财务管理学作业参考答案.doc

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1、作业 ID:539491. 简述企业筹资的分类。（第2章）【该题为简答题请自己提炼】答：一）股权筹资、债务筹资及衍生工具筹资按企业所取得资金的权益特性不同，企业筹资分为股权筹资、债务筹资及衍生工具筹资三类，这也是企业筹资方式最常见的分类方法。股权筹资形成股权资本， 是企业依法长期拥有、 能够自主调配运用的资本。企业的股权资本通过吸收直接投资、发行股票、内部积累等方式取得。股权资本由于一般不用还本，形 成了企业的永久性资本，因而财务风险小，但付出的资本成本相对较高。债务筹资，是企业通过借款、发行债券、融资租赁以及赊购商品或服务等方式取得的资 金形成在规定期限内需要清偿的债务。由于债务筹资到期要归

2、还本金和支付利息，对企业的经营状况不承担责任，因而具有较大的财务风险，但付出的资本成本相对较低。衍生工具筹资包括兼具股权与债务特性的混合融资和其他衍生工具融资。我国上市公司目前最常见的混合融资是可转换债券融资，最常见的其他衍生工具融资是认股权证融资。（二）直接筹资与间接筹资按其是否以金融机构为媒介，企业筹资分为直接筹资和间接筹资两种类型。直接筹资（不通过银行中介），是企业直接与资金供应者协商融通资本的一种筹资活动。直接筹资方式主要有吸收直接投资、发行股票、发行债券等。 发行股票、债券属于直接向社间接筹资，是企业借助银行等金融机构融通资本的筹资活动。间接筹资的基本方式是向银行借款，此外还有融资租

3、赁等筹资方式。（三）内部筹资与外部筹资资金的来源范围不同，企业筹资分为内部筹资和外部筹资两种类型。企业筹资时首先应利用内部筹资，然后再考虑外部筹资。（四）长期筹资与短期筹资按所筹集资金的使用期限不同，企业筹资分为长期筹资和短期筹资两种类型。长期筹资，是指企业筹集使用期限在1年以上的资金筹集活动。短期筹资，是指企业筹集使用期限在1年以内的资金筹集活动。2. 确定收益分配政策应考虑的因素（第 6章）。【该题为简答题请自己提炼】 答：（一）法律因素1. 资本保全约束在财务管理制度当中要求企业贯彻资本的保值增值。当企业没有可供分配的利润， 就不能给投资者分配利润。如果强行分配的话， 就视同投资者抽回资

4、本金。 其目的是为了防止企业任 意减少资本结构中所有者权益（股东权益）的比例，以维护债权人利益。2. 资本积累约束它要求企业在分配收益时，必须按一定的比例和基数提取各种法定盈余公积金和公益金。3. 超额累积利润约束我们国家不涉及这个问题，在西方国家，法律上缴纳所得税的税率的档次差别较大。 比如在 美国，所得税当中规定经营所得 （股利所得）税税率较高，资本利得（卖出价和买入价之差）所 得税税率较低。因此许多公司可以通过积累利润使股价上涨方式来帮助股东避税。所以许多西方国家在法律上明确规定公司不得超额累计利润。我国法律目前尚未对此做出规定。（二）股东因素1. 控制权考虑公司股东因为担心发行新股会稀

5、释对公司的控制权，因此，这些公司的股东往往主张限制股利的支付，而愿意较多的保留盈余，以防止控制权旁落他人。2. 规避风险考虑对于某些股东来说，未来获得的收益有两部分：现金股利（经营所得）、资本利得。因为资本利得的风险大于经营所得的风险，所以要求支付更多的股利。（三）公司因素（重点）1. 公司的举债能力也就是指公司的筹资能力。 对于融资能力强的公司， 采用宽松的收益分配政策，而对于融资能力较弱的公司，采取较紧的收益分配政策。2. 未来投资机会公司面临的未来的投资机会很多，在分配利润时尽可能少分一些，而多留一些，以满足公司下一步发展的要求。相反的，当公司未来面临的投资机会很少时，分配利润时尽可能多

6、分一些而少留一些。以防造成资金的闲置，另外留存收益也是有成本的。3. 盈余的稳定情况公司未来的收益稳定，就可以给股东派发较多的股利，未来盈余的波动比较大，即盈余不稳定，派发的股利就少。4. 资产的流动状况资产的流动性越强，公司派发的股利就越多，公司的留存就越少。5. 筹资成本增发普通股和利用留存收益是筹集自有资金的两种方式。而利用留存收益筹集资金的资金成本较低，（因为利用留存收益筹资是没有筹资费的。 ）所以局限在筹集自有资金（权益资金） 的这个范畴内，应该是利用留存收益来筹集。 即在这种情况下，公司留存的多一些，分配给 投资者的少一点。6. 其他因素比如，企业有意的多发股利使股价上涨，使已发行

7、的可转换债券尽快地实现转换，公司的负债额降低，所有者权益升高了，从而达到调整资金结构的目的；再如，通过支付较高股利， 刺激公司股价上扬，既增加收购者的收购成本，从而达到反兼并、反收购目的等等。（四）其他因素通货膨胀。在通货膨胀时期，企业一般采取偏紧的收益分配政策。3.1、某日小王买车时，车商提供两种付款方式，一种方式是一次性现金付款250000 元，另外一种付款方式是 6 年内分期付款，每年年初付款 50000 元，假设同期年复利率为 10%， 请问小王该选择哪种付款方式更为划算？（第 2 章）答：小王 6 年内分期付款，每年年初付款50000 元，相当于现在以现金一次性付款的金额为： P=5

8、0000*（P/A，10%，6）*（ 1+10%）=50000*4.3553*1.1=239541.5 （元）或 P=50000*（P/A， 10%，6-1）+1=50000*（3.7908+1）=50000*4.7908=239540 （元）因而 6年内分期付款，每 年年初付款 50000 元，所付款的总现值小于现在一次性付款所需要支付的 250000 元，因而 小王应选择 6 年内分期付款的方式更为划算。4.2、某公司年营业收入为 500 万元，变动成本率为 40%，经营杠杆系数为 1.5，财务杠杆系 数为 2。如果固定成本增加 50 万元，求新的总杠杆系数。 （第 2 章）答：原经营杠杆

9、系数 1.5=（销售收入 -变动成本） /（ 销售收入 -变动成本 -固定成本） =（500-200） /（ 500-200-固定成本），得固定成本 =100；财务杠杆系数 2=（销售收入 -变动成本 -固定成本） / （销售收入 -变动成本 -固定成本 -利息） =（ 500-200-100 ）/ （500-200-100-利息） 得：利息 =100 固定成本增加 50 万元，新经营杠杆系数 =（500-200）/（500-200-150）=2 新财务杠杆 系数=（500-200-150）/（500-200-150-100）=3 所以，新的总杠杆系数 =经营杠杆系数 *财务 杠杆系数 =2*

10、3=65.3、某企业计划筹集资金 100 万元，所得税税率为 25%。有关资料如下：（1）向银行借款 10 万元，期限三年，借款年利率7%，手续费 1%；（2）按溢价发行债券，债券面值为14 万元，溢价发行价格为 15 万元，票面利率 9%，期限为 5 年，每年付息一次，筹资费率为3%；（3）发行普通股 4 万股，每股 10 元，第一期每股股利 1.2 元，预计股利增长率为 8%，筹 资费率为 6%；（4）其余所需资金通过留存收益取得。要求：（ 1）计算个别资金成本； （ 2）计算加权平均资金成本。 （第 3 章）答： （1）银行借款资金成本为 7%/ （1-1%）*（1-25%）=5.3%债

11、券税前利率为X:则有15*（1-3%）=14*9%*（P/A,X,5）+14*（P/F,X,5）求解得出X=8%债券资金 成本=8%*（1-25%） =6%普通股资金成本为 1.2/10*（1-6%）+8%=20.77%留存收益资金成本为 1.2/10+8%=20%（2） 加 权 资 金 成 本 为 各 种 筹 资 方 式 的 资 金 成 本 乘 以 相 应 的 比 重 , 即5.3%*10/100+6%*15/100+20.77%*40/100+20%*（100-10-15-40）/100=16.74%6.4、众信公司准备购入一设备以扩充生产能力。现有甲、乙两个方案可供选择： 甲方案需投资

12、20000 元，使用寿命 5 年，采用直线折旧， 5 年后设备无残值。 5 年中每年销 售收入为 12000 元，每年的付现成本为 4000 元。乙方案需要投资 24000 元，采用直线法计提折旧，使用寿命也为 5 年， 5 年后有残值收入 4000元。 5年中每年的销售收入为 16000 元，付现成本第 1 年为 6000元，以后随着设备陈旧，逐年将增加修理费800元，另需垫支营运资金6000元。假设所得税率为40%。资金成本为10%。要求：分别计算两个方案的净现值(NPV)、现值指数(PI),在决策互斥的情况下选择哪个方案为最优？(第 2、3、4章)答：两个方案的净现值：甲固定资产每年折旧

13、额为：20000/5 = 4000元计算甲方案每年的现金流：(销售收入付现成本-折旧)* ( 1-税率)+折旧=(12000 4000 4000) * (1-40%) +4000= 6400 元计算甲方案的净现值：6400* ( P/A, 10% , 5 ) 20000=6400*3.791 20000=4262.4元计算乙方案每年的现金流：首先计算乙方案固定资产每年折旧额为：(240004000 ) /5 = 4000 元乙方案第一年的现金流流入为：(16000 6000 4000) * ( 1-40%)+4000 =7600 元乙方案第二年的现金流流入为：(16000 6800 4000)

14、 * (1-40%) +4000 =7120元乙方案第三年的现金流流入为：(16000 7600 4000) * (1-40%) +4000 =6640元乙方案第四年的现金流流入为： (16000 8400 4000) * (1-40%) +4000 =6160元乙方案第五年的 现金流流入为：(16000 9200 4000) * (1-40%) +4000 + 6000 + 4000 =15680 元计算乙方 案的净现值：7600* (P/S, 10%, 1) +7120* (P/S, 10%, 2) +6640* (P/S, 10%, 3) +6160*(P/S, 10%, 4) +156

15、80* ( P/S, 10% , 5) ( 24000+6000) =31720.72-30000=1720.72 元两 个方案的现值指数：甲方案的现值指数=6400*3.791 /20000=1.23乙方案的现值指数 =31720.72/30000=1.06结论：甲乙方案的净现值均大于零，现值指数均大于1，即两个方案均可行，在互斥的情况下应优先选择净现值大的方案，即甲方案。7.5. 某企业20*8年度提取了盈余公积金后的净利润为1000万元，若20*9年的投资计划所需资金为800万元，企业目前的资金结构为自有资金占60%。若企业采用剩余股利政策，计算20*8年可发放的股利；若企业发行在外的股

16、数为1000万股，计算每股股利。(第6章)答：公司投资方案所需的权益资本数额为800*60%=480 (万元)按照剩余股利政策的要求，该公司2008年度可向投资者发放的股利数额为1000-480=520 (万元)若企业发行在外的股数为1000万股，每股股利为520%1000=0.52 (元 /股)8.请同学们独立完成作业，不得抄袭！务必在2014年11月14日23时之前完成，否则没有作业成绩！一、名词解释1.资金时间价值(第2章)答：资金时间价值是指资金经历一定时间的投资和再投资所增加的价值。也就是一定量资金在不同时点上的价值量的差额。9.2 .年金(第2章)答：年金是指在一定时期内每隔相同的

17、时间发生相同数额的系列收复款项。如折旧、租金、 利息、保险金等。10.3. 负债资金（第 3 章）答：负债资金又称为借入资金， 是指企业通过商业信用、 银行借款、发行债券等方式筹集的 资金属于负债，到期要偿还其本金和利息。11.4. 经营杠杆（第 3 章） 答：经营杠杆由于存在固定生产经营成本的存在而使息税前利润变动大于产销量变动率的现 象。12.同时企业价值最大的资本结5. 最佳资金结构（第 3 章） 答：最佳资本结构是指企业在一定时期使其综合资金成本最低， 构。13.6. 财务管理（第 1 章） 答：财务管理是指基于企业再生产过程中客观存在的财务活动和财务关系而产生的， 它是利 用价值形式对企业再生产过程进行的管理， 是组织财务活动、 处理财务关系的一项综合性管 理工作。14.7. 营运资金（第 5 章）答：营运资金是指流动资产和流动负载的各个项目。 营运资金是对企业短期性财务活动的概 括，营运资金管理与流动资产和流动负债有着密切关系。15.8. 投资（第 4 章）答：投资是指以今后收回更多的现金为目的，而在目前发生的现金流出。