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1、财务管理基础部分,1,财务管理,财务管理基础部分,2,第二章 财务管理的价值观念,资金时间价值风险报酬利息率证券估价,财务管理基础部分,3,第一节 资金时间价值,时间价值的概念时间价值的计算,财务管理基础部分,4,一、时间价值的概念基本概念,指一定量资金在不同时点上的价值量的差额。 -必须在周转使用中才能产生增值是资金所有者让渡使用权而参与社会分配的一种形式； -有绝对数（时间价值额）和相对数（时间价值率） 两种表现形式； -不包括通货膨胀贴水和风险报酬，资金时间价值是没有风险和通货膨胀条件下的社会平均资金利润率，这是利润平均化规律作用的结果。可以用政府债券利率来表现,财务管理基础部分,5,一
2、、时间价值的概念相关概念,终值：又称将来值，是指若干期以后包括本金和利息在内的未来价值，俗称本利和。现值：是指以后年份收入或支出资金的现在价值。由终值求现值叫作贴现。单利：每期按初始本金计息，当期利息不记入下期本金。复利：不仅本金要计算利息，利息也要计算利息。“利滚利”,财务管理基础部分,6,二、时间价值的计算,单利终值和现值的计算复利终值和现值的计算年金终值和现值的计算后付年金先付年金延期年金永续年金时间价值计算中的几个特殊问题,财务管理基础部分,7,（一）单利终值和现值的计算,终值：现值,财务管理基础部分,8,（二）复利终值和现值的计算,终值：现值,财务管理基础部分,9,（三）年金终值和现
3、值的计算,年金：一定时期内每期相等金额的收付款项。普通（后付）年金：每期期末有等额收付款项的年金。即付（先付）年金：每期期初有等额收付款项的年金。递延年金：在最初若干期没有收付款项，后面若干期有等额收付款项的年金。永续年金：无限期收付的年金。年金终值：各期收付款项的复利终值之和。年金现值：各期收付款项的复利现值之和,财务管理基础部分,10,普通年金终值和现值,财务管理基础部分,11,即付年金终值和现值,财务管理基础部分,12,递延年金和永续年金现值,递延年金永续年金,财务管理基础部分,13,时间价值计算的几个特殊问题,利率（贴现率）的计算期间推算与利率计算原理一致，也可采用插入法。,财务管理基
4、础部分,14,利率（贴现率）的计算,财务管理基础部分,15,第二节 风险分析,风险的概念风险报酬风险衡量单项资产风险报酬证券组合风险报酬,财务管理基础部分,16,一、风险概念,确定性：确知只有一种状况风险性：确知有几种状况及各种状况的概率不确定性： 确知有几种状况，但不能确知各种状况的概率 给定主观概率 不能确知有几种状况 不予考虑,财务管理基础部分,17,二、风险报酬,风险报酬：投资者因冒着风险进行投资而获得的额外补偿。可用绝对数（风险报酬额）和相对数（风险报酬率）表示。风险与报酬同增如不考虑通货膨胀期望报酬率=无风险报酬率+风险报酬率,财务管理基础部分,18,三、风险衡量,概率分布,财务管
5、理基础部分,19, 期望收益,期望收益，是与风险即不确定性相联系的，是在未来收益存在多种可能性下，平均可能的收益。用ki 代表第i种可能的收益（率）；Pi代表 第i种可能收益发生的概率。则期望收益（率）： 期望收益相当于一个平均值，各种不确定的收益 值分布在其周围。显然，这些数值分布越分散，风险越大。,财务管理基础部分,20, 离散程度,方差标准离差标准离差率,财务管理基础部分,21,四、单项资产风险报酬,1.确定概率分布：所有可能的状况及其概率2.计算期望报酬率：加权平均报酬率，反映集中趋势3.计算标准离差：各种可能的报酬率偏离期望报酬率的综合差异，反映离散程度4.计算标准离差率5.计算风险
6、报酬率,财务管理基础部分,22,五、证券组合的风险报酬风险的可分散性,财务管理基础部分,23,证券组合的风险报酬不可分散的风险,可分散风险非系统风险，不能要求风险报酬不可分散风险系统风险，要求风险报酬,证券组合中的证券数目,证券组合收益的标准差,非系统风险,系统风险,总风险,财务管理基础部分,24,证券组合的风险报酬资本资产定价模型,不可分散风险程度由表示， 取值由投资服务机构定期公布 1=11单只证券的投资报酬率资本资产定价模型证券组合的投资报酬率,财务管理基础部分,25,证券组合的风险报酬证券市场线及其变化,通货膨胀的影响风险回避程度的影响股票值的改变,必要投资报酬率,0,2,1,1.5,
7、0.5,证券市场线,M的风险报酬率,无风险报酬率,系统性风险（值）,财务管理基础部分,26,证券组合的风险报酬习题,1.目前无风险收益率为 10%，市场组合的期望收益率为15%，市场分析家对四种股票的收益率和的预测如下：若市场分析家的预测是正确的，则那种股票的收益率被高估或低估了？若无风险收益率突然升至12%，市场对风险的态度不变，则那种股票的收益率被高估或低估了？,财务管理基础部分,27,第三节 利息率,利息率的概念 利息率：简称利率，是衡量资金增值量的基本单位，是资金的增值同投入资金的价值之比。资金这一特殊商品，在资金市场上的买卖，是以利率作为价格标准。在发达的市场经济条件下，资金从高收益
8、项目向低收益项目的依次分配，是由市场机制通过资金的价格利率的差异决定的。,财务管理基础部分,28,分类1：按利率间变动关系,1、基准利率 又称基本利率，指在多种利率并存的条件下起决定作用的利率。 这种利率变动，其他利率也相应变动。中国人民银行对其他银行的贷款利率，国债利率。 2、套算利率 指基准利率确定后，各金融机构根据借贷款项的特点和换算出来的利率。如在基准利率上加一比率。,财务管理基础部分,29,分类2：按债权人利率报酬,1、实际利率 指物价不变，货币购买力不变情况下的利率，或物价有变化，扣除通货膨胀补偿以后的利率。 2、名义利率： 指包含对通货膨胀补偿的利率。 名义利率一般高于实际利率。
9、,财务管理基础部分,30,公式： K=KP + IP K：名义利率； KP：实际利率； IP：预计通货膨胀率,实际利率与名义利率的关系,财务管理基础部分,31,分类3： 借贷期内是否不断调整,1、固定利率：借贷期内固定不变的利率。 2、浮动利率：在借贷期内可以调整的利率。,财务管理基础部分,32,分类4： 利率变动与市场的关系,1、市场利率：根据资金市场上的供求关系变动。2、官定利率：由政府金融管理部门或者中央银行确定的利率。通常叫做官定利率或法定利率。 我国的利率属于官定利率。,财务管理基础部分,33,决定利率高低的基本因素,1、资金的供给与需求2、经济周期、通货膨胀、货币政策、国际经济政治
10、关系、国家利率管制程度等，也对利率有影响。,财务管理基础部分,34,未来利率水平的测算,资金的利率由三部分组成：1、纯利率K0 2、通货膨胀补偿IP3、风险报酬,违约风险报酬DP,流动性风险报酬LP,期限风险报酬MP,利率一般计算公式：K= K0+ IP+ DP+ LP+ MP,财务管理基础部分,35,未来利率水平的构成 （一）纯利率：没有风险和没有通货膨胀情况下的均衡点利率。 （二）通货膨胀补偿：在通货膨胀情况下，为补偿资金购买力的损失而给予资金供应者的补偿。 （三）违约风险报酬：指借款人无法按时支付利息或偿还本金而给投资人带来的风险。,财务管理基础部分,36,（四）流动性风险报酬：由流动性
11、决定。流动性强，风险小；否则，风险大。 （五）期限风险报酬：到期日长，债权人承受的不确定因素越多，承担的风险越大。为弥补这种风险而增加的利率水平，称为期限风险报酬。,未来利率水平的构成,财务管理基础部分,37,第四节 证券估价,债券的估价股票的估价,财务管理基础部分,38,债券投资的种类,1、短期债券投资：目的是调节现金余额，使现金余额达到合理水平。2、长期债券投资：目的主要是为了获得稳定的收益。,财务管理基础部分,39,我国债券发行的特点,1、国债占有绝对比重2、债券多为一次还本付息，单利计算，平价发行。3、只有少数大企业才能进入证券市场，中小企业无法通过债券融通资金。,财务管理基础部分,4
12、0,债券的估价方法1,一般情况下的债券估价模型 p债券价格 i债券票面利率 F债券面值 I：每年利息 K市场利率或投资者要求的必要回报率 n付息总期数,财务管理基础部分,41,一次还本付息且不计复利的债券估价模型,债券的估价方法2,财务管理基础部分,42,债券的估价方法3,贴现发行债券时的估价模型,财务管理基础部分,43,股票投资的种类及目的,种类：普通股投资和优先股投资目的：获取股利收入及股票买卖差价；购买某一企业大量股票，控制该企业。,财务管理基础部分,44,股票的估价方法1,短期持有股票，未来准备出售的股票估价模型 V 股票现在价格 Vn 未来出售时预计的股票价格 K 投资者要求的必要回
13、报率 d t 第t期预计股利 n 预计持有股票的期数,= ,n,t=1,(1 + k)t,d t,(1 + k)n,+,Vn,V,财务管理基础部分,45,长期持有股票，股利稳定不变为d的股票估价模型,股票的估价方法2,(1 + k)1,(1 + k)2,(1 + k),V =,+,+ . +,d,d,=,k,d,d:每年固定股利.k: 投资者要求的必要报酬率.,d,财务管理基础部分,46,长期持有股票，股利固定增长的股票估价模型,股票的估价方法3,(1 + k)1,(1 + k)2,(1 + k),V =,+,+ . +,d0(1+g),d0(1+g),=,(k - g),d1,d1:第1年的股利.g : 固定增长率.k: 投资者要求的必要报酬率.,d0(1+g)2,