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1、摘要：近些年来，人民币升值快来越快，很大程度的影响了我国股票市场的发展。本文试图从人民币的升值过程、人民币升值对我国股票市场的影响以及面对不利影响我们国家在股票市场上应该实行的对策建议三大部分来阐述人民币升值对我国股票市场的影响。关键词：人民币升值 股票市场 对策正文：任何国家和地区在经济崛起的过程中，都避免不了本国或本地区货币升值的问题，在国际国内均面临极大升值压力的形势下，人民币升值已势在难免。而人民币升值会对我国股票市场带来了很大影响。一、人民币升值过程简介汇率即一国货币折算为他国货币的比率，是一国经济增长的体现，又是其国际地位和综合实力的反映。中国自2005年7月21日建立起由市场力量
2、对汇率进行定价的新机制,人民币对美元即日升值2.1%,即1美元兑8.11元人民币,此后在国内外投资者普遍对于人民币进一步升值预期强烈的背景下,人民币汇率呈现持续升值的主要趋势;而与此同时中国国内股票市场在经历四年多的持续低迷后,迎来了新一轮的上涨行情。下表说明了人民币升值的过程：表1：人民币的升值过程 单位： 元日期美元兑人民（元）人民币升值幅度备注2005.7.211：8.112.10%开始实行一篮子货币、有管理2006.5.151：7.99823.50%人民币兑美元汇率破8：12007.10.211：7.50109.30%两年零三个月累计升值9.3%2008.4.101：6.992013.
3、80%人民币中间价破7.0大关2009.3.251：6.832815.76%人民币累计升值幅度达15.762010.4.241：6.517316.02%人民币累计升值幅度达16.02%二、人民币升值对我国股票市场的影响（一）在微观上，人民币升值对中国股市各行业板块的影响人民币汇率升值将对进出口比重较大的产业产生较大影响，特别是对进口依存度较高的产业(如某些原材料进口产业)产生利好影响，同时对外币债务比重较高的产业(如航空、电力产业等)也有一定积极影响，而传统的出口优势型行业(如纺织服装、家电产业等)和国际化定价的产业(如有色金属产业)将直接受损。下面按受益产业和受损产业两个板块划分来分析升值对
4、各产业的影响。1.受益产业所受影响航空业:普遍拥有巨额的外币债务，主要是美元或日元，人民币升值将带来比较大的汇兑收益。另外，人民币升值会导致航油、航材的成本相应下降。房地产业:人民币升值将全面提升国内地产资产价值，持续升值预期对房地产价格构成长期利好，而对人民币升值将有更强的预期，必然吸引投机资金继续流入房地产市场，继续加大对我国中心城市商业地产的投资规模。商业地产开发商和商业地产重估概念的零售业公司，更能充分享受到人民币持续升值预期的利好。造纸业:造纸行业用汇量居国内行业第三位，主要包括进口木浆、进口非纸浆、进口废纸。我国造纸行业中的纸浆成本占70%，而纸浆中的38%是进口的。此次汇率调整将
5、直接降低生产成本，提升行业盈利水平。但同时也使得进口成品纸变得便宜，有可能对国内企业形成一定冲击。商业零售业:汇率升值带来财富增加效应，消费者实际购买力增强，促进商品消费增长。国内以出口为导向的消费品生产商将寻求国内渠道作为替代，销售终端对供应商的谈判力也将显著提高，其中受益最大的应该是具有渠道优势的连锁商业。人民币升值也将通过地产价格效应促进商业店铺租金的提高，那些具有商业地产资产的企业也将受益。旅游业:人民币升值将提高居民出境旅游消费能力，有出境游资格的旅行社将从中受益。人民币汇率升值对入境旅游市场需求会产生价格效应，由于我国旅游产品和服务价格在全球范围内都是非常便宜的，入境旅游者数量不会
6、因价格效应而明显减少。电力行业:升值对电力行业自身的生产经营影响较小，但电力上市公司银行借款金额普遍偏高，其中不乏美元外币借款，当期汇兑损益及以人民币计价的财务费用减少而带来的收益。2有利有弊的行业钢铁行业:随着进口铁矿石总量的逐年提高，人民币汇率的升值将有利于钢铁行业降低生产成本，进一步提高我国钢铁工业的竞争能力。但人民币升值后，将下拉以本币计价的国内钢材价格，可能导致钢铁行业出口减少、进口钢材数量的增加，导致行业供大于求局面的恶化。石化行业:石化行业各产业链的收入构成不一样，其产品价格形成机制不一样，因此升值对石化行业各企业的正负影响程度不一。对石油开采有负面影响，对石油炼制、化工行业有正
7、面影响，对石化一体化公司有正面影响。汽车制造业:我国目前汽车关键部件(底盘、大马力发动机、变速箱以及关键配套零部件)大多从欧洲和日本进口，而汽车产品出口极少，汇率调整，对以散件组装和关键件需要进口的我国汽车业来说是个利好，有助于降低汽车的生产成本，缓解降价压力。机械制造业:工程机械行业中的挖掘机、装载机等的生产均有部分配件采购自国外，升值将降低公司进口采购成本。3受损产业所受影响纺织业:我国是第一大纺织出口国，纺织服装的出口率为50一60%，由于下游谈判能力较弱，出口获利能力低，人民币升值对该行业有较大的负面冲击，我国纺织类上市公司大多也是出口型公司。家电业:人民币升值将降低产品出口竞争力，而
8、收到的外币相对贬值相当于变相增加了企业成本。但人民币升值对各子行业的影响程度不同，从轻到重依次是空调、照明、手机和彩电业。航空运输业:以远洋运输为主的航运企业的收入结构超过90%都以美元结算，不可避免将影响到收入。（二）在宏观上，人民币升值对整个中国股市的影响分析1.人民币升值对我国股市产生的有利影响（1）人民币升值是有利于国内的金融资产和不动产，日本本币升值后股市和楼市都出现了大幅上涨。我国实际的情况也表明，从2005年7月21日人民币汇率改革以来，人民币兑美元从8.1的水平上升到现在（2011年）的6.5左右，升值的速度在进一步加速;我国股市也从近千点左右的水平涨到目前的三千点左右，行情到
9、目前为止还在进一步的发展。这对广大的投资者的投资热情的激发是相当有利的，对投资者投资信心的恢复起到了强大促进作用。（2）股权分置改革以来，我国股市陷入了长期的低迷，使我国股市的融资功能受到了摧毁性的打击，新股在相当长的一段时间内停止发行。而人民币升值带来行情的走暖，市场的融资功能得以重新恢复，使得许多在香港上市的公司如中国人寿601628、中国平安601318、中国铝业601600等得以回归A股市场。（3）有利于我国股市的市场规模的发展，随着一大批的上市公司的上市，我国股票市场的总市值己突破万亿的规模，而对一个成熟的股票市场来说，具有一个相当的规模是非常重要的。市场规模的扩大可以减少一些机构操
10、纵股市的能力，让市场的力量得到较为真实的体现，这对我国股市长期以来受到各种力量操纵市场难题的解决有一定的积极作用。2人民币升值预期对股市产生的不利影响（1）人民币升值将吸引“热钱”流人，影响金融市场的稳定。在未来的一段时间里，境外“热钱”将继续流入中国境内，而在潜在的高额双重收益的诱惑下，外资“热钱”将继续流人中国境内;中国的贸易顺差和大量外资流入将使中国外汇储备继续快速增长，一方面增加中央银行的货币发行量，另一方面增加人民币升值的预期。这些因素都将导致国际投机资金持续性流入。（2）人民币升值也影响货币政策的实施。今年以来，中国货币供应量增长过快的主要原因之一是大量境外投机资本流入所致，使央行
11、一手发放人民币购买外汇，一手发行票据回笼人民币，以控制货币供应增长速度。投机者手中的这些货币将主要投向高流动性和易变现性资产中，如股票、债券和房地产，这对中国经济产生一定的不良影响。如果这样的政策长期实行下去，将使境外投机者手中的人民币越来越多，而国内金融机构和企业的可使用货币却越来越少，这样一种资金持有结构显然是对中国国家宏观调控是不利的。（3）由于人民币升值的压力，中国股票市场和债券市场将越来越难长期承受目前中央银行预防性的紧缩货币政策所造成的不利影响。今年以来，中央银行先后四次调高准备金的比率，以抑制目前国内的流动性泛滥的问题。存款准备金率短期内的连续上调，冻结了大量的超额准备金。央行的
12、紧缩银根的政策从一定程度上影响了近期债券市场和股票市场的走势。在投机性外资的冲击下，央行目前的货币政策和中国的外汇管理政策面临巨大的压力。股票市场的持续下跌和低迷使企业发行股票融资越来越困难，近期申购新股收益率越来越低，如果这种趋势再延续下去，不要说增发和配股困难，就是新股发行也有可能发不出去，股票市场融资功能在下降。这将提高国债和企业债券的融资成本，增加国家财政负担和企业的资金成本。基于以上原因，央行预防性的紧缩货币政策可能将受到越来越大的压力。因此，从中央银行货币政策的未来演变和境外投机资金的流动趋势来看，对中国A股股市无论从短期和中期来看都是不利的，甚至有可能出现大崩盘的危险局面。（4）
13、从长期来看，人民币升值之后，随着国际资本的获利退出，国内的资金也开始流往国外寻求更好的投资机会，股市行情将在相当短暂的时间内出现很大幅度的跌幅，甚至可能出现崩盘，这对投资者来说是一个极大的风险，对管理层来说也是一个极大的挑战，处理不好将影响整个宏观经济的健康发展。综上所述，从正反两个方面对比来看，人民币升值对中国的经济和金融市场是极为不利的。然而我国政府决策者最担心的是人民币升值可能引发中国出现经济泡沫，最终损害中国经济的长期稳定发展，就像当初日元升值最终导致日本经济长期衰退一样。三、对策建议（一）对投资者的建议:1. 树立强烈的风险意识我国股市的投资者，特别是中小投资的盲目跟风，一哄而上的情
14、况比较普遍，很多中小投资者甚至机构投资者的风险意识淡薄。特别是在行情火爆的阶段，很多投资者把风险置之不顾，一味追求高收益，忽视高收益后面隐藏的高风险，随着行情的反转，倒闭的机构和亏得债务累累的中小投资者比比皆是。只有那些风险意识强的机构和个人才能不被市场淘汰，才能随着股市的成长而壮大。2.积极把握市场机会在当前人民币升值预期和良好的经济发展的形势下，投资者要善于把握市场的投资机会。目前的行情下，对一些没有基本面支撑的高风险股票要规避，对一些有长线价值而且绝对涨幅落后于大盘的优质股票如金融、房地产类的股票要积极介入并中长线持有，不要为短线的波动所诱惑。特别是一些缺乏分析能力的新股民，买入优质的股
15、票并长期持有在目前来说是一个不错的选择。3.加强自身学习，提高投资能力和水平随着新开户的股民数目的急剧上升，投资者的投资分析能力和水平也是一个很值得重视的问题。这些新进入股市的股民，往往就是依据道听途说而作出投资决策，甚至很多的新股民在一些不法机构不切实际的赢利保证的诱惑下，额外付出所谓的会员费，结果是适得其反。加强自身的投资分析能力和水平是投资者应该注意的问题，依据自己的分析能力，参考机构的分析结果和新闻媒体的推介，做个明明白白的投资者。4.树立良好的投资习惯和心理素质良好的投资习惯和心态对于投资成功是至关重要的，投资者投资的失败很多情况下都是由于没有形成好的投资习惯和心态所造成的。特别是广
16、大的中小散户，总是幻想获取暴利，喜欢追一些热门的股票，这样很容易成为接最后一棒的人。一个成熟的投资者一定以平和的心态去面对市场的涨跌，冷静的分析当前的情况作出理性的判断和操作决定。（二）对管理层的建议1加强市场监管，努力发展机构投资者，保护中小投资者。股市的违规现象在行情上涨的阶段一般要多于行情冷清的阶段，越是在行情好的时候，监管就越显得重要。目前，困扰股市多年的股权分置改革己经进入尾声，而行情的持续上涨给了许多以前不能流通的法人股能够获得暴利的机会，在这样的情况下，上市公司的管理层就会有更大的动力去造假，或者联合庄家炒作本公司的股票。我国目前的机构投资者所占的比重虽然比以前有了很大的发展，但
17、是相对西方国家来说规模还很小，投资理念还相当不成熟，风险管理的意识也不强。加强监管有利于机构投资者的健康发展，同时也能保证中小投资者的合法权益。2.完善市场结构，扩大市场规模我国股市目前的市场结构还很不完善，市场的层次还比较单一，在目前资金充裕的情况下，应该积极推出一些新的金融产品以满足日益膨胀的市场需求。这样一方面可以解决因股权分置改革而累积的融资需求问题，另一方面也可以防止股市短期暴涨而导致股市泡沫。3.警惕金融风险，防止股市泡沫化近年来，在人民币升值预期的影响下，国际资本纷纷进入我国的股市，同时国内的居民储蓄也由于市场行情的火暴而源源不断地流入到股市，管理层股市上涨的同时也必须保持冷静的
18、头脑。从国际经验来看，由于货币预期导致股市上涨之后，在货币预期减弱和消退的时候，随着国际资本的退出，国内投资者热情的降低，股市暴跌就会随之而来，管理层需防止暴涨暴跌，在股市火暴的时候要采取措施进行降温，以免重蹈日本和台湾的覆辙。四、结论随着中国金融市场开放程度的提高,金融市场各组成部分的相关性日益增强,无论是人民币升值还是证券市场价格波动,都会引起其他市场的联动性反应。在当前的人民币升值背景下,中国证券市场必将受到巨大的冲击,如果金融监管当局对这一问题重视不够,可能会导致20世纪八九十年代日本和台湾等股市暴涨暴跌局面在中国重演。因此,我们要未雨绸缪,投资者应该理性投资，政府制定相应的政策化解人
19、民币升值对证券市场的过度冲击,只有这样，中国股市才能良好发展。参考文献1陈亮、夏亮.人民币汇率形成机制改革后人民币汇率和股价之间关系的实证分析J.金融经济，2007,2 2陈雁云、何维达.人民币汇率与股价的ARGH效应检验及模型分析J.集美大学学报(哲学社会科学版)，2006，1 3邓染、杨朝军.汇率制度改革以后中国股市与汇市关系J.金融研究，20084吕江林、李明生、石劲.人民币升值对中国股票市场影响的实证分析J.金融研究，2007，65范柞军、龙珊瑚.人民币汇率与A股股价关系研究J.广西大学学报(哲学社会科学版).2007，6 6冯伟、潘明、范小云.从东亚货币危机看外汇市场证券市场价格的互动性J.天津商学院学报，1998，67高铁梅.计量经济分析方法与建模M.清华大学出版社，20068郭福春、姚星垣.中国汇率与股票价格变动联动的实证研究J.广东金融学院学报，2007.39郝波.汇改后中国外汇市场波动性及其对股票市场的影响M.东北财经大学出版社，200710李长清、王春生.汇率波动与证券市场价格波动的相关性分析J.山西财经大学学报，1999，1 11刘赣州、安馄.人民币汇率波动与证券市场价格波动相关性的实证分析J.生产力研究，2007，2412刘维奇、董晨显.人民币汇率与股票价格变动关系的实证研究J.经济管理，2008，12