[从业资格考试]第三章 债券.ppt

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1、第三章 债券,第一节 债券的特征与类型 一、债券的定义与特征 （一）债券的定义：是一种有价证券，是社会各类经济主体为筹集资金而向债券投资者出具的、承诺按一定利率定期支付利息的、并到期偿还本金的债权债务凭证。,含义：发行人 （借入资金的经济主体） 、投资者 （借出资金的经济主体） 、利用资金的条件 （在约定时期还本付息） 、法律关系 （反映两者的债权债务关系，是法律凭证）,债券的基本性质*： 1、属于有价证券 2、是一种虚拟资本 3、是债权的表现,（二）债券的票面要素 1、票面价值:是债券票面标明的价值。要规定币种和票面金额（大小）。 2、债券的到期期限：债券发行之日起到偿清本息之日止的时间 3

2、、债券的票面利率：也称名义利率，债券年利息与债券票面价值的比值，用百分数表示。形式有单利、复利和贴现利率 4、债券发行者名称,所有要素不一定都体现在票面上，可能以公告等形式公布利率、偿还期限等重要因素。但票面可能包括其他因素，如还本付息方式 。,影响债券偿还期限的因素 （1）资金的用途：临时周转使用发行短期债券，而长期资金需要则发行长期债券。期限的长短主要考虑利息负担。 （2）市场利率的变化：利率看涨发行长期债券，否则发行短期债券。 （3）债券变现能力：债券市场的发达程度，发达市场可以发行相对长期的债券，而不发达的债券市场则发行短期债券。,债券利率影响因素： （1）借贷资金市场利率水平 （2）

3、筹资者资信 （3）债券期限长短,（三）债券的特征 1、偿还性 到偿还期限还本付息，债权债务关系随之结束，而股东和股份公司之间的关系在公司存续期内是永久的，另外，英美国家历史上发行过无期公债或永久性公债 2、流动性 持有者的转让，取决于市场转让的便利程度以及转让过程中是否产生价值损失,3、安全性 收益相对稳定，不但可以转换为货币，而且有稳定的转让价格。债券投资不能收回的两种情况：发债人不能充分和按时履行按期还本付息的约定，流通市场面临的风险。 4、收益性 获得相对稳定的利息收入以及转让差价,二、债券分类 (一)按照发行主体：政府债券、金融债券和公司债券 政府发行债券的目的：用于公共设施建设、重点

4、项目建设和弥补国家财政赤字在有的国家，把政府担保的债券也划规政府债券体系，称为政府保证债券,金融债券的发行主体为银行和非银行金融机构 发行金融债券的目的：用于特定用途以及改善银行的资产负债结构（金融机构发债使其有更大的灵活性和主动性） 公司债一般由上市公司发行，但有的国家也允许非上市的企业也可以发行债券,(二)按照计息与付息方式：零息、附息、息票累积债券 1、零息债券：也称零息票债券，债券合约未规定利息支付的债券，投资者以低于面值的价格购买，购买价格是票面值的现值，投资收益是两者的差价。 2、附息债券：息票债券，按照债券票面载明的利率及支付方式定期分次付息 固定利率和浮动利率两种 3、息票累积

5、债券：与附息债券相似，这类债券也规定了票面利率，是到期一次还本付息，中间没有利息支付。,(三) 按债券形态：实物债券、凭证式债券和计帐式 实物债券：具有标准格式实物券面的债券。例如，无记名国债是以实物券的形式记录债权、面值等。实物券的特点：不记名、不挂失、可上市流通。,3、凭证式债券：债权人认购债券的收款凭证；券面无金额，填写认购人缴款的实际数额。可记名、挂失、不能上市流通；类似于储蓄存单 4、计帐式债券：在电脑帐户中做记录；计帐式债券买卖，必须在证券交易所设立帐户；无纸化,三、债券与股票的比较 （一）相同点： 有价证券、筹措资金的手段、收益率相互影响 （二）不同点： 权利不同 、目的不同、期

6、限不同、收益不同、风险不同,第二节 政府债券 一、政府债券概述 （一）政府债券的定义 定义：国家为了筹措资金而向投资者出具的，承诺在一定时期还本付息的债券凭证。广义的公债是指公共部门的债券；而狭义是指政府举借的债 。,（二）政府债券性质：具有债券的一般特点； 功能上最初是弥补政府财政赤字 ， 后来成为政府筹集资金，扩大公用事业开支的重要手段，具有金融商品和信用工具的职能 ，成为国家实施宏观经济政策、进行宏观调控的工具。,（三）政府债券特征： 安全性高 流通性强 收益稳定 免税待遇,二、国家债券 （一）国债的分类 1、按偿还期限：短期国债、中期国债和长期国债 短期国债 - 国库券：指偿还期限在一

7、年以内或一年的国债；政府用于弥补临时收支差额 我国发行过的国库券有期限超过一年,中期债券：偿还期限在 1-10 年，筹集资金的目的是弥补赤字或者投资，但不用于临时周转 长期债券：期限在 10 年以上 ，作为政府投资的资金来源 曾经发行过无期国债，持有者按期索取利息，无权要求清偿，但政府可以随时注销,2、按资金用途：赤字、战争、建设、特种国债 赤字国债：弥补财政赤字；其他方式也可以弥补财政赤字，但发行国债有优势（增加税收、银行增加货币发行量） 建设债券：用于国家的基础设施建设 战争国债：弥补军费开支 特种债券：用于特种目的的国债,3、按流通目的：流通国债和非流通国债 流通国债是能够在流通市场上交

8、易的国债 流通国债的特征：自由认购、自由转让，通常不记名，转让发生在证券市场上，如交易所或柜台市场，转让价格取决于市场国债的供求 。,非流通国债：不允许在流通市场上交易的国债。 非流通国债的特征：不能自由转让，可以记名，也可以不记名。投资对象为个人或特殊的机构。以个人为目标的国债，吸收的是个人小额储蓄资金，又被称为 “储蓄债券 ”。,4、按发行本位：实物国债和货币国债 实物国债：某种商品实物为本位而发行的国债 。 实物国债与实物债券区别 发行原因：一是实物交易占主导地位；二是在货币经济为主的年代，由于币值不稳当，为增强国债的吸引力而发行，现已属少见,实物国债与实物债券的区别：后者是指具有实物票

9、券的债券 货币国债：以某种货币为本位发行的国债 货币国债的种类：本币国债和外币国债,（二）我国的国债 50年代第一段，80年代第二段 1950 年发行的人民胜利折实公债，以实物为计算标准，单位为 “分 ”，而每分应折的金额由中国人民银行每旬公布一次 1954-1958年发行的国家经济建设公债,1、普通债券： 1981年我国发行了国库券和国家债券，1995年后发行改称无记名国债、凭证式国债、记账式国债 1980 年代以来发行的国库券特点：（1）规模越来越大（2）期限趋于多样化（3）发行方式趋于市场化（4）市场创新日新月异,2、其他类型的国债 国家重点建设债券： 1987 年，一次， 54 亿，个

10、人认购 10% ，单位认购 90% ，期利率分别为 10-5% 和 6% ，期限 3 年；满足建设需要 国家建设债券： 1988 年，一次，筹集资金 30-54 亿元，期限 2 年，利率为 9.5% ，发行对象为城市居民、基金会组织以及金融机构,财政债券：多次发行，首次发行是 1988 年，可记名挂失，但不能流通转让 特种债券：发行 3 次， 1989-1991 年， 5 年期债券，利率分别为 15%-15%-9% ，采用收款单形式，可记名挂失，但不流通,1980 年代以来发行的国家债券 保值债券： 1989 年发行 1 次， 3 年期，债券利率为银行 3 年期存款利率 + 保值补贴率 +1%

11、 基本建设债券： 1988-1989 年发行 2 次，是政府机构债券，利率与报纸债券相同,基本建设债券：非标准化国债，政府机构债，两次， 88-89 年，分别 80 、 55 亿元，期限 5 年、 3 年，利率 7.5% ，银行同期存款利率加 1 个点同时加保值贴补率 特别国债：1998年8月18日发2700亿 期限30年，年利率7.2%，向四大商业银行定向发行，所筹资金弥补四大国有银行的资本金 长期建设： 1999 年开始发行,三、地方政府债券 （一）地方政府债券发行主体： 地方政府发行，用于弥补地方财政资金的不足或地方兴建大型项目 （二）种类：一般债券（为缓解经费不足）和专项债券 （为某项

12、大的建设）,（三）我国的地方政府债券 我国法律规定（1995年预算法）地方政府不得发行地方政府债券。但地方政府兴建大型项目发行所采用的是企业债券，以政府作为担保，例如 1999 年上海城市建设投资开发公司发行 5 亿元浦东建设债券，用于上海地铁建设,第三节 金融债券与公司债券 一、金融债券 （一）金融债券定义：银行和非银行金融机构依照法定程序、用于特定用途、发行并约定在一定期限还本付息的有价证券。 1、政策性金融债券：是政策性银行在银行间债券市场发行的金融债券。,1994年政策性银行成立，95年以后集中政策性银行发行金融债券、开发新品种 2002年国债回购 2003年中央银行票据 2004年商

13、业银行次级债券 2004年3月1日三家证券公司发行证券公司债券 2004年10月证券公司短期融资债券 2007年6月起，浮息债券以上海银行间同业拆放利率为基准利率 Shibor是中国货币市场的基准利率 Shanghai Interbank Offered Rate,2、商业银行债券 （1）商业银行金融债券 （2）商业银行次级债券 本金和利息的清偿顺序列于商业银行其他负债之后，先于商业银行股权资本的债券。 （3）混合资本债券 混合资本债券是针对巴塞尔资本协议对于混合（债务、股权）资本工具的要求而设计的一种债券形式，所募资金可计入银行附属资本。,商业银行附属资本包括贷款呆账准备、坏账准备、投资风险

14、准备和五年期以上的长期债券，主要是一般损失准备金、混合债务工具和次级债券。 与目前各家银行发行的次级债相比，混合资本债券具有较高的资本属性，当银行倒闭或清算时，其清偿顺序列于次级债之后，先于股权资本。,我国的混合资本债券是指商业银行为补充附属资本发行的、清偿顺序位于股权资本之前但列在一般债务和次级债债务之后、期限在15年以上、发行之日起10年内不可赎回的债券。,3、证券公司债券 证券公司发行的 4、保险公司次级债券 保险公司次级债券是指依照中国法律在中国境内设立的中资保险公司、中外合资保险公司和外资独资保险公司，经批准定向募集的、期限在5年以上（含5年），本金和利息的清偿顺序列于保单责任和其他

15、负债之后、先于保险公司股权资本的保险公司债务。 5、财务公司债券 6、央行票据：本质上属于特殊的金融债券,二、公司债券 （一）公司债券的定义：公司以照法定程序发行的、约定在一定期限还本付息的有价证券。 （二）公司债券种类： 1、信用公司债（无担保证券） 不以资产而是以信誉作为抵押的债券。也称无担保债券,2、不动产抵押公司债（房屋、土地） 以不动产的契约为抵押而发行的债券。用于抵押的不动产价值很大时，可以用作多次抵押，从而产生抵押顺序。,3、保证公司债（第三方作为担保） 由第三者对发行的债券提供还本付息担保。一般由政府、金融机构或信誉良好的企业，也常见母公司对子公司的担保,4、收益公司债 公司债

16、券的利息只有在公司盈利时才支付；若利息不能足额支付，未付利息可以累加；公司只有在利息付清后，公司股东才能分红,5、可转换公司债 发行人依照法定程序（股东大会和董事会通过）在一定期限内依据约定条件转换成为股份的公司债券。需要约定的条件是规定转换期限和转换价格。发行可转换公司债有利于债券人分享公司未来的增长利益。,6、附新股认购权公司债 发行的债券附有人购该公司发行股票权利的债券。附加条件指购买价格、认购比例以及认购期限（认股权与债券之间可以分离）,7、可交换债券 Exchangeable Bond 是指上市公司的股东依法发行、在一定时期内依据约定的条件可以交换成该股东所持有的上市公司股份的公司债

17、券。 8、短期融资券 由金融企业发行的期限在一年以下，美国一般少于270天,三、我国的企业债券 与公司债券 （一）企业债券 1、萌芽阶段 1984-1986企业债券萌芽期 2、发展期 1987-1992年起业债券发行第一个高潮 1987 年我国出台企业管理暂行条例规范企业债券发行；,3、整顿期 1993 年 8 月，国务院颁发了企业债券管理条例，规定企业进行的有偿筹集资金的活动需要采取公开发行企业债券的形式，符合一定条件，按规定进行审批，并按照审批用途使用资金。,4、再度发展期 1996年以后，特点：1、主体上突破2、募集资金用途3、发行方式上4、期限结构5、投资者结构6、利率确定上 2005

18、年短期融资券管理办法和短期融资券承销规程、短期融资券信息披露规程两个配套文件允许银行间短期债券市场向机构投资者发行短期融资券,（二）公司债券,第四节 国际债券 一、国际债券概述 （一）国际债券的定义 定义：发行人在国际债券市场上向外国投资者发行以外国货币为面值的债券，投资者范围广泛：银行等金融机构、各种基金会、工商财团和自然人。,（二）国际债券特征： 1、资金来源范围广、发行规模大 2、存在汇率风险 3、由国家主权保障 有政府作最终付款承诺保证 4、以自由兑换货币为计量单位 美元、英镑、欧元、日元、瑞士法郎,二、国际债券的类型 （一）外国债券：是一国借款人在本国以外的市场上发行以该国币种为面值

19、的债券。 如杨基债券，是美国以外的发行人在美国市场上发行的以美元为面值的债券； 在日本发行的外国债券称武士债券。,（二）欧洲债券：是借款人在本国境外市场发行的，不以发行国市场的货币为面值的国际债券。由于发行人、发行市场以及发行货币三者不一，因此，也称为无国籍债券。例如，亚洲的龙债券在除日本以外的亚洲地区发行的一种以非亚洲国家和地区货币标价的债券。发行人来自亚洲、欧洲、北美洲和南美洲。多数亿美元标价,三、亚洲债券市场：发端于1997年东南亚金融危机的反思， 1、“亚洲债券市场”倡议 2、“发展资产证券化和信用担保市场”倡议 3、“亚洲债券基金”（ABF） 4、促进亚洲债券市场发展倡议（ABMI）

20、,四、我国发行的国际债券 （一）政府债券 （二）金融债券：1982 年，中信在东京资本市场上以私募方式发行、利率 8.7% ， 100 亿日元 （三）可转换公司债券：,课堂练习题一： 1、债券票面的基本要素不包括（）。 A、票面价值 B、期限 C、票面利率 D、持有人名称 2、金边债券是（ ） A、金融债券 B、国家债券 C、公司债券 D、外国债券 3、我国的金融债券包括（ ） A、政策性金融债券 B、商业银行次级债券 C、证券公司债券 D、证券公司短期融资债券 4、一般说来，当未来市场利率下降时，应发行期限较长的债券。( ) 5、收益公司债券的未付利息可以累积，待公司收益改善后再补发。（ ）

21、,1、债券票面的基本要素不包括（D）。 A、票面价值 B、期限 C、票面利率 D、持有人名称 2、金边债券是（B ） A、金融债券 B、国家债券 C、公司债券 D、外国债券 3、我国的金融债券包括（ABCD ） A、政策性金融债券 B、商业银行次级债券 C、证券公司债券 D、证券公司短期融资债券 4、一般说来，当未来市场利率下降时，应发行期限较长的债券。(错) 5、收益公司债券的未付利息可以累积，待公司收益改善后再补发。（对）,课堂练习题二： 1、无记名国债属于（） A、实物债券 B、记账式债券 C、凭证式债券 D、以上都不是 2、长期国债是指偿还期限在（ ）的国债。 A、8年或以上 B、10

22、年或以上 C、15年或以上 D、20年或以上 3、公司债券的种类包括（ ） A、信用公司债券B、不动产抵押公司债券 C、保证公司债券 D、证券公司债券 4、欧洲债券在法律上的限制比外国债券多。（ ） 5、龙债券的发行人来自亚洲和欧洲以及非洲，投资人主要来自南美洲。（ ）,1、无记名国债属于（A） A、实物债券 B、记账式债券 C、凭证式债券 D、以上都不是 2、长期国债是指偿还期限在（B）的国债。 A、8年或以上 B、10年或以上 C、15年或以上 D、20年或以上 3、公司债券的种类包括（A B C ） A、信用公司债券B、不动产抵押公司债券 C、保证公司债券 D、证券公司债券 4、欧洲债券在法律上的限制比外国债券多。（错） 5、龙债券的发行人来自亚洲和欧洲以及非洲，投资人主要来自南美洲。（错）,