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1、金融理论与实践 复 习 串 讲,中央党校教授 博士生导师 赵长茂,2011.12,一、现代金融发展趋势,1、金融活动越来越市场化,2、金融资产越来越证券化,3、金融运行越来越技术化,4、金融业务越来越综合化,5、金融发展越来越全球化,二、金融体系,金融体系是由各金融要素构成的有机系统,金融体系的组成部分：,1、金融组织体系 中央银行、商业银行、政策性银行、非银行金融机构,2、金融市场体系 货币市场、资本市场等,3、金融调控体系 调控主体、调控目标、调控手段,4、金融监管体系 分业经营分业监管：银监会、证监会、保监会 混业经营统一监管,5、金融法规体系 各种金融法律法规,三、货币流通规律,货币流
2、通规律，即货币必要量规律，是指决定商品流通过程中所需要的货币量的规律。,1、货币流通规律公式：,流通中的货币需要量 =,商品价格总额,货币流通次数,商品总量单位商品价格,商品价格总额,2、纸币流通规律 是指纸币发行量决定于流通中所需要金属货币量的规律,3、纸币流通规律公式,货币流通量,流通中的 货币需要量,=,纸币流通规律 可用另一种公式表示：,流通中纸币所代表的金属货币量,流通中金属货币需要量,流通中的纸币总量,商品价格总额,货币流通次数,=,四、我国金融市场存在的主要问题,1、间接融资比重偏高（直接融资偏低） 2010年国内非金融机构融资11.1万亿元，其中贷款融资为8.36亿元，占75.
3、3%。发达国家一般不超过60%。,2、资本市场结构不合理,机构投资者发育不良 衍生产品市场不发育,3、上市公司素质不高,公司治理结构不规范 内部管理制度不完善 经营效益不理想,4、金融市场监管不力,一方面监管法规不完善 另一方面监管不到位,5、中小银行发展不足,中小银行发展不足，影响金融功能的发挥，使中小企业融资渠道受阻,6、银行存贷款利率缺乏弹性,控制过死，不能真正体现资金供求关系并反过来有效调节资金供求关系,1、存款准备金率,存款准备金率是商业银行必须按规定把存款的一部分缴存到中央银行的比率。,五、货币政策工具,存款准备金率的提高商业银行可贷资金减少信贷规模缩小货币流通量减少（反之亦然）,
4、2、再贴现,再贴现是指商业银行或其他金融机构以支付一定的利息为代价将贴现获得的未到期票据向中央银行所做的票据转让。,再贴现作为一种政策工具，通过两个方面发挥作用： 一是规定和调整再贴现率；二是规定和调整再贴现条件,3、公开市场业务,公开市场业务是中央银行在证券市场上买进或卖出有价证券，以此影响货币供求关系的市场操作。,中央银行买进证券货币投放增加货币流通量利率下降银根放松 中央银行卖出证券货币回笼减少货币流通量利率上升银根收紧,我国公开市场业务交易方式:（1）现券交易；（2）回购交易；（3）发行中央银行票据。,4、再贷款,再贷款是中央银行向商业银行发放的贷款。“再”是相对于商业银行贷款而言。,
5、再贷款通过控制向商业银行的资金供应规模来影响整个社会的信贷规模或货币流通量。,再贷款规模扩大商业银行资金来源增加商业银行增加贷款发放货币流通量增加（反之亦然）,5、利率,贷款利率上升筹资成本上升资金需求受到抑制信贷总规模或货币流通量减少（反之亦然）,存款利率上升存款增加资金供给增加货币流通量扩大（反之亦然 ）,中国人民银行采用的利率工具：,1、调整中央银行基准利率。包括：再贷款利率、再贴现利率、存款准备金利率、超额存款准备金利率 2、调整金融机构法定存贷款利率。 3、制定金融机构存贷款利率浮动范围。 4、制定相关政策对各类利率结构和档次进行调整等。,六、我国金融风险,1、银行业风险 （1）直接
6、融资比例下降导致金融风险向银行集中,（2）不良贷款反弹压力加大 截至2009年底，银行不良贷款率下降到1.59%，但损失类贷款同比增长10.08%，其中，大型银行增长7.45%，股份制银行增长28.27%。从贷款投向看，地方政府融资平台、基础设施和集团客户贷款增加较多，“贷大、贷长和贷集中”问题越发突出，信贷资金损失的可能性增大。,（3）贷款与逐步升温的房地产高度关联形成风险 2009年全年房地产贷款新增额占各项贷款增额的21.9%，同比提高11.1个百分点。,(4) 信用卡风险明显增加,（5）管理制度漏洞形成风险,2、证券市场风险 （1）上市公司素质不高,（2）机构经营不规范,（3）市场投机
7、严重,3、保险业风险,（1）保险机构经营粗放 部分高投入、高成本、高消耗、低效率的经营方式尚未改变，主要靠快速增设机构、铺摊子实现外延式扩张，创新能力不足，诚信理念不强。,（2）资产负债匹配程度低,（3）部分保险公司偿付能力下降 截至2009年底，偿付能力符合监管标准的公司占90%以上，近10%的公司偿付能力不达标。,4、地下金融即民间金融风险,地下金融即民间金融具有自发性、隐蔽性，监管难，甚至有黑恶势力介入。 另一方面，地下金融即民间金融的存在发展有其客观性，是现行融资体制的必要补充。,七、防范和化解金融风险的基本思路,（一）促进经济持续增长,（二）加快银行体制改革,（三）建立存款保险制度,
8、（四）健全金融风险管理机制,（五）完善金融法制体系,（六）深化国有企业改革,汇率是指一国货币单位兑换另一国货币单位的比率。,八、汇率,1、汇率的种类,（1）固定汇率和浮动汇率,（2）官方汇率和市场汇率,（3）基准汇率和套算汇率,（4）买入汇率、卖出汇率和中间汇率,（5）即期汇率和远期汇率,（6）开盘汇率和收盘汇率,2、汇率变动的主要经济影响,（1）对进出口贸易的影响 外汇汇率上升，有利于出口，不利于进口。反之则反。,（2）对外汇储备的影响 影响外汇储备价值 影响外汇储备总量,（3）对外商直接投资的影响 外汇汇率下降，对外商直接投资减少。反之则反。,（4）对外债的影响 主要影响还债时的还债成本,
9、九、行为金融学的主要理论及评价,1、三个假定,（1）有限理性 行为人的行为并非都是理性的。行为金融学认为投资者有理性的一面，同时存在非理性的一面。,（2）有限控制力 即使在有限理性条件下，因外在条件限制，行为人有时也未必能实践理性行为。,（3）有限自利 在特定情境下，人们的多样化动机会导致放弃使用以效用最大化为目标的理性行为。,2、期望理论 研究人们在不确定条件下如何做出决策的理论,（1）决策参考点 决策参考点决定行为人对风险的态度,在金融市场上，决策参考点的选择取决于投资者的主观感觉（心理价位），投资者以决策参考点为依据做出投资决策。,（2）亏损规避 投资者对于损失的敏感度高于对收益的敏感度
10、。在规避亏损心理作用下，投资者在遭受亏损时，会成为风险追求者。,例如，投资者面临一下选择： 一是接受一个确定无疑的亏损7500元；二是选择一个机会，这个机会有25%的可能没有亏损，75%的机会要亏损10000元。 两种选择的综合亏损都是7500元，但实验结果是，大多数人选择后者，因为人们厌恶亏损，后者存在不亏损的希望。,（3）框架效应,投资者进行决策时，会受到问题的框架方式的影响。即问题以何种方式呈现在行为人面前，会影响行为人对风险的态度。,实验表明：如果行为方案是收益的，面对确定性收益和风险性收益，行为人会选择确定性收益；如果方案是代表损失的，面对确定性损失和风险损失，行为人会选择风险损失。
11、,3、套利限制 传统金融学认为：市场总是有效的，重要原因是套利（即利用各种条件低买高卖）不受限制。,行为金融学认为市场套利无法满足以下三个条件：,（1）非理性交易者很少。 如果非理性交易者过多，理性交易者就没有能力纠偏价格，非理性交易者将支配市场，使价格远离均衡。,（2）只有理性交易者卖空（在股票价格看跌时，借入股票抛出，在发生实际交割前将卖出股票如数补进，交割时只结清差价）而且这种卖空是能够实现的。 如果非理性交易者也参与卖空，价格将更加不均衡。,（3）非理性交易者经过一段时间观察后会纠正自己对市场价格的错误估计。,3、对行为金融学的评价,（1）否定了传统金融理论中的完全理性人假设和有效市场假设，把人的行为复杂化、人性化，使金融学变得更有人文主义的色彩。,（2）引入新的分析方法，在金融市场行为分析中增加了一些非数量的解释思路，不仅没有影响金融学科的严谨性，而且使其更具有理论的力量。,（3）行为金融学拓展了金融分析的视野，使金融学的发展获得了新的支撑，但行为金融学作为一个新的学派还不够成熟，迄今为止还没有整合成一个系统的理论体系。,（4）行为金融学的许多理论观点和分析方法，对于我们分析我国金融市场、投资者行为具有重要的借鉴意义；对于金融市场监管部门研究金融市场运行规律，实施有效的市场监管具有重要的启发性。,谢谢！,