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1、财务可行性评价指标的测算,1,财务可行性评价指标的测算,财务可行性评价指标的测算,2,知识目标,理解项目投资的含义、类型、项目投资金额的构成；理解现金流量的概念，掌握项目投资各个阶段现金流量的内容的确定与计算；理解静态、动态评价指标的含义、内容，掌握各种评价指标的计算；理解净现值、净现值率、获利指数、内部收益率指标的含义，掌握其计算和决策标准；,财务可行性评价指标的测算,3,能力目标,能够准确计算项目投资金额、计算期、不同类型投资项目的现金流量；能够利用净现值、净现值率、获利指数、内部收益率进行项目投资方案的评价；,财务可行性评价指标的测算,4,一、财务可行性评价指标的类型,财务可行性评价指标
2、，是指用于衡量投资项目财务效益大小和评价投入产出关系是否合理，以及评价其是否具有财务可行性所依据的一系列量化指标的统称。它主要包括静态投资回收期、总投资收益率、净现值、净现值率和内部收益率五个指标。,财务可行性评价指标的测算,5,评价指标分类：,（1）按照是否考虑资金时间价值分类可分为静态评价指标和动态评价指标。（2）按指标性质不同可分为正向指标和反向指标。静态投资回收期属于反指标。（3）按指标在决策中的重要性分类可分为主要指标、次要指标和辅助指标。净现值、内部收益率等为主要指标；静态投资回收期为次要指标；总投资收益率为辅助指标。,财务可行性评价指标的测算,6,二、静态评价指标的含义及其计算,
3、（一）静态投资回收期静态投资回收期是指以投资项目经营净现金流量抵偿原始投资所需要的全部时间。它有“包括建设期的回收期（PP）”和“不包括建设期的回收期（PP）”两种形式。包括建设期的回收期（PP）不包括建设期的回收期（PP）建设期确定静态投资回收期有公式法和列表法求解。,财务可行性评价指标的测算,7,公式法,公式法又称为简化方法。如果某一项目运营期内前若干年每年净现金流量相等，且其合计大于或等于建设期发生的原始投资合计时：不包括建设期的回收期( ) = 包括建设期的回收期(PP) = 不包括建设期的回收期建设期 = s,财务可行性评价指标的测算,8,【例7-4】采用公式法求静态回收期,中南公司
4、某建设项目有甲乙两个投资方案，建设期均为1年，各期的现金净流量见表7-1。要求：请分析能否应用公式法计算静态投资回收期？若能，请计算出静态投资回收期。分析提示： 不包括建设期的回收期PP200603.33（年）包括建设期的回收期PP3.3314.33（年）,财务可行性评价指标的测算,9,2列表法（一般方法）,静态投资回收期是使“累计现金净流量等于零”的年限。如果不能找到累计现金净流量等于零对应的年限，则可找到累计现金净流量大于零，小于零所对应的年限，再采用内插法求解即可。,财务可行性评价指标的测算,10,【例7-5】采用列表法求静态回收期,接前例，中南公司仍需要测算乙方案的静态投资回收期，以便
5、能与甲方案进行对比分析。要求计算乙方案的静态投资回收期。表7-2 乙方案累计现金净流量 单位：万元,财务可行性评价指标的测算,11,图7-4 利用内插法求解静态回收期,根据各段的等比关系，即可求出累计现金净流量等于零的年份，有：所以，X=3.5年所以，不包括建设期的静态回收期=3.51=2.5年一般地来讲，静态投资回收期至少要小于项目运行期间的一半以上，才具有财务上的可行性。,财务可行性评价指标的测算,12,静态投资回收期法的优缺点：,优点：计算简便，容易掌握，易于采用；在一定程度上反映备选方案的风险程度。缺点：没有考虑货币的时间价值因素：没有考虑回收期满以后继续发生的现金净流量的变化情况，忽
6、视了投资方案的在整体生命周期的获利能力。,财务可行性评价指标的测算,13,（二）总投资收益率,总投资收益率又称投资报酬率，指达产期正常年份的年息税前利润或运营期年均息税前利润占项目总投资的百分比。投资收益率年息税前利润或年均息税前利润项目总投资100%当各年息税前利润不相等时，采用年均息税前利润计算，项目总投资等于原始投资加上建设期的资本化利息。,财务可行性评价指标的测算,14,【例7-6】总投资收益率的计算,中南公司有一工业项目原始投资600万元，建设期2年，建设期发生与购建固定资产有关的资本化利息100万元，项目运营期5年，项目投资产后每年获息税前利润分别为100万元、200万元、245万
7、元、290万元、250万元。要求：请计算该项目的投资收益率指标，为决策提供参考依据。总投资收益率（100+200+245+290+250）5）（600+100）100%31%只有投资收益率大于或等于基准投资收益率时，项目才具有财务可行性。,财务可行性评价指标的测算,15,总投资收益率,优点是计算公式简单，便于计算。缺点是没有考虑资金时间价值因素，不能正确反映建设期长短等条件对项目的影响。,财务可行性评价指标的测算,16,三、动态评价指标的含义及其计算,（一）折现率的确定第一，以拟投资项目所在行业（而不是单个投资项目）的权益资本必要收益率作为折现率，适用于资金来源单一的项目；第二，以拟投资项目所
8、在行业（而不是单个投资项目）的加权平均资金成本作为折现率，适用于相关数据齐备的行业；第三，以社会的投资机会成本作为折现率，适用于已经持有投资所需资金的项目；第四，以国家或行业主管部门定期发布的行业基准资金收益率作为折现率，适用于投资项目的财务可行性研究和建设项目评估中的净现值和净现值率指标的计算；第五，完全人为主观确定折现率，适用于按逐次测试法计算内部收益率指标。,财务可行性评价指标的测算,17,（二）净现值,净现值（NPV）是指投资项目在整个计算期内各个不同时点上产生的现金净流量，按照同一折现率折算的现值，与投资额的现值之间的差额。净现值生产经营期各年现金净流量的现值投资额的现值,财务可行性
9、评价指标的测算,18,净现值法决策标准：,净现值是一个正向指标，该指标越大，说明投资方案预期的经济效益越好；该指标越小，则说明投资方案的预期经济效益越差。净现值0时，意味着项目实际报酬率将大于折现率，则方案可行；净现值0时，意味着项目实际报酬率将等于折现率，则方案可行；净现值0时，意味着项目实际报酬率将小于折现率，则方案不可行；,财务可行性评价指标的测算,19,【例7-7】更新改造投资项目的净现值计算,中南公司拟变卖一套尚可使用5年的旧设备，另新购设备来替换它，新设备投资额为18万元，旧设备账面价值为9万元，其变现收入8万元。预计到第5年末新设备与继续使用的旧设备届时的预计净残值相等。新旧设备
10、的替换将在期初完成（即更新设备的建设期为零）。使用新设备后可使企业每年增加营业收入5万元，增加付现成本2.5万元。设备采用直线法计提折旧，适用的所得税税率为25%，假设残值变现收益的所得税在期初申报缴纳。假设公司近年来的资产报酬率为10%。要求：请计算更新改造项目的各年的差量现金净流量，并采用净现值法评价该改造项目在财务上是否可行。,财务可行性评价指标的测算,20,分析提示：,（1）项目计算期=5年（2）更新设备比继续使用旧设备增加的投资额=新设备的投资旧设备的变价收入=188=10（万元）注意，旧设备的账面价值在这里属于与决策无关成本，相关成本仅是其变现收入。（3）因更新改造每年增加的折旧=
11、105=2（万元）（4）因旧设备提前报废发生固定资产净收入=89=1（万元）,财务可行性评价指标的测算,21,（5）因旧设备提前报废发生所得税缴纳支出=125%=0.25（万元）（6）初始现金净流量NCF0=新设备的投资（旧设备的变价收入旧设备变现所得税支出）=18（8（0.25）=9.75(万元)本例中，假设残值变现净收益对所得税的影响在变现当期实现。（7）营业现金净流量:NCF1NCF5=（52.50）（125%）+225%=2.38（万元）终结时由于两者无差异，故不必计算差量现金流量。,财务可行性评价指标的测算,22,图7-5 更新改造项目各期现金净流量,从图7-5中可以看出，由于各期现
12、金净流量是年金形式，故可以按年金方式求现值。因此，有：净现值=2.38(P/A,10%,5)9.75=2.383.79089.75=0.73（万元）因为该更新改造项目的净现值0时，意味着项目实际报酬率将小于期望报酬率10%，故该更新方案不可行。,财务可行性评价指标的测算,23,【例7-8】有建设期投资项目净现值的计算,接例7-3，中南公司某一完整工业项目投资各年的现金净流量如图7-6所示，假设该项目的基准折现率为10%。要求：请计算该项目的净现值，评价该项目在财务上是否可行。,财务可行性评价指标的测算,24,分析提示：,净现值=82（P/A,10%,9）（P/F,10%,2）202（P/F,1
13、0%,12）100(P/F,10%,2)300=825.75900.82642020.31861000.8264300=71.97（万元）因为该项目的净现值大于零，所以该项目的实施，其实际收益率将会大于10%，项目可行。,财务可行性评价指标的测算,25,净现值法的主要优点有：,优点是：一是考虑了资金时间价值；二是考虑了项目计算期全部的净现金流量；三是考虑了一定的投资风险。缺点是：一是无法从动态角度直接反映投资项目的实际收益率水平；二是各项目投资额不等时无法确定投资方案的优劣。,财务可行性评价指标的测算,26,（二）净现值率,净现值率（NPVR）是指投资项目的净现值占原始投资现值的比率，亦可将其
14、理解为单位原始投资的现值所创造的净现值。它是一个相对量的评价指标，可以用于不同投资额的投资方案的比较。净现值率=项目的净现值原始投资的现值其评价标准是：净现值率大于等于零时方案可行，净现值率高的方案优于净现值率低的方案。,财务可行性评价指标的测算,27,净现值率的优缺点,主要是可以从动态的角度反映项目投资的资金投入与净产出之间的关系；无法直接反映投资项目的实际收益率。,财务可行性评价指标的测算,28,【例7-9】净现值率的计算与分析,接例7-8的资料，计算中南公司该生产线的净现值率，分析评价其单位投资额创造的净现值。分析提示： 净现值率=71.97（3001000.8264）=18.81%计算
15、结果表明，该项目每100元的投资在期望报酬率为10%的情况下，仍然能创造出18.81元的净现值。,财务可行性评价指标的测算,29,（三）获利指数,获利指数（PI）是指投产后按基准收益率或设定折现率折算的各年净现金流量的现值合计与原始投资的现值合计之比。获利指数（PI）=投产后各年净现金流量的现值合计原始投资的现值,财务可行性评价指标的测算,30,决策的标准：,如果投资方案的获利指数大于或等于1，该方案为可行方案；如果获利指数小于1，则方案不可行；如果几个方案的获利指数均大于1，那么获利指数越大，投资方案越好。,财务可行性评价指标的测算,31,【例7-10】获利指数的计算与分析,接例7-8的资料
16、，中南公司管理层想了解在期望报酬率为10%的情况下，每100元的原始投资额能产生多少营业现金净流量。获利指数=82（P/A,10%,9）（P/F,10%,2）202（P/F,10%,12）（100(P/F,10%,2)300）=（825.75900.82642020.3186）（1000.8264300）=1.1881,财务可行性评价指标的测算,32,获利指数的优缺点,可以从动态的角度反映项目投资的资金投入与净产出之间的关系；无法直接反映投资项目的实际收益率。,财务可行性评价指标的测算,33,（四）内部收益率,内部收益率（IRR），即指项目投资实际可望达到的收益率。它是使项目的净现值等于零时的
17、折现率。即：NCFn(P/F，IRR，n)=0式中，IRR为内部收益率若项目投产后的各期营业现金净流量不相等，则需要采用逐次测试法测试出使项目净现值等于零时的IRR。若不能找到使项目净现值等于零的IRR，则再采用内插法计算出IRR。,财务可行性评价指标的测算,34,【例7-11】内部收益率的计算与分析,接例7-8的资料，中南公司管理层需要进一步获得该生产线本身能够给企业带来多少收益.要求计算该条生产线的报酬率。净现值=82（P/A,IRR,9）（P/F,IRR,2）202（P/F,IRR,12）100(P/F,IRR,2)300=0,财务可行性评价指标的测算,35,分别以12%、14%作为估计
18、值进行测试，得到的结果如下： 估计值为12%时，NPV=82（P/A, 12%,9）（P/F, 12%,2）202（P/F, 12%,12）100(P/F, 12%,2)300=825.32820.79722020.25671000.7972300=20.44（万元）估计值为14%时，NPV=82（P/A,14%,9）（P/F,14%,2）202（P/F,14%,12）100(P/F,14%,2)300=824.91640.76952020.20761000.7695300=24.79(万元),财务可行性评价指标的测算,36,该项目的内部收益率在12%与14%之间。因此，采用内插法进行求解。根
19、据各段的等比关系，有：（12%K）（12%14%）（20.440）（20.44(24.79）)所以，内含报酬率K12.90%。,财务可行性评价指标的测算,37,决策标准：,如果方案的内部收益率大于等于其期望报酬率，则方案可行；在可行的方案中如果各方案的投资额都相等，则内部收益率最大的方案为最优方案；如果投资额不相等，其决策标准应是按剩余收益大小进行决策。剩余收益=投资额（内部收益率期望报酬率）,财务可行性评价指标的测算,38,内部收益率的主要优缺点：,一是可以直接反映投资项目的实际收益水平，可以直接与行业基准收益率直观比较。二是计算过程不受基准收益率高低的影响，比较客观。该指标的计算过程复杂，工作量大。,