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1、投资项目财务评价,1,第六章 项目财务评价,投资项目财务评价,2,财务评价，又称财务分析，是在国家现行财税制度和价格体系的条件下，从项目财务角度分析、计算项目的财务盈利能力和清偿能力，据以判断项目的财务可行性。,投资项目财务评价,3,6.1 财务评价的目的和内容,一、财务评价的目的从企业或项目角度出发，分析投资效果，评价项目竣工投产后的获利能力确定进行某项目所需要资金来源，制定资金规划估算项目的贷款偿还能力为协调企业利益和国家利益提供依据,投资项目财务评价,4,二、财务评价的主要内容财务预测编制资金规划与计划计算和分析财务效果,基础数据预测,现金流量表损益表借款偿还表资产负债表,盈利能力分析偿
2、债能力分析不确定性分析,编制,分析,投资项目财务评价,5,6.2 财务评价的基本报表的编制,一、现金流量表 反映项目计算其内阁年的现金收支，是进行项目财务盈利能力分析的主要报表。编制现金流量表用以计算财务内部收益率、净现值等反映项目财务盈利能力的指标根据投资计算基础不同，现金流量表可分为全部投资财务现金流量表和自有资金现金流量表一般来说，有借贷资金的情况下，全部投资的效果与自有资金投资的效果是不相同的。,投资项目财务评价,6,附表6-全投资现金流量表,投资项目财务评价,7,附表7-自有资金现金流量表,投资项目财务评价,8,设全部投资为K，自有资金为K0，贷款为KL，全部投资的收益率为R，自有资
3、金收益率为R0，贷款利率为RL，由投资收益率公式，得：,K=K0+KLR0= = =R+ （RRL）,KRKLRL,K0,（K0+KL）RKLRL,K0,KL,K0,投资项目财务评价,9,当全投资收益率R大于贷款利率RL时，自有资金的内部收益率R0必定大于全投资收益率R且债务比例 越高，自有资金的内部收益率越高。,KL,K0,R0=R+ （RRL）,KL,K0,投资项目财务评价,10,二、损益表损益表是反映项目计算期内各年的利润总额、所得税及税后利润的分配情况，用以计算投资利润率、投资利税率、资本金利润率等静态财务指标的表格。三、借款偿还表反映项目借款偿还期内借款支用、还本付息和可用于偿还借款
4、的资金来源情况，用以计算借款偿还期或者偿债备付率和利息备付率指标，进行偿债能力分析的表格。四、资产负债表综合反映各年末的资产、负债和资本的增减变化情况以及他们相互之间的关系，可用来检查项目的资产、负债及资本结构是否合理和项目是否具有较强的偿还能力。,投资项目财务评价,11,6.3 财务分析,财务分析包括：财务盈利能力分析、清偿能力分析和不确定性分析1、财务盈利能力分析投资利润率投资利税率财务净现值财务内部收益率,投资项目财务评价,12,2、清偿能力分析资产负债率=负债总额/资产总额反映企业总体偿债能力，资产负债率越低，偿债能力越强流动比率=流动资产/流动负债反映企业在短期偿还债务的能力，流动比
5、率越高，偿还短期负债的能力越强速动比率=（流动资产总额-存货）/流动负债总额反映企业在很短的时间内偿还短期负债的能力，速动比率越高，则在很短时间内偿还短期负债的能力越强贷款偿还期=偿清债务年份-1+偿清债务当年应付本息/当年可用于偿债的资金贷款偿还期小于银行所规定的期限，则表明企业有足够的偿还能力贷款偿还期大于银行所规定的期限，说明企业还款能力不足 3、不确定性分析盈亏平衡分析敏感性分析,投资项目财务评价,13,案例分析,案例基本情况 本项目规划用地85亩，建设生产性厂房、仓储用房、办公及配套用房共计61 000平方米，按年生产200万套床上用品的规模购置新增设备，加上电力、通讯网络、水、气、
6、消防、环保、绿化等费用，项目固定资产投资8 008万元，土地费用投资1955万元，流动资金2 012万元，总投资计12 395万元，预计项目达产后实现年销售收入50 000万元。,投资项目财务评价,14,项目具体情况说明,1.资金来源 项目总投资12 395万元，所需资金由自筹4 395万元，其余8 000万元商请银行贷款解决。 2.建设期利息 项目在建设期由于所投入资金需要向银行贷款，共计8 000 万元,预计2005年到位3 000万元，2006年到位5 000万元。当年贷款的利息减半计算， 2005年和2006年的利息全部计入固定资产投资，年利率按6估算，2005年产生的利息为90万元，
7、2006年需支付利息330万元，2007年起的项目贷款利息480万元全部计入生产成本。,投资项目财务评价,15,3.原材料、能耗费用 项目所需的原材料主要是各类布艺，原材料的费用占销售收入的比例为60左右。按照建设规模以及生产所需要的原材料数量进行估算，在达产年份原材料和能耗的费用为38540万元，当然这个费用按照目前的价格确定，遇到原材料价格波动费用会有一定的影响。4.员工工资福利费用 在正常生产年份，公司员工人数为1000余人，加上各种保险、福利费用，员工工资费用按平均每月1300元计算，共计1036万元。,投资项目财务评价,16,5.设备维修费用 设备维修费用在正常生产年份按每年25万元
8、计算。6.摊销费用 无形资产即土地费用列入摊销费用，土地费用按照50年进行摊销，每年摊销39.1万元。具体见摊销费用表。7.折旧费用 本项目建设期为2年，但固定资产的投入按两个年度展开，因此，折旧按照不同年份用平均年限法计算折旧，具体见折旧费用表。,投资项目财务评价,17,8.财务费用 本项目预计在2005年取得项目贷款3 000万元，2006年贷款5 000万元，项目贷款的年利率初步按照6%计算。当年贷款的利息减半计算，2005年和2006年的利息全部计入固定资产投资， 2005年产生的利息为90万元，2006年需支付利息330万元，2007年起的项目贷款利息480万元全部计入生产成本。,投
9、资项目财务评价,18,9.销售税金及附加 本项目属于生产性项目，需要考虑增值税和所得税，由于本项目销售收入是不含税价格，因此增值税在现金流量中不予考虑；同时项目所处经济开发区又是外资企业，所得税上有一定的优惠，所得税按税法规定实行“二免三减”政策，即第一、第二年免征所得税，第三至第五年减半征收。销售税金按照销售收入的5%估算。10.销售费用 销售费用按销售收入的2计算。,投资项目财务评价,19,附表1-总投资估算表,投资项目财务评价,20,附表2-总成本费用表,投资项目财务评价,21,附表3-损益表,投资项目财务评价,22,附表4-还款付息表,投资项目财务评价,23,附表5-固定资产折旧表,投
10、资项目财务评价,24,附表6-全投资现金流量表,投资项目财务评价,25,附表7-自有资金现金流量表,投资项目财务评价,26,财务效益估算,1.利润估算 由总成本表可知，项目的总成本费用在达产正常年份为43 770万元，正常年收入为50 000万元，扣除税金，年利润为4 400万元左右（由于各年的利息费用和所得税不同导致每年利润有差异），具体各年利润情况见损益表。,投资项目财务评价,27,2.获利能力分析（1）全部投资财务内部收益率和投资回收期、净现值 根据全投资现金流量表可以计算出： 项目的财务内部收益率为28.58%。 静态投资回收期为5.60年（从2004年的建设期开始计算）。 项目的净现
11、值（I=10%）为11 726.64万元。,投资项目财务评价,28,（2）自有资金财务内部收益率和净现值、投资回收期 根据自有资金现金流量表可以计算： 项目的自有资金财务内部收益率为35.45%。 静态投资回收期为5.47年（从2004年的建设期开始计算）。 财务净现值为11 772.67万元。（3）根据损益表和投资估算表计算 项目的投资利润率正常年份利润/投资总额10036%。,投资项目财务评价,29,1.盈亏平衡点计算 盈亏平衡点固定成本/(销售收入-销售税金变动成本)100%55.7% 计算结果表明，本项目要求生产能力达到设计能力的55.7%，就可以保本。,不确定性分析,投资项目财务评价
12、,30,2.敏感性分析 据分析，影响本项目效益的主要因素是销售收入、原材料费用和固定资产投资，通过变化销售收入、原材料费用和固定资产投资，幅度为10，计算全投资内部收益率的变化情况。 计算表明：经营成本的变化对内部收益率的影响最大，当经营成本减少10时，内部收益率上升到54.53；销售收入的变化对内部收益率的影响次之，当销售收入增加10时，内部收益率上升到54.1%。以上分析可知，收入和成本是本项目较为敏感的因素。,投资项目财务评价,31,财务分析结论,1.本项目财务效益良好，贷款偿还能力强 根据全投资现金流量表可以计算出： 项目的财务内部收益率为28.58%。 静态投资回收期为5.60年（从
13、2004年的建设期开始计算）。 项目的净现值（I=10%）为11 726.64万元。 根据自有资金现金流量表可以计算出： 项目的自有资金财务内部收益率为35.45%。 静态投资回收期为5.47年（从2004年的建设期开始计算）。财务净现值为11 772.67万元。,投资项目财务评价,32,2.项目实施风险小 项目最大的风险是收入下降。由于该项目的目标是占领国际市场，国际市场的订单将会是长期的、稳定的，因此收入下降是可以避免的。况且在国际市场不景气的时候完全可以占领国内巨大的市场。,投资项目财务评价,33,你的解决方案有多好？,练习： 1、你是路易10世的俘虏。他要给自己的城堡增加三个新地牢，让
14、你做一个规划。干得好就释放，干不好就终生监禁。 2、小地牢很难设计，要12周，但容易建成，1周即可；中地牢设计要5周，施工要6周；大地牢设计只要1周，但建造要用9周。 3、你有一个设计师和一个建筑师，设计师不会建造而建筑师不会设计。 4、要建好这三个地牢，你规划的工期是几周？,投资项目财务评价,34,Q、R、T分析,Q：三个地牢 （最不灵活因素）,T：时间最短（依你的设计而定，灵活因素）,R：一个设计师、 一个建筑师（人员固定，但在开展具体工作的顺序上有变动余地，较不灵活因素）,质量或数量,资源,时间,投资项目财务评价,35,规划时不同的思路,思路一,思路二,投资项目财务评价,36,理性的选择
15、,思路一的缺点： 从一开始就关注单个产品这样的细节。容易造成只见树木，不见森林思路二的关键： 建造可以根据设计的整体安排进行调整。要取得最佳效果必须安排好工作的起点与排序,投资项目财务评价,37,思路二指导下的工作安排,1、先设计小地牢2、先设计中地牢 3、先设计大地牢,最后工期太长,投资项目财务评价,38,可行方案甘特图,尽可能让某一地牢的建造在其它地牢设计的过程中进行，以达到节省时间的目的,投资项目财务评价,39,情境转换,先不说明你刚才规划的方案是否最优，我们转换一下情境思考一个更实际的例子：假设你刚买了一套三居室的房子现在要装修这三间房，施工队吃住在你家。装修标准还是多快好省（暂不考虑
16、厅、厨、卫）你的装修进程规划还是和刚才设计、建造地牢的方案一样吗？,投资项目财务评价,40,装修的Q、R、T分析,Q：三房（最不灵活因素）,T：时间最短（灵活因素）,R：设计图、施工队、工钱、工料（较不灵活因素）,投资项目财务评价,41,思 路,投资项目财务评价,42,方案是这样的,这两周怎么办？施工队吃住在你家，用你的水电煤气，不干活还要白拿工钱啊！,吗？,想想有什么好办法吗？,投资项目财务评价,43,参考解决办法,1、让设计师加班，提前两周完成设计，以保证不耽误施工队连续作业（注意支付加班费的合理性问题）,在你如此人性化的管理下，说不定你这三房的装修质量会有意想不到的提高哦！,2、让施工队晚两周进驻你家开始干活,3、人性化方案：让施工队晚一周零四天进驻你家，留出一天以供他们放松休息,投资项目财务评价,44,可行方案甘特图,尽可能让某一地牢的建造在其它地牢设计的过程中进行，以达到节省时间的目的,投资项目财务评价,45,真的很遗憾,设计建造地牢的任务中，按照你的规划，虽然工期是最短的，但有两周建筑师没有活干，成天睡觉或出去游玩。不巧的是国王就在这两周里的某一天来视察了，发现建筑师在睡大觉，认为你的方案工期虽短，但让他多浪费了粮食和工钱，不是最佳方案。所以他下令：,判你终生监禁！,