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1、资本成本与资本结构财务管理西南财经大学,1,第九章 资本成本与资本结构,学习目的与要求：资本成本是企业为筹集和使用资金而付出的代价，资本成本是理财的关键要素，在财务估价、投资决策、融资决策等各个方面都发挥着至关重要的作用。通过本章的学习，应当熟练掌握资本成本的计算方法，深入理解营业杠杆和财务杠杆的原理，灵活利用杠杆效应,资本成本与资本结构财务管理西南财经大学,2,第九章 资本成本与资本结构 第一节 资本成本,一、概述 1、含义：为筹集和使用资金而付出的代价 2、资本成本率的一般公式,3、资本成本率的贴现法计算,资本成本与资本结构财务管理西南财经大学,3,第九章 资本成本与资本结构 第一节 资本
2、成本,二、个别资本成本率（一）借入资本 1借款资本成本率 2债券资本成本率（二）权益资本 1留存收益资本成本率 （1）股利增长模型法 （2）资本资产定价模型法 （3）风险溢价模型法 留存收益成本率=债务成本率+风险溢价附加率 2普通股资本成本率：三种模式,资本成本与资本结构财务管理西南财经大学,4,第九章 资本成本与资本结构 第一节 资本成本,三、平均资本成本率 1平均资本成本率=（各资本比重各资本成本率） 2权数的选取 （1）帐面价值权数 （2）市场价值权数 （3）目标价值权数,资本成本与资本结构财务管理西南财经大学,5,第九章 资本成本与资本结构 第二节 杠杆效应,产销量均为200台时，两
3、公司的经营利润是相等的。在其它因素不变时，若两公司的销售数量同时增长10%，两公司利润会发生明显的变化。,经营杠杆效应,资本成本与资本结构财务管理西南财经大学,6,第九章 资本成本与资本结构 第二节 杠杆效应,年份 销售量 单价 单位变动成本 固定成本 利润总额 100件 10 6 200 200元 120件 10 6 200 280元,利润销售量（单价单位变动成本）固定成本,利润销售量（单价单位成本）,年份 销售量 单价 单位成本 利润总额 100件 10 8 200 120件 10 8 240,资本成本与资本结构财务管理西南财经大学,7,第九章 资本成本与资本结构 第二节 杠杆效应,一、经
4、营杠杆（DOL） 1含义：由于固定性经营成本的存在，使企业EBIT变化幅度大于销售量变动幅度的现象。,收入变动经营成本固定经营成本利息（固定资本成本）所得税=净利润,资本成本与资本结构财务管理西南财经大学,8,第九章 资本成本与资本结构 第二节 杠杆效应,2杠杆系数的计算,年份 销售量 单价 单位变动成本 固定成本 利润总额 100件 10 6 200 200元 120件 10 6 200 280元,资本成本与资本结构财务管理西南财经大学,9,第九章 资本成本与资本结构 第二节 杠杆效应,3影响DOL的因素,（1）销量、单价因素（2）成本水平因素（单变成、固成因素）（3）成本结构因素（资产结构
5、因素）,资本成本与资本结构财务管理西南财经大学,10,第九章 资本成本与资本结构 第二节 杠杆效应,4经营杠杆的作用 衡量企业的经营风险程度 企业成本结构中，固定成本的比重越高，企业的经营风险越大。 根据产品销售状况调整企业成本结构和资产结构 产销业务量越小，经营杠杆效应越强； 固定资产比重越高，经营杠杆效应越强。 预测未来的利润和业务量水平 规划期利润基期利润（1销售变动DOL系数）,资本成本与资本结构财务管理西南财经大学,11,第九章 资本成本与资本结构 第二节 杠杆效应,两公司EBIT均为8万元时，EPS是相等的。其它因素不变时，若两公司的EBIT都同时增长12.5%，两公司的EPS会发
6、生明显的变化。,财务杠杆效应,资本成本与资本结构财务管理西南财经大学,12,财务杠杆效应,资本成本与资本结构财务管理西南财经大学,13,二、财务杠杆（DFL） 1含义：由于固定性资本成本的存在，使普通股收益增长幅度大于EBIT增长幅度的现象。 2杠杆系数的计算,第九章 资本成本与资本结构 第二节 杠杆效应,资本成本与资本结构财务管理西南财经大学,14,第九章 资本成本与资本结构 第二节 财务杠杆,3影响DFL的因素,（1）EBIT因素（2）资本成本水平因素（利息费用因素）（3）资本结构因素,资本成本与资本结构财务管理西南财经大学,15,第九章 资本成本与资本结构 第二节 杠杆效应,4财务杠杆的
7、作用 衡量企业财务风险程度 企业资本结构中，债务资本的比重越高，企业的财务风险越大。 根据资产的投资报酬率水平调整企业的资本结构 EBIT水平越低，财务杠杆效应越强； 债务资本比重越高，财务杠杆效应越强。 预测未来的净利润（EPS）和EBIT水平 规划期EPS基期EPS（1EBIT变动DFL系数）,资本成本与资本结构财务管理西南财经大学,16,第九章 资本成本与资本结构 第二节 杠杆效应,三、总杠杆 1总杠杆的含义 2系数的计算 3总杠杆的作用,资本成本与资本结构财务管理西南财经大学,17,第九章 资本成本与资本结构 第三节 资本结构,一、资本结构理论二、资本结构管理（一）EPS无差别分析 1EPS无差别点：EPS相等时销售量水平 2实例（二）最佳资本结构 1最佳资本结构的标准 （1）公司市场总价值最高 （2）平均资本成本率最低,资本成本与资本结构财务管理西南财经大学,18,第九章 资本成本与资本结构 第三节 资本结构,2计算 （1）公司总价值V债券价值B股票价值S,（2）平均资本成本率,资本成本与资本结构财务管理西南财经大学,19,