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1、创业板的最后一根稻草创业板，天空才是你的尽头吗？在喊了无数次创业板见顶之后，以创业板为代表的成长股却一路绝尘， 2015年年初至今创业板指、中小板指、上证综指、沪深300、上证50涨幅分别 为58.7%、46.6%、15.9%、14.6%和6.7%。与此同时，创业板指成份股的平均 PE从年初的53.5倍升至85.5倍，创业板指PE/上证50PE从4.88倍升至7.87 倍然而，泡沫往往在乐观中破裂，历史上的股灾爆发前更多的是毫无征兆。 在创业板整体PE即将达到100倍的时候，即便未到曲终人散时，投资者至少需 要留一半清醒留一半醉，保持一份清醒而不是沉迷于泡沫中才能全身而退。创业板为何强在东北证
2、券看来，经济数据依然疲弱、稳增长政策频出，货币政策稳中有 松、改革深化预期强烈，助推了改革牛的牛气。而房地产量价回落、无风险收 益率稳中趋降，催化家庭财产的再配置以及信用交易、互联网金融等金融创新 进一步加剧了市场热度，财富效应为资本市场带来的巨额增量，促使股票市场 大涨，而创业板更是成为资金追逐的热点。海通证券从机构行为角度解释了创业板屡创新高的原因。从新成立基金的分类统计上，也险证了海通证券的判断。根据基金产品介 绍和比较基准的设定，海通证券将相关基金投资风格分为三类：成长投资、消 费医疗、价值稳健。其中成长投资型基金的数量及规模占比分别为46%和 57%,反映大部分新成立的基金依然偏爱成
3、长股。此外，正在发行的53只基金中，成长投资型达到28只，占比53%,预计 未来一段时间新基金对成长股的热度依然不减。机构投资者在创业板上的赚钱 效应驱动增量资金进一步投向创业板，推动创业板“升升不息二危险的征兆进入4月份，创业板指数一举突破2500点大关，再次创新高。东方证券表示，市场目前的走势已经超出基本面研究的范畴。我们警惕风 险却难以否认市场在加速上涨，市场的走势甚至无视利空消息。创业板再度复 活且再创新高。这个时候作为投资者应该怎么办？就目前的创业板行情来看，无论是成交量，还是涨幅，仍然看不出明显放 缓的迹象，当前还不是股市泡沫破裂的时候。但要提醒的是，泡沫往往在乐观 中破裂，历史上
4、的股灾爆发前更多的是毫无征兆。东方证券认为，从内部情形来看，当前的创业板估值来看，创业板整体估 值近90倍，许多个股甚至超过100倍，整个创业板的市值已经接近4万亿元。 创业板的涨幅已经基本超出现阶段基本面，更多的是预期且这种预期已经提前 半年以上。许多投资者将这轮估值比作市梦率！有梦固然好，万一实现呢？因 此，之前也一直鼓励投资者享受泡沫下的盛宴。但东方证券也同时提醒，创业板在即将达到1。0倍估值的时候，投资者需 要留一半清醒留一半醉，这个时候更多的是需要清醒而不是沉迷于泡沫中。从外部情况来看，东方证券认为，观察纳斯达克指数具有前瞻性意义。但 近期纳指在5042点高位后低位震荡，特别是美国经
5、济低于预期后，纳指也出现 回调迹象。纳指的停滞不前也让全球的投资风格短暂出现摆动，这时候的创业 板至少失去进一步突破的来自外部的强推力！用许多投资者们私下术语来说， 这阶段很可能是加速见顶的信号。如果缺少进一步推动力的话，创业板指数很 可能掉头向下。最后一根稻草什么是压倒创业板的最后一根稻草？是经济基本面，还是新股发行？似乎 都不是。目前股市已经基本脱离了基本面，经济基本面只要不大幅低于预期，很难 对市场带来冲击，更何况目前政策宽松预期不改。显然，经济基本面已经很难 冲击市场，特别是创业板。新股发行为什么会压倒创业板？理论上新股上市造成市场扩容，另一层意 思就是新增资金可能跟不上。但证监会公布
6、30家新股时市场也并未买账。大量 社会资金加紧进入股市，按目前这个节奏，未来半年里新股上市很难压倒创业 板。资金涌入股市主要还是因为资金目前无处可去。房地产进入历史周期的大 拐点，很难再恢复到过去。实体经济依然困难，这个时候资金不可能大规模加 大实体经济领域的投资。理财的收益率也在下降，资金可配置的选择似乎只有 股票资产示在东方证券看来，资金南下流入港股市场有可能是压倒创业板，甚至是整 个A股的最后一根稻草。然而，据东方证券最近了解，许多私募机构之所以未全面参与港股交易， 主要是银行在资金额度上还未全面准备好。按照估算，要到5月中旬左右，银 行对私募机构投资港股的资金将全面对接。目前港股的价值
7、洼地还并不意味着 资金开始分流，但未来港股分流资金将是压倒创业板，甚至是整个A股的最后 一根稻草。时间上，主要是在4月底到5月中旬。东北证券也表示，目前市场过度偏向创业板的风格不具有持续性，二季度 创业板面临较大的调整压力。创业板2014年四季度盈利的高增长率不具有持续 性:创业板本身1。倍的市盈率中长期看将形成压力;成交过大、零和博弈、引发 监管的风险也在加强:尤其重视中证500期指推出对现有盈利模式的冲击。还 能走多远预测创业板何时见顶似乎是一个愚蠢的行为，因为市场的疯狂往往会出乎 大多数人的预期，但并不妨碍我们从历史上曾经的股灾来探寻这轮行情的未 来。毕竟，有可供参考的谨慎怎么都强于盲人骑瞎马般的“勇猛”，在市场中活 下来才能走得更远。东方证券提供了美国道琼斯指数、纳斯达克指数以及A股的案例。