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1、DBX公司预计现金流量其他算法单位：万元年份基期20 X 120 X 220 X 320 X 420 X 520X 6经营营运资本净增加额：经营营运资本120.00134.40147.84159.67169.25177.71186.60经营营运资本净增加额14.4013.4411.839.588.468.89资本支出：净经营长期资产200.00224.00246.40266.11282.08296.18310.99净经营长期资产增加额24.0022.4019.7115.9714.1014.81+折旧与摊销26.8829.5731.9333.8535.5437.32=资本支岀50.8851.97
2、51.6449.8249.6552.13净经营资产总投资和净投资：经营营运资本净增加14.4013.4411.839.588.468.89+资本支岀50.8851.9751.6449.8249.6552.13=净经营资产总投资65.2865.4163.4759.4058.1161.01折旧与摊销26.8829.5731.9333.8535.5437.32=净经营资产净投资38.4035.8431.5425.5522.5723.69净经营资产净投资算法 2净投资资本（净经营资产或净负债及股东权 益总计）320.00358.40394.24425.78451.33473.89497.59净投资资本
3、增加额（净经营资产净投资）38.4035.8431.5425.5522.5723.69净经营资产净投资算法 3经营现金增加额0.480.450.390.320.280.30其他经营流动资产增加额18.7217.4715.3812.4511.0011.55经营性长期资产增加额24.0022.4019.7115.9714.1014.81经营资产增加额43.2040.3235.4828.7425.3926.66经营流动负债增加额4.804.483.943.192.822.96经营长期负债增加额0.000.000.000.000.000.00经营负债增加额4.804.483.943.192.822.9
4、6净经营资产增加额（净投资）=经营资产增 加额一经营负债增加额38.4035.8431.5425.5522.5723.69实体现金流量：税后经营利润41.4045.5349.1852.1354.7357.47-净经营资产净投资38.4035.8431.5425.5522.5723.69=实体现金流量3.009.6917.6426.5832.1733.78股权现金流量算法 2：单位：万元年份基期20 X 120 X 220 X 320 X 420 X 520 X 6股东权益224.00250.88275.97298.05315.93331.72348.31股东权益增加额26.8825.0922.
5、0817.8815.8016.59税后利润32.7036.6340.2943.5146.1348.4350.85-股东权益增加额26.8825.0922.0817.8815.8016.59=股权现金流量9.7515.2021.4428.2432.6434.27验算：债务现金流量-6.75-5.51-3.80-1.66-0.47-0.49+股权现金流量9.7515.2021.4428.2432.6434.27=实体现金流量3.009.6917.6426.5832.1733.78（五）后续期现金流量增长率的估计1. 在稳定状态下，经营效率和财务政策不变，即资产息前税后经营利润率、资本结构和股利分配
6、政策不变，财务报表将按照稳定的增长率在扩大的规模上被复制。影响实体现金流量和股权现金流量的各因素都与销售额同步增长，因此现金流量增长率与销售增长率相同。2. 根据竞争均衡理论，后续期销售增长率大体等于宏观经济名义增长率，若不考虑通货膨胀因素，宏观经济的增长率大多在2%- 6%之间。三、折现现金流量模型的应用（一）永续增长模型1. 公式1）基本模型命叩侨值二下期现金淀重资本成本一永续増长率2）零增长模型一一增长率=0企卄价值=F期现金蛊重费本廉本2. 使用条件：企业处于永续状态（具有永续的增长率和投资资本回报率）3. 企业价值对增长率的估计值很敏感，增长率接近于折现率时，企业价值无穷大。【例题2
7、 计算分析题】（2010年综合题节选）G公司没有优先股，目前发行在外的普 通股为500万股，2010年初的每股价格为 20元。G公司为进行2010年度预测，对2009年财务报表进行了修正，并将修正后结果作为基 期数据，具体内容如下：（单位：万元）年份2009年（修正后基期数据）利润表项目（年度）营业收入4500税后经营净利润337.5减：税后利息费用54净利润合计283.5资产负债表项目（年末）：净经营性营运资本435净经营性长期资产1565净经营资产合计2000净负债900股本500未分配利润600股东权益合计1100G公司2010年的预计销售增长率为 8%净经营性营运资本、净经营性长期资产
8、、税后 经营净利润占销售收入的百分比与2009年修正后的基期数据相同。公司采用剩余股利分配政策，以修正后基期的资本结构（净负债/净经营资产）作为2010年的目标资本结构。公司2010年不打算增发新股，税前借款利率预计为8%假定公司年末净负债代表全年净负债水平，利息费用根据年末净负债和预计借款利率计算。G公司适用的所得税税率为 25%加权平均资本成本为 10%要求：1）预计G公司2010年度的实体现金流量、债务现金流量和股权现金流量。【正确答案】实体现金流量=税后经营净利润-净经营资产净投资（增加额）=337.5 X（ 1 + 8% 2000 X 8%=364.5 160= 204.5 （万元）
9、债务现金流量=税后利息费用-净负债增加额=900 X（ 1 + 8% X 8%X（ 1 25% 900 X 8%=58.32 72= 13.68 （万元）股权现金流量=实体现金流量债务现金流量=204.5 （ 13.68 ） = 218.18 （万元）股权现金流量算法二：G公司采用剩余股利分配政策，2010年不打算增发新股，由此推出：股权现金流量=股利净利润=税后经营净利润一税后利息费用=364.5 58.32 = 306.18 （万元）需保留的留存收益（净经营资产增加额中所需权益资本）=2000 X 8%（ 1 900/2000 ）= 88 （万元）股权现金流量=股利=306.18 88= 218.18 （万元）2） 如果G公司2010年及以后年度每年的现金流量保持8%的稳定增长，计算其每股股 权价值，并判断2010年年初的股价被高估还是被低估。【正确答案】冥体价值=“烈4 =10225 （万元）10% - 8%股权价值=10225 900= 9325 （万元）每股股权价值=9325/500 = 18.65元V 20元表明G公司2010年年初的股价被高估。