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1、财务管理作业答案(16-10)作业11. 甲公司平价发行5年期的公司债券，债券票面利率为 8%每半年付息一次，到期一次偿还 本金，该债券有效年利率是多少？答案：因为是平价发行，所以债券折现率等于票面利率 8%则该债券有效年利率=(1 + 8%/2)A 2- 1= 8.16%2. 某公司拟于5年后一次还清所欠债务10万，假定银行利息率为10%则应从现在起每年 末等额存入银行的偿债基金为多少？5年10%勺年金终值系数为6.1051 ，答案：F=A*(F/A,i, n)100000=A*(F/A,10%,5)=A*6.1051A=16379.75所以，从现在起每年年末等额存入银行的偿债基金为1637
2、9.75元3. 有一项年金前2年没有现金流入，后五年每年年末流入500万元，假设年利率是10%该年金的现值是多少？答案：年金的现值=500*P/A(10%,5)*P/F(10%,2)=500*3.7908*0.826=1566.364. 已知：A、B两种证券构成证券投资组合。A证券的预期收益率的标准差是 0.2， B证券的 预期收益率的标准差是0.5，A证券收益率与B证券收益率的协方差是0.06，则A证券收益 率与B证券收益率，的相关系数？答案：A证券与B证券的相关系数=A证券与B证券的协方差/A证券的标准差X B证券的标准差 =0.06/ (0.2*0.5 ) =0.65. 构成投资组合的证
3、券A和证券B,其标准差分别为12唏口 8%在等比例投资的情况下， 如果两种证券的相关系数为1,该组合的标准差为10%如果两种证券的相关系数为-1，该组 合的标准差为多少？【答案】两种证券等比例投资意味着各自的投资比例均为50%投资组合的标准差=12% X 50%-8% X 50% = 2%6.假设资本资产定价模型成立，表中的数字是相互关联的。求出表中“？”位置的数字(请将结果填写在表格中，并列出计算过程)。证券名称期望报酬率标准差与市场组合 的相关系数B值无风险资产？市场组合？10%？A股票22%20%0.651.3正确答案:证券名称期望报酬率标准差与市场组合 的相关系数B值无风险资产2.5%
4、000市场组合17.5%10%11A股票22%20%0.651.3B股票16%15%0.60.9【解析】本题主要考查B系数的计算公式 “某股票的B系数=该股票的收益率与市场组合收益 率之间的相关系数X该股票收益率的标准差 /市场组合的标准差”和资本资产定价模型Ri=Rf+ B (Rm-Rf)计算公式。利用这两个公式和已知的资料就可以方便地推算出其他数据。根据1.3=0.65 X A股票的标准差/10%可知：A股票的标准差=1.3 X 10%/0.65=0.2根据0.9=B股票与市场组合的相关系数X 15%/10%T知：B股票与市场组合的相关系数=0.9 X 10%/15%=0.6利用A股票和B
5、股票给定的有关资料和资本资产定价模型可以推算出无风险收益率和市场收益率：根据 22%=Rf+1.3X (Rm-Rf)16%=Rf+0.9X (Rm-Rf)可知：(22%-16%)=0.4 X (Rm-Rf)即：(R。-Rf)=15%代人 22%-Rf+1.3 X (Rm-Rf)得：Rf=2.5%, Rm=17.5%其他数据可以根据概念和定义得到。市场组合B系数为1,市场组合与自身的相关系数为1,无风险资产报酬率的标准差和B系数均为0,无风险资产报酬率与市场组合报酬率不相关，因此它们的相关系数为0。7. C公司在2016年1月1日发行5年期债券，面值1 000元，票面利率10%于每年12月31日
6、付息，到期一次还本。假定2016年1月1日金融市场上与该债券同类风险投资的利率是9%该债券的发行价应定为多少？答案：每年支付利息=1000*10%=100元发行价格=100*10%* (P/A，9% 5) +1000* (P/ F，9% 5)=100*3.8897+1000*0.6499= 1038.90 元8. 某投资人准备投资于A公司的股票，该公司没有发放优先股，2016年的有关数据如下： 每股净资产为10元，每股收益为1元，每股股利为0.4元，现行该股票市价为15元，目前 国库券利率为4%证券市场平均收益率为9% B系数为0.98，该投资人是否应以当前的价 格购入A股票？答案：权益净利率
7、二1/10 = 10% 留存收益比率=1-0.4/1 = 60%可持续增长率=股东权益收益率X1-股利支付率)/(1-股东权益收益率x(1-股利支付率)=10%< 60%/(1 -10%< 60%> 6.38%,B= 0.27 X 10.27%/2.84%= 0.98，该股票投资的必要报酬率二4%+0.98X (9%-4%)= 8.9%,该股票的价值=0.4 X (1+6.38%)/(8.9% -6.38%) = 16.89 元。可以购买、案例分析题1.A是一家上市公司，主要经营汽车座椅的生产销售。近年来，随国内汽车市场行情大涨影响， 公司股票预期未来5年高速增长，年增长率为
8、12%在此后转为正常增长，年增长率为6%普通 股投资的最低收益率为15%最近支付股利2元.计算成该公司股票价值.1测算公司前5年的股利现值年度每年股利(P/F,15%, n)现值12*(1+12%)=2.240.870r 1.952345合计2. 确定该股票第5年末的股票价值3. 确定该股票第5年末的股票价值现值4. 该股票的股票价值5. 该股票现实价格40元，是否购买？答案：1测算公司前5年的股利现值年度每年股利(P/F,15%, n)现值12*(1+12%)=2.240.870r 1.9522*(1+12%)A2=2.510.7561.932.51*1.12=2.810.658r 1.85
9、42.81*1.12=3.150.5721.85:3.15*1.12=3.530.497r 1.75合计9.252.确定该股票第5年末的股票价值该股票第 5 年末的股利现值 P=3.53*(1+6%)/ ( 15%-6% =3.74/0.09=41.56 元3. 确定该股票第5年末的股票价值现值第5年末的股票价值现值=41.56*0.497=20.664. 该股票的股票价值=9.25+20.66=29.91元5. 该股票现实价格40元，是否购买？价格40元29.91元，不应购买。作业21. E公司拟投资建设一条生产线,行业基准折现率为10%现有三个方案可供选择,相关的净现金流量数据如下表所示单
10、位：万元万案012345ANCF-1100550500450400350BNCF-1100350400450500550CNCF-1100450450450450450答案：1)A方案投资回收期=2+50/450=2.11年B方案投资回收期=2+350/450=2.78年C方案投资回收期=1100/450=2.44年2) A方案净现值=-1100+550 (P/F, 10% 1) +500 ( P/F, 10% 2) +450(P/F, 10% 3) +400 ( P/F, 10% 4) +350 (P/F, 10% 5)=-1100+550*0.9091+500*0.8264+450*0.7
11、513+400*0.683+350*0.6209=641.81 万元B 方案净现值=-1100+350 ( P/F, 10% 1) +400 (P/F, 10% 2)+450(P/F, 10% 3) +500 ( P/F, 10% 4) +550 (P/F, 10% 5)=-1100+350*0.9091+400*0.8264+450*0.7513+500*0.683+550*0.6209=569.83 万元C 方案净现值=-1100+450 (P/A, 10% 5) =-1100+1705.95=605.95 万元2.某公司计划开发一条新产品线，该产品线的寿命期为 5年，开发新产品线的成本及
12、预计收入为：初始一次性投资固定资产120万元，且需垫支流动资金20万元，采用直线法计提折旧且在项目终了 可回收残值20万元。投产后，预计每年的销售收入可达 80万元，每年需支付直接材料、直 接人工等付现成本为30万元，随设备陈旧，该产品线将从第二年开始每年增加 5万元的维修 支出。该公司的平均资本成本为10%，适用的所得税税率为40%。要求：计算该产品线的预期现金流量 答案：(1) 初始现金流量：投资额:120万元(流出)垫支流动资金20万元(流出)(2) 经营期现金流量：每年折旧=(120-20)/5=20万元经营期现金净流量第一年=(80-30-20)*(1-40%)+20=38万元经营期
13、现金净流量第二年=(80-35-20)*(1-40%)+20=35万元经营期现金净流量第三年=(80-40-20)*(1-40%)+20=32 万元经营期现金净流量第四年=(80-45-20)*(1-40%)+20=29 万元经营期现金净流量第五年=(80-50-20)*(1-40%)+20=26万元(3) 终结现金流量：残值20万元(流入)垫支流动资金20万元(流入)净现值=未来现金净流量现值-原始投资现值= 120-20+38* (P/F，10% 1) +35 (P/F，10% 2) +32 (P/F，10% 3) +29 (P/F，10%4) +26 (P/F，10% 5) +40 (P
14、/F，10% 5)=-120-20+38*0.9091+35*0.8264+32*0.7513+29*0.683+26*0.6209+40*0.6209=8.3 万元(P/F，10% 1)(P/F，10% 2)(P/F，10% 3)(P/F，10% 4)(P/F，10% 5)0.90910.8264：0.75130.6830.6209二、案例分析题1.答案：(1)初始现金流量：投资额：90万元(流出)NCF(0)=-90经营期现金流量：每年折旧=90/5=18万元每年经营期现金净流量 NCF(1-5)=3*( 50-32)*(1-25%)+18=58.5万元终结现金流量：残值0万元垫支流动资金
15、0万元(2) 净现值=未来现金净流量现值-原始投资现值=90+58.5*(P/A, 10% 5)=-90+58.5*3.791=131.8 万元(3) 非折现投资回收期=90/58.5=1.54年期数12345NCF58.558.558.558.558.5复利现值系数10%0.90910.82640.75130.68300.6209现值53.1848.3443.9539.9636.32折现投资回收期=1+36.82/48.34=1.76 年2. 某企业计划进行某项投资活动，拟有甲、乙两个方案，有关资料为：甲方案原始投资为150万元；其中，固定资产投资100万元，流动资金投资50万元，全部资 金
16、于建设起点一次投入，该项目经营期 5年，到期残值收入10万元，预计投产后年营业收入 90万元，付现成本50万元。乙方案原始投资为150万元，其中，固定资产投资120万元，流动资产投资30万元，固定资 产和流动资金投资于建设起点一次投入，经营期5年，固定资产到期残值收入20万元，该项目投产后，预计年营业收入100万元，年经营性付现成本60万元。该企业按直线法折旧，全 部流动资金于终结点一次回收，所得税税率25%该企业要求的最低投资报酬率为10%.要求：(1)计算甲、乙两个方案净现值答案：(1)甲方案年折旧额=(100-10) -5=18(万元)NCF0=-150(万 元)NCF( 1-4) =(
17、90-50-18)*(1-25%)+18=34.5 (万元)NCF5=34.5+10+50=94.5(万 元)NPV=-150+34.5*(P/A,10%,4)+94.5*(p/F,10%,5)=-150+34.5*3.1699+94.5*0.6209= 18.04( 万元)乙方案年折旧额=(120-20) -5=20(万元)NCF0=-150(万 元)NCF( 1-4) =(100-60-20)*(1-25%)+20=35 (万元)NCF5=35+20+30=85万 元)NPV=-150+35*(P/A,10%,4)+85*(p/F,10%,5)=-150+35*3.1699+85*0.62
18、09=13.723(万元)(2)用净现值确定该企业应选择哪一投资方案。甲、乙方案均为可行方案，但甲方案的净现值大于乙方案，所以应选择甲方案投资。250万元，有关资料如下:3. 某公司现有五个投资项目，公司能够提供的资金总额为(1) 项目初始投资额100万元，净现值50万元。 项目初始投资额200万元，净现值110万元。(3) 项目初始投资额(4) 项目初始投资额(5) 项目初始投资额50万元，净现值20万元。150万元，净现值80万元100万元，净现值70万元要求：(1)计算现值指数(2) 选择公司最有利的投资组合 答案计算各方案的现值指数A 现值指数=(50+100)/100 =1.5B 现
19、值指数=(110+200)/200=1.55C 现值指数=(50+20)/50=1.4D 现值指数=(80+150)/150=1.533E 现值指数=(70+100)/100=1.7按净现值指数将投资项目进行排序:万案投资额现值指数E100r 1.7D1501.53A1001.5B200r 1.55C501.4因此，公司最有利的投资组合为 ED作业31. 某公司发行四年期的公司债券，债券面值为1000元，票面利率为8%利息每年支付一次, 试确定三种情况下的债券发行价格。(1)债券发行时市场利率为15%( 2)债券发行时市场利率为12%( 3)债券发行时市场利率为8%答案； 利息=1000X 8
20、% =80元(1 )债券发行时市场利率为15%发行价格=票据面值的现值+每年利息的现值=80*(P/A，15% 4) +1000 (P/F，15% 4)=80*2.855+1000*0.5718=800.2 元（2）债券发行时市场利率为12% 发行价格=票据面值的现值+每年利息的现值=80*（ P/A, 12% 4）+1000 （ P/F，12% 4） =80*3.0373+1000*0.6355=878.48 元（3）如果市场利率为8%计算债券的价值。答：债券的价值=80*（ P/A，8% 4）+1000 （ P/F，8% 4） =80*3.3121+1000*0.681=1000 元2.某
21、企业2015年实现销售额1000万元，销售净利率10%并按净利润的60%发放股利，2015 年底资产负载表如下，资产负债及所有者权、人 益货币资金100应付账款40应收账款200应付票据60存货300长期负债300固定资产400实收资本400留存收益200总计1000总计1000若该公司计划在2016年把销售额提高20%假定该公司固定资产利用能力没有饱和，销售净利率、股利发放率保持2015年水平，要求用销售百分比法预测公司 2016年外部融资需要量。 答案；（1 ）敏感资产百分比=600/1000=0.6敏感负债百分比=100/1000=0.1（2）2016 内部留存=1000*（ 1+20%
22、）*10%* （ 1-60%）=48 万元（3）2016 外部融资金额=1000*20%*（ 0.6-0.1）-48=52 万元3. F公司采用配股的方式进行融资。2015年3月25日为配股除权登记日，以公司 2014年 12月31日总股本5亿股为基数，拟每5股配1股。配股价格为配股说明书公布前20个交易日公司股票收盘价平均值的10元/股的80%即配股价格为8元，若所有股东均参与了配 股则.要求计算。1. 配股后的价格；2. 每份配股权的价值 答案：1. 配股后的价格（配股的除权价格）=（10X 5+1 X 8） / （5+1） =9.67 （元/股）；2. 每份配股权的价值（配股后股票价格-
23、配股价格）/购买一股新股所需的认股权数=（9.67-8 ） /5=0.33 （元）;如果除权后股票交易市价高于该除权基准价格，这种情形使得参与配股的股东财富较配股 前有所增加，一般称之为“填权”；反之股价低于除权基准价格则会减少参与配股股东的财富，一般称之为“贴权”4. 某企业拟增加发行普通股1000万股，发行价为6元/股，筹资费率为4%企业第一年普通股股利为0.4元/股，预计以后每年股利将以 5%勺速度增长，计算企业普通股的资本成 本答案：普通股的资本成本可以按照股利增长模型计算，但需凋整发行新股时发生的筹资费用 对资本成本的影响。其计算公式如下：普通股资本成本=0.4/ (6* (1 4%
24、 ) *100%+ 5%= 11.94%5. 某公司发行5年期债券，债券面值为2000万元，票面利率为12%每年付息一次，到期 还本，债券发行价2500万元，筹资费为发行价的4%企业所得税税率为25% 要求：按一般模式计算其资本成本。答案：债券资本成本=2000*12%*(1-25%)/2500* (1-4%) =6.912%6. 某公司准备筹资2500万元，拟采取以下几种筹资方式：1按照面值发行债券1000万元， 利率10%筹资费率2% 2发行优先股500万，年股利率3%筹资费率4%.3发行普通股1000 万，筹资费率4%预计第一年股利率10%以后每年递增4%公司的企业所得税率为25% 请分
25、别计算三种方法的个别资金成本，并计算筹资的加权资金成本。答案：发行债券资金成本二 10%* (1-25%) / (1-2%) *100%= 7.65% 权重二 1000/2500*100%=40% 发行优先股资金成本=3%/ (1-4%) *100%= 3.125% 权重二 500/2500*100%=20% 发行普通股资金成本=10%/(1-4%)*100%+4%=14.42%K 重=1000/2500*100%=40%加权资金成本=7.65%*40%+3.13%*20%+14.42%*40%9.45%二、案例分析已知某企业目前资本结构如下：长期负债1000万(年利率8%，普通股权益资本45
26、00万(发行普通股4500万股，每股面值1元)，留存收益2000万。现准备追加筹资2500万元， 所得税率为25%有两种筹资方案可供选择：A方案全部发行普通股。增发1000万股，每股 市值2.5元；B方案按面值发行债券，票面利率为10%勺公司债券2500万元。要求：1.计算每股收益无差别点及无差别点的每股收益，并确定企业的筹资方案。解：追加筹资利息=1000*8%=80万(1)计算每股收益无差别点EBIT(EBIT-80)(1-25%)/( 4500+1000) = (EBIT-80-250)(1-25%)/ 4500解出无差别点EBIT= 1455万元2. 无差别点的A方案财务杠杆系数=1455/ (1455-80) =1.063. 企业追加筹资后，息税前利润预计为 1200万元确定企业的筹资方案。由于追加筹资后预 计息税前利润1200万元1455万元，所以，采用普通股筹资比较有利。4. 企业追加筹资后，息税前利润预计为 1700万元确定企业的筹资方案。由于追加筹资后预 计息税前利润1700万元1455万元，所以，采用负债筹资比较有利。10