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1、2007年05月 棉 花 月 刊 美尔雅期货秉承卓越的投资理念，精湛的操盘技术和高素质的研究团队，三强联手打造湖北地区最强的棉花期货投资专业月刊，为广大涉棉企业提供最新期现资讯和投资套保策略，打通一条相关企业与我公司专业研究期货分析人员的沟通的渠道，共创盈利佳绩。美尔雅期货研发部：王荃电话：027-85804810公司网站声明：本刊信息均来自公开资料，数据及观点仅供参考 谢绝转载 新闻导读l 中美项目签约仪式暨中美高科技合作论坛日下午在旧金山洲际马克霍普金斯酒店举行。代表团由五个分团组成，分别是机电贸易投资合作促进分团、食土贸易合作促进分团、棉花贸易合作促进分团、家居贸易合作促进分团和对美投资
2、贸易合作促进分团。l 海关总署5月11日的统计数据显示，今年1-4月中国进出口总值6357.3亿美元，比去年同期增长23.6%，其中出口3495.2亿美元，进口2862.1亿美元。 今年1-4月，服装及衣着附件出口282.1亿美元，增长17.4%；纺织纱线、织物及制品出口159.7亿美元，增长10.5%。l 5月11日召开的新疆自治区"十一五"优质棉基地建设工作会议提出：十一五期间新疆将投资15亿多元全力做强棉花产业。l 中国人民银行公布的2007年4月份企业商品价格变动情况显示，4月份企业商品价格较上月上升0.6%，较上年同期上升4.6%。农产品价格较上月上升0.8%，较
3、上年同期上升9.1%。棉花价格较上月上升0.4%，较上年同期下降5.6%。l 中美双方商定，第二次中美战略经济对话将于5月22日至23日在华盛顿举行。中国国务院副总理吴仪和美国财政部部长鲍尔森将分别作为两国元首的特别代表共同主持此次对话，两国政府相关部门的部长和高级官员也将参加。l 5月18日晚，央行宣布，从2007年6月5日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。 从2007年5月19日起，上调金融机构人民币存贷款基准利率。金融机构一年期存款基准利率上调0.27个百分点，一年期贷款基准利率上调0.18个百分点，其他各档次存贷款基准利率也相应调整。个人住房公积金贷款利
4、率相应上调0.09个百分点。供求情况一、 USDA5月预测：全球库存大幅上扬 美棉继续减少出口预期 中国进口再次下调 国家和地区月份期初库存产量进口量消费量出口量期末库存全球4月1171.42542.9833.92653.7822.81145.05月1201.42548.5831.52659.8820.61206.4变化30.0+5.7-2.4（-15.5）+6.1-2.2（-16.2）61.4（4.5）美国4月131.7469.60.4107.8293.9200.35月131.7470.10.4106.7288.5206.8变化00.40-1.1-5.4（-10.9）6.5（8.7）中国4月
5、341.0672.8293.91088.61.7293.75月370.4672.82831088.61.7293.7变化29.4（0）0-10.9（-10.9）0051.2（-0.4）印度4月179.8468.17.6402.898.0158.85月179.8468.17.6402.898.0154.8变化000000看到美国农业部这份5月报告，对2006/07年度预测值，和市场早在报告出台两星期前所预计的美棉出口继续降低，中国进口需求不旺，可能导致全球库存增加情况基本吻合，所以市场可以说已提前在消化该报告利空影响。但直到报告出台的当天，美棉仍然走出了令大部分市场人士大跌眼镜的情况，7月合约破
6、位下挫创出新低49.22美分/磅。其中相比4月变化最大的主要是：2006/07年度的期初库存调增了30万吨，进口量调减了15.5万吨，2006/07年度全球期末库存调增了61万吨，为1206.4万吨，（括号里面的是上月环比变化值），美棉出口在上个月下调10.9万吨基础上，这个月继续调减了5.4万吨，为288.4万吨，因此美国期末库存也在上月增加基础上又上调6.5万吨。另外我们也看到这个月的报告首次出现了对新年度2007/08年度全球产销存的预测（引自中国棉花网）可以看到，对下年度全球产销存预测，美棉产量出现较大幅度调减，只有409万吨水平，比本年度减少超60万吨，而消费量却从100多万吨减少至
7、95万吨，出口量增加近100万吨，几乎九成的产量都将用于出口，而单从这个预测表格数据推算，这增加的100多万吨出口计划，也都算在了美棉主要进口国我们的头上。预计中国消费量将在本年度基础上增加近90万吨，换句话说，美国农业部预测美国增加的进口量正是中国消费增长预期。以上就是对5月份美国农业报告的大致解读，从这些数据中，可以得出这样一个结论，虽然棉价内外价格都处于长期低迷之中，报告对本年度预测属中性偏空影响，但对新年度长期的预期是相对利好的，新年度数据首次公布，令长期低迷的市场也似乎看到了希望，但价格的预期始终是由供需决定的，这些估计的需求量终要有多方印证才能真正有利扭转颓势，短期来看，起到的主要
8、是对市场心理的安慰作用。 二、 进口棉价格继续下滑，意在刺激消费距离美国棉花年度结束已经不到90天了，我们的进口量能否翻番是个问题。一年以前USDA预测2006/07年度中国将进口435.5万吨外棉，但至今日，预测数字已经下调到了283万吨，本年度我们的需求萎缩导致全球库存增大，美棉出口压力也愈加增加，从4月底至今我们到港进口棉均价便出现了明显的新一轮下滑，笔者分析原因，其一，我们在下发配额后，对美棉进口量没有如市场预期那样大幅增加，美出口商没有看到期待中的旺销状况，价格自然会受此影响延续低位徘徊，其二，国内外期货价格继续保持低迷势态，也令现货棉价难以回暖，加之时间越推后，对美棉本年度出口计划
9、压力更大，所以进口棉价持续下跌，一方面有受到销售任务紧迫压力，一方面供求疲软导致价格持续下跌。 从每周统计美棉装运量看，我国4月底至5月中旬以来的实际美棉装运量始终并没有得到很大改观，郑棉指数也在继续下移，进口棉价的竞争力继续削弱，纺织企业仍以随用随买购买方式为主，远期订单数量合理分散，不作过于集中购买，防止棉价突然上扬给企业增加成本压力。最新5月10日公布的美棉出口报告显示，上周中国装运量再次萎缩，然而美棉期价从17日起出现大幅反弹走势，笔者估计是随着5月即将过去， 中国进口需求有可能从5月底6月初开始，订单陆续发出，对下周出口会大幅增加的预期，刺激棉价上扬，并且截至17日受期货强势上涨影响
10、，各产地棉花的中国主港报价也随之大幅走高，涨幅均超过1美分。故超跌过后，刺激消费的作用有望在夏季给久跌的棉市注入新的活力。三、 国内销售进度同比增快，价格相对稳定据国家棉花市场监测系统抽样调查统计，截至4月底，棉花加工企业平均销售进度76.7%，同比增加18.3个百分点。其中，新疆棉销售进度88.8%，同比增加27.3个百分点。 截至4月底，本年度乌鲁木齐铁路局累计发运新疆棉213万吨（含少量棉短绒、进口棉），比上年同期多运58万吨，增长37.4%。由于我国纺织厂这一段时间来缺少对美棉的采购热情，以采购国产棉为主，这就促使国棉的销售进度同比有了较大幅度增长，同时在期棉持续走弱，期货市
11、场成交不活跃阶段，现货价格得以因销售情况良好，而保持平稳运行；国棉的销售状况，对下半年棉价稳定也起到良好基础支撑作用，期货市场的加速下跌一旦完结，现货对其支撑力度就会凸现。 四、4月纺织生产出口快速增长4月份全国纱产量161万吨，同比增长18.3%。今年14月，全国纱产量578万吨，同比增长20.4%。2006年度以来，全国纱产量1217万吨，同比增长20.3%。4月份纺织品服装出口128.3亿美元，比上月增加48.5亿美元，同比增长15.2%。今年14月，纺织品服装出口441.8亿美元，同比增长14.8%。2006年度以来，全国纺织品服装出口968亿美元，同比增长20.7%。4月份，32支纯
12、棉纱月均价18520元/吨，与上月基本持平；涤纶短纤价格继续上涨，月均价11356元/吨，涨幅5.8%。当月内地标准级棉花与涤纶短纤价差1661元/吨，价差比上月缩小642元/吨。在贸易过程中还将伴随人民币升值、出口退税取消等一系列政策影响，低端纺织品出口将成为中国实现贸易平衡过程中的牺牲品。纺织业有待在激烈的国际竞争环境中实现产业升级。改革发展过程中有坎坷也会有成绩，虽说任何一点进步都将会成为长远发展的基石，但贵在积累，一小段的增长力量毕竟有限，利多作用能否持续还需看良好积累的程度。 库存分析一、纽约库存变化 寄望压力变支撑 自年初开始纽约库存持续增加，美棉价格也一路下跌，而在国内“五一”长
13、假过后，近半个月的时间里，库存首次由增转减，截至5月17日 库存为70.3万多包，比上周减少一万多包，同时我们从图中可以看到，近一个多月来的库存在纽约棉市上也是处于次高水平，目前美国期棉已打破前期最低位，并出现了一个较强的技术性反弹，根据去年的统计数据看，曾出现过两次当库存持续高位时，价格随库存减少而快速反弹的情况，所以现在库存处于历史次高，期价又刚刚破位创新低后突遇反弹，笔者认为历史往往会重复出现，即便这只是历史长河中的一个小浪花，但对低迷了这么久的内外棉价来说，美棉库存变化，可能有助于其继续反弹攻势的试探，在棉价新低处成交量的放量也有助增强其对价格日后整理时的支撑力度。二、在期货市场采购
14、郑棉仓单压力得以提前释放由于长假过后，郑棉市场连续暴跌，期现价格一度出现明显的倒挂格局，以及郑棉的仓单贴水特点，从5月8日开始期货盘面交割月的价格优势吸引了不少现货贸易商的关注，且普遍预计后期市场下跌空间有限，投资价值逐渐增大，因而市场情绪也从原来的一致看空开始转入平稳或有看多；从近期郑棉持仓结构也可以看出，本周最后几个交易日持仓锐减，而价格能够反弹最主要得益于空头大幅获利平仓所致，包括远月在内的持仓鲜有增加，一定程度上说明了反弹还有待投资者信心肯定，郑棉在仓单重压下，很难吸引资金跟进，未来一段时间主要是仓单消化的时间，从注册仓单数据来看，继节后一周的周末仓单大减406张后，上周（5月18日）
15、再次缩减579张累计4778张，具体来看两周缩减仓单最为集中的是衡水交割仓库减287张，主要为期转现，并且得益于仓单贴水200元/吨，另外近期市场出现的仓单套利交易对后期价格发展也是相对有利。 另一方面，从市场发展的方向来看，下半年国家宏观政策面依然偏紧，需要关注纺织企业消费能力和产品销售的变化，还需关注仓单缩减程度。后市展望及投资建议从节日以后基本面情况看，对棉价利空的消息仍然主要是围绕在美棉出口下调，中国消费没有达到大幅增加的预期，盘面积弱情况下，内外齐跌，并未过多理会美农业部产销报告，价格仍以大的趋势寻找下一支撑，也正是在市场几乎对棉市失去信心，成交日益清淡时候，美棉跳空领涨，其主要因素还是对中国在夏季时采购情况将会好转预期，此外，还有海关总署对前4个月我国纺织业出口贸易增长统计，中大型纺织企业生产销售情况良好，股市继续走牛，企业赢来不错发展年景，国民经济增长快速。当然我们也感受到国家宏观调控政策手段频出，央行以“组合拳”方式出击，经济在快速发展同时国家也在调控防止其过热，纺织企业一方面受央行调控，缓解人民币升值压力的利好作用，而有利于纺织品出口，另一方面也担心国家为调控高贸易顺差，对出口退税税率政策的决策变化，纺织品出口将会迎来更严峻的挑战。 建议投资者可考虑在13600-13800建立少量CF0709多单，但不宜过于激进，轻单尝试把握机会。