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1、3. 偿债能力指标（1）借款偿还期借款偿还期是根据国家财政规定及投资项目的具体财务条件，以项目可作为偿还贷款的收益（利 润、折旧及其他收益）來偿还项目投资借款本金和利息所需要的时间。+心-心）r-1式中：Pd一借款偿还期（应注明是从借款年开始计算，还是从投产年开始计算）；Id一一建设投资借款本金和利息（不包括已用口有资金支付的部分）之和；Rp一第t年可用于还款的利润；Df 第t年可用于还款的折旧和摊销费；Ro一一第t年可用于还款的其他收益；R 一一第t年企业留利。评价准则：若借款偿还期满足贷款结构耍求的期限，则被认为项目有偿还能力：借款偿还期指标适用丁那些计算最大偿还能力，尽快还款的项目，不适
2、用那些预先给定借款偿还 期的项目。（2）利息备付率利息备付率（已获利息倍数）：指项目在借款偿还期内各年可用支付利息的税息前利润与当期 应付利息费用的比值。利息备付率二税息前利润/当期应付利息费用评价准则：若为正常经营的企业，利息备付率应2,否则，项目付息能力不足。尤其是当利息备付率低于1 时，表示项目没有足够资金支付利息，偿还风险很大。（3）偿债备付率偿债备付率指项目在借款偿还期内各年可用于还本付息的资金与当期应还本付息金额的比值。偿债备付率二还本付息的资金/当期应还本付息金额评价准则：若为正常经营的企业，偿债备付率应1,而XI越高越好，否则表明当年资金不足以偿还当期债务。4. 净现值法（1）
3、净现值法净现值是反映投资方案在计算期内获利能力的动态评价指标。该指标是把项目经济寿命期内各年 的净现金流量按一定的基准折现率折现在某一基准年度(通常在投资期初)的现值累加值。用公式表示 为：NPV = i 瑁,20 (1 + 10)或NPV二£尹L20(1+ S)式中：NPV-净现值；CIt-第r年现金流入：co：-第r年现金流出：CF：-第r年净现金流量;n一计算期；io基准折现率。评价准则：当NPV =0，说明方案满足基准收益率的盈利水平，方案勉强可行或有待改进：当NPV>Q,说明方案在满足基准收益率的盈利水平之外，还得到超额收益，所以方案可行：当NPV <0，说明方
4、案达不到基准收益率的盈利水平，方案不可行。因此，NPVM0时，认为方案是可取的。5. 年值法(1) 净年值净年值是通过资金的等值计算将项目的净现值分摊到寿命期内各年(从第一年到第n年)的等额 年值。计算公式如下：W "金誇諒(”P'S)或NAV = NPV(A/P.iOtn)式中：M 净年值；CF*一一t年净现金流量；n-一计算期；(A/P, n, i) 一一资本回收系数：i0一一基准折现率。评价准则：NAVMO时，认为方案在经济上可行；物0时，项目在经济上不可行。(2) 净终值净终值是指投资方案各年收入的将來值与各年支出将來值之差，也就是寿命期内净现金流量将來 值的总和。其
5、计算公式为：FW =£ 年(1 + 旷r-0或FWNPV(F/P, i, n)式中：FVr一一净终值；(F/P, i, n)一一复利终值系数评价准则：FW>0,方案可行；FWO,则方案不可行。6. 内部收益率定义：指项目在寿命期内各年净现金流量现值累计等于零时的折现率，简单的说，就是净现值为 零时的折现率。其数学表达式为：§ 冬 CO,20 (1 + IRRY -我V 餌哄佥(1 +俪),式中：IRR内部收益率。评价准则：设基准折现率为乙，项目求得的内部收益率为俪，则当IRRM乙时，项目在经济上可行，即接受该项目。当IRR<f°时，项目在经济上不可行，
6、应予以拒绝。内部收益率的计算：采用线性插值法，其计算公式为：_ NPV、NPV + NPV2如下图所示: $片眾上NPV图中直线AC近似净现值函数曲线段AC,求出，值即为加近似值。式中：L一一试算用的低折现率：D一一试算用的高折现率：NPV.一一用必计算的项目净现值（正值）：RPVJ-一用Z计算的项目净现值（负值）的绝对值一般采用“试差法”。步骤：第一步：初略估计/朋的值。为减少试算次数，可先令刀凸二九；第二步：分别计算出氛L （iXh）对应的净现值NPVi和NPVs NPV沁 NPVKQ.第三步：用线性插入法计算Z欣的近似值。注意：册的计算误差与几-t的大小有关，Z与二之差最好不超过2%,
7、般不应超过5%。例题：对能满足同一需要的各种技术方案进行动态评价时，如果逐年收益没有办法或没有必要具 体核算时，可采用（）oA、内部收益率法B、净现值法C、净现值率法D、费用现值法E、费用年值法答案:DE解析：在各种技术方案进行动态评价时，如果逐年收益没有办法或没有必要具体核算时，则可对 方案的费用进行比较，费用小的方案为优。因此，应选择DE。（三）互斥方案的比较（掌握）1. 互斥方案的概念和类型所谓互斥方案是指各方案之间是相互排斥的，即在多个方案中只能选取一个，也就是说，一个项 目被选中后，将口动排出所有其他待选项目被选中的可能，相互排斥方案之间的效果不具有可加性。按互斥方案寿命是否相等，互
8、斥型方案分为各方案寿命相等的互斥方案和各方案寿命不全相等的 互斥型方案。2. 互斥方案优选的比较原则（1）现金流量的差额评价原则。应用差额现金流量法选择方案应遵循以下原则：1）唯有较低投资额的方案被证明是合理时，较高投资额的方案方能与其比较。2）若追加投资是合理的，则应选择投资额较大的方案；反之，则选择投资额较小的方案。（2）比较基准原则。（3）环比原则。（4）时间可比原则。3. 互斥方案的静态指标（1）增量投资分析法增量投资分析法是通过计算互斥型方案的增量投资收益率和增量投资回收期來判断互斥型方案 的相对经济效果，并据此进行方案优选。1）增量投资收益率法适用于投资额小、经营成本高和投资额大、
9、经营成本低的两方案比选。投资大的方案和投资小的方案就形成了增量投资，増量投资所带來的经营成本上的节约与增量投资之比就是增 量投资收益率。若 LI：、C：<G、A=>At,则:p_CC2_A2A式中：G、G1、2方案的经营成本；扎、A11、2方案的年净收益：L、L1、2方案的投资额。评价准则：表明投资的增量可由经营成本的节约得到补偿，反之，投资小的方案为优。2）增量投资回收期法（2）年折算费用法年折算费用法就是只需计算各方案的年折算费用，即将投资额用基准投资回收期分摊到各年，再与各年的年经营成本相加。其计算公式为:Z,丄+ Cj7 Pc J或Zj=Ixic+CJ式中：zy一一第j个方
10、案的年折算费用；I,一一第j个方案的总投资额：Pc一一基准投资回收期：一一基准投资回收率；Cj一一第j个方案的年经营成本。评价准则：年折算费用最小（即乙最小）的方案为最优方案。（3）综合总费用法综合总费用法是指方案的投资与基准投资回收期内年经营成本的总和。S = 17 + Pc x C）评价准则：综合费用S最小的方案为优。4. 互斥方案的动态指标（1）各方案寿命周期相等的互斥方案比较1）净现值法和净年值法净现值法是将包括期初投资额在内的各期净现金流量换算成现值的比较方法。比较时净现值最大 或费用现值最小的为最佳方案。净年值法是将期初投资额乘以等额资金系数，再将其折算成等额年值进行比较。比较时净
11、年值最 大或费用年值最小的为最佳方案。2）差额净现值法首先利用两方案A和B的现金流量之差构成一个差额现金流量。差额现金流量的净现值就称为差 额净现值，用.2%表示（B方案投资大丁- A方案）。如差额净现值0,则说明投资的增加是合算的， 因而投资大的方案是较好的；反之，则说明投资较小的方案是好的。.春歼来上83）差额内部收益率法差额现金流量的内部收益率就称为差额内部收益率法。用刀表示（B方案投资大于A方案）。 如果差额内部收益率大丁-基准贴现率，则说明投资的增加是合理的，因而投资大的方案是较好的；反 之，则说明则投资较小的方案是较好的。4）收益相同的互斥方案选优的最小费用法（2）各方案寿命期不相
12、等的互斥方案比较1）显方案重复法显方案重复法就是将被比较方案的一个或儿个重复比较若干次或无限次，直至各方案期限相等为 止。 最小公倍数法是以各备选方案计算期的最小公倍数作为方案优选的共同计算期，并假设各个方案均在这样一个 共同的计算期内重复进行，即各备选方案在其计算期结束后，均可按与原方案计算期内完全相同的现 金流量系列周而复始地循环下去，直到共同的计算期。在此基础上计算出各个方案的净现值。净现值 最大的方案为最佳方案。 无穷大寿命法若备选方案计算期的最小公倍数法很大，或根本不存在有限的最小公倍数寿命，则可取共同计算 期为无穷大，计算NPV。NPV最大者为最优方案。2）隐方案重复法隐方案重复法
13、是指虽然比较选优过程不需进行重复，但却以方案重复为前提假设。隐方案重复法 有净年值法和追加内部收益率法。 净年值法是以年为时间单位比较各方案的经济效果，因为一个方案无论重复实施多少次，其净年值是不变 的，从而使寿命不等的互斥方案具有时间可比性。所以净年值法更适用于评价具有不同计算期的互斥 方案的经济效果。 追加投资内部收益率法追加投资内部收益率法实际上是净年值法的变形。当互斥方案寿命不相等时，可以利用令两方案 净年值相等的方法求解追加投资内部收益率。3）研究期法研究期法即选择一段时间作为可比较的计算期。研究期的选择没有什么特殊的规定，但显然以各 方案中寿命最短者为研究期时计算是最方便的，可以完
14、全避免可重复性假设。 在选择方案时，将各个备选方案在研究期内的净现值进行比较，净现值最大的方案为最佳方案。 例题：在方案经济评价中，项目内部收益率满足（）时，方案在经济上可以接受。A、IRR>QB、IRJQC、IRRD、IRR <ic答案:C解析：在方案经济评价中，项目内部收益率满足IRR "时，方案在经济上可以接受。例题：可以用进行寿命期不同的互斥方案比较和选择的方法有（）A、最小公倍数法B、内部收益率法C、净年值法D、差额净现值法E、资金利润率法答案：ABC解析：在进行寿命期不同的互斥方案比较时，一般可采用的方法是最小公倍数法、内部收益率法、 净年值法和研究期法。不适合用差额净现值法和资金利润率法。因此，应选择ABC。