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1、注会财管闫华红基础班-第 三章.长期计划与财务预测()作者:日期:第三节增长率与资金需求三、可持续增长率（一）含义可持续增长率是指不发行新股，不改变经营效率（不改变销售净利率和资产周转率）和财务政策（不改变负债/权益比和利润留存率）时，其销售所能达到的最大增长率。（二）假设条件假设条二对应指标或竽式 1）公司销售净利率将维持当前水平，并且可 以涵盖增加债劳的销售净刊率不提（2）公司受产周转率将维持当前水平$资产周转率不变3）公司目前的兔本结枸是目标结构j并且打算 继续维持下去1权益乘数不变或资产负债率不变（4）公司目刖的利润留存率ffigfrSWi井且打算继 续维持F去利润留存率不娈（或股禾技
2、何率不变）（5）不愿青或者不打算增发新股（包括股份回 败下H人增初的所有者权益谒加的留存收益【提示】与内涵增长率的联系与区别（1） 联系：都是销售增长率；都是不发行股票（2） 区别：内含曙长率可持续增长聿闵债外部金融员债为0可以从外部增力瞌融员债假设I消雪.的N设？仁转率不变）5个假设【例题7 计算题】ABC公司20X2年12月31日有关资料如下:单位：万元项目金额项目金翱灌动资产经营）短期倍款45长a目资产（经营）30应付取工薪酬18应俶核款32长期倍款丁32股本100资本公积E7留存收益35合计320台计32020X2年度公司销售收入为4000万元，所得税税率30%实现净利润100万元，分
3、配股利60万元。要求：(1) 若不打算发行股票、也不打算从外部借债，且保持净经营资产周转率、销售净利率、股利支付率与20X2年一致，20X 3年预期销售增长率为多少？(2) 若不打算发行股票，若公司维持20X 2年销售净利率、留存收益比率、资产周转率和资产负债率，20 X 3年预期销售增长率为多少？【答案】(1)实质是让计算内含增长率销售净利率=100/4000=2.5%留存收益比率=1 -60/100=40%320/4000-(18+32)/4000-(1+X)/X X 2.5%X 40%=0内含增长率X=17.39%(2)实质是让计算可持续增长率(后面介绍)(三)可持续增长率的计算可持续增
4、长率=满足一定前提条件下的销售增长率因为资产周转率不变：销售增长率=总资产增长率因为资本结构不变：总资产增长率=所有者权益增长率 因为不增发新股：所有者权益增长率二期初股东椒益销售收入X资产X销售净利率X留存收益t臬资产X期初股东权益1 .根据期初股东权益计算可持续增长率可持续增长率=销售净利率X总资产周转率X期初权益期末总资产乘数X收益留存率3-2所示。【教材例3-41 H公司20 X 120 X 5年的主要财务数据如表表3-2根据期初股东权益计算的可持续增长率单位：万元年度20X120X220X320X420X5收入1OCI01100165015751512.S净和润50552.503.7
5、575,63股刹20233327. 530.25利润留存3033姐541.2545.38股东权益330353412. S453. 75495.1 S窗责606623182. 590.75总资产3S042964玄5535.25589,88年度20X120X220X320X420X&可持续增长率 的计算：销售净利率EHE%司牌总资产周卡勾欠 数2.55412. 56412. 56412. 66412. 5641期未总资产/期初 股东权益1.31.S1. 77211.31.3利润留存率0.60.60.60-60.6列持续增长率10%10413.64%10%10%实师增长率10%50%-1S.67%1
6、0%期初权益=期末权益留存收益增加可持续增长率（20X 1 年）=5%X 2.5641 X 1.3X 0.6 =10%实际增长率（20X2年）=（本年销售上年销售）/上年销售=（1100-1000 ） / 1000=10%2 .根据期末股东权益计算的可持续增长率可持续增长率二本期增加留存收益期初股东权益本期增力瞄存收益二朗耒股东权益-本期增加留存收益本期增加留存收益期末股东权益-1 本期增扣雷存收益-期未股东权益-本期增加留存收益期末股击权益一销售收入X资产X销售净别率X留存收益比率资产X期末股东权益-总资产周转率X权言舌乘数X销售浮利率X利润留存率二权益净利率X利润留存率根据期末股东权益计算
7、的可持续增长率售净利率X总资产周转率X权益乘数”悯皆存率可持续增长率三1 一销窖净刹率*总资产周拷率X权益乘数心惘留存率权益净利率X利润留存率1冢益净秉库戈利润留存率3-3所示。使用【教材例3-4】的数据，根据本公式计算的可持续增长率如年度20X130X220X320X420X5妆人100011001S5013751512.6净利润505532, 5068, 7575. S3ao223327.530. 25利润雷存903340 E41 益45.33股东叔益330363412.5453.75499.13闵债0066231S2.590.75根据期末股东权益计算的可持续增长率表3-3万单位：元年度20X120X220X320X420X5总资产390429643.5536. 25589.88可持续增长率 的计算：销售净利率5%5%5%5%5%总资产周捋欠 数2. 56412. 56412.56412.56412.5641期末总资产/期末 投东叔益1.18181.18181.561.18181.1818利涧留存率0.60.60.60.60.6可持续增长率10%10%13. 64%10%10%实际堰长率10%10%50%-16.67%10%可持续增长率（20X1年）5%X2.5641X L1818X0.6H1-5%X 2.5641 XI. 1818X0.6=10%