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1、信贷政策背车市楼市而去】2010 年中国社会消费品零售总额增长 18.4% ；扣除价格因素，实际增长 14.8% 。而今年 14月仅增长 16.5% ，扣除价格因素，实际增长 11.4% 。消费 实际增速明显下滑， 除了通胀抑制了消费需求外， 货币政策不再支持， 甚至限制 汽车与房地产消费也是重要原因。 从历史经验来看， 每当楼市因调控政策陷入低 谷，政策就会放松。 在目前汽车与房地产市场销售不振的情况下， 信贷政策是否 放松非常关键。最新一期的学习时报 刊登了银监会主席刘明康对信贷政策的表态。 他在回答 关于汽车和住房消费的限制措施与扩大内需的目标相矛盾时表示， 前几年车市与 楼市量价飙升的
2、情况既不平衡， 也不可持久。 中国汽车保有量增速世界罕见， 而 不理性的增长带来的是节能减排目标难以落实和交通拥堵严重等问题。长期以来， 中国的内需促进政策只顾短期、 个别消费市场的增长， 对于某些 消费市场的高增长是否可持续， 是否抑制了其他消费市场的增长， 考虑不多。 从 刘明康的讲话来看， 中国的信贷政策将不再支持车市和楼市的 “无序过快发展” ， 转而促进内需可持续的、平衡的、全面的增长。2009 年中国汽车销量达 1364.48 万辆，大增 46.15% ，而且一举超越美国， 成为全球第一大新车市场。 2010 年，中国汽车销量再增 32.37% ，达1806 万辆。 中国汽车销量连
3、续两年快速发展，一方面是两年内近 18 万亿新增贷款的推动， 另一方面是车辆购置税优惠政策透支了未来的汽车需求。这显然是不可持续的， 而且今年汽车销量增长放缓， 也是正常现象， 不应继续刺激。 在汽车销量持续大 增的同时， 2010 年中国原油进口已达消费量的 54% 。反观美国， 2010 年美国 进口的原油和汽油占美国石油总需求量的 49.3% ，比 2005 年60.3%的高位减少 了 11 个百分点。中国作为一个在国际原油市场缺乏定价权的贫油大国，考虑到 节能减排的压力，显然不会继续鼓励汽车需求的无序增长。自从 1998 年房改以来， 房地产带来的投资和内需的增长是中国经济增长的 主要
4、动力之一。 但由于房地产价格泡沫， 房地产消费的增长已抑制了内需的全面 增长。中国指数研究院的数据显示， 2010 年 12 月，全国 100 个城市住宅平均 价格为 8564 元/平方米，当年中国城镇居民全年人均可支配收入 19109 元。一 套 90 平方米的住宅， 相当于三口之家 13.4 年的可支配收入。 根据国家统计局的 统计年鉴， 2009 年城镇居民的可支配收入有 71%用于各种消费，考虑到收入可 能被低估，假设城镇居民 50%的可支配收入是可用于购房的净储蓄收入， 按 30% 首付，20 年平均利率 7%的贷款计算，购房成本与利息支出，相当于城镇居民 53 年的净储蓄收入。显然
5、，高房价将迫使居民长期压制各种消费支出，储备购 房款和偿还房贷。刘明康还表示， 应充分注意到宏观调控并没有让消费热点消失， 而是让消费 热点科学转移。 比如公租房、 廉租房搞起来以后， 低收入家庭的住房有了保障以 后，家庭增加的收入（工资、社会福利）就会主要用于消费，而投机的人买房， 只会将房子闲置再伺机出售，不会引致其他方面的消费，并不能真正拉动内需。 很显然，中国的货币政策将长期抑制投资性购房需求。 除非中国经济有硬着陆的 可能，中国不大可能仿效 2008 年末的做法，全面放松针对房地产市场的信贷政最终分析结论( Final Analysis Conclusion )：尽管针对车市与楼市的调控政策成为中国消费增速下滑的重要原因，但中国的信贷政策不会对车市和楼市放松，中国的信贷政策将转向促进消费热点转移。 对于楼市和车市而言，这样的信号是新的政策风险