少见的，这可能是江铃连续五年位列中国上市公司百强的原因之一。 从经营管理上来看，自2008年到2010年，江铃的经营现金净流量逐 年上升，到2010年已增至2,272,226,306元，可见江铃的盈利能力较 强，经营管理水平比较高。从企业战略上来看，江铃汽车抓住市场中枢，充分满足不同顾客群的 消费需求，不断开创节能、实用、环保汽车产品的新典范，符合国家 政策导向，有利于江铃实现其战略目标。江铃2010年的销售收入为157.68亿元。在2010年年报中，江铃公布 其2011年的销售收入目标为200亿元，我们认为，如果江铃能在产品 的市场推广方面做得更好，那么，它很有可能实现这一目标。