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1、.国际收支平衡数字的疑惑近年香港每年都为整体国际收支平衡编制估计数字，但到底这些数字能提供多少关于本港经济状况的资料？金管局副总裁黎定得于本文将会探讨一下。19世纪英国首相迪斯累里（Benjamin Disraeli）曾说：世上有3种谎言，那就是谎言、可恶的谎言及统计数字。此语隐含对统计人员的批评，其实颇不公平。原因是大部分统计人员都很小心划清实际与估计数字的界线，亦很缜密处理某些估计数字的限制。若有出错，可能都是他们一时忘记郑重提醒使用者这些限制所致。在迪斯累里的日子，经济统计分析所占位置并不重要。要是他仍在世的话，给他嘲讽的对象便可能是单凭统计数字大造文章的分析员，而不是尽本份做好工作的统
2、计员。但说句公道话，分析员要从统计数字得出结论是一件艰巨的工作，国际收支平衡的统计数字便是一例。香港开始编制全套国际收支平衡的估计数字，只是近几年的事。刚于上星期公布的2000年第3季数字，是结合了记录方法、经济概念及会计惯例等复杂元素的成果。帐目必须平衡是一项基本的原则。以进口电视机为例（这是属于贸易帐的减项）：进口所需资金可以是进口商把银行存款转帐至出口商的银行户口内，或由海外出口商提供贸易信贷。但两者都会增加香港的对外金融负债（或减少对外资产），是国际收支平衡帐金融环节的加项。传统以来，在计算国际收支平衡帐的整体盈余或赤字时，除金融管理专员代外汇基金进行的官方外汇储备交易外，其他所有资本
3、与金融流量，以及经常帐的交易（连同隐含误差）都会计入线上项目内。这项整体数字将会被外汇基金交易所产生的储备净变动（即出现在线下的项目）所完全抵销。在香港的货币安排下，这些外汇基金交易主要都是涉及增加或提取财政储备、钞票发行量波动，或银行体系在外汇基金结存的流动资金的变动（但这些变动相对较小）。因此，整体平衡数字所能透视关于外汇基金及货币发行局运作的资料，较香港对外经济活动的资料为多。若要了解后者，便要细心研究一些线上项目，而不只是整体数字。即使这样，资料诠释亦可能有问题。例如，经常帐可能出现一项庞大的加项，然后由资本及金融帐一项庞大的减项来抵销。这样会令很多分析及评论者感到混淆，原因是他们往往
4、会将经常帐的盈余当作正面因素，而将资本外流当作负面因素来处理。事实上，以上的例子里没有绝对的好或坏。如果经常帐录得盈余的同时经济却出现衰退，消费信心亦低沉或商业经营盈利薄弱，那么有了这笔盈余也不值得高兴。同样地，如果资金外流是反映某些公司利用盈利进行投资，那么外流现象也可算是好事；相反，如果资金外流是撤资的结果，便会令人感到忧虑了。国际收支平衡是不同类别交易形成的结果，其中不少交易之间更互相倚存，亦受到本地及海外的宏观经济发展所影响。因此，单独看任何一类交易都可能造成误导。若要评估某个经济体系的外在情况，亦不得不注意当时利率、汇率等金融指标的表现。我希望大家不要对适当或理想的对外收支帐项模式妄下判断。如果大家相信市场能有效分配资源，尤其在香港这个贸易及资本均保持对外开放的环境里，便不应过分担心这类问题，除非其他金融或货币指标出现了警号则例外。归根究底，即使我们以往并无编制国际收支平衡的详细统计数字，本港经济仍有不俗的表现。翻查历史资料，其实迪斯累里在任的时候，英国的情况亦是如此。黎定得副总裁2001年1月4日:3