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1、项目投资决策综合案例【优质文档含答案】【综合案例二】互斥方案的投资决策问题一、背景资料大华公司准备购入一台设备以扩充生产能力，现有甲、乙两个方案可供选择， 该项目建设期1年，运营期5年。甲、乙两个方案基本数据如下：1.甲方案初始投资10000元，预计使用年限 5年，运营期满无残值，按 直线法计提折旧。运营期内每年销售收入为6000元，每年付现成本为 2000元；2乙方案初始投资12000元，预计使用年限5年，运营期满无残值，按 直线法计提折旧，5 年后设备残值收入为 2000元。运营期内每年销售收入为 8000元，每年付现成本为3000元, 以后随着设备的陈旧逐年将增加设备修理费 400元，另
2、需在运营期初垫支营运资金 3000元;3.所得税税率为25%;企业投资者期望可接受所得税后投资收益率为25%，行业基准收益率为10%。二、任务要求1.编制甲、乙方案的投资现金流量表；2计算甲、乙方案的静态评价指标（静态投资回收期、投资收益率）；3计算甲、乙方案的动态评价指标（财务净现值、现值指数、净现值率和财务内部收益率）；4试用不同的财务评价指标对甲、乙方案作出决策。三、答案解析1.为计算现金净流量，必须先计算两个方案的年折旧额。甲方案年折旧额=10000200（元）5乙方案年折旧额=12000-2000200（元）5（1 ）计算建设期现金净流量 NCF 0甲方案 NCF 0= 10000
3、（元）乙方案 NCF0= 12000 （元）（2）计算运营期1-5年营业现金净流量 NCF1-5算法表1投资项目营运期营业现金净流量计算表1、运营期项目、.12345甲万案销售收入60006000600060006000减：销售成本40004000400040004000付现成本20002000200020002000非付现成本（折旧）20002000200020002000税前利润20002000200020002000减：所得税500500500500500净利润15001500150015001500加：折旧20002000200020002000营业现金净流量3500350035003
4、5003500乙万案销售收入80008000800080008000减：销售成本50005400580062006600付现成本30003400380042004600非付现成本（折旧）20002000200020002000税前利润30002600220018001400减：所得税750650550450350净利润22501950165013501050加：折旧20002000200020002000营业现金净流量42503950365033503050备注：营业现金净流量 -净利润+折旧+利息支出（间接法）算法表2投资项目营运期营业现金净流量计算表2、运营期项目、.12345甲万案现金流
5、入：60006000600060006000销售收入60006000600060006000现金流出：25002500250025002500付现成本20002000200020002000所得税500500500500500营业现金净流量35003500350035003500乙万案现金流入：80008000800080008000销售收入80008000800080008000现金流出：37504050435046504950付现成本30003400380042004600所得税750650550450350营业现金净流量42503950365033503050备注：营业现金净流量=销售收
6、入一付现成本一所得税(3 )计算终结点现金净流量NCF5终结点现金净流量=营业现金净流量+固定资产残值+营运资金回收甲方案 NCF5=3500+0+0=3500乙方案 NCF5=3050+2000+3000=8050(4)汇总投资项目各方案现金净流量表3投资项目现金净流量汇总表时点建设期运营期项目012345甲万案固定资产投资-10000营业现金净流量35003500350035003500现金净流量合计-1000035003500350035003500乙万案固定资产投资-12000营运资金垫支-3000营业现金净流量42503950365033503050固定资产残值2000营运资金回收3
7、000现金净流量合计-1500042503950365033508050甲方案现金流量图:3 200卜 丿卜* 1(X100乙方案现金流量图:现金流入-现金流出销售收入等付现成本所得税等AA终结点现金净谎量: 营业现金净流量 固定资产残值 营运资金回收等现金流入现金渝出营运资金垫支建设期十营运期二顶目计算期1A1L11 .建设期主 建设投資2 营运期去终结点2计算静态评价指标（1）计算静态投资回收期由于甲方案每年营业现金净流量相等，故甲方案的静态投资回收期 =100002.86（年）3500乙方案每年营业现金净流量不相等，应先计算尚未回收的投资额，然后计算其静态投资回收期。表4乙方案累计现金净
8、流量计算表项目012345现金净流量-1500042503950365033508050累计现金净流量-15000-10750-6800-31502008250乙方案的静态投资回收期 =3 I-31503.94（年）3350第7页共8页甲方案静态投资回收期V乙方案静态投资回收期选择甲方案100%（2 ）计算投资收益率投资收益率（ARR ）运营期年平均净利润投资总额拓展计算:第6页共8页ARR 甲 3500 100%35%1000038.75%(4250 3950 3650 3350 8050)/5 “ARR 乙=100%12000假设企业要求的投资收益率为25%，两者都满足甲方案投资收益率V乙
9、方案投资收益率 选择乙方案3计算动态评价指标（1/计算净现值 NPV （行业基准收益率 10%/由于甲方案每年营业现金净流量相等，可以按照等额年金模型计算，故NPV 甲=10000+3500 （ P/A, 10%, 5） =10000+3500 X 3.7908=3267.80 （元）乙方案每年营业现金净流量不相等，计算相对复杂。表5乙方案累计现值计算表项目012345现金净流量NCF-1500042503950365033508050基准收益率（10%10.90910.82640.75130.68300.6209折现后净现金流量-15000.003863.683264.282742.2522
10、88.054998.25累计折现净现金流量-15000.00-11136.33-7872.05-5129.80-2841.752156.50NPV 乙=15000+4250 (P/F, 10%, 1) +3950 (P/F, 10%, 2) +3650 (P/F, 10%, 3) +3350(P/F, 10%, 4/ +8050 (P/F, 10%, 5)=15000+4250 X 0.9091+3950 X 0.8264+3650 X 0.7513+3350 X 0.6830+8050 X 0.6209 =2156.50 （元）甲方案净现值乙方案净现值0且两方案的初始投资额不相同，不能用净现
11、值判断两个方案孰优孰劣。|_2841 75l乙方案的动态投资回收期 =4 :一 4.57(年)4998.25(2) 计算现值指数未来现金净流入量现值初始投资额的现值第12页共8页1.331.18甲方案的现值指数乙方案的现值指数3267.80 10000100002156.50 1200012000甲方案现值指数乙方案现值指数选择甲方案(3) 计算净现值率 NPVR净现值率NPVR=未来项目净现值初始投资额的现值32.68%3267.80NPVR 甲=1000017.97%2156.50NPVR 乙=12000 甲方案净现值率乙方案净现值率选择甲方案(4 )计算内部收益率(内含报酬率IRR)当净
12、现值NPV=0时对应的收益率为内部收益率1)通过前述计算已知基准收益率为10%时甲方案的净现值 NPV=3267.8 >0，利用内插法调高收益率使NPV V 0,假设取收益率为分别为21%和25%，故对应的净现值NPV1= 10000+3500 ( P/A, 21%, 5) = 10000+3500 X 2.9260=241 (元)> 0NPV2= 10000+3500 ( P/A, 25%, 5) = 10000+3500 X 2.6893= 587.45 (元)V 0则内部收益率IRR甲介于21% 25%之间，利用内插法可以计算得到：241IRR 甲=21%+ (25%-21%
13、)X22.16%587.45 2412)通过前述计算已知基准收益率为10%时乙方案的净现值 NPV=2156.5 >0，利用内插法调高收益率使NPV V 0,假设取收益率为分别为15%和16%，故对应的净现值表6收益率为15%时的净现值表项目012345现金净流量NCF-1500042503950365033508050基准收益率（15%10.86960.75610.65750.57180.4972折现后净现金流量-15000.003695.802986.602399.881915.534002.46累计折现净现金流量-15000.00-11304.20-8317.61-5917.73-
14、4002.200.26NPV 1=0.26 （元） 0表7收益率为15%时的净现值表项目012345现金净流量NCF-1500042503950365033508050基准收益率（16%10.86210.74320.64070.55230.4761折现后净现金流量-15000.003663.932935.642338.561850.213832.61累计折现净现金流量-15000.00-11336.08-8400.44-6061.88-4211.68-379.07NPV2=-379.07 （元）V 0则内部收益率IRR乙介于15%16%之间，利用内插法可以计算得到:IRR 乙=15%+（ 16%-15%）x02615.00%379.070.26甲方案内部收益率乙方案内部收益率选择甲方案