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1、BOT 融资方式在我国遇到的问题及对策董保起 信玉红摘要： BOT 这种融资方式已经多次用于我国基础设施的建设，文章介绍了这种融资方式的特点，分析了最近几年它在我国所遇到的一些问题，并提出了相应的对策。关键词：融资风险管理 外汇BOT 是 build-operate-transfer 三个单词的第一个字母的缩写， 是一种新型的项目融资模式， 这种模式的基本思路就是：由项目所在国政府或所属的机构为项目的建设和经营提供一种特许权协议作为项目融资的基础，由本国或者外国公司作为项目的投资者和经营者安排融资，承担风险，开发建设项目并在有限的时间内经营项目，收回投资并取得商业利润，最后根据协议将该项目转让
2、给相应的政府机构。 BOT 模式一出现，就引起国际金融界的广泛重视，被认为是代表国际项目融资发展趋势的一种新型结构，显示了极强的生命力。BOT 融资方式与传统的公司融资方式相比有自己的特点：(1)承包商在特许期内拥有项目所有权和经营权。(2)名义上，承包商承担了项目全部风险，因此融资成本较高。(3)BOT 融资项目不计入承包商的资产负债表，承包商不必暴露自身财务情况。(4)BOT 融资方式是无追索的或有限追索的，举债不计入国家外债，债务偿还只能靠项目的现金流量。(5)BOT 融资项目的收入一般是当地货币，若承包商来自国外，对东道主国来说，项目建成后将会有大量外汇流出。(6)BOT 融资项目设计
3、、建设和运营效率一般较高，用户可以得到较高质量的服务。鉴于 BOT 融资方式具有以上特点和我国目前的实际情况， 它正在成为我国基础设施建设所采用的一种融资方式。1 BOT 在我国遇到的问题尽管 BOT 在国外的应用相当广泛， 但它是一种出现时间较短的项目融资结构， 由于其复杂， 涉及面多， 融资成本高，特别是目前我国法律体系不健全，专业人才缺乏的情况下，这种融资方式在我国的运用中遇 到了不少的问题。1.1 国内项目发起人遇到的问题( 1 )招标问题：由于不规范的招标，过去的不少BOT 项目不得不面对艰难的境地。 ( 2 )融资成本问题：由于 BOT 融资方式刚被引入国内，人们对其不够熟悉，对人
4、民币的利率的变化估计不足，加上资金紧缺， 投资不足， 急需外资的特定条件下， 向外商给予了高额固定回报。( 3) 风险分担问题： 现在， 我国 BOT项目，在特许权协议中遵循这样一个基本原则，即成本加分红价格，指的是在一定的条件下，产品(服务) 的价格将根据成本而调整，并确保投资者的利润回报，这一基本原则使项目公司所面临的市场风险减至最小，风险分担不合理。( 4)经济方面的问题：一些项目，由于对我国的经济的高速发展估计不足，出让了项目的专营权，都让外方收费，外方获利太多。1.2 项目投资者遇到的问题(1)规范问题：由于BOT 在我国是一种新的融资方式，我国目前尚没有成文的 BOT 法规。另外，
5、我国的法律体系正处在快速发展和变化之中，相关的法规都有变动的可能性，这就有可能影响投资者的收入，在一定程度上造成投资收入的不确定性。 (2) 外汇问题： BOT 项目运营期间的收入多为不可兑换的人民币，资金必须通过交易中心进行兑换，而我国对外汇采取管制政策。 (3) 价格问题：投资方寻求的是项目运营期间的稳定的收入，而通货膨胀、汇率变更等具有相当的不可预见性，投资者希望项目运营期间的收费或价格能够与成本相关并在合同文件中以公式的形式进行规定。 (4)收益问题： 由于国内市场风险的不确定性，投资方希望与政府达成一份长期的购买协议，以确保有一份最低的收入。由于这种保证建立在项目提供者的信誉的基础之
6、上，签订此类合同的政府或部门的财务能力将是投资方十分看重的问题。1.3 政府面临的问题(1) 认识方面： BOT 融资方式对于我们来说是一种全新的融资方式，人们对它缺乏全面的了解和清晰的认识，国内对 BOT 的主办者要求收益担保和政策上提供优惠不太理解，因而BOT 目前在我国实施还存在一定的困难。 (2) 人员方面： BOT 作为一种新兴的融资方式，在许多方面都有一套独特的运行规则和方法，需要专业人员来实施，以确保项目的顺利进行。而我国引入 BOT 的时间不长， BOT 的专业人员相当匮乏。 (3) 管理和政策方面：采用 BOT 方式融资，涉及许多具体问题，如国家的产业政策、外汇政策和投资政策
7、等。 而目前我国既没有专门的机构对 BOT 融资项目进行管理， 也没有相应的政策和法规来规范和指导 BOT 项目的实施。2 对策采用 BOT 方式融资能加快我国基础设施建设步伐，改善基础设施水平， 促进我国的经济发展， 尽管出 现了种种问题，只要认真研究，做到 “有的放矢”和“对症下药” ，上述问题就可以解决。2.1 在项目发起人方面(1) 选择合适的项目和项目公司尽管 BOT 融资方式作为我国基础设施建设一种重要的融资方式， 它并不能代替政府投资， 而只能是一种辅助性的融资方式。因而， BOT 融资方式在我国应用要选择合适的项目。对采用 BOT 融资的项目一般的要求为：国家重点项目；有一定规
8、模、有一定技术难度的项目；收益较好、投资回收期较短、内部收益率较高的项目和前期工作比较充分的项目。项目公司一般是由工程承包商、设备供应商和经营公司组成的 联营体，应该在资金，技术，管理等方面具备较强的优势，能保证项目的顺利完成。(2) 降低融资成本由于人民币的利率极低，采用与人民币利率挂钩的浮动回报率，而不是采用固定回报率方式，但是 为了保证外商合理收益和调动其积极性，可给予一个保证基数，像4%5%。同时，应对现有大量各地未到期的 BOT 合同项目进行梳理， 就争议的解决方式与外方进行商讨。 鉴于我国人民币利率已经连续下调等原因，国内企业应主动与外商重新谈判制定合理的回报率。有些项目经测算，可
9、以采用一次性还款方式 解决问题，即从合同签约期至今，以固定回报率计算，进行清理，所需美元可向外国银团或通过欧洲货币市场和亚洲货币市场筹借，在目前美元利率正处在历史的低谷，年利率不到 1%情况下，通过借低还高，一次性了断，对我国企业或政府都有利。还有为了减轻企业和个人的负担和对国内企业不公平待遇，地方可以取消或降低过桥、过隧道、过高架桥和过高速公路的收费，由此所引发的外商收益减少问题，可以通过 与外方重新谈判年回报率来解决。(3)加强风险管理为合理分担风险，争取通过谈判，让外资的固定回报转化为股权，把外方的投资转为股权以后，将会 把项目一些风险转移到外方身上，同时也可调动外资在经营上和管理上的积
10、极性。2.2 在项目投资者方面(1)在BOT 方案实施以前，要对项目进行可行性研究，对项目产品市场和回报进行科学的预测，全面地考虑到项目将来可能出现的种种问题，并制定防范和控制风险的措施，防止项目半途失败，造成大量的 人力、物力、财力浪费。(2)要求政府支持与担保，政府既是项目的购买者，也是项目的使用者(用户) ，还是其最终的所有者，因而政府必须对项目提供支持和必要的担保， 以此来承担一定的风险。 政府对 BOT 项目的支持和担保一般 包括：政策上给予一定的支持；保证后勤供应；保证项目在特许期间运营的最低项目收入；保证在通货膨胀情况下对价格进行合理的调整；保证外汇的兑换；特许期间对项目减免税等
11、。2.3 在政府方面(1) 健全 BOT 法规通过研究国际金融市场的状况和世界各国开展BOT 项目的动态和成功经验， 结合我国的实际情况， 尽快建立和逐步完善我国的 BOT 法规。 BOT 法规的出台和实施，无论对外国的投资者而言还是对中国政府来说都是必须的。有了BOT 法规，投资者的权益得到了法律的保障，消除了投资者的种种顾虑；东道国政府可以依照法律程序对BOT 项目进行管理和控制，减少合同执行过程中许多不必要的纠纷。 另外， 完善的BOT 法规可以使项目各方在谈判过程中有法可依，加快项目谈判的进度。(2) 加快 BOT 专业人才的培养由于 BOT 在我国是一种全新的融资方式，我们必须加强
12、BOT 专业人才的培养力度，以适应我国开展BOT 项目的需要。要学习和借鉴国外BOT 项目成功的经验，在适应我国实际情况的前提下，尽可能做到与国际惯例接轨，以达到充分利用国内资金，加快我国基础设施建设的目的。(3) 加强对 BOT 方式灵活运用和创新根据进入市场的变化，选择合适的融资方式。鼓励外商以收入的人民币在我国继续投资，综合开 发。在项目融资方面，可以采用国内民间资金与外国资金相结合的方式。前者可以解决工程建设需要的 人民币部分， 后者可以解决工程建设所需的外币部分。 不少工业项目利用 BOT 融资方式时， 中外双方各 有各的期望，使得 BOT方式长期未能推开，而矛盾的焦点集中？quot;建设(即B),为了使国外资本和中国有 关 工 业 部 门 能 够 找 到 更 多 的 融 合 点 ， 应 该 转 变 BOT 融 资 方 式 思 路 ， 进 行 创 新 ， 从 TOT (Transfer-Operate-Transfer)起步，这种方式有利于盘活国有资产，符合当前国有企业改革的大方向。参考文献1 张极井 .项目融资 . 北京：中信出版社， 19971999 2 马丁?高顿，赫炬. 项目融资指导与借鉴.北京：中国计划出版社，