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1、公司估值-相对估值法估值法市盈率P/E指每股市价除以每股收益.市盈率表示的是投资者为了获得公司每一单位的收益或盈利而愿意支付多少倍的价格.一般来说,市盈率的上下可以用来衡量投资者承当的投资风险,市盈率越高说明投资者承当的风险相对越高.利用不同的数据计出的市盈率,有不同的意义.现行市盈率利用过去四个季度的每股盈利计算,而预测 市盈率可以用过去四个季度的盈利计算,也可以根据上两个季度的实际盈利以及未来两个季度的预测盈利的总和计算.需要注意的是,市盈率的计算只包括普通股,不包含优先股.静态市盈率：静态市盈率=市彳/最近一个财政年度的每股盈利动态市盈率PEG：其计算公式是以静态市盈率为基数,乘以动态系
2、数.该系数为1/ 1+i n, i为企业每股收益的增长性比率,n为企业的可持续开展的存续期.另外,用其他方法也可以计算动态市盈率：动态市盈率=股票市价/ 当年中报每股净利润 x去年年报净利润/去年中报净利润或动态市盈率=静态市盈率p/e /平均增长率r其中：p 收盘价,e每股净利,r-平均增长率.合理月价=每股收益EPS X合理的市盈率. 其中要注意的是,在收益周期性明显的行业和企业,其 估值应以多年的平均每股收益来替代最近一年的每股收益,这样才能更合理的使用市盈率来估值.公司估值=市盈率参考的上市公司平均PE值X最近一个会计年度的净利润估值法市净率P/B指每股市价除以每股账面净资产；合理股价
3、=每股净资产X合理的市净率.较适用于高风险行业以及周期性较强行业,拥有大量固定资产并且账面价值相对较为稳定的企业；银行、保险和其他 流动资产比例高的公司；以及绩差及重组型公司.PB估值方法不适用于账面价值的重置本钱变动较快的公司；固定资产较少的,商誉或知识财产权较多的效劳行业.市净率为许多研究员广泛采用的原因仅在于它解决了行业亏损、市盈率为负的问题,对他们来说,市净 率是市盈率失效后最简单、最直观的指标.但是,市净率为股价与账面净资产的比值,其假设条件是认 为股价和公司的账面净资产高度相关,这是一个非常严格的假设.企业不是资产的堆积,其所以有投资 价值并不是由于它拥有资产,而是能够有效地利用资
4、产去创造收益.因此,一般来说企业资产价值和企 业价值的估值相关程度很小.同时,由于会计上采用的历史本钱法以及会计政策等方面的差异,使得资 产的账面价值与真实价值相去甚远.因而,在估值时市净率法并不经常作为主要方法加以使用.公司估值=市净率参考的上市公司平均PB值X净资产EV/EBITDA估值法EV/EBITDA=企业价值与利息、税项、折旧及摊销前盈利的比率,又称企业价值倍数.EV代表企业价值=市值+总负债-总现金=市彳t+净负债,该指标最早是用作收购兼并的定价标准,现在已广泛用于对公 司价值的评估和股票定价.这里的公司价值不是资产价值,而是指业务价值,即如果要购置一家持续经 营的公司需要支付多
5、少价钱,这笔钱不仅包括对公司盈利的估值,还包括需承当的公司负债.企业价值 被认为是更加市场化及准确的公司价值标准,其衍生的估值指标如EV/销售额、EV/EBITDA等被广泛用于股票定价；EBITDA代表未扣除利息、所得税、折旧与摊销前的盈余 =营业利润+折旧费用+摊销费 用,其中营业利润=毛利-营业费用-治理费用. EV/EBITDA 估值方法一般适用于资本密集、准垄断或 者具有巨额商誉的收购型公司,这样的公司往往由于大量折旧摊销而压低了账面利润；EV/EBITDA还适用于净利润亏损,但毛利、营业利益并不亏损的公司.EV/EBITDA 估值方法不适用于固定资产更新变化较快公司；净利润亏损、毛利
6、、营业利益均亏损的公司；资本密集、有高负债或大量现金的公司.EV/EBITDA 和市盈率PE等相对估值法指标的用法一样,其倍数相对于行业平均水平或历史水平较 高通常说明高估,较低说明低估,不同行业或板块有不同的估值倍数水平.但是,EV/EBITDA 较PE有明显优势,相比而言,由于 EBITDA指标中扣除的费用工程较少,因此其相对于净利润而言成为 负数的可能性也更小,因而具有比PE更广泛的使用范围；其次,由于在 EBITDA 指标中不包含财务费用,因此它不受企业融资政策的影响,不同资本结构的企业在这一指标下更具有可比性；同样,由于EBITDA为扣除折旧摊销费用之前的收益指标,企业间不同的折旧政
7、策也不会对上述指标产生影响,这 也防止了折旧政策差异以及折旧反常等现象对估值合理性的影响.最后,EBITDA指标中不包括投资收益、营业外收支等其他收益工程,仅代表了企业主营业务的运营绩效,这也使企业间的比拟更加纯粹,真正表达了企业主业运营的经营效果以及由此而应该具有的价值.然而EV/EBITDA更适用于单一业务或子公司较少的公司估值, 如果业务或合并子公司数量众多, 需要做复杂调整,有可能会降低其准确性.EV/EBITDA倍数法作为当前专业投资人员越来越普遍采用的一种估值方法,其主要优势就在于 EBITDA指标对企业收益的更清楚度量,以及该指标和企业价值之间更强的相关性.然而在某些具体行 业中
8、,由于行业特性和会计处理规定可能会导致上述关系一定程度的扭曲,这时就需要使用者对 EBITDA指标进行一定的调整,恢复其衡量企业主营业务税前绩效的合理性.以航空公司为例,公司运 营的飞机有的是自筹资金购置的,这在财务报表上显示为企业的固定资产需要每年计提折旧.如上所述,这类费用并不在 EBITDA指标中扣除.但航空公司中还有相当一局部飞机是租来的,每年付给飞机租赁公司一定的费用,而这局部费用在财务报表中显示为经营费用,在EBITDA指标中已经进行了扣除.显然,如果单纯的比拟航空公司EBITDA水平就会有失公允.所以,此时应该将航空公司EBITDA指标中已经扣除的租赁费用加回,变形为EBITDA
9、R指标,从而实现公司之间的可比性,相应的估值方法也变形为EV/EBITDAR 倍数法.在石油行业中,勘探活动可以界定为高风险投资活动.要衡量石油公司 的运营绩效,需要将勘探费用加回以进行比拟,此时相应的估值方法演化为EV/EBITDAX公司估值=企业价值倍数参考的上市公司平均EV/EBITDA 值X最近一个会at年度的EBITDAEV/销售收入EV/Sales 企业价值EV主营业务收入,该估值指标与市销率(P/S)的原理和用法相同,主要用作衡量一家利润率暂时低于行业平均水平甚至是处于亏损状态公司的价值,其前提条件是投资者预期这家公司的利润率未来会到达行业平均水平.使用销售收入的用意是销售收入代
10、表市场份额和公司的规模,如果公司能够有效改善运营,将可实现行业平均或预期的盈利水平.该指标只能用于同行业内公司的比拟,通过比拟并结合业绩改善预期得出一个合理的倍数后,乘以每股销售收入,既可得出符合公司价值的目标价.(P/S)估值法市销率也称价格营收比,是股票市值与销售收入(营业收入)的比率：市销率=总市值/销售收入 市销率估值法的优点是,销售收入最稳定,波动性小；并且营业收入不受公司折旧、存货、非经常性收支的 影响,不像利润那样易操控；收入不会出现负值,不会出现没有意义的情况,即使净利润为负也可用.所以,市销率估值法可以和市盈率估值法形成良好的补充.市销率估值法的缺点是,它无法反映公司的本钱限
11、制水平,即使本钱上升、利润下降,不影响销售收入,市销率依然不变.另外,市销率(PS)会随着公司销售收入规模扩大而下降；营业收入规模较大的公司,PS较低.-绝对估值法现金流量折现法DCF ( Discounting cash flow )估值法：指将工程或资产在生命期内将要产生的现金流折现,计算出当 前价值的一种评估方法,通常适用于工程投资、商业地产估值等.现金流量折现法：是对企业未来的及 其进行预期,然后选择合理的,将未来的折合成.使用此法的关键确定：第一,预期企业未来存续期各 年度的现金流量；第二,要找到一个合理的公允的,折现率的大小取决于取得的未来现金流量的风险, 风险越大,要求的折现率就
12、越高；反之亦反之.在实际操作中现金流量主要使用实表达金流量和现金流量.实表达金流量是指企业全部拥有的现金流量总和.实表达金流量通常用来折现.股权现金流量是指实表达金流量扣除与相联系的现金流量.股权现金流量通常用来折现,而权益资本本钱可以通过来 求得.价值其中：n为资产的年限；CFt为t年的现金流量；r为包含了预计的折现率.局限性：由于目前的现金流量折现方法存在种种假设前提,而现实的资本市场和投资者素质往往无法到达其要求的条件,因此在利用现金流量折现方法进行评估时会出现各种问题,主要表现在：】(1)没有反映现金流量的动态变化由于企业的现金流量时刻处干变化之中,而且现金流量是时间、等参数的变化函数
13、,必然导致依赖于现金流量的也处于动态变化之中.但是在前面的评估模型中,无视了现金流量的动态变化,单单依靠线性关系来确定现金流量,使评估结果更多地表现为静态结论.(2)不能反映企业财务杠杆的动态变化由于企业在经营中会根据环境的变化而改变企业的举债数额和 引起的波动,从而使企业的风险发生波动.一般情况下,这种风险的变化要在现金流量或者折现率中得到反映.但是目前的评估模型只是从静止的观点进行价值评估,无视了这种财务杠杆和的变化.(3)现金流量的预测问题：目前的现金流量预测是将现金流量与销售收人和的增长联系起来,虽然从表面上看两者具有相关性,但是在实际中,净利润与现金流量是相关的,这其中主要是企业对的
14、调整以及等手 段的运用,出现净利润、销售收入与现金流量不配比的现象.现金流量的波动与企业的经营活动、战略和活动中,影响现金流量的是付现销售收入和付现,因此,在具体预测现金流量时,应该以付现的收人和为基础,而不应该以销售收入为根底.(4)折现率确实定问题：目前的评估方法,对折现率的选取一般是在企业的根底上,考虑财务风险因素选取的.在具体评彳业价值时 ,一般会以静止的方法确定折算率,以目前下的折现率进行,即折现率是固定的.但是在实际中,由于企业经营活动发生变化,企业的资本结构必然处干变化之中,导致企业风险出现变化,进而影响到资本结构中各项资金来源的权重,导致折现率的波动,从而引起企业价值评估结果出现变化.