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1、 谨请参阅尾页重要申明及联合证券股票和行业评级标准。欢迎访问我们谨请参阅尾页重要申明及联合证券股票和行业评级标准。欢迎访问我们 http:/ 219.133.104.135/ibase。 1 / 8 行业跟踪研究 优势公司依旧价值低估优势公司依旧价值低估 2006/10/17 钢铁制造行业 增 持钢铁行业：需求拐点 曙光的出现 （2006.2.24） 钢铁行业：并购带来 估值的变化 （2006.2.23） 钢材价格调整有利于 行业健康发展 （2006.7.27） ? 影响钢铁行业整体形势的因素很多，但是我们认为影响产品的价格因素和影响行业成本的因素，包括供给、需求、原料成本等，是判断企业所处行
2、业氛围的根本因素。 ? 近期， 2007 年铁矿石谈判是行业关注的热点，我们认为随着国内钢材增长速度的下降和铁矿石产量的增长，铁矿石价格谈判的天平将向消费方倾斜。 ? 从国内钢材的供给形势来看，短期来看，国内钢材的月产量近 6、7、8三月基本是稳中有降。从长期来看，行业的投资速度在 8 月再次出现负增长，这也标志着钢材的增量也将出现下降。 ? 从需求形势来看，钢材需求进入三季度后，形势依旧良好，有两个论据可以支撑，第一、国际钢材价格依旧处于高位，国内钢材出口依旧旺盛，第二国内住宅投资增长速度 7、8 月依旧处于高峰， ? 行业的形势和我们在 2006 年 7 月的报告所预期一致，并且认为目前的
3、行业形势将持续到 2007 年，包括铁矿石资源优势、整体上市带来公司价值的提升、大公司的估值优势、特色产品具有持续盈利性等因素使我们依旧对板块保持增持观点。 ? 我们继续推荐具有核心竞争力，充分享受国内经济增长成果的优秀钢铁行业上市公司太钢不锈（000825） 、鞍钢新轧（000898） 、武钢股份（600005） 。 52 周行业指数走势图周行业指数走势图 分析师 毛祖宏毛祖宏 (021) 58406364 钢铁指数上证指数-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%Oct-05Oct-05Nov-05Nov-05Dec-05Dec-05J
4、an-06Jan-06Feb-06Feb-06Mar-06Mar-06Apr-06Apr-06May-06May-06May-06% 行业跟踪钢铁行业（061017）：优势Oct-2006 谨请参阅尾页重要申明及联合证券股票和行业评级标准。欢迎访问我们谨请参阅尾页重要申明及联合证券股票和行业评级标准。欢迎访问我们 http:/ 219.133.104.135/ibase。 2/8 目 录目 录 铁矿石价格预计稳中有降铁矿石价格预计稳中有降 .3 市场供需形势处于良好氛围市场供需形势处于良好氛围 .3 国际产品价格依旧支撑出口增长.4 产量增长速度放缓.5 需求形势良好，并出现结构性变化.6 优
5、势公司价值依旧低估优势公司价值依旧低估 .6 行业跟踪钢铁行业（061017）：优势Oct-2006 谨请参阅尾页重要申明及联合证券股票和行业评级标准。欢迎访问我们谨请参阅尾页重要申明及联合证券股票和行业评级标准。欢迎访问我们 http:/ 219.133.104.135/ibase。 3/8 铁矿石价格预计稳中有降铁矿石价格预计稳中有降 进入三季度后，影响整体行业的不利因素逐渐明朗，第一 随着出口退税政策的明确，影响行业整体的形势的不利因素已终于落地，从目前来看，出口退税政策的力度要低于市场预期，第二随着时间的推移，宏观调控政策的效应已逐渐显现，市场对宏观调控的进一步政策预期逐步下降。 本月
6、国内钢铁行业将重点再次转入铁矿石谈判， 我们认为随着国内钢铁行业的发展，国内铁矿石投资速度依旧远高于国内钢铁投资规模增长速度，铁矿石的供需的天平明年将会进一步向需求方转移，铁矿石价格的谈判将比较乐观。 图图 1：2006 矿山和冶炼企业投资速度矿山和冶炼企业投资速度 矿山投资速度冶炼投资速度-20%0%20%40%60%80%100%120%2345678 资料来源：联合证券研究所 、国家统计局 市场供需形势处于良好氛围市场供需形势处于良好氛围 目前国内钢铁行业依旧处于良好的氛围中， 主要因素是国内钢材价格走势情况良好。从产品的价格波动情况来看，国内钢铁产品的价格在 6 月底进入调整后，8、9
7、 月基本上维持着稳定的走势。国内的钢价走势受到几方面因素的支撑保持着较好的势头，第一国际钢材价格依旧高位，支持国内出口继续保持旺盛。第二国内钢铁企业的产量和投资速度都处于低水平的增长状况。第三国内钢材的消费形势与去年存在巨大差异，消费形势乐观。 矿山依旧处于高增长 行业跟踪钢铁行业（061017）：优势Oct-2006 谨请参阅尾页重要申明及联合证券股票和行业评级标准。欢迎访问我们谨请参阅尾页重要申明及联合证券股票和行业评级标准。欢迎访问我们 http:/ 219.133.104.135/ibase。 4/8 国际产品价格依旧支撑出口增长国际产品价格依旧支撑出口增长 截止到 10 月初，国际钢
8、铁产品价格依旧保持强势，特别是不锈钢的价格走势明显强于普碳钢的价格走势。 国际钢材市场的强劲走势标志着国际钢材市场的供需形势良好。 同时促进了国内钢材出口的增长，一季度各月钢材出口基本在 180 万吨左右，而到 7、8 月份，每月钢材出口已经达到 350 万吨以上，其中 6 月份为最高的 443 万吨。累计出口增幅不断上升。 图图 2：国内钢材价格走势：国内钢材价格走势 资料来源：MY STEEL 图图 3：国际钢材价格走势：国际钢材价格走势 资料来源：CRU 行业跟踪钢铁行业（061017）：优势Oct-2006 谨请参阅尾页重要申明及联合证券股票和行业评级标准。欢迎访问我们谨请参阅尾页重要
9、申明及联合证券股票和行业评级标准。欢迎访问我们 http:/ 219.133.104.135/ibase。 5/8 产量增长速度放缓产量增长速度放缓 上半年随着投资和需求的增长，国内钢材生产也表现出增长的趋势，但是从 6月份开始，伴随着钢材价格的下滑，钢材生产的步伐也在放缓。今年 6、7、8 三个月钢材产量分别为：4120 万吨；3866 万吨；3896 万吨，月产量基本保持稳中有降的形势。 同时我们看到国内钢铁行业投资的增长速度与 04 年、05 年比较变化显著，2006 年 8 月，国内钢铁行业投资为-1.4% ，钢铁行业的投资增长速度明显下降。投资速度的下降意味着钢铁新增产能的增长速度下
10、降。 图图 4：国内钢材出口情况：国内钢材出口情况 资料来源： 联合证券研究所 图图 5：国内粗钢和钢材产量情况：国内粗钢和钢材产量情况 05001000150020002500300035004000450012345678万吨-0.1-0.0500.050.10.150.20.25%粗钢钢材钢材增长率资料来源： 联合证券研究所 行业跟踪钢铁行业（061017）：优势Oct-2006 谨请参阅尾页重要申明及联合证券股票和行业评级标准。欢迎访问我们谨请参阅尾页重要申明及联合证券股票和行业评级标准。欢迎访问我们 http:/ 219.133.104.135/ibase。 6/8 需求形势良好，并
11、出现结构性变化需求形势良好，并出现结构性变化 随着国家宏观调控政策的出台，在固定资产投资速度开始速度下降，但是我们从投资和信贷的数据来到，宏观数据明显好于 2005 年的 3 季度，同时从主要的消费领域住宅投资来看。7 月、8 月住宅投资增长依旧保持在高位，在下游行业的支撑下，国内钢材的消费并没有出现萎缩的迹象，市场形势良好。从不同品种的走势来看，其中扁平材的走势好于长型材，很明显，国内钢材的消费随着宏观调控政策的实施，消费结构也在出现变化，主要特点就是扁平材的消费在增长，其价格走势明显强于长型材的。 优势公司价值依旧低估优势公司价值依旧低估 在 20006 年 7 月 27 日的钢材价格调整
12、有利于行业健康发展报告中，我们图图 6：20032006 年钢铁行业固定资产投资速度年钢铁行业固定资产投资速度 冶炼投资速度-50.00%0.00%50.00%100.00%150.00%200.00% 资料来源：国家统计局 图图 7：2003-2004 住宅投资情况住宅投资情况 020004000600080001000012000140002003.22003.52003.82003.112004.32004.62004.92004.122005.42005.72005.102006.22006.52006.8单位0102030405060%住宅投资住宅投资增长速度（%） 资料来源：联合证
13、券研究酥藕 行业投资速度出现再次负增长 住宅投资速度没有下降 行业跟踪钢铁行业（061017）：优势Oct-2006 谨请参阅尾页重要申明及联合证券股票和行业评级标准。欢迎访问我们谨请参阅尾页重要申明及联合证券股票和行业评级标准。欢迎访问我们 http:/ 219.133.104.135/ibase。 7/8 明确国内市场供需形势要好于 2005 年底，钢铁行业不会再回到低谷。但是我们更多希望看到的产业结构的变化依旧没有出现，所以行业整体的上涨动力依旧还需要进一步观察。 目前行业所具备铁矿石资源优势、 整体上市带来公司价值的提升、 大公司的估值优势、特色产品具有持续盈利性等因素使我们依旧对板块
14、保持增持观点，并继续推荐优秀的钢铁上市公司作为我们增持的品种。 表表 1：国内钢铁公司评级：国内钢铁公司评级 证券代码 证券简称2005EPS2006EPS2007EPS07/06增长率2006 P/E 2007P/E评级000825 太钢*0.6010.61.0270%10 5.88增持000898 鞍钢0.7021.021.1512%5.46 4.84增持600005 武钢0.620.360.5861%6.9 4.3增持资料来源：联合证券研究所 欢迎访问我们欢迎访问我们 http:/ 219.133.104.135/ibase。 8/8 联合证券股票评级标准 增 持 未来 6 个月内股价超
15、越大盘 10%以上 中 性 未来 6 个月内股价相对大盘波动在-10% 至 10%间 减 持 未来 6 个月内股价相对大盘下跌 10%以上 联合证券行业评级标准 增 持 行业股票指数超越大盘 中 性 行业股票指数基本与大盘持平 减 持 行业股票指数明显弱于大盘 深 圳 深 圳 深圳深南东路 5047 号深圳发展银行大厦 10 层 邮政编码：518001 TEL: (86-755) 8249 2080 FAX: (86-755) 8249 3318 E-MAIL: LZRDLHZQ.COM 上 海 上 海 上海浦东陆家嘴东路 161 号招商局大厦 34 层 邮政编码：200121 TEL: (86-21) 5840 6452 FAX: (86-21) 5840 6254 E-MAIL: LZRDLHZQ.COM 重要申明 重要申明 本报告中的信息均来源于公开资料，本公司力求但不保证这些信息的准确性及完整性。本报告为联合证券研究所对研究对象一定时期的分析研究，其中观点或陈述可能因时间的变化而变化或与事实不完全一致，如欲了解对该对象最新情况的评述，谨请参阅本公司最近期相关报告。本报告所载信息均为个人观点，并不构成所述证券的买卖建议。 联合证券有限责任公司研究所，2006。版权所有，未经授权不得复制、转发或公开传播。如欲引用或转载本文内容，务必联络联合证券有限责任公司研究所。