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1、财务管理Week,1,三、项目投资实例分析（一）固定资产更新重置（旧设备可继续使用）互斥方案,5.2 项目投资管理,继续使用旧设备,采用新设备，卖出旧设备,财务管理Week,2,例：某设备原价8万，已使用5年，还可使用5年，无残值。已提折旧4万，当年收入10万，付显营运成本6万，新设备买价12万，收入16万，付现营运成本8万，残值2万，可使用5年。旧设备卖出可得2万。（i=6%T=33%）,5.2 项目投资管理,财务管理Week,3,方案1：继续使用旧设备年营运现金净流量=（年收入付现营运成本折旧）（1T）+折旧=（10 6 0.8） （1 33%）+0.8=2.9440(万元)NPV=2.9
2、44 (P/A,6%,5) 0=1.24(万元),5.2 项目投资管理,财务管理Week,4,方案2:购买新设备,5.2 项目投资管理,0,1,2,3,4,5,12万,2万,2万,2万33%,财务管理Week,5,固定资产处置时:(1)实得收入预计残值(帐面剩余成本) 利润增加,所得税增加 现金流出(2)实得收入预计残值 利润减少,所得税减少 现金流入(3)实得收入=预计残值 不考虑税金,5.2 项目投资管理,财务管理Week,6,年营运现金净流量=(年收入付现营运成本折旧) (1T)+折旧=(16 8 2) (1 33%)+2=6.02(万元)NPV=6.02(P/A,6%,5)+2(P/F
3、,6%,5)+2+233% 12=1.751(万元),5.2 项目投资管理,财务管理Week,7,(二)不同生命期设备的选择例,5.2 项目投资管理,A,B,-500,-600,-120,-100,-100,-100,-100,-120,-120,0,1,2,3,4,i=10%,财务管理Week,8,(1)约当年均成本法：使用期不同，比较平均成本A的成本总现值=500+120（P/A，10%，3） =798.42 B的成本总现值=600+100(P/A,10%,4) =916.99A的约当年均成本=798.42(P/A,10%,3)=321.05B的约当年均成本=916.99(P/A,10%,
4、4)=289.28,5.2 项目投资管理,财务管理Week,9,(2)循环匹配法:使用期一样,比较总成本 取A、B使用年限最小公倍数12 A 12年的总成本=2188 B 12年的总成本=1971,5.2 项目投资管理,财务管理Week,10,(三)资本限额决策使用NPV法的步骤：第一步，计算所有项目的NPV，并列出每个项目的初始投资额第二步，接受所有NPV 0的项目。如果资本限额能满足所有可接受的项目，决策完成。第三步，如果资本限额不能满足所有NPV0的项目，对第二步修正。（限额内组合）第四步，接受NPV合计数最大的投资组合。,5.2 项目投资管理,财务管理Week,11,假设派克公司有五个
5、可供选择的项目A、B、C、D、E，有关原始投资额、NPV如表所示。,5.2 项目投资管理,财务管理Week,12,（1）企业投资总额不受限制，应如何安排投资方案？（2）企业投资总额限制在200万元、300万元、400万元、450万元、500万元、600万元、700万元、800万元、900万元时，应该如何安排投资？,5.2 项目投资管理,财务管理Week,13,（1）由于总额不受限制，所以应该按NPV大小的顺序安排投资，所以最优投资组合为： A+C+B+E+D,5.2 项目投资管理,财务管理Week,14,（四）投资时机选择 某林业公司有一片经济林准备采伐并加工成木材出售，该经济林的树木将随着时
6、间的推移而更加茂密，也就是单位面积的经济价值会逐渐提高。根据预测，每年每亩树木的销售收入将提高20%，但是采伐的付现成本每年也将增加10%。按照公司的计划安排，可以现在采伐或3年后再采伐。无论哪种方案，树林都可供采伐4年，需要购置的采伐及加工设备的初始成本都为100万元，直线法折旧4年，无残值，,5.2 项目投资管理,财务管理Week,15,因此，公司要做出的决策是现在采伐还是3年以后采伐。有关资料如下表,5.2 项目投资管理,财务管理Week,16,1、计算现在采伐的营业现金净流量,5.2 项目投资管理,财务管理Week,17,2、画出现在采伐的现金流量图3、计算现在采伐的NPV,5.2 项
7、目投资管理,财务管理Week,18,1、计算3年后采伐的营业现金流量（以第4年年初为起点）,5.2 项目投资管理,财务管理Week,19,2、根据初始投资、营业现金流量和终结现金流量画出现金流量图3、计算3年后采伐的NPV,5.2 项目投资管理,财务管理Week,20,1、有一投资项目，原始投资为270万元，全部投资均于建设起点一次投入，建设期为0年，生命期为5年，每年可获得现金净流量69万元，则此项目的内含报酬率为（）A.8.23% B.8.77%c.7.77% D.7.68%,课堂练习,财务管理Week,21,课堂练习,2、你正分析一项价值250万元，残值为50万元的资产购入后从其折旧中可
8、以得到的税收收益。该资产折旧期为5年。 （1）假设所得税税率为40%，估计每年从该资产折旧中可得到的税收收益。 （2）假设资本成本为10%，估计这些税收收益的现值。,财务管理Week,22,J商业区需要一些新的混凝土搅拌机卡车。现已接到几个投标，并已确切地评估了这些不同卡车的性能特征。甲公司的卡车每辆售价74000元，但它有顶尖的技术设备。卡车寿命为8年，但在第5年应重装发动机。在头4年维修费每年预期为2000元，第5年维修费和重装成本为13000元，在后3年中，维修费预期每年4000元。第8年末，卡车预计残值为9000元。,项目投资作业（一）,财务管理Week,23,乙公司的卡车每辆售价59
9、000元，但其维修费用贵。第一年维修费用为3000元，此后直至第8年，每年维修费以1500元递增。在第4年，发动机要重装，使当年除维修费外还要多支出15000元。第8年末卡车预计残值为5000元。,财务管理Week,24,丙公司的卡车每辆售价44000元。头4年的维修费是：第1年预期为4000元，接下来3年每年以1000元递增。但卡车只有4年寿命，到时可以以旧换新。新车售价为52000元，旧车交易价格为15000元。在第5年到第8年期间，第二辆卡车第5年维修费预期为5000元。此后每年以1000元递增，在第8年年末，第二辆卡车预期残值为18000元。如果J商业区的资金成本为8%，它会接受哪种卡车？（因为商业区免税，故不考虑纳税。）,财务管理Week,25,马里奥兄弟是一家游戏开发商，现正为一新冒险游戏作项目投资决策。该新游戏可以两种方式中的一种（互斥）进行销售：传统形式或互动CD-ROM形式。若两种形式下项目的现金流量如下表所示，假设资金成本率10%,项目投资作业（二）,财务管理Week,26,（1）当以静态回收期作为项目决策指标考虑，应选择哪个？（2）当以NPV为项目决策指标，应选择哪个？,