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1、际上基金公司高端客户专户理财的开展状况和现状 1、美国专户理财开展的状况特点独立账户资产治理(Separately Managed Account, SMA)是美国非基金型资产治理业务最 主要的种业务形式.独立账户资产治理也称为单独治理的账户(Managed Account或者 SeparateAccount),在美国收费账户工程市场中占据了市场份额的-半以上.独立账户资产管 理业务所捉供的效劳包括投资方案设计、投资组合的构建、证券买卖交易、账户治理等,最早起 源于美国的投资咨询效劳.2006年前,美国的独立账户资产治理得到了迅速开展,治理的资产规 模从1996年的约2000亿美元上升到200
2、6年的& 058亿美元.受金融危机的影响,2007年、2021年 美国独立账户治理的资产规模有所下降,2021年底下降到了5000亿美元左右,如图1所示.图1 :美国独立账户资产治理业务治理资产规模统计美国独立账户资产治理业务治理资产规模统汁(= Lotsoff Capital Management和Allegiance Capital(4) 独立账户资产治理业务在收费账户治理(packaged fee-account)工程中所占比重纵观美国收费账户工程市场,独立账户资产治理产品在这个市场上占据的份额超过r 半, 以下图分别列出八类收费账户治理工程在2005年末治理资产份额构成.图3 :八类收
3、费账户工程市场份额占比22% SMA Mutual Fund Wrap Multiple Style Portfolios Unified Managed Fee-Based Brokerage Accounts Broker Wrap ETF Wrap Account Annuity Wrap AccountSmith Barney, Merrill Lynch Morgan Stanley, UBS和Wachovia Securities这些发起人 公司的治理规模占据了该行业近八成市场份额的现彖也与这几个公司将独立账户资产治理业务 作为公司业务开展的重点有很人关系-Tiburon Stra
4、tegic Advisors在2007年2月的统计数据显 示,Smith Barney和Merrill Lynch的独立账户资产治理业务在他们的收费账户治理业务中占了 很大的比例,Smith Barney占75%, Merrill Lynch占了45%： Morgan Stanley的独立账户资产 治理业务占据了收费账户业务的60%： UBS公司的独立账户更是在收费账户治理业务中占了80% 的的规模.Wachovia Securities的收费账户中独立账户资产治理业务仅占35%的份额.五大发 起人公司专注于独立账户资产治理业务的开拓、推广也是他们能够在这个市场上占据较人份额的 原因之一.(5
5、) 独立账户资产治理的收费构成独立账户资产治理的费率结构较为灵括,形式参样,常见的费用形式有：治理费、保管费、 投资参谋费和交易费等.费率确实定通常是在考虑了资产规模、投资方案、效劳范围等方而内容 以后,投资人和治理公司共同协商的结果.美国富达、先锋集团的资产治理和信托效劳根据客户 委托的资产数量进行超额累退年费率收费：Morgan Stanley独立账户资产治理方案那么根据不同 的效劳内容,设计IB 了不同的收费标准和费率结构.根据美国投资公司协会统计,较小规模的独 立账户资产治理丄程的费率人约为所治理资产的2. 5%-3. 5%：所有独立账户资产治理工程的平均 有效费率大约为1.69$.下
6、衣列举了Morgan Stanley独立账户资产治理方案的费率结构.表1 : Morgan Stanley独立账户资产治理费率结构表根本独立账户资产治理专门独立账户资产治理共同基金方案按季度收取年费.这些费用匸程费用包扌舌：制定个性化按季度收取咨询费.工包扌舌财务参谋咨询费,制定投资方案的费用,投资经理程费用包括：资产组合,费率结个性化投资力案的费用,投筛选、推荐费,保管费,佣基金分析,组合再调整,构资经理筛选、推荐费,支付金等.投资经理费用单独进账户报告和财务参谋捉给投资经理的费用,保管行协商,有以下两种确定方供的个人效劳,但这当费,交易佣金等.式：1账户中的资产总额；中不包括般基金费2账户
7、交易佣金.用.6 业务门槛的降低Cerulli Associates近来的份研究说明,美国独立账户资产治理的最低投资额正逐年降 低,很多独立账户资产治理的最低投资额已经下降到10万美元.出现这现象的原因是在业务开 展初期,治理公司通过设立较高的资金规模标准来做好专业化和个性化投资,标准业务流程.随 着行业的日益成熟,产品的逐步标准化以及治理人经验的日益I：富,独立账户资产治理的门槛也 逐步调低.美国开展独立账户资产治理业务的经验对于中国来说是个良好的借鉴：在业务推广 初期将目标客户定位为机构客户和高收入的个人客户,以此来标准独立账户资产治理业务的流 程,探寻独立账户资产治理业务的特点：到业务相
8、对成熟的时候再逐步降低客户进入门槛,吸引 中小客户的参与,扩大资金治理规模,更好地为不同类别的客户构建量身定做的资产组合.值得补充的点是,独立账户资产治理业务门槛并不是越低越好.由于较低的初始投资不 利于资产治理公司将客户资产进行有效分散化.通常那些初始投资额较低的独立账户资产治理账 户只能投向单的投资策略,比方人市值型,这样对于个人投资者来说组合风险无法得到有效分 散.因此,当个人投资者的资金规模相对有限时,投资于定制化策略的独立账户资产治理工程未 必是个明智的选择.这时如果选择共同基金,不仅能得到有效的分散投资,而且也无需缴纳独 立账户资产治理工程较高的费率. 2、台湾地区独立账户资产治理
9、开展概况独立账户资产治理在我国台湾地区被称为全权委托投资业务,该业务由资产治理公司,如 证券投资信托公司或证券投资参谋公司经营,接受客户委托,在约定受托范围内全权为客户操作投资有价证券及相关商品.截至2007年12月末,台湾地区全权委托业务规模到达& 294亿元台币, 是私募基金规模的18倍,约占共同基金4成的规模.从2001年-2007年全权委托业务数量及规模可 以看出台湾地区近年来全权委托业务资产规模逐年上升,同时每个全权委托业务工程平均治理资 产规模也在稳步桃高.表2 :台湾地区各类理财产品金额/数量统计更新日期：3类型工程金额/数量资料日期共同基金净资产总额20,409亿元2007.1
10、2基金数523支私募基金净资产总额456亿元2007.12基金数156支全权委托有效契约总额8,294亿元2007.12契约数859件境外基金1净资产总额20,295亿元2007.11基金数775支数据来源：台湾地区证券投资信托暨参谋商业同业公会表3 : 2001 - 2007年全权委托业务数量及规模年份契约数量支有效契约金额亿元台币平均规模元台币2007859&294965,541,14520067216,063840,870,27520055624,838860,888,82220045484,265778,313,25120034513,329738,239,32720024341,827421,041,0622001280818292,249,463数据来源：台湾地区证券投资信托暨参谋商业同业公会图4 : 2001 - 2007年全权委托业务数量及规模走势来源：台湾地区证券投资信托暨参谋商业同业公会