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1、保险资金动态投资组合风险控制策略_GARCH论文导读:：动态投资组合风险的控制模型1。风险控制一直是各大金融机构研究的中心问题。基于多维GARCH提出的78。论文关键词：动态投资组合，风险控制，GARCH1 引言风险控制一直是各大金融机构研究的中心问题，国内外大量文献的研究大都停留在对投资组合静态风险的研究上，如，Markowitz (1952) 最早定量研究了投资组合问题, 并把投资组合的方差作为风险度量指标1 ,Ouderri 等(1991) 和Green 等(1992) 把半方差作为风险度量指标23 ，Konno等(1994,1998) 把绝对离差作为风险度量指标45，Philippe
2、(1996) 最早把VaR作为风险度量指标, 而这些度量指标均是静态的6。事实上，单项资产的收益率的波动性并不是固定的，而是有规律的，即当期的波动对以后各期的波动都具有长期的影响，表现为收益率波动的持续性，这就启发我们需要从动态的角度来审视和控制风险，使得我们选择的投资组合的当期收益率波动对以后各期的收益率波动的影响减弱，实际上也就是减弱投资组合后期的风险，从而使得金融机构在进行投资时把风险控制到最小GARCH，即使的投资组合收益率表现出较弱的持续性。方差持续性及协同持续定义是由Bollerslev和Engle (1988，1993)基于多维GARCH提出的78。 本文基于协同持续思想,运用G
3、ARCH 模型和二次规划技术建立了动态投资组合风险控制模型, 并得到了相应的投资组合权重，这将对投资组合风险控制问题具有理论和实践意义。2 动态投资组合风险的控制模型 12.1多维GARCH模型及协同性定义Bollerslev和Engle(1988,1993)提出了多维GARCH模型：（1）其中，表示维资产收益率的均值，表示一个维的随机扰动项，并且，是直到时的信息集，是资产组合的方差-协方差矩阵，并且是关于可测的维的正定矩阵，为维向量，和均是维方阵，且和使得正定，。Bollerslev和Engle(1988,1993)在多维GARCH模型的基础上提出了金融资产收益率方差协同性持续和方差持续性定
4、义。方差持续性定义：在描述多项资产收益率方差变化的多维GARCH模型中：令，对于一些，如果，则认为多项资产的收益率序列具有非常持续性。其中，表示向量半算子或者是拉直向量，按列堆积方阵的下三角矩阵，表示基于信息集对向量的条件期望，然而，表示对向量的期望，表示向量的第个分量，。方差协同持续性定义：如果多项资产收益率序列是方差持续的，并且在条件下，有，那么多项资产收益率序列是方差持续的论文格式。其中：为维的列向量。从投资组合的角度解释为：单项资产的历史收益会影响其未来的收益，并且并不会随着时间的推移而消失，而通过对资产权重的适当分配GARCH，使资产组合的历史信息对其未来收益率不表现出长期的影响，以此来减少投资组合收益的不确定性。2.2金融资产收益率方差Engle在1982年提出ARCH模型，1988年Bollerslev把ARCH模型扩展为GARCH(p,q)模型，该模型能准确的刻画金融资产波动的时变形和聚集性。用GARCH(p,q)模型描述金融资产收益率方差序列为：（2）其中，代表金融资产的编号，为投资期，代表金融资产在时期的收益率，代表金融资产在时期的均值，是金融资产在时期的的方差。