投资管理(2)课件.ppt

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1、投资管理(2),1,第五章 投资管理,投资管理(2),2,一、投资的概念与种类,第一节 项目投资概述,（一）含义：从特定企业角度看，投资就是企业为获取收益而向一定对象投放资金的经济行为。（二）分类,投资管理(2),3,【例题1单项选择题】将企业投资区分为固定资产投资、流动资金投资、期货与期权投资等类型所依据的分类标志是（ ）。A.投入行为的介入程度 B.投入的领域C.投资的方向 D.投资的内容 【答案】D 【解析】根据投资的内容，投资可以分为固定资产投资、无形资产投资、其他资产投资、流动资金投资、房地产投资、有价证券投资、期货与期权投资、信托投资、保险投资等。按照投入行为的介入程度可以分为直接

2、投资和间接投资；按照投入的领域不同分为生产性投资和非生产性投资；按照投资的方向分为对内投资和对外投资。,投资管理(2),4,【例题2判断题】企业进行的对外股权性投资应属于间接投资。（ ）【答案】【解析】直接投资是指不借助金融工具，由投资人直接将资金转移交付给被投资对象使用的投资，包括企业内部直接投资和对外直接投资，对外直接投资形成企业持有的各种股权性资产，如持有子公司或联营公司股份等。间接投资是指通过购买被投资对象发行的金融工具而将资金间接转移交付给被投资对象使用的投资。,投资管理(2),5,二、项目投资的定义、特点,【提示】本章主要涉及的项目投资,投资管理(2),6,【例题3单项选择题】下列

3、各项中，各类项目投资都会发生的现金流出是（ ）。A.建设投资 B.固定资产投资C.无形资产投资 D.流动资金投资【答案】B【解析】完整工业项目投资、单纯固定资产投资、更新改造项目投资三类投资项目中都会发生固定资产投资；建设投资包括固定资产、无形资产和开办费投资等投资的总称；对于单纯固定资产投资没有流动资金投资和无形资产投资。,投资管理(2),7,三、项目计算期的构成 项目计算期是指从投资建设开始到最终清理结束整个过程的全部时间。,其中：试产期是指项目投入生产，但生产能力尚未完全达到设计能力时的过渡阶段；达产期是指生产运营达到设计预期水平后的时间。 例如：企业打算在远郊区建立分厂，首先要平整土地

4、，然后要建设厂房、购置安装调试设备等。从建设起点到投产日的时间间隔称为建设期；从投产日到终结点时间的时间间隔称为运营期。,投资管理(2),8,【例4-1】A企业拟投资新建一个项目，在建设起点开始投资，历经两年后投产，试产期为1年，主要固定资产的预计使用寿命为10年，根据上述资料估算该项目各项指标如下：建设期为2年，运营期为10年达产期=10-1=9（年）项目计算期=2+10=12（年） 【例题4单项选择题】项目投资决策中，完整的项目计算期是指（ ） A.建设期 B.运营期 C.建设期达产期 D.建设期运营期 【答案】D 【解析】项目计算期是指从投资建设开始到最终清理结束整个过程的全部时间。,投

5、资管理(2),9,四、项目投资的内容与资金投入方式（一）原始投资与项目总投资的关系,投资管理(2),10,（二）资金投入方式,资金投入方式有两种：一次投入和分次投入。 一次投入是指投资行为集中一次发生在项目计算期第一年年初或年末。 分次投入是指投资行为涉及两个或两个以上年度，或虽只涉及一个年度但同时在该年年初和年末发生。,投资管理(2),11,【例4-2】B企业拟新建一条生产线项目，建设期为2年，运营期为20年，全部建设投资分别安排在建设起点、建设期第2年年初和建设期末分三次投入，投资额分别为100万元、300万元和68万元；全部流动资金投资安排在建设期末和投产后第一年年末分两次投入，投资额分

6、别为15万元和5万元。根据项目筹资方案的安排，建设期资本化借款利息为22万元。根据上述资料可估算该项目各项指标如下：建设投资合计=100+300+68=468（万元）流动资金投资合计=15+5=20（万元）原始投资=468+20=488（万元）项目总投资=488+22=510（万元）,投资管理(2),12,【例题5单项选择题】在财务管理中，将企业为使项目完全达到设计生产能力、开展正常经营而投入的全部现实资金称为（ ）A.投资总额 B.现金流量C.建设投资 D.原始投资【答案】D【解析】本题的考点是原始投资的含义，原始投资等于企业为使该项目完全达到设计生产能力、开展正常经营而投入的全部现实资金，

7、包括建设投资(含固定资产投资、无形资产投资和其他投资)和流动资金投资两项内容。,投资管理(2),13,现金流量是是指企业在一定会计期间按照现金收付实现制，通过一定经济活动(包括经营活动、投资活动、筹资活动和非经常性项目)而产生的现金流入、现金流出及其总量情况的总称。即：企业一定时期的现金和现金等价物的流入和流出的数量。,第二节 投 资 的 决 策 基 础现金流量,投资管理(2),14,一、投资决策为什么使用现金流量 1、使用现金流量有利于考虑货币时间价值对投资项目的影响。 2、使用现金流量比利润更具有客观性 （1）利润是根据权责发生制计量的，带有较大主观随意性 （2）现金流量是根据收付实现制计

8、量的，更具客观性。 3、充足的现金流量是投资项目顺利进行的保障。,投资管理(2),15,二、现金流量的构成,（一）初始现金流量初始现金流量是指开始投资时发生的现金流量，一般包括如下的几个部分： （1）固定资产上的投资：包括固定资产的购入或建造成本、运输成本和安装成本等。 （2）流动资产上的投资：包括对材料、在产品、产成品和现金等流动资产上的投资。 （3）其他投资费用：指与长期投资有关的职工培训费、谈判费、注册费用等。 （4）原有固定资产的变价收入：这主要是指固定资产更新时原有固定资产的变卖所得的现金收入。,投资管理(2),16,（二）营业现金流量 营业现金流量是指投资项目投入使用后，在其寿命周

9、期内由于生产经营所带来的现金流入和流出的数量，这种现金流量一般以年为单位进行计算。 年营业现金净流量(简记为NCF)可用下列公式计算： 每年净现金流量（NCF）= 营业收入一付现成本一所得税 或 每年净现金流量（NCF）= 净利润十折旧 或 每年净现金流量（NCF）= 营业收入（1所得税率）付现成本（1所得税率）折旧所得税率,投资管理(2),17,（三）终结现金流量终结现金流量是指投资项目完结时所发生的现金流量，主要包括： （1）固定资产的残值收入或变价收入 （2）原有垫支在各种流动资产上的资金的收回 （3）停止使用的土地的变价收人等,投资管理(2),18,一个关于车位的例子,购买车位，50年

10、使用权，一次付款90000元。另每年交管理费600元，年底支付；租车位，每年租金3600元，每年年底支付；假定50年中预计无风险收益率为年利率3%。 问题：购买车位，还是租车位？ 车位案例的决策： 购买车位现金流量的现值： 90000+60025.73=105438 元 租车位现金流量的现值： 360025.73=92628 元,投资管理(2),19,【例题】某企业计划年度投资A项目，经可行性分析，有关资料如下：（1）A项目共需要固定资产投资450 000元，其中第一年年初和第二年年初分别投资250 000元和200 000元，第一年年末部分竣工并投入生产，第二年年末全部竣工交付使用。（2）A

11、项目投产时需要垫支相应的流动资金320 000元，用于购买材料，支付工资等。其中第一年年末垫支200 000元，第二年年末垫支120 000元（3）A项目经营期预计为五年，固定资产按直线法计提折旧，A项目终结处理时预计清理费用为3 000元，残余价值123 000元。（4）根据市场预测，A项目投产后第一年营业收入320 000元，以后4年每年的营业收入为450 000，第一年付现成本为150 000元，以后4年每年的付现成本为210 000元。（5）该企业使适用的所得税率为40%。 要求：计算A项目全部现金流量。,投资管理(2),20,经营期现金流量计算表,项目全部现金流量计算表,投资管理(2

12、),21,第三节 投资决策的指标,正指标（越大越好：除静态投资回收期以外的其他指标）,静态评价指标（不考虑：总投资收益率、静态投资回收期）,动态评价指标（考虑：净现值、净现值率、内部收益率）,反指标（越小越好：静态投资回收期）,评价指标的分类,按是否考虑资金时间价值分,按指标性质不同分,按指标在决策中的重要性分,主要指标（净现值、内部收益率等）,次要指标（静态投资回收期）,辅助指标（总投资收益率）,投资管理(2),22,一、静态评价指标,（一） 静态投资回收期 1、含义：是指以某项投资项目经营净现金流量抵偿原始总投资所需要的全部时间。 2、种类：包括建设期的回收期和不包括建设期的回收期包括建设

13、期的回收期（PP） 不包括建设期的回收期（PP）建设期,投资管理(2),23,3、决策规划 (1)互斥决策时，优选投资回收期短的方案 (2)选择与否决策时，需设置基准投资回收期Tc，Pt Tc即可接受， PtTc则放弃 计算方法： 一般采用列表计算的方法 ，一般用于对众多投资项目的初选。,投资管理(2),24,【例题】计算下列各项目静态投资回收期,投资管理(2),25,（二）投资报酬率（记作ROI） 通过计算项目投产后正常生产年份的报资收益率来判断项目投资优劣。 决策规则 ： （1）互斥选择投资孰高 （2）采纳与否投资需设基准投资收益率Rc 若RRc，接受，若RRc，则拒绝,投资管理(2),2

14、6,【例题】计算下列各项目投资报酬率,方案A投资报酬率= 【（500十500）】210000 = 5%方案B投资报酬率= 【 （1000十1000十1000十1000 ）】410000 = 10%方案C投资报酬率= 【 （2000十2000十1500十1500 ）】420000 = 8.75%,投资管理(2),27,二、动态评价指标,（一） 净现值（NPV） 净现值：净现值是指在项目计算期内，按基准收益率或设定折现率计算的各年净现金流量现值的代数和 。 决策规则： 互斥时，净现值越大，方案越优； 选择与否时，NPV0的方案均可接受，若NPV0，方案拒绝 净现值的公式:净现值各年净现金流量的现值

15、合计或:投产后各年净现金流量现值合计原始投资额现值,投资管理(2),28,【例题】假设贴现率为10%，计算下列各项目净现值,方案A净现值= 5500（P/A，10%，2）-1000 = -452方案B净现值= 3500（P/A，10%，4）-1000 = 1095方案C净现值= 7000（P/A，10%，2）+ 6500 （P/A，10%，2） -2000 = 1472.548,投资管理(2),29,（二）获利指数,获利指数是指投产后按基准收益率或设定折现率折算的各年净现金流量的现值合计与原始投资的现值合计之比 。 决策规则： 互斥时，选获利指数高的方案； 选择与否时，应当选择大于1的。 内部

16、报酬率的公式,投资管理(2),30,【例题】假设贴现率为10%，计算下列各项目获利指数,方案A获利指数= 5500（P/A，10%，2）1000 = 0.95方案B获利指数= 3500（P/A，10%，4） 1000 = 1.11方案C获利指数=【 7000（P/A，10%，2）+ 6500 （P/A，10%，2）】 2000 = 1.07,投资管理(2),31,（三）内部收益率,内部报酬率（IRR）是指使项目投资的净现值等于零时的贴现率，一般采用插值法计算。 决策规则： 互斥时，选内部收益率高的方案； 选择与否时，应设置基准贴现率i，当IRRi时接受，否则拒绝。 内部收益率的公式,投资管理(

17、2),32,【例题】某投资项目现金流量信息如下： NCF0-100（万元），NCF1-1020（万元） 要求：计算内部收益率IRR 【解答】 令 -10020（P/A,IRR,10）0 （P/A,IRR,10）100/20=5（IRR-16%）/（15%-16%）=（5-4.8332）/（5.1088-4.8332） IRR = 15.39%,投资管理(2),33,（四）动态投资回收期（Pt）,动态投资回收期的含义： 通过计算一个项目所产生的已贴现现金流量，足以抵消初始投资现值所需年限来评价投资项目。 决策规则： 互斥时，孰短；选择与否时，应设置基准动态投资回收期Tc，当PtTc时接受，否则放

18、弃。,投资管理(2),34,【例题】计算下列各项目动态投资回收期,投资管理(2),35,【作业题】某企业有一台原始价值为80000元，已使用5年，估计还可使用5年的旧设备，目前已提折旧40000元，假定使用期满无残值，如果现在出售可得价款20000元，使用该设备每年可获收入100000元，每年的付现成本为60000元。该企业现准备用一台高新技术设备来代替原有的旧设备，新设备的购置成本为120000元，估计可使用5年，期满有残值20000元，使用新设备后，每年可获收入160000元，每年付现成本为80000元，假定该企业的资本成本为6%，所得税率为33%，新旧设备均用平均年限法计提折旧。问该企业

19、是继续使用旧设备还是对其进行更新。,投资管理(2),36,旧设备经营期现金流量计算表,投资管理(2),37,旧设备项目全部现金流量计算表,投资管理(2),38,新设备经营期现金流量计算表,投资管理(2),39,新设备项目全部现金流量计算表,投资管理(2),40,计算两种方法现金流量的差量如下两种方案下初始NCF之差=-93400 两种方案下1-4年经营NCF之差=60200-29440=30760（元） 第五年NCF之差=80200-29440=50760（元）=307600.3465+507600.747-93400 =1065834+379177293400=51101.12（元） NPV0 ，故应更新设备,