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1、包钢稀土：史上最赚钱公司诡异年报浑水包钢稀土（ 600111）于2012年3月26日晚公布2011年年报，公司全年实现营业收入115.28亿元，同比增长119.25% ;归属母公司净利润 34.78亿元，同比增长 363% ;每股收益2.872元，对应四季度 EPS0.286元/股。申银万国叶培培、徐若旭指出：报告期内，稀土价格较2010年水平有较大程度上涨，其中氧化镨钕2011年均价同比上涨307.35%,氧化铈同比上涨620%，氧化镧同比上扬 287%，这令公司主营产品的销售收入与盈利能力同比大 增。但华泰联合叶洮却认为：四季度量价齐跌影响业绩表现。稀土价格和交易量下跌共同导致了公司业绩环
2、比明显下滑。公司主要产品，氧化镨钕、氧化铈、氧化镧四季度均价较三季度分别下跌38.52%， 15.78%和12.15%。公司四季度收入14.38亿元，较三季度环比下降65%，结合稀土价格和公司收入来看，四季度市场交易的清淡表现，给公司销售带来较大影响。公司2011年四季度一度停产，以稳定市场供需，但由于终端需求不振以及中间商的库存压力较大等原因，稀土价格一路下滑，给公司经营造成较大影响。笔者发现，包钢稀土 2011年度归属于母公司股东所有者净利润与少数股东损益比较反常：单位：元Q1Q2Q3Q4A （年报）合并营业收入2,116,011,286.583,863,115,370.624,111,0
3、83,969.971,438,051,496.8211,528,262,123.99合并营业成本1,057,556,861.59660,628,505.42679,757,636.64739,259,239.253,137,202,242.90合并毛利率50.02%82.90%83.47%48.59%72.79%合并营业利润905,524,490.852,973,673,949.543,184,343,624.90202,779,576.477,266,321,641.76合并营业利润率42.79%76.98%77.46%14.10%63.03%合并净利润726,273,983.702,272
4、,595,847.422,181,363,845.24428,580,121.725,608,813,798.08合并销售净利率34.32%58.83%53.06%29.80%48.65%母公司净利润289,984,339.65492,770,109.711,302,327,972.43763,672,749.562,848,755,171.35子公司净利润436,289,644.051,779,825,737.71879,035,872.81-335,092,627.842,760,058,626.73归属于母公司股东净利润483,863,041.131,492,834,223.331,15
5、2,723,530.50349,002,732.343,478,423,527.30少数股东损益242,410,942.57779,761,624.091,028,640,314.7479,577,389.382,130,390,270.78母公司股东从子公司分来的利润193,878,701.481,000,064,113.62-149,604,441.93-414,670,017.22629,668,355.95母公司股东/少数股东（子公司）44.44%56.19%-17.02%123.75%22.81%递延所得税资产（期末数）26,641,298.3328,236,697.7828,236
6、,697.78624,517,009.11624,517,009.11从上表可以发现，四季度是包钢稀土的业绩拐点，四季度营业收入、净利润大幅下滑，毛利率和净利率也大幅下 滑，叶洮不客气给该公司中性评级，理由是量价齐跌影响业绩表现包钢稀土 2011年度实现净利润（合并）56.08亿元，但归属于母公司股东净利润只有34.78亿元，少数股东损益高达21.3亿元，而母公司净利润就高达28.48亿元，亦即，不考虑合并报表内部抵销，母公司股东从子公司分来的利润只有6.3亿元，占子公司净利润的 22.81%。但是包钢稀土 2011年末递延所得税资产高达 6.25亿元，年报解释称本年度集团内部销售未实现利润金
7、额较大，确认 递延所得税资产较多。该公司企业所得税税率为 25%, 2011年初以至第三季度末递延所得税资产基本可以忽略不计， 亦即，2011年四季度包钢稀土内部未实现营业利润高达25亿元，可母公司四季度净利润只有7.6 4亿元、营业收入也只有14.79亿元，为何内部有高达 25亿元未实现利润？从上表还可以发现，前三个季度内部未实现利润可以忽略不计，母公司股东从子公司分来的利润占第一季度和第二季度分别为44.44%、46.19% ;但到了第三季度明显出现反常，母公司股东从子公司分来的利润为亏损1.49亿元,但少数股东损益高达10.28亿元；第四季度也是如此，母公司股东从子公司分来的利润为亏损4
8、.14亿元，但少数股东损益仍有0. 8亿元。第四季度也许可以内部未实现利润解释上述异常，扣除内部未实现利润，母公司净利润实际是亏损的，故母公司四季度从子公司分来的利润不是亏损4.14亿元。但奇怪的是，第四季度母公司营业收入14.79亿亿元，而合并报表营业收入也只有14.38亿元，而之前三个季度合并报表营业收入远远高于母公司营业收入：单位：元Q1Q2Q3Q4A （年报）合并营业收入2,116,011,286.583,863,115,370.624,111,083,969.971,438,051,496.8211,528,262,123.99母公司营业收入753,646,286.571,045,5
9、12,581.151,857,572,459.731,479,230,132.545,135,961,459.99差额1,362,365,000.012,817,602,789.472,253,511,510.24-41,178,635.726,392,300,664.00笔者怀疑包钢稀土内部交易错综复杂，有子公司销售给母公司，也有母公司销售给子公司，也有子公司之间相互销售，但奇怪的是，如果递延所得税资产余额属实，为什么2011年度前三个季度以至以前年度基本没有内部抵销的损益，而2011年第四季度单季高达25亿元。更奇怪的是，包钢稀土合并报表层面第四季度毛利率和净利率都大幅下滑，但母公司四季度
10、的销售毛利率和净利 润率并没有明显的下滑，毛利率四季度甚至创新高：单位：元Q1Q2Q3Q4母公司营业收入753,646,286.571,045,512,581.151,857,572,459.731,479,230,132.54母公司营业成本368,807,178.59444,221,570.10501,759,163.11392,087,518.74母公司毛利率51.06%57.51%72.99%73.49%母公司净利润289,984,339.65492,770,109.711,302,327,972.43763,672,749.56母公司净利率38.48%47.13%70.11%51.63%综上，包钢稀土 2011年四季报十分诡异，母公司报表与合并报表基本对不上。笔者怀疑该公司2011年前三季度有重大错报导致四季报（年报）出现反常，包括第三季度在没有内部未实现利润背景下出现子公司层面少数股东暴 利、母公司股东亏损怪象。包钢稀土 2011年报反常还提醒监管层和投资者要关注合并报表内的关联交易，如今外界只关注合并报表外的关联 交易，对合并报表范围内的关联交易连信息披露都豁免了，而实际上合并报表范围内归属于母公司股东利润和少数股 东损益此消彼长现象甚至更敏感，为什么 2011年度包钢稀土少数股东收益高达21.3亿元，有没有损害母公司股东的利益？