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1、课程名称：ACY6511 会计学授课教师：夏冬林助理教师：陈小军作业题目： 会计学世纪星源案例分析作业时间： 2004 年 11 月 5 日作业班级 ：2004FMBA 北京班组序列号： 013组员构成：Chinese NamePin Yin NameSerial No.单泓Shan Hong042xxxxxx杜永波Du YongBo042xxxxxx周斌Zhou Bin042xxxxxx张亚东Zhang YaDong042xxxxxx周启运Zhou QiYun042xxxxxx长安汽车净资产报酬率的杜邦分析长安汽车 2002 年的年度财务报告反映的公司业绩，在销售收入只比以前年度增加34.8
2、%的前提下，其利润竟比以前年度同比增长421%，引起了广大投资者的极大关注，有人因此怀疑长安汽车是 “银广夏第二”，其利润表是粉饰出来的，并因此引发了关于长安汽车是否在会计造假的大讨论。本文无意参与其中的讨论， 愿意相信其披露的财务报告， 因为长安汽车的年度财务报告经过国际四大之一的普华永道会计师事务所审计。本文想通过对长安汽车披露的财务信息进行分析， 以确定长安汽车的股东回报是否发生变化，以及发生变化的原因。现在的财务报告分析方法很多， 我们只采用杜邦分析的方法， 以净资产报酬率为切入点， 以总资产报酬率为核心， 将用来考核企业财务状况和经营成果的各种财务指标有机地结合在一起， 综合分析长安
3、汽车的经营状况。一、股东投资回报率显著提升长安汽车的净资产报酬率从 2001 年到 2002 年有了很大提高， 具体见下表 :净资产报酬率 =总资产报酬率 *年份权益乘数19980.00707919990.06406220000.0849320010.09165420020.271703长安汽车的净资报酬率从 2001 年的 9.17%大幅提升到 2002 年的27.17%，与前几年相比，其净资产报酬率在 2002 年有了跳跃性的变化。由于净资产报酬率变化是由于资产报酬率或权益乘数的变化引起的，下面分析长安汽车的净资产报酬率的变化是由于其具有了更强的综合盈利能力（总资产报酬率），还是采取了更加
4、激进的融资手段 （权益倍数），即负债比重加大。二、股东回报的增加是由于企业综合盈利能力比以前年度有显著提高净资产报酬率 = 总资产报酬率 =资产报酬率 * 权 销售利润率 * 资 权益乘数 =1/(1-年份益乘数产周转率资产负债率 )19980.0070790.0031272.26422219990.0640620.0253382.52823820000.084930.0327362.59440820010.0916540.0427832.1422820020.2717030.1289812.106526长安汽车的权益乘数从1998 年到 2002 年没有太大变化， 而且从2001 年到 20
5、02 年反而变小，即权益乘数的变化对净资产报酬率的贡献是负的。而长安汽车的总资产报酬率，从1999 年到 2001 年的 3%左右，突然提高到 12%，说明其综合盈利能力有了显著提升，净资产报酬率的变化主要是总资产报酬率的巨大变化引起的。下面我们将分析的重点放到长安汽车的综合盈利能力- 总资产报酬率上。该层次将总资产报酬率进行了如下分解：总资产报酬率=销售利润率 * 总资产周转率这个层次的分解告诉我们长安汽车的综合盈利能力的差异是由什么引起的，是资产运做的效率 -总资产周转率， 还是业务环节本身的盈利能力 -销售利润率。三、产品盈利能力的增强是企业综合赢利能力的主要原因总资产报酬率 =销售利润
6、率 * 资销售利润率 =利总资产周转率 =年份产周转率润/销售收入销售收入 /总资产19980.0031270.0062880.49720319990.0253380.0318820.79476920000.0327360.0363670.9001420010.0427830.0387271.10472820020.1289810.1135661.135743通过比较长安汽车近5 年的销售利润率和资产周转率的数据，长安汽车的总资产周转率变化不大，2002 年比 2001 年只有大约 2%的增长，而销售利润率却从近3 年的平均不到 4%突然提高到 11%，增长幅度是原来的近3 倍，说明其业务的毛
7、利有了大的提升，从而使其综合盈利能力 -总资产报酬率有显著提升。接下来分析长安汽车销售利润率提升的具体原因，由于销售利润率=利润 /销售收入，其核心是毛利率，但企业在毛利率上的优势不一定会保持到销售利润率的层次， 因为从毛利率到销售利润率还需要经过三项费用（销售费用、管理费用以及财务费用） ，以及主营业务以外的利润来源。经分析下表，长安汽车的三项费用占销售收入的百分比变化不大，对销售利润率的变动影响很小， 而毛利率则从 2001 年以前的 18%左右提升到 2002 年的 25%，因此销售利润率的变化主要是由于其产品的毛利提升所致。毛利率=( 销售收入- 销售成杜邦财务分析利润本- 主营业务销
8、售税管理费用销售收入金)/ 销售销售收入/销售费用销售收入/财务费用 / 销售收入收入19981657226353060.1509020.0597590.0728640.005057199917974956380250.1816380.0437430.0714650.003868200024786568155690.1630030.037430.0758060.000288200128394273318060.195360.0597730.1082940.0024032002112249198840680.2563440.0694990.075963-0.0054四、结论：由于产品盈利能力的提高， 导致长安汽车的股东回报比以前年度有显著提高。经过以上分析， 结合长安汽车报表附注中披露的经营信息， 我们知道，其主力车型 - 微型厢式车毛利率比以前年度的车型有显著提高，市场需求量大，使销售量和价格都比以前年度有比较大的提高，因此导致长安汽车的销售利润率就比以前年度提高， 销售利润率的提高又对其综合应力能力的指标有重大贡献， 使总资产报酬率比以前年度有很大提高。而总资产报酬率的提高是最终导致长安汽车净资产报酬率有显著提升的主要因素。