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1、引导案例,诺安基金的风险态度2019年3月21日 证券时报,2022/1/14,2,第二节 风险报酬观念,假设有需要投资1000万元的项目A和B，项目A是没有风险的，投资A项目可获得报酬是100万元；项目B存在着无法规避的风险，并且成功和失败的可能性分别为50，成功后的报酬是220万元，而失败的结果是损失20万元。你选择哪个项目？,2022/1/14,3,一、风险的含义,财务管理中的风险，通常是指企业经营活动的不确定性影响财务成果的不确定性。企业为了获得较多的收益，往往需承担较大的风险；而风险较小，收益也较少。企业财务成果利润主要来源于投资活动，因此，其风险与风险报酬的分析以投资活动为例。,2
2、022/1/14,4,二、项目投资风险报酬率的评估,项目投资可分为单项投资和项目投资组合。单项投资风险是指某一项投资方案实施后，能否如期回收投资以及能否获得预期收益，在事前是无法确定的，这就是单项投资的风险。因承担单项投资风险而获得的风险报酬率就称为单项投资风险报酬率。对于有风险的投资项目来说，其实际报酬率可以看成是一个有概率分布的随机变量，可以用两个标准来对风险进行衡量：（1期望报酬率；（2标准离差或标准离差率。,2022/1/14,5,（一单项投资风险的衡量,1、期望报酬率其中：K期望投资报酬率； Ki第i个可能结果下的报酬率； pi第i个可能结果出现的概率； n可能结果的总数。,K,20
3、22/1/14,6,（一单项投资风险的衡量,例题：有A、B两个项目，两个项目的报酬率及其概率分布情况如下表所示，试计算两个项目的期望报酬率。,2022/1/14,7,续上例,2022/1/14,8,续上例,根据公式分别计算项目A和项目B的期望投资报酬率分别为：,2022/1/14,9,（一单项投资风险的衡量,2.方差、标准离差和标准离差率(1)方差按照概率论的定义，方差是各种可能的结果偏离期望值的综合差异，是反映离散程度的一种量度。方差可按以下公式计算：,2022/1/14,10,（一单项投资风险的衡量,(2)标准离差标准离差的计算公式为：一般来说，标准离差越小，说明离散程度越小，风险也就越小
4、；反之标准离差越大则风险越大,2022/1/14,11,（一单项投资风险的衡量,例题：分别计算上例中A、B两个项目投资报酬率的方差和标准离差。,2022/1/14,12,续上例,以上计算结果表明项目B的风险要高于项目A的风险。,2022/1/14,13,（一单项投资风险的衡量,(3)标准离差率其计算公式为：,是标准离差对期望值的比率。,V=,其中：V标准离差率； 标准离差 期望投资报酬率,2022/1/14,14,续上例,利用上例的数据，分别计算项目A和项目B的标准离差率为:项目A的标准离差率0.049/0.09 100% 0.544项目B的标准离差率0.126/0.09100%1.4当两个投
5、资项目的期望投资报酬率相等时，可以直接根据标准离差来比较两个项目的风险水平。但如比较项目的期望报酬率不同，则一定要计算标准离差率才能进行比较。,2022/1/14,15,（二单项投资风险报酬的衡量,3.风险价值即风险报酬） 投资者的预期收益包括两部分：一部分是投资者为推迟消费现时收入而要求的时间因素的补偿，即时间价值；另一部分是投资者把现实确定收入变成未来不确定收入而要求的风险因素补偿，即风险价值。 无论在理论上还是在实践上，都很难告诉投资者应该为多少风险要求多少收益补偿，只有投资者自己才能决定用多少收益补偿一定量的风险是合适的。在这里，我们只是利用一些科学的方法来考察投资者权衡风险和收益的过
6、程，从而说明投资者的风险厌恶程度在确定资产价值中的作用。,2022/1/14,16,（二单项投资风险报酬的衡量,4.风险价值系数又叫风险报酬系数，通常用b表示）一般地，较强的风险厌恶感会使得投资者要求更高的风险报酬率。如一风险厌恶感较强的投资者要求4%的风险报酬率以补偿标准离差率=1.5的风险，而对同一风险，另一风险厌恶感较弱的投资者就可能只要求2%的风险报酬率。,2022/1/14,17,（二单项投资风险报酬的衡量,5.风险报酬系数和风险报酬率用公式表示如下：,2022/1/14,18,（二单项投资风险报酬的衡量,在不考虑通货膨胀因素的影响时，投资的总报酬率为：,2022/1/14,19,（
7、二单项投资风险报酬的衡量,例题：利用前例的数据，并假设无风险报酬率为10，风险报酬系数为10，请计算两个项目的风险报酬率和投资报酬率。,2022/1/14,20,（三项目投资组合 风险报酬率的评估,投资组合的风险报酬率就是组成投资组合的各种投资项目的风险报酬率的加权平均数。,其中： ：投资组合的风险报酬率； Wj：投资于j资产的资金占总投资额的比例； ：资产j的风险报酬率； n：投资资产组合中不同投资项目的总数,2022/1/14,21,三、证券投资组合的风险及风险报酬率的衡量,“不要全部把鸡蛋放在一个篮子里”（一证券投资组合的风险1、系统风险2、非系统风险,2022/1/14,22,系统风险
8、,系统风险是指市场报酬率整体变化所引起的市场上所有证券的报酬率的变动性，它是由那些影响整个市场的风险因素引起的。如：宏观经济的变动、税制改革、国家经济政策变动或世界能源状况的改变等。例：财政部决定从2019年9月19日起,对证券交易印花税政策进行调整,由现行双边征收改为单边征收,税率保持1 。这一部分风险是影响所有证券的风险，因而不能被分散掉，又称之为不可分散风险。,2022/1/14,23,印花税的小知识,证券印花税的概念 ：证券交易印花税是股民从事证券买卖所强制缴纳的一笔费用，根据股票交易成交金额计征。证券印花税是从普通印花税中发展而来。调控作用 ：印花税率的高低可以直接地改变股票的交易成
9、本，因此监管层通过调整印花税率可以起到调控股市的作用。,2022/1/14,24,非系统风险,非系统风险则是指由于某一种特定原因对某一特定证券报酬率造成影响的可能性。由于这一风险可通过投资多样化效应而予以消除，又称之为可分散风险。它是一种特定公司或行业所特有的风险，与政治、经济和其他影响所有证券的系统因素无关。如：罢工、新的竞争者、财务失败等。例：奶粉事件的影响：问题乳企股票跌停,2022/1/14,25,（二证券投资组合风险报酬率的评估系数,由于可分散风险可通过投资多样化效应而予以消除，因此，投资者更关心的是不可分散风险对投资组合的影响。对于不可分散风险通常是采用系数来计量。系数是一个衡量某
10、一证券或证券资产组合的报酬率随着市场所有证券组合的报酬率变化而有规则地变化的程度，因此，系数实质上是系统风险的指数。其计算公式为： 某种股票的风险报酬率/证券市场上所有股票的平均风险报酬率,2022/1/14,26,（二证券投资组合风险报酬率的评估系数的含义,系数大于或等于0。如果0，说明该股票的投资无风险；如果1，说明其风险大于整个市场组合的风险。,2022/1/14,27,（二证券投资组合风险报酬率的评估,证券投资组合的系数,其中： P投资组合的系数 i 第i种证券的系数 Xi第i种证券在投资组合中所占的比重,2022/1/14,28,（二证券投资组合风险报酬率的评估,证券投资组合风险报酬
11、率的计算公式为：,2022/1/14,29,（二证券投资组合风险报酬率的评估举例,例题：某公司持有A、B、C三种股票组成的投资组合，权重分别为20、30和50，三种股票的系数分别为2.5、1.2、0.5。市场平均报酬率为10，无风险报酬率为5。试计算该投资组合的风险报酬率。（1确定证券投资组合的系数（2计算证券投资组合的风险报酬率,202.5+301.2+500.5 1.11,1.11（105）5.55,2022/1/14,30,（二证券投资组合风险报酬率的评估资本资产定价模型,其中：Ki第i种股票或第i种投资组合的必要报酬率；RF 无风险报酬率； Km或 Rm ）市场组合的平均报酬率。i第i种股票或第i种投资组合的系数,2022/1/14,31,请做作业一！,