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1、财务管理答案计算与分析1. 某企业为筹集资金，计划发行债券 200 万元，票面利率 8%；优先股 200万元，股利率 15%；普通股 100 万元，预计下一年的股利率为 20%，股利以每年2%的速度递增，筹资费用率为 5%。试计算此次筹资计划的加权平均资金成本 ( 企业适用所得税税率为 33%)。答案：债券资本成本率8%(1-33%) =5.36 优先股资本成本率15 普通股资本成本率 20%/(1-5%) 2 23.05%综合资本成本率 =5.36%*40%+15%*40%+23.05%*20%=12.75%2. 某企业发行债券、优先股、普通股筹集资金。发行债券 500 万元，票面利率 8%
2、，筹资费用率 2%；优先股 200 万元，年股利率 12%，筹资费用率 5%；普通股 300 万元，筹资费用率 7%，预计下年度股利率 14%，并以每年 4%的速度递增。若企业适用所得税税率为 30%。试计算个别资金成本和综合资金成本。答案：债券资本成本率 8%(1-30%) /(1-2%) =5. 714 优先股资本成本率 12%/(1-5%) =12.632 普通股资本成本率 14%/(1-7%) 4 19.054%综合资本成本率 =5.714%*50%+12.632%*20%+19.054%*30%=11.10%3. 某企业有资产 2000 万元，其中负债 800 万元，利率 7%；普通
3、股票 120万股，每股发行价格为 10 元。企业本年度的息税前利润为 400 万元，若企业的所得税税率为 30%，要求：(1) 计算企业的财务杠杆系数和企业的每股利润。(2) 若息税前利润增长 20%，则每股利润为多少？(3) 若每股利润增长 30%，则息税前利润应为多少？答案：(1)财务杠杆系数 =400/(400-800*7%)=1.16每股利润 =(400-800*7%)*(1-30%)/120=2.01元(2) 每股利润 =(400(1+20%)-800*7%)*(1-30%)/120=2.473(3) 息税前利润增长 =30%/1.16=25.86% 息税前利润应=2.01+25.8
4、6%*2.01=2.53 元4. 某公司拟筹资 1000 万元，现有甲、乙两个备选方案。 有关资料如下： ( 单位：万元 )试确定该公司的最佳资金结构。答案：甲方案综合资金成本 =9%*20%+10%*30%+12%*50%=10.8%乙方案的综合资金成本 =9%*18%+10.5%*20%+12%*62%=11.16% 应选择甲方案所决定的资金结构。5某公司 销售产品 10 万件，单价 50 元，单位变动成本 30 元，固定成本总额 100 万元。公司负债 60 万元，年利息率为 12，并须每年支付优先股股利 10 万元，所得税率 33。要求： (1) 计算 边际贡献；(2) 计算 息税前利
5、润总额。(3) 计算该公司 综合杠杆系数。答案：(1)边际贡献 =(50-30)*10=200 万元(2) 息税前利润总额 =200-100=100 万元(3) 经营杠杆系数 =200/100=2；财务杠杆系数 =100/ 100-60*12%*-10/(1-33%)=1.284 综合杠杆系数 =2*1.284=2.576某公司拟筹资 4000 万元，其中按面值发行债券 1500 万元，票面利率为10，筹资费率为 1；发行优先股 500 万元，股利率为 12，筹资费率为 2；发行普通股 2000 万元，筹资费率为 4，预计第一年股利率为 12，以后每年按 4递增，所得税税率为 33。要求： (
6、1) 计算债券成本；(2) 计算优先股成本；(3) 计算普通股成本；(4) 计算加权平均资金成本。答案：债券资本成本率10%(1-33%) /(1-1%) =6.78优先股资本成本率 12%/(1-2%) =12.245 普通股资本成本率 12%/(1-4%) 4 =16.5%综合资本成本率=6.78%*1500/4000+12.245%*500/4000+16.5%*2000/4000=12.32%7某企业计划筹集资金100 万元，所得税税率33。有关资料如下：(1) 向银行借款 10 万元，借款年利率 7，手续费 2。(2) 按溢价发行债券，债券面值 14 万元，溢价发行价格为 15 万元
7、，票面利率 9，期限为 5 年，每年支付一次利息，其筹资费率为 3。(3) 发行优先股 25 万元，预计年股利率为 12，筹资费率为 4。(4) 发行普通股 40 万元，每股发行价格 10 元，筹资费率为 6。预计第一年每股股利 1.2 元，以后每年按 8递增。(5) 其余所需资金通过留存收益取得。要求： (1) 计算个别资金成本；(2) 计算该企业加权平均资金成本。答案：银行借款成本率 =7%*(1-33%)/(1-2%)=4.79%债券资本成本率(14/15)*9%(1-33%) /(1-3%) =5.8优先股资本成本率 12%/(1-4%) =12.5 普通股资本成本率 1.2/10/(
8、1-6%)留存收益的成本率 =1.2/10+8%=20%综合资本成本率8=20.77%=4.79%*10%+5.8%*15%+12.5%*25%+20.77%*40%+20%*10%=14.78%8某企业只生产和销售 A 产品，其总成本习性模型为 Y=10000+3X。假定该企业 1998年度 A 产品销售量为 10000 件，每件售价为 5 元；按市场预测 1999 年 A 产品的销售数量将增长 10。要求： (1) 计算 1998 年该企业的边际贡献总额。(2) 计算 1998 年该企业的息税前利润。(3) 计算销售量为 10000 件时的经营杠杆系数。(4) 计算 1999 年息税前利润
9、增长率。(5) 假定企业 1998 年发生负债利息 5000 元，且无优先股股息，计算 1999年综合杠杆系数。答案：由总成本习性模型可知，A 产品的单位变动成本3 元， A 产品固定成本为10000 元。(1)1998 年该企业的边际贡献总额=10000*(5-3)=20000 元；(2)1998 年该企业的息税前利润 =20000-10000=10000 元；(3) 销售量为 10000 件时的经营杠杆数 =20000/10000=2；(4)1999 年息税前利润增长率 =10%*2=20%；(5)1999 年的财务杠杆系数 =10000/(10000-5000)=2 ；1999 年的综合
10、杠杆系数 =2*2=4。9. A 公司 2000 年度、 度有关资料见下表：要求：根据上表的资料计算经营杠杆、财务杠杆、综合杠杆。答案：经营杠杆系数 =息税前利润变动率 / 销售收入变动率 =100%/20%=5；财务杠杆系数 =每股利润变动率 / 息税前利润变动率 =250%/100%=2.5 综合杠杆系数 =财务杠杆系数 * 经营杠杆系数 =5*2.5=12.510已知某公司当前资金结构如下：因生产发展需要，公司年初准备增加资金 2500 万元，现有两个筹资方案可供选择：甲方案为增加发行 1000 万股普通股，每股市价 25 元；乙方案为按面值发行每年年末付息、票面利率为 10的公司债券
11、2500 万元。假定股票与债券的发行费用均可忽略不计；适用的企业所得税税率为 33。要求： (1) 计算两种筹资方案下每股利润无差别点的息税前利润。(2) 计算处于每股利润无差别点时乙方案的财务杠杆系数。(3) 如果公司预计息税前利润为 1200 万元，指出该公司应采用的筹资方案。(4) 如果公司预计息税前利润为1600 万元，指出该公司应采用的筹资方案。(5) 若公司预计息税前利润在每股利润无差别点增长10，计算采用乙方案时该公司每股利润的增长幅度。答案：(1)EPS甲 =(EBIT-1000*8%)*(1-33%)/5500EPS乙 =(EBIT-1000*8%-2500*10%)*(1-
12、33%)/4500因为， EPS甲=EPS乙，所以， (EBIT-80)/11=(EBIT-330)/9EBIT=(3630-720)/2=1455 元(2)财务杠杆系数 =1455/(1455-330)=1.293(3)息税前利润低于每股利润无差别点息税前利润时，采用权益筹资方案。(4)如果公司预计息税前利润为1600 万元，应采用负债筹资方案。(5)乙方案公司每股利润增长率=10%*1.293=12.93%。11某公司目前发行在外普通股 100 万股 ( 每股 1 元) ，已发行 10利率的债券 400 万元，该公司打算为一个新的投资项目融资 500 万元，新项目投产后公司每年息税前利润增
13、加到 200 万元。现有两个方案可供选择：按 12的利率发行债券 ( 方案 1) ；按每股 20 元发行新股 ( 方案 2) 。公司适用所得税率 40。要求： (1) 计算两个方案的每股利润；(2) 计算两个方案的每股利润无差别点息税前利润；(3) 计算两个方案的财务杠杆系数；(4) 判断哪个方案更好。答案：(1)EPS1=(200-400*10%-500*12%)*(1-40%)/100=0.6 元；EPS2=(200-400*10%)*(1-40%)/125=0.768 元；(2)EPS1=(EBIT-400*10%-500*12%)*(1-40%)/100 ；EPS2=(EBIT-400
14、*10%)*(1-40%)/125= ；EPS1=EPS2(EBIT-100)/100=(EBIT-40)/125EBIT=(12500-4000)/25=340(3)方案 1 财务杠杆系数 =200/(200-100)=2方案 2 财务杠杆系数 =200/(200-40)=1.25(4)预计息税前利润少于无差别点息税前利润，方案 2 每股利润大，所以方案2 好。12. 某公司原有资产 1000 万元，其中长期债券 400 万元，票面利率 9%；优先股 100 万元，年股息率 11%，普通股 500 万元，今年预计每股股息 2.6 元，股价 20 元，并且股息以 2%的速度递增。该公司计划再筹
15、资 1000 万元，有 A、B 两个方案可供选择：A 方案：发行 1000 万元债券，票面利率 10%，由于负债增加，股本要求股息增长速度为 4%。B 方案：发行 600 万元债券，票面利率 10%，发行 400 万元股票，预计每股股息为 3.3 元，股价为 30 元，年股利以 3%的速度递增。企业适用所得税税率为 30%。根据资料计算 A、B 方案的加权平均资金成本并评价其优劣。答案：原债券成本率 =9%(1-30%)=6.3%原优先股成本率 =11%原普通股成本率 =2.6/20+2%=15%A 方案：新债券成本 =10%(1-30%)=7%增资后普通股成本 =2.6/20 +4%=17%
16、A 方案综合资本成本率=6.3%*400/2000+7%*1000/2000+11%*100/2000+15%*500/2000 =9.06%B 方案：新债券成本 =10%*(1-30%)=7%增资后普通股成本 =3.3/30 +3%=14%B 方案综合资本成本率=6.3%*400/2000+7%*600/2000+11%*100/2000+14%*900/2000 =10.21%13. 某公司目前拥有资本 100 万元，其中长期负债 20 万元，优先股 5 万元，普通股 ( 含留存收益 )75 万元。为了满足追加投资需要，公司拟筹措新资。要求：计算该企业新筹资总额的分界点，编制边际资本成本规
17、划表。答案：第一，计算筹资总额分界点。长期负债：10000/0.2=50000 万元；40000/0.2=200000 万元；优先股：2500/0.05=50000 万元；普通股：22500/0.75=30000 万元；75000/0.75=100000 万元；第二，编制边际资本规划表，并计算边际资本成本。14.某公司拟筹资 5000 万元投资于一条新的生产线， 准备采用三种方式筹资：(1) 向银行借款 1750 万元，借款年利率为 15%，借款手续费为 1%；(2) 按面值发行债券 1000 万元，债券年利率为 18%，债券发行费用占发行总额的 4.5%；(3) 按面值发行普通股 2250
18、万元，预计第一年股利率为 15%，以后每年增长 5%，股票发行费用为 101.25 万元。该公司所得税率为30%。预计该项目投产后，年收益率为16.5%。要求：试分析此方案是否可行。答案：银行借款成本率 =15%(1-30%)/(1-1%)=10.606%债券的成本率 =18%(1-30%)/(1-4.5%)=13.194%普通股成本率 =15%/(1-101.25/2250)+5%=20.707% 综合资本成本率=10.606%*1750/5000+13.194%*1000/5000+20.707%*2250/5000=15.67%收益率大于资本成本率，方案可行。15. 某公司 2000 年
19、度资金总额 800 万元，股本 500 万元，其余为负债，年利息率 8%，当年实现息税前利润 30 万元，企业所得税率 20%(在外流通普通股10000 股) 。 度息税前利润增长 40%。计算 度税前利润及财务杠杆系数， 并预测度的财务杠杆系数。答案：2000 年税前利润 =30-(800-500)*8%=6 万元。财务杠杆系数 =30/6=5税前利润 =30*(1+40%)-(800-500)*8%=18财务杠杆系数 =30(1+40%)/18=2.33试计算下列情况下的资本成本：（1） 10 年期债券，面值 1000元，票面利率 11% ，发行成本为发行价格1125的5%，企业所得税为
20、33% ；（2）增发普通股，该公司每股净资产的账面价值为15 元，上一年度现金股利为每股1.8元，每股盈利在可预见的未来维持7% 的增长率， 目前公司普通股的股价为每股27.5 ，预计股票发行价格与股价一致，发行成本为发行收入的5% ；（3）优先股：面值 150 元，现金股利为 9% ，发行成本为其当前价格 175元的 12% 。解：该题运用债券、普通股和优先股的资本成本计算公式即可求得。(1)K=1000×11%× (1-33%)/1125(1×-5%)=6.9%(2)K=1.8×(1+7%)/27.5×(1-5%)+7%=13.89%(3)
21、K=150×9%/175×(1-12%)=8.77%某公司发行面值为一元的股票1000 万股，筹资总额为 6000 万元，筹资费率为4% ，已知第一年每股股利为0.4 元，以后每年按 5% 的比率增长。计算该普通股的资本成本。解：该题运用普通股的股利折现法计算公式即可求得普通股的资本成本。普通股成本 =0.4 ×1000/6000 × (1-4%)+5%=11.94%某公司发行期限为 5 年，面值为 2000 万元，利率为 12% 的债券 2500 万元，发行费率为 4% ，所得税率为 33% ，计算该债券的资本成本。解：该题运用债券资本成本的计算公式即
22、可求得。债券成本 =2000× 12%× (1-33%)/2500 × (1-4%)=6.7%某企业有一投资项目， 预计报酬率为35% ，目前银行借款利率为12% ，所得税率为40% ，该项目须投资120 万元，请问：如该企业欲保持自有资本利润率24% 的目标，应如何安排负债与自有资本的筹资数额？解：设负债资本为X 万元 , 则(120 ×35%-12%)(1-40%)/(120-X)=24%求得 X=21.43( 万元 )则自有资本为120-21.43=98.57(万元 )假设某企业与银行签定了周转信贷协议，在该协议下，它可以按12% 的利率一直借到1
23、00 万元的贷款，但必须按实际所借资金保留10% 的补偿性余额，如果该企业在此协议下，全年借款为40 万元，那么借款的实际利率为多少？解：实际支付的利息为40×12%,40万元借款中银行要求的补偿性余额为40×10%, 实际借到的可动用资金为40 ×(1-10%) 。借款的实际利率=(40× 12%)/40 × (1-10%)=13.33%承上例，假如企业另外还需为信贷额度中未使用部分支付0.5% 的承诺费，那么实际利率为多少？解：企业除为借款支付利息费外，还需为未使用的款项（100-40 ）支付承诺费60×0.5%。实际利率 =(4
24、0× 12%+60×0.5%)/40 × (1-10%)=14.17%假设某公司的资本来源包括以下两种形式：(1) 100 万股面值为 1 元的普通股。 假设公司下一年度的预期股利是每股将以每年 10% 的速度增长。该普通股目前的市场价值是每股 1.8 元。0.10 元，并且以后(2) 面值为 800000 元的债券，该债券在三年后到期，每年年末要按面值的三年后将以面值购回。该债券目前在市场上的交易价格是每张95 元（面值另设公司的所得税率是33% 。该公司的加权平均资本是多少？11% 支付利息，100 元）。解：该题运用普通股股利折现法求其资本成本，运用债券资本
25、成本计算公式求其资本成本。计算两种资本的权数，再运用综合资本成本计算公式求起加权平均资本成本。普通股成本 =0.1/1.8+10%=15.56%债券成本 =80× 11%× (1-33%)/(0.8×95)=7.76%加权平均成本 =15.56%×180/(180+76)+7.76% ×76/(180+76)=13.24%某公司拟筹资2500 万元，其中发行债券1000 万元，筹资费率2% ，债券年利率为10% ，所得税率为33% ；优先股 500 万元，年股息7% ，筹资费率3% ；普通股 1000 万元，筹资费率为 4% ；第一年预期股利1
26、0% ，以后各年增长4% 。试计算该筹资方案的加权资本成本。解：该题需运用债券和优先股资本成本计算公式，普通股成本计算采用股利折现法。然后运用综合资本成本计算公式求其加权平均资本成本。债券资本成本 =1000× 10%× （ 1-33% ）/1000 ×（ 1-2% ） =6.84%优先股成本 =500× 7%/500× (1-3%)=7.22%普通股成本 =1000× 10%/1000× (1-4%)+4%=14.42%加权平均资本成本=6.84%× 1000/2500+7.22%×500/2500+1
27、4.42%×1000/2500某企业目前拥有资本 1000 股权益资本 80% （发行普通股万元，其结构为：负债资本20% （年利息2010 万股，每股面值80 元）。现准备追加筹资万元），普通400 万元，有两种筹资方案可供选择：(1) 全部发行普通股。增发5 万股，每股面值80 元；(2) 全部筹措长期债务，利率为 10% ，利息为 40 万元。企业追加筹资后，息税前利润预计为 160 万元，所得税率为 33% 。要求：计算每股收益无差别点及无差别点的每股收益，并确定企业的筹资方案。解：求得两种方案下每股收益相等时的息税前利润，该息税前利润就是无差别点。求得： EBIT=140(
28、 万元 )无差别点的每股收益= （ 140-60 ）（ 1-33% ）/10=5.36(万元 )由于追加筹资后预计息税前利润160 万元 >140 万元 , 所以采用负债筹资比较有利。例：某企业从银行取得长期借款100 万元，年利率为10% ，期限为 2 年，每年付息一次，到期还本付息。假定筹资费用率为 1 ，企业所得税率为 33% ，要求：计算该借款的资本成本。例：某公司拟发行期限为 5 年，面值总额为 2000 万元， 利率为 12% 的债券， 其发行价格总额为 2500 万元，发行费率为 4% ，所得税率为 33% 。要求：计算该债券的资本成本。例：某公司拟发行某优先股，面值总额为
29、100 万元，固定股息率为15% ，筹资费率预计为5% ，该股票溢价发行，其筹资总额为150 万元，要求：优先股的资本成本为多少？例：某公司发行面值为 1 元的普通股 500 万股，筹资总额为 1500 万元，筹资费率为 4% ，已知第一年每股股利为 0.25 元,以后各年按 5% 的比率增长。 要求：计算普通股的资本成本。风险收益调整法从投资者的风险收益对等观念出发，来确定发行公司股票成本的方法。一是股票 债券收益调整法，这种方法又称为风险溢价法，它使用两个变量，即税前债券成本和公司历史上股票与债券成本的差异，用公司表示为：二是资本资产定价模式法。 即通过根据风险收益均衡原理确定单位风险溢酬
30、， 从而确定其成本，用公式表示即为：例：某公司拟发行普通股，假定国库券收益率为8% ，市场平均的收益率为12.5%, 若该公司股票投资风险系数为1.2 。要求：试运用资本资产定价模式来预测该股票的资本成本。解：根据题意，普通股的资本成本为：（5 ）留存收益成本留存收益是企业的税后未分配利润。从投资者角度看，留存收益可被要求作为股利分给投资者，而投资者再用这部分收益或购买其他企业的股票，或用于证券市场再投资或存入银行从中取得收益， 因此投资者同意将这部分利润再投资于企业内部，是期望从中获得更高的收益，这一收益期望即构成留存收益的资本成本。2综合资本成本综合成本是对个别资本成本，按比重加权来计算的
31、企业资本成本，它是从总体上计算的成本。其计算公式如下：例：某公司拟筹资2500 万元，其中发行债券1000 万元，筹资费率2% ，债券年利率为10% ，所得税率为33% ；优先股 500 万元，年股息7% ，筹资费率3% ；普通股 1000 万元，筹资费率为 4% ；第一年预期股利10% ，以后各年增长4% 。试计算该筹资方案的加权资本成本。解：债券资本成本 =1000× 10%× （1-33% ） /1000 ×（ 1-2% ） =6.84%优先股成本 =500× 7%/500× (1-3%)=7.22%普通股成本 =1000× 10%/1000× (1-4%)+4%=14.42%加权平均资本成本=6.84%× 1000/2500+7.22%× 500/2500+14.42%× 1000/2500 =9.95%