财务项目投资参考答案.docx

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1、计算分析题1.E公司某项目投资期为两年，每年投资 200万元。第三年开始投产，投产开始 时垫支流动资金50万元，项目结束时收回。项目有效期 6年，净残值40万元, 按直线法折旧。每年营业收入 400万元，付现成本280万元。公司所得税税率 25%资金成本10%要求：(1)计算每年的营业现金流量；(2)列出项目的现金流量计算表；(3)计算项目的净现值、内部报酬率，并判断项目是否可行。解：(1)每年折旧=(200+200-40) 6=60 (万元)每年营业现金流量=销售收入(付现成本+折旧)(1税率)渐旧=400 (280+60)(1 25% +60=105 (万元)(2)投资项目的现金流量为：年

2、份012345678初始投资200r 200?垫支流动资金?50?营业现金流量?105105105105105105收回流动资金?50净残值?40合计-200-200-50105105105105105195(3)净现值=105 (P/A,10%,5) (P/F,10%,2)+195(P/F,10%,8) 50 (P/F,10%,2) 200 (P/F,10%,1) 200=105 3.791 0.826+195 0.467 50 0.826 200 0.909 200 =91.07+328.79 41.3 181.8 200= -3.24(万元)i 1= 10%, NPV=-3.24万元i

3、2=9%,NPV=105 (P/A,9%,5) (P/F,9%,2 ) +195 (P/F,9%,8) 50 (P/F,9%,2) 200 (P/F,9%,1 ) 200 =16.06(万元)内部报酬率(IRR) =9%+(16.06/3.24+16.06) 乂 1% = 9.83 % < 10%小于公司资金成本率，故项目不可行。2.某企业计划进行一项投资活动，现有A、B两个方案可以选择，有关资料如下：(1) A方案：固定资产原始投资200万元，全部资金于建设起点一次投入， 筹建期为1年。固定资产投资资金来源为银行借款，年利率为8%利息按年支付，项目结束时一次还本。该项目运营期 10年，

4、到期残值收入8万元。预计投 产后每年增加营业收入170万元，每年增加付现营业成本60万元。(2) B方案: 固定资产原始投资120万元，无形资产投资25万元，流动资金投资65万元。 全部固定资产原始投资于建设起点一次投入。筹建期 2年，运营期5年，到期 残值收入8万元。无形资产从投产年份起分 5年平均摊销，无形资产和流动资 金投资于筹建期期末投入。该项目投产后预计年增加营业收入170万元，年增加付现营业成本80万元。(3)该企业按直线法提折旧，所得税税率为25%该企业要求的最低投资回报率为10%要求：(1)计算A方案筹建期资本化利息、运营期每年支付的利息；(2)计算A方案固定资产原值、运营期每

5、年营业成本、息前税后利润；（3） 计算B 方案经营期的息前税后的利润；（4） 计算A、B 方案各年的净现金流量；（5） 计算A、B 方案的投资回收期和净现值。解：（1） A方案建设期资本化利息=200X 8%=16（万元）A方案运营期每年支付的利息=200X 8%=16（万元）（2） A方案固定资产原值=200+ 16=216 （万元）A方案运营期每年折旧=（216-8） /10=20.8（万元）A 方案运营期每年营业成本=60 20.8=80.8（ 万元 ）A 方案运营期每年息税前利润=170-80.8=89.2（ 万元 ）A方案运营期每年息前税后利润=89.2 X （1 -25%）=66.

6、9 （万元）（3） 3） B 方案运营期每年折旧=（120-8）/5=22.4（ 万元 ）B 方案运营期每年无形资产摊销额=25/5=5（ 万元 ）B 方案每年营业成本=80 22.4 5=107.4（ 万元 ）B方案运营期每年息前税后利润=（170107.4） X（1 25%）=46.95（万元）（4） A方案的净现金流量：NCF0=-200 万元，NCF=0万元，NCF2-10=66.9 20.8=87.7（ 万元 ），NCF11=87.7 8=95.7 ?（万元 ）B 方案的净现金流量：NCF0=-120 万元，NCF=0万元，NCF2=-90 万元，NCF3-6=46.95 22.4

7、5=74.35 ?（万元 ），NCF7=74.35 （65+8） =147.35 ?（万元 ）（5） A方案的投资回收期=2+ 24.6/87.7= 2.28（年）A 方案的净现值=-200 +87.7 X（P/A,10% ,9）（P/F,10%,1）+95.7 乂（P/F,10%,11） =-200 +87.7 X5.7590 X0.9091 +95.7 X 0.3505=292.70 （万元）B 方案的投资回收期=2 61.3/74.35= 2.83（ 年 ）B?方案的净现值=-120-90（P/F,10%,2） + 74.35 乂 （P/ A,10%,4）X （P/A,10%,2） +1

8、47.35 X （P/F,10%,7）=-120- 90X 0.8264 +74.35 X 3.1699 X 0.8264 + 147.35 X 0.5132 =76.03（万元） 3. 某企业计划进行某项投资活动，拟有甲、乙两个方案，有关资料为：甲方案原始投资为150万元; 其中，固定资产投资100万元，流动资金投资50万元，全部资金于建设起点一次投入，该项目经营期5年，到期残值收入5万元，预计投产后年营业收入90万元，年总成本60万元。乙方案原始投资为210万元，其中，固定资产投资120万元，无形资产投资25万元，流动资产投资65万元，固定资产和无形资产投资于建设起点一次投入，流动资金投资

9、于完工时投入，固定资产投资所需资金从银行借款取得，年利率为 8%，期限为7年。该项目经营期5年，建设期2年，到期残值收入8万元，无形资产自投产年份起分5年摊销完华。该项目投产后，预计年营业收入170万元，年经营性付现成本80万元。该企业按直线法折旧，全部流动资金于终结点一次回收，所得税税率25%，该企业要求的最低投资报酬率为10%.要求：确定该企业应选择哪一投资方案。(1)甲方案年折旧额=(100-5) +5=19(万元)NCF0=-150( 万元)NCE4=(90-60) X(1-25%)+19=41.5(万元)NCF5=41.5+5+50=96.5( 万元)NPV=-150+41.5X (

10、P/A,10%,4)+96.5 义(p/F,10%,5)=-150+41.5 义3.1699+96.5 X 0.6209 = 41.47( 万元)+乙方案年折旧额=120 X(1+2 X8%)-8 +5=26.24(万元)无形资产摊销额=25+ 5=5(万元)NCF0=-145( 万元)NCF1=0NCF2=-65( 万元)NCF-6=(170-80-26.24-5-120 乂 8%)X (1-25%)+26.24+5+120 乂 8%=77.71(万 元)NCF7=77.71+65+8=150.71( 万元)NPV=-145-65X (P/F,10%,2)+77.71 乂 (P/A,10%,

11、4) 乂 (P/F,10%,2)+150.71X (P/F,10%,7)=-145-65 义 0.9264+77.71 义 3.1699 义 0.8264+150.71 义 0.5132 =75.70(万 元)甲方案PI=41.47/150=0.2765乙方案PI=75.70/210=0.3605甲方案 IRR=19.00% 乙方案 IRR=18.80%甲、乙方案均为可行方案，但甲方案的净现值、获利指数均小于乙方案，所以应选择乙方案投资。第四章计算分析题（1） 只生产和销售甲产品，其总成本习性模型为y=15000+4x。假定该企业2006年度该产品销售量为10000件，每件售价为8元，按市场预

12、测2007年A产 品的销售数量将增长15%。 要求： （ 1） 计算2006年该企业的边际贡献总额。（ 2）计算 2006 年该企业的息税前利润。（ 3）计算2007 年的经营杠杆系数。（ 4）计算 2007 年的息税前利润增长率。（5）假定企业2006 年发生负债利息及融资租赁租金共计5000 元，优先股股息300 元，企业所得税税率25，计算2007 年的复合杠杆系数。【解析】（ 1）根据企业成本习性模型可知，该企业的固定成本为15000元，单位变动成本为4元，所以2006年该企业的边际贡献总额 =10000X 8-10000X 4=40000（元）（2） 2006年该企业的息税前利润=4

13、0000 15000=25000（元）（3） 2007 年的经营杠杆系数=40000/25000=1.6（4） 2007年的息税前利润增长率=1.6X15%=24%（5） 2007年的财务杠杆系数=25000/25000 5000300/（ 1 25）=1.282007年的复合杠杆系数=1.6X1.28=2.05 或2007年的复合杠杆系数=40000/25000 5000300/ (125%) =2.052. B公司为一上市公司，适用的企业所得税税率为 25%,相关资料如下：资料一：2008年12月31日发行在外的普通股为10000万股(每股面值1 元)，公司债券为24000万元(该债券发行

14、于2006年年初，期限5年，每年年 末付息一次，利息率为5%),该年息税前利润为5000万元。假定全年没有发 生其他应付息债务。资料二：B公司打算在2009年为一个新投资项目筹资10000万元，该项目当年 建成并投产。预计该项目投产后公司每年息税前利润会增加1000万元。现有甲乙两个方案可供选择，其中：甲方案为增发利息率为6%的公司债券；乙方案为增发2000万股普通股。假定各方案的筹资费用均为零，且均在 2009年1月1 日发行完毕。部分预测数据如表1所示：亲工+1面目一甲方案百乙方案增费后息税前利润C万元)中50001喻前利息(万元)/新噌利息(万元)中*4J噌费后利息(万元)4(A) &#

15、165;噌资后税前利润(万元)*%4800,增资后税后利润翁元360(噜赞后普通股股数万股)中增资后每股收益1元1 0.35(B)户要求：(1)根据资料一计算B公司2009年的财务杠杆系数。(2)确定表1中用字母表示的数值(不需要列示计算过程)。(3)计算甲乙两个方案的每股收益无差别点息税前利润。(4)用EBIT-EPS分析法判断应采取哪个方案，并说明理由。【解析】(1) 2009年的财务杠杆系数=2008年的息税前利润/ (2008年的息税前利润2008 年的利息费用)=5000/ (5000 1200) = 1.32(2) A= 1800, B= 0.30(3)设甲乙两个方案的每股收益无差

16、别点息税前利润为W万元，则：(W1800) X (125%) /10000= (W-1200) X (125%) / (10000+ 2000)(M1800) /10000 = (M 1200) /12000解得：W (12000X 1800- 10000X 1200) / (12000 10000) =4800 (万元)(4)由于筹资后的息税前利润为 6000万元高于4800万元，所以，应该采取发 行债券的筹资方案，理由是这个方案的每股收益高。?3.某公司的资本总额为1 000万元：债务资本200万元、权益资本800万元。现拟追加筹资200万元，有两种方案：一、增加权益资本；二、增加负债。该

17、 公司增资前的负债利率为10%,若采用负债增资，则所有借款利率提高到12%,增资后息税前利润率可达20%,该企业所得税税率为25%。(1)如果该公司 预期息税前利润为240万元时，对两筹资方案作出择优决策。(2)计算两种筹 资方式的每股利润无差别点，并据此进行筹资决策。【解析】(1)公司预计增资后的资本利润率(单位：万元)项目(1)增加权益资本(2)增加负债资本总额1 2001 200其中：权益资本800 + 200800负债200200 + 200息税前禾润(EBIT)1 200 X 20% = 240r 1 200 X 20% = 240减：利息200 X 10% = 20400 X 12

18、% = 48税前利润220192减：所得税(25%5548税后净利润165144权益资本税后利润率16.5%18%由计算结果可知，当息税前利润率为 20%时，追加负债筹资的权益资本税 后利润率较高(18% ,即息税前利润额达到240万元时，采用负债筹资比追加 权益资本筹资可行。(2)每股利润无差别点的计算：权益资本筹资与债务筹资的每股利润无差别点：(EBIT - 200 X10% X (1 - 25%) + (800 + 200 ) = (EBIT - 400 X12%X (1-25%) +800EBIT = 160 (万元)？计算结果表明，当息税前利润等于160万元时，选择增加权益资本筹资和选择负 债筹资都无差异；当息税前利润预计大于160万元时，则追加负债筹资更为有利； 当息税前利润预计小于160万元时，则增加权益资本筹资更为有利。