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1、从货币供应量对股指走势的影响力闲谈中国经济blue2pink探讨货币供应量与股指关系，首先应明确M1,M2与股指之间的相关性。本人先根据人行网站提供的2000年1月-2010年5月间M0,M1和M2的数据，再列出上证综指同期月度时点 数据，分别进行对比，发现具备一定相关性，但线性趋势不明显。于是，求出M1与M2月度同比增速差，与股指走势进行比较，基本得出两者存在正比关系结论。见下图：具体点说，就是M1,M2增速差对股市具有重要的指示意义，增速差0,意味着资金从银行流入市场，反之则是流出市场，股市则因此而出现上扬、下跌。那么， 此结论是否可以作为判断股指走势的绝对指标呢？答案是否定的。从 200
2、5 年-2007 年的一波行情中， 我们可以发现货币供应量的增加与股指从低谷走向巅峰成正比，2009 年的反弹行情也可以印证这一点。但是，货币供应量对股指的影响力有限。股指除了受到货币政策 的影响外，还受到财政政策，及宏观经济形势的影响。从图中看，2007 年初，货币供应量已达顶峰且高位盘整， 但上证综指仍快速走高， 在 2007 年下半年达到巅峰。 这中间， 市场因素 及外围经济形势对股指走势的作用不可谓不大，所以出现了货币供应量与股指走势的偏差。同样， 2009 年的反弹行情也存在这种现象。 2008 年底到 2009年初，政府为了应对全球金融 危机，推出 4 万亿投资的经济刺激方案，必然
3、带来了市场流动性的大幅增加，图中货币供应 量的骤然上升也充分表现了这一点。随着货币供应量的上升，股指在反弹到中位的时候已然 停止上涨并开始半山腰进行盘整， 这也就是 2009年四季度到目前为止长达 9个月的盘整走势。 为什么这个阶段股指与货币供应量走势发生偏离呢？我认为关键的一点还是市场对经济前景 的担忧。这个担忧是真实的，比之GDP动究9% 10%得更为现实可信。经济形势及市场预期的因素正是导致这种偏离的真正原因。一旦政府在动用货币政策工具大举增加货币流动性 的同时，而基础设施及固定资产投资这种单一的投资带动型经济并没有从根本上改变现有国 内经济现状，那么货币流动性的泛滥加之经济的低迷不前必
4、然导致滞胀。5 月份公布的 CPI上涨 3.1%数据，我不知道这种通过精密科学计算出的数据是否真的可以放在市场中进行检验， 反正我看到的是上半年蔬菜、杂粮价格的大幅上涨，唯一不涨的是占CPI 重要比例的猪肉价格。如果四季度猪肉价格企稳回升，不知道政府会不会将其比例缩小从而再制定出一个新的 适合媒体宣传的 CPI 数据。在这些所谓科学数据不再被生活依然无从改善的民众信任的同时， 一个客观的事实是滞胀在发生，这种预期影响到了股市、楼市、以及人们生活的方方面面。 众所周知， 作为出口导向型经济的中国， 引领经济发展的三架马车分别是出口、 内需和投资。 在美国、日本经济不景气，欧盟主权债务危机，人工、
5、原材料等成本开始大幅攀升的今天， 出口回暖最多被认为是一种奢望。政府希望通过调整升级产业机构，改变目前出口型企业的 生存窘态，但是这种转型阵痛并不是一朝一夕能够结束的，英国工业化改革持续了上百年才 发展成为今天科技、金融服务业占主导的经济结构，中国要改变“世界工厂”的经济发展形 态，一方面需要自己不断努力创新，另一方面也需要世界产业结构来一次大调整，必须要进 行产业承接转移啊，国际市场需求是相对稳定的，所以产业调整的上下游都需要进行转换。 一句话，出口转型需要时间。第二是内需。政府整天说要让人民获得有尊严。可是，每月拿着几百块钱工资，每日工作十 几个小时的农民工如何能够获得尊严？现在在农村，儿
6、子娶媳妇，盖房子、聘礼最少也要十 几万，一位农民靠着一亩三分田年收入几千块，不吃不喝如何做到？去医院治个伤风感冒， 动则几百元， 生场重病二三十万， 全家卖房子四处借钱， 可以改变一个家庭的幸福。 。这就 是中国的现实，何来尊严？一句话，政府要想扩大内需，先让老百姓的钱包鼓起来，生活富 起来，社会保障全面起来，藏富于民，才是根本！只要变成橄榄型社会，中产阶级占主流， 那样才能真正发展成为一个政局稳定，人民素质全面提升的社会，才会减轻浮躁、拜金、仇 富的社会现象。更重要的是，第三产业才会真正发展壮大，形成主流，成为支持中国经济发 展的中流砥柱，才能减轻出口压力，不看外国眼色，内需经济成为主导的经
7、济转型。说了半天，愿望仅仅是愿望。要实现上述两点，不知会得罪多少利益集团，所以改革转型的 困难障碍是无法言表的，也是无法在近几年能够实现的。所以不能信政府，不信口舌，只能 相信自己的判断。在出口无法改善，内需无法扩大，产业转型阵痛种种的现实条件下，政府 唯一能做的，就只有动用货币和财政政策，加强投资型经济发展。也就是增加固定资产及基 础设施建设的投入。从对未来劳动力成本大幅提升预期来看，现在政府出巨资修高速公路、 建基础设施还是比较明智的，毕竟现在劳动力成本低嘛。不过正如张五常所说，判断一个国 家的经济是否过热， 货币流动性过大的标准， 就看一条新修的高速公路上跑几辆车就知道了。 如果巨额举债
8、投资修路， 路上却没跑几辆车， 那么政府赤字如何还清？再明确不过的道理了！ 4 万亿的投资，带来了巨大的货币流动性，政府想加息控制通货膨胀，却担心加息对中国经 济以及股市、楼市造成影响，会造成大量坏账生成，进而进一步影响金融业以及主导国家经 济的房地产业的发展。不控制通货膨胀吧，物价在轮番上涨，人民收入却没有增加，消费提 高不起来，经济发展停滞，切切实实形成滞胀状态，更加打击国内市场对经济发展的信心。 所以，政府很为难，市场很踌躇不定，结果影响到股市，就是高不成低不就，慢慢吞吞往下 走。罗里啰嗦说了经济这么多，不过这种现实却是会真实的反应到股市。股市与经济形势是成正 比的，货币政策与财政政策是影响经济走势的干预因素，真正的主导仍是市场。所以看不见 的手会指引股市的前进。 而货币供应量只能短期影响经济走势， 影响股指， 长期仍要看市场。