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2、前利润（3）经肓杠杆与经菅风睑 经营杠杆”放大“经营风脸（息税前利润的变动性）经营杠杆 效应越强.经营风睑越高。 经营杠杆不存在（DOL二1） #经营风险（息税前利润的变动性） 仍会存在只是不会被 做大（息税前利润与业务站等比例变动）.2财务杠杆与财务凤险（1）财务杠杆含义由于固罡性资本成本（利息费用、优先股股利）的存在,导致普逍 股每股收益的变动率大于息税前利润的变动率（即毎股收益承担的风险 大于经营风险）（2）财务杠杆系数DFL二昔诉股盈余变动率息税前利润变动車=基期息税前利润基期息税前利润-基期利 +基期优先股股利/（所得税税率） 若不存在优先股.则：”DPl =墓期息税前利润=基期息税
3、前利润基期息税箭利润-基期利息基期利润总额（3 ）财务杠杆与财务风险 财务风险是由于（债务或优先股）筹资原因产生的（固定）资本 成本负担而导致的普通股收益波动（大于息税前利润波动）的风险 财务风险产生原因是资产?辰酬（息税前利润）的不利变化（即经 营风险和资本成本的固定负担。财务风险不能脱离经营风脸而独 立存在r S “劭在经营风险基础之上的风 企业在持续经营过程中.必然承担经首亂险.只有当企业采用了承担固定性资本成本的筹密方式茲才会进一步承担财务冈险.生总杠杆与公司図脸（1）总杠胳义由于固定性经营成本和固定性资本成本的存在,导致普通股每股收 益的变动率大于产销蛊或销售颤的变动率（2）总杠杆系
4、数DTL=昔诵脳翘余-春动辛=DOLxDFL严销变翻率一（3 ）总杠杆与公司风险在公司风险水平（总杠杆系数）一定的情况下经营风险（经营杠 杆）和财务凤险（财务杠杆）之间此消彼长.第五章筹资管理（下）一资本结构决策1最佳资本结构：加权平均资本成本最低、企业价值最大2资本结构理论预理论 企业价值不受资本结构影响： W负债企业的股权磁本陆着员债程庭的苗大而坍大有税甘閘理论有负超业价価=无负债企业价值t负债利患Ot价值；权衡理论有负债企业价值二无负债企业价值十负债利恵抵税护值-财勞国境成 本现值代理理论储务雜资可隆低所有权与经営权分离而产生的彳绘1成本，但会产生企 业接受债权人监督而产生的咸本瞬融资理
5、论首先是内部蕃资（利用留存收益），其次是借款、发行债券.可轉换 债券*启后磁行新般筹资3影响资本结构的因素经营状况的稳定性和成长率.财务状况和信用等级、资产结构*企 业投资人和管理当局态度、行业特征和企业发展周期、税务政策和货帀 政策4资本结构决策方法(1 )每股收益分析法一N* x/. -N、x 7.问也旳爺七弄划点的Q睨前钊汀匕“笃-N,、当预期EBIT超过无差别点时应选择股数较少、负债较多(财务杠 杆效应较大)的方案,将获得更高的EP5 ;反之.应选择股数较多、负债 较少的方案.(2) 平均资本成本比较法们重于从资本投入的角度对筹资万案和资本结狗进行优化分析口(3) 公司价值分析法在考虑
6、市场风险基础上以公司市场价值为标准,进行资本结构优中华WWW.Ci单顶选區題 / . 1) LSK134页单Efcl3在企业墓期固立经苜成不兀基期息税前利；影丸于毒的情况下r【）A与铤警區伍可白便动B.与回宦性经营成本反叵变瓦匚与甲位喪动成転反向莊动vwwxn inaacc, comD.汙 1倍宣】D解析经當杠杆系数+拭朗固走亦基期息税m利润拭爾5成本*r捱匪息税胪河均大于 |q】址.零極聚杆酗於于1,2）【昭燻134融单诞切】苹企业早年沟財等虹杆罢戯为7.5 r息蓟前列润t FH【旳计创培忏搏为1（1% 伟定具他因素小妄丿履年普 谨股每般收益 EPS】旳增氏率为（）A.4%k n KVJ naacc. cB.5%C.20%D.2i%倍宰】【MF普递股毎蹬收益（EPS ）的坦长率=10%2 = 25%3）【豳席334风里诜比段爲小存曲I芫黒.卜夕咲于启肛疵汝述中，翟唧资：【）C j 一屮一 y pUJA .总杠杆能券超到财第杠杆和还冒杠杆的绵合作用、7B厝朽杆偻:够I&1W虫載与税詢U翘的比率总覆杆餾呛计出艇會霰雯动対备脫一諭审阀D.总杠杆融超大.企卜舜莒凤酣施犬I答知DZx中华弓-www.ch【垢萨歸f7砰斥绎营杠杆财务打杆的许醐t用,iffiJSfAiFBS -