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1、 贵州茅台股票投资分析报告 学 院：专 业：学 号：姓 名： 贵州茅台股份投资分析报告 摘要茅台酒位于中国西南贵州省仁怀市茅台镇，是“世界三大名酒”贵州茅台酒股份于2001年7月31日在上海证券交易所公开发行7,1 50万(其中，国有股存量发行650万股)A股股票。 股票代码：600519,截止2012年年末，贵州茅台股份总资产为44,998,208,953.46元。所有者权益为34,149,654,123.68元。多个角度对贵州茅台股票进行投资分析。关键词：贵州茅台 股票 投资分析 2贵州茅台股份投资分析报告目录1 宏观经济分析 . 51.1 宏观经济静态分析 . 51.1.1 GDP .
2、51.1.2 CPI . 61.1.3 利率 . 71.2 宏观经济动态分析 . 71.2.1 财政政策 . 71.2.2 货币政策 . 82 行业分析 . 92.1 我国白酒行业发展的现状 . 92.2 我国白酒行业的发展趋势 . 92.3 茅台酒业的发展趋势 . 103 公司竞争力分析 . 113.1 公司行业低位分析 . 113.2 贵州茅台股份股本情况 . 114 公司财务分析 . 135 公司估值 . 155.1 盈利预测 . 155.2 估值 . 155.4 现价分析 . 166 公司股票技术分析 . 17 3贵州茅台股份投资分析报告7 投资建议 . 18参考文献 . 19 4贵州
3、茅台股份投资分析报告 1 宏观经济分析1.1 宏观经济静态分析1.1.1 GDP（表1.1） （表1.2） （表1.3） 国内生产总值GDP是核算体系中一个重要的综合性统计指标，也是中国新国民经济核算体系中的核心指标。它反映一国（或地区）的 5贵州茅台股份投资分析报告 经济实力和市场规模。由图可知，我国的经济实力已经在国际上上升到了第二位，而且我国的GDP保持着7.7%-7.8%的增长速度，这将有利于我国经济持续健康的发展。1.1.2 CPI(表1.4)消费者物价指数（CPI）是金融市场的一个热门的经济指标。消费者物价指数决定着消费者花费多少来购买商品和服务，左右着商业经营的成本。而且，消费者
4、物价指数影响制定政府的财政政策、金融政策。有图可知，我国CPI从2011年到2013年都能够稳定的增长，没有出现大幅度的涨落。6贵州茅台股份投资分析报告1.1.3 利率(表1.5） 2013年以来，在国五条细则的传言下，整个物价水平高居不下，3月份的CPI再创年宏观经济动态分析中央经济工作会议闭幕，会议强调明年我国宏观调控的总基调是稳中求进。作为刺激经济增长的核心手段，货币政策和财政政策是关键。1.2.1 财政政策 针对经济运行的新情况、新问题，财政部门按照稳中求进的总要求，把稳增长放在更加重要的位臵，加强和改善宏观调控，在继续实施积极财政政策的同时，不断加大预调微调力度，进一步提高政策的前瞻
5、性、针对性和灵活性，促进了经济平稳较快发展和民生改善。在具体调控措施上，一方面落实并完善结构性减税政策，努力扩7贵州茅台股份投资分析报告 大消费需求，多举措促进投资及外贸稳定增长。另一方面，积极调整财政支出结构，进一步加大对教育、医疗卫生、社会保障和就业等方面的投入力度，着力保障和改善民生。1.2.2 货币政策 我国新增外汇占款难以支撑基础货币快速扩张。2012年新增外汇占款大幅下降，是国内资金面偏紧的重要原因。展望2013年，受益于海外宽松的货币政策，我国资本流动获得改善的可能性较大。但由于私人部门外币资产和负债的错配，中长期私人部门依然会增持外币资产。因此，2013年新增外汇占款将获得一定
6、程度改善，但难以支撑基础货币高增长。央行放松货币的意愿不强，货币乘数难以明显提升。在第三季度货币政策执行报告中，央行认为，“在中国经济总体上仍处于结构调整阶段，这一过程将进一步释放增长的潜力”。也就是说，货币政策或将以推动结构调整为重要目标，而不谋求逆周期推动经济短期快速反弹，但不排除调整存准率以对冲外汇占款变动。 8贵州茅台股份投资分析报告 2 行业分析2.1 我国白酒行业发展的现状据相关资料显示，目前我国白酒行业有3.8万家左右，每年我国白酒销售收入大幅度上升，近年来我国白酒行业的利润逐步增长。然而白酒行业存在众多问题：1.在白酒生产方面白酒行业面临问题(1)酒行业产品的生产能力大于市场需
7、求，(2)整体装备水平较低。(3)三废治理人需加强2.在企业发展方面面临的问题（1）小酒厂盲目发展，数量众多，企业结构严重不合理的情况仍然存在。（2） 白酒企业集团化，规模化发展仍需引导。（3）盲目收购，兼并，资产重组无序。3.在销售方面面临的问题（1）流通秩序混乱，假冒伪劣猖獗。（2）没有名目的降价，促销，大酬宾。（3）瓶型.包装设计相互模仿，相互照搬照抄（4）产品称谓混乱，解释不一，名不副实，以假乱真。2.2 我国白酒行业的发展趋势随着我国居民生活品质的提升和健康消费意识的形成，白酒消费也逐渐回归理想，白酒需求转变为追求健康、品质和品位。高知名度、 9贵州茅台股份投资分析报告 高美誉度和高
8、品质度的“三高”白酒称谓精英人士的首选，品牌消费观念正在强化。高档白酒的品牌价值、定价权优势奠定了高档白酒在激烈的市场竞争中的强势地位。白酒行业是传统行业，高端品牌的白酒除了具有优越的品质，还具有厚重的历史文化积淀，这是靠技术和资金无法实现的，同时这些位于第一集团的企业具有经多年积累的渠道、品牌生产能力、资金等全方位的优势。因此后者是很难突破这些优势的。改革开放以来我国经济不断增长，居民可支配消费水平不断提高。追求高档品质的生活已不再是平民百姓的奢望。与以前相比，消费者更加趋向购买中高档白酒。2.3 茅台酒业的发展趋势对于茅台股票而言，发展前景很大，不利的消息主要来自于管理层面的，即归于管理不
9、善而导致的。有利的消息是市场开拓全面成功,沿海地区已成主力市场。我们将2012年分省投放量与2005年前后比较,展示了茅台在区域拓展的全面成功。茅台当年属中部崛起概念,贵州省销售占五分之一强,经过多年主动出击,茅台在五粮液曾经明显占优的北京、东部沿海甚至浓香据点四川的销量皆已翻倍提升,北京、上海、广东、浙江、江苏,四川都是茅台当今的前十大主力市场。市场的拓展使得茅台的发展潜力增大，对于茅台股票而言是利大于弊。 10贵州茅台股份投资分析报告 3 公司竞争力分析3.1 公司行业低位分析（图3.1） （图3.2） 从以上图中可以看出贵州茅台在白酒行业的净利润和毛利率都处于领先位臵，可以看出贵州茅台在
10、同行业中处于龙头位臵。3.2 贵州茅台股份股本情况 （表3.1）11贵州茅台股份投资分析报告（表3.2）由图可知，贵州茅台股本总量大，并且在同行业中处于领先地位。 12贵州茅台股份投资分析报告 4 公司财务分析 截至2013年04月18日，共有55家机构对贵州茅台2013年度业绩作出预测，平均预测净利润为171.22亿元，平均预测每股收益为15.58元(最高19.25元，最低0.51元)。照此预测，2013年度净利润相比上年增长，增幅为22.23%。 13贵州茅台股份投资分析报告（图4.1）（图4.2）（图4.3）从以上图中可以看出贵州茅台酒公司财务状况良好，盈利能力强，坏账率小，安全性高。
11、14贵州茅台股份投资分析报告 5 公司估值2012年，茅台集团酒实现产量33000多吨，销售额实现352亿元，根据市场情况，2013年，茅台集团力争实现销售额增长18%，达到416亿元。5.1 盈利预测根据以上数据，按最近两年股份公司占集团公司营收平均数76%算：1、2012年股分公司将实现营收：352亿*76%=267.52亿元，按2012年前三季度净利率54%计算，将实现净利润：267.52亿*54%=144.46亿元，每股收益144.46亿/10.38亿=13.92元。2、2013年股分公司将实现营收：416亿*76%=316.16亿元，按2012年前三季度净利率54%计算，将实现净利润
12、：316.16亿*54%=170.73亿元，每股收益170.73亿/10.38亿=16.45元。3、2013年净利润比2012年同比增长：（170.73-144.46）/144.46=18.19%，这与2013年集团力争实现销售额增长18%的目标是一致的。5.2 估值按2012年分红与2011年相同4元计算：1、以PEG=1计算：16.45*18+4=300元。2、以15倍市盈率计算：16.45*15+4=250元3、以10倍市盈率计算：16.45*10+4=168.5元 15贵州茅台股份投资分析报告5.3 估值分析如果集团营收增长18%这个目标能实现，就基本可以确定股份公司净利润增长18%，
13、即使按保守的2012年每股收益13元计算，2013年也可实现每股收益15.34元，以15倍市盈率计算价格为：15.34*15+4=234元。（如果能达到18%的增长率，给15倍市盈率应该是合理的估值吧。）5.4 现价分析目前市价178元，对应15.34的每股收益市盈率为178/15.34=11.6倍。对于一个年增长率18%的中国最好的消费类龙头企业。 16贵州茅台股份投资分析报告 6 公司股票技术分析 （图6.1）上图为贵州茅台60分K线图，从图中可以看出贵州茅台自二月份以来涨跌起伏不定，最高点达到188.50，最低点为160.45，不过好的一点是自4月9日以后又开始小幅度的上涨。 17贵州茅
14、台股份投资分析报告 7 投资建议从市场来看随着人们生活水平的提高，对高档白酒的消费将不断增加。因此，凭着其“国酒”的地位，茅台酒一直处于供不应求的状态。茅台酒由于资源稀缺性，不可能无限制的扩大产能。但是，茅台酒的生产有一个周期，从“十一五”期间开始形成的产能将在今年开始释放，未来几年茅台酒的产能增长还是非常确定。“十一五”期间每年扩产2000 吨，从今年开始相应产能也将逐步释放。从公司战略来看贵州茅台公司逐渐认识到茅台品牌对公司业绩的支撑，根据目前的市场情况着重建设专卖店营销网络项目，加强广告宣传力度，并积极组织产品打假，以维护公司品牌和形象。在通过提升品牌形象挖掘并扩大消费者需求的同时，公司
15、也努力扩大白酒的生产能力，并利用现有品牌的优势兼并其他公司的生产能力开发新品牌扩大市场占有率。从公司财务状况来看，茅台具有很强的资金调配能力，各财务指标都显示出公司的财务环境可以给公司未来经营提供充足和稳健的资金支持。这有利于贵州茅台公司扩大战略选择的范围和战略实施良好完成，有利于公司业务的进一步发展。综合上述分析，我认为茅台股票适合中长期持有。 18贵州茅台股份投资分析报告 参考文献1 贵州茅台酒股份 :/ maotaichina 2 东方财富网 :/stock.eastmoney.co3 新浪财经 :/finance.sina 4 证券之星 :/ stockstar 5 中国证券网 :/www stock /6 金融界 :/ jrj 7 华讯财经 :/ 591hx 8 和讯网 :/stockdata.stock.hexun 19