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1、第17讲-可持续增长率的计算（1）三、可持续增长率的测算（一）含义可持续增长率是指不发行新股，不改变经营效率（不改变营业净利率和资产周转率）和财务政策（不改变 负债/权益比和利润留存率）时，其销售所能达到的最大增长率。（二）假设条件假设对应指标或等式（1）公司营业净利率将维持当前水平，并且可以涵盖增加负债的利 息；营业净利率不变（2）公司资产周转率将维持当前水平；资产周转率不变（3）公司目前的资本结构是目标结构，并且打算继续维持下去；权益乘数不变或 资产负债率不变（4）公司目前的利润留存率是目标留存率，并且打算继续维持下去；利润留存率不变（5）不愿意或者不打算增发新股（包括股份回购，下冋）增加
2、的所有者权益=增加的留存收益（三）可持续增长率的计算可持续增长率=满足一定前提条件下的销售增长率因为资产周转率不变：销售增长率=总资产增长率因为资本结构不变：总资产增长率=所有者权益增长率因为不增发新股：所有者权益增长率=”=斯林产X康可麻宏枉益1. 根据期初股东权益计算可持续增长率可持续增长率=营业净利率期末总资产周转率期末总资产期初权益乘数本期利润留存率【例题？单选题】甲公司处于可持续增长状态。2019年初总资产1000万元，总负债200万元，预计2019年净利润100万元，股利支付率 20%甲公司2019年可持续增长率是（）。（2019年卷）A. 8%B. 10%C. 11.1%D25%
3、【答案】B【解析】本题是考查传统报表根据期初权益计算可持续增长率。可持续增长率=100/ （1000-200 ） （1-20%）=10%【教材例2-4】H公司20 120 5年未增发新股或回购股票，主要财务数据如表2-15所示。表2-15根据期初股东权益计算的可持续增长率单位：万元年度20 020 120 220 320 420 5收入909.0910001100165013751512.5净利润505582.568.7575.63股利20223327.530.25利润留存303349.541.2545.38股东权益300330363412.5453.75499.13负债606623182.5
4、90.75总资产390429643.5536.25589.88年度20X120X220X320X420X5可持续増长率的计算：董业净利率55%5S5%5%总査产周转次数2 54T2. 56412. 5641Z5rr564lj期末总资产/期初股东权益1. 31.3131.3利润留存率0.6 -0. 60 6oy-可持续增长率1010 -T501O期初枚益L期未权.益-圖存收:益增加L50%-16.671O可持续增快率（20X1年）=5X2. 41 Xl 3X0.6=IOM实际t铁率C2OX2 =（本年韜吿上年馆售）/上年销售二1100-TOoO） /1000-102. 根据期末股东权益计算的可持
5、续增长率可持续增长率可持续增长率=满足一定前提条件下的销售增长率因为资产周转率不变：销售增长率=总资产增长率 因为资本结构不变：总资产增长率=所有者权益增长率因为不增发新股：所有者权益增长率=F般东扳益sgfi,a=-tt7jwBtSttfia本期增加留存收益/期末股东权益H、H垄左圧兰乂营冷刮鑫迂玄英更叵雪肓空_期末总资产周转率期末权益乘数营业净利率本期利润留存率 _期末权益净利率利润留存率根据期末股东权益计算的可持续增长率 可持续增长率盲亡舎刮王.魁丈互兰=F芟之A：垄求获蛙戾就汇生枣同盘蛊毎址_ 一言&肓和空乂齟末总夷n豆?率乂匪老取绘薛監莊利:畫妄率_ 一举玄枝盍率刮車裝玄非利:星毎専
6、邛使用【教材例2-4】的数据，根据本公式计算的可持续增长率如表2-16所示。表2-16根据期末股东权益计算的可持续增长率单位：万元年度20 120 220 320 420 5收入10001100165013751512.5净利润505582.5068.7575.63股利20223327.530.25利润留存303349.541.2545.38股东权益330363412.5453.75499.13负债606623182.590.75总资产390429643.5536.25589.88表2-16根据期末股东权益计算的可持续增长率单位：万元年度20x120x220x320x420x5P收入10001
7、100165013751512.5净利润505582.5068.7575.63股利20223327.530.25利润留存303349.541.2545.38股东权益330363412.5453.75499.13负债606623182.590.75总资产390429643.5536.25589.88:可持续增长率的计算：营业净利率5%5%5%5%5%总资产周转次数2.56412.56412.56412.56412.5641期末总资产/ 期末股东权益1.18181.18181.561.18181.1818利润留存率0.60.60.60.60.6可持续增长率10%10%13.64%10%10%实际增
8、长率10%10%50%-16.67%10%（2）如果某一年的公式中的 4个财务比率有一个或多个比率提高，在不增发新股的情况下，则实际增长率 就会超过上年的可持续增长率，本年的可持续增长率也会超过上年的可持续增长率。（3）如果某一年的公式中的 4个财务比率有一个或多个比率下降，在不增发新股的情况下，则实际增长率 就会低于上年的可持续增长率，本年的可持续增长率也会低于上年的可持续增长率。年度20X120X220X320X420X5可持续增长率的计算：营业净利率5%5%5%55总资产周转次数Z 56412” 56412” 56412. 56412,5641期末总资产/ 期末股东权益1.18181.
9、18181.561.18181. 1818利润留存率A6 60,60.60.6可持续增长率一o10%13+6410%10%实际增长舉、f10%50%-16. 6710%3.结论（1）若满足5个假设：预计销售增长率=基期可持续增长率=预计本年可持续增长率=预计资产增长率=预计负债增长率=预计所有者权益增长率=预计净利润增长率=预计股利增长率（4） 如果公式中的4个财务比率已经达到公司的极限，只有通过发行新股增加资金，才能提高销售增长率。4.可持续增长的思想，不是说企业的增长不可以高于或低于可持续增长率。问题在于管理人员必须事先预 计并且加以解决在公司超过可持续增长率之上的增长所导致的财务问题。超过部分的资金的解决办法提高资产周转率提高营业净利率提高财务杠杆提高利润留存率发行新股【例题？单选题】下列关于可持续增长率的说法中，正确的是（）。A. 可持续增长率是指企业仅依靠内部筹资时，可实现的最大销售增长率B. 可持续增长率是指不改变经营效率和财务政策时，可实现的最大销售增长率C. 在经营效率和财务政策不变时，可持续增长率等于实际增长率D. 在可持续增长状态下，企业的资产、负债和权益保持同比例增长【答案】D【解析】选项 A为内含增长率的含义，选项B和C都漏了不发股票的前提。