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1、学号：20114186双学位毕业论文大唐国际发电财务报表分析The Datang international power generation financial statement analysis 内容摘要IAbstract II1 导言.11.1 写作意义和目的11.2 公司概况.11.3 财务状况分析.51.4比率分析.52 财务分析.52.1财务管理效率.62.2.杜邦分析63 应对策略73.1 财务状况总分析73.2 应对策略74 论文小结.117 结论15参考文献17附录：开题报告 19致谢24摘要财务报表分析的最终目的和意义在于能够为投资者、债权人以及管理者做出经济决策提供依据
2、。市场中左右公司发展的因素众多，但从根源上讲，价格围绕价值上下波动，企业自身的经营状况和发展潜力才是决定公司未来的关键因素。财务报表分析就是通过运用专业的分析方法将企业的财务状况、经营成果、现金流量展现出来，预测企业未来发展前景，从而为投资者提供决策依据。目前在国内市场中，由于财务报表的专业性及报表分析的复杂性使得国内投资者尤其是中小投资者并不把报表分析作为其进行投资决策的方法和依据。本文将从一个财务报表外部使用者的角度出发，以“大唐国际发电公司”对外披露的财务报表和年度审计报告为分析对象，依据财务报表分析的相关理论，对大唐电力公司近三年财务报表进行全方位的分析。也是希望能够为投资者、债权人进
3、行经济决策提供参考。关键词：大唐国际发电；报表分析；比率DT Power Analysis of Financial Statements and Value AssessmentAbstractThe significance of financial statement analysis is to provide standard and economic decisions for investors,creditors,and managers.In stock market,a number of factors will have effects on stock price,i
4、n fact,price goes with the value,and enterprise value will decide the change of stock price finally.The aim of financial statements analysis is to provide investors and creditors with decision standard by statements analysis.Now,in domestic securities markets,because statements analysis has characte
5、ristic of profession and complexity,investors take no count of it when they invest some stocks.On the one hand,I hope this paper can give investors and creditors something when they do some decision,onthe other hand,I want to advocate a correct and rational invest pattern.This paper is referring to
6、Financial Statement Analysis:Theory,Framework,Methodology and Cases by Huan Shizhong,analyze the financial statement from 2008 to 2010 by Harvard analysis framework. The paper consist of seven parts,the first part mainly introduce financial statement analysis theory and research meaning;the second p
7、art describe the research statue at home and abroad;the third part is strategic analysis,this part include company background introduction and development strategy analysis;after decimating the company development strategy,we can know the choice and use of crucial accounting policy and estimation,th
8、e fourth part mainly analyze DT Power accounting policy and estimation,including the distinguish and analysis of accounting policy and estimation;the fifth part is the heart of this paper,that is the company financial analysis,it mainly include vertical analysis itself, horizontal analysis with othe
9、r competitor,ratio analysis,cash flow analysis and so on,by this way,we can understand the enterprise of financial position,operating results and cash flow; on the above analysis basis,this paper give a model analysis,the aim is to assess corporation investment value and debt paying ability in futur
10、e.Key Words：DT Power；Financial Statement Analysis；Rate导言1.1 写作意义和目的 财务报表能够全面反映企业的财务状况、经营成果和现金流量情况，但是单纯从财务报表上的数据还不能直接或全面说明企业的财务状况，特别是不能说明企业经营状况的好坏和经营成果的高低，只有将企业的财务指标与有关的数据进行比较才能说明企业财务状况所处的地位，因此要进行财务报表分析。做好财务报表分析工作，可以正确评价企业的财务状况、经营成果和现金流量情况，揭示企业未来的报酬和风险；可以检查企业预算完成情况，考核经营管理人员的业绩，为建立健全合理的激励机制提供帮助。1.2 公司
11、概况大唐国际发电股份有限公司（以下简称大唐国际发电）是中国大型独立发电公司之一，其主要经营范围为：建设、经营电厂，销售电力、热力；电力设备的检修调试；电力技术服务。目前，公司管理全资、控股发电公司及其它项目公司100余家，遍及全国18个省（市、自治区）1994年12月13日，原北京大唐发电股份有限公司在中华人民共和国国家工商行政管理局正式注册成为股份有限公司。1997年3月21日，大唐发电的H股股票分别在香港和伦敦上市，成为第一家在伦敦上市的中国企业、第一家在香港上市的中国电力企业。1998年5月13日，变更为中外合资股份有限公司。2004年3月15日，更名为大唐国际发电股份有限公司。2006
12、年12月20日，公司A股股票在上海证券交易所挂牌上市，成为第一家同时在香港、伦敦、上海三地上市的中国企业。2009年，英国金融时报公布其2009年度“全球500强”排名，公司以市值106.496亿美元名列第472位。2010年，公司被巴菲特杂志、世界企业竞争力实验室、世界经济学人周刊联合评为2010年中国上市公司100强，排名第22位；公司获普氏能源信息颁发的“全球能源公司250强”及“增长最快的亚洲能源公司”奖杯。（二）主要经营业绩和财务数据 2013201220112010经营收入（亿元）607479368328净利润（亿元）3826544 上表列示了大唐国际发电四年间经营收入及净利润的变
13、化，由上表我们可以看出大唐国际发电的发展呈现以下特点： 第一，整体来看，经营收入的增长呈现快速增长的态势。这四年的经营收入的增长进入突飞猛进时期，由 2010 年的328亿元增长到607亿元，净增加 279亿元；四年间经营收入的增幅接近2倍。 第二，净利润的增长态势与经营收入的增长趋势较为吻合，担仍有两个问题需要注意：首先，在经营收入突飞猛进的增长增幅接近2倍的同时净利润的波动却较大，且增幅较小；其次，与 2010年相比 2011 年经营收入增长 40 亿元，但净利润却减少了 39亿元，情况很特殊。下文将对四个报表进分析，发现引起净利润增幅不大的具体原因，并针对此原因进行具体问题具体分析。 1
14、.3 财务状况分析1.3.1资产负债表分析下表列示了以2010年为基年，大唐国际发电部分资产负债表项目的变动情况。报表项目2013年2012年2011年物业、厂房及设备301.86%262.73%225.39%无形资产4010.16%3407.45%3260.29%投资于联营公司578.81%475.54%258.46%投资于合营公司可供出售的投资752.28%437.44%220.66%非流动资产合计317.23%275.36%233.62%存货578.87%267.70%309.19%应收账款及应收票据553.37%450.02%291.73%现金及现金等价物334.48%146.35%4
15、83.58%流动资产合计539.10%452.05%413.03%资产总计329.92%285.46%243.88%长期借款375.10%340.60%233.20%长期债券541.43%540.48%其他长期负债非流动负债合计391.82%358.51%238.52%应付账款及预提费用415.26%307.99%288.35%短期借款338.88%342.28%517.45%流动负债合计413.44%315.27%408.05%负债总计398.30%345.55%289.33%股东权益总计185.41%158.46%147.83%通过表可以看到，公司长期负债中主要以长期借款、长期债券、其他长
16、期负债构成。其中长期债券主要是指可转换公司债券，包括中期票据和公司债券两部分，中期债券发行期限为5年，公司债券发行期限为10年；其他长期负债主要是指应付融资租赁款，期限包括25年和5年以上。从长期负债结构来看，大唐国际发电具有良好的融资渠道和合理的融资比例，与长期借款相比，长期债券和其他长期负债具有融资期限长，短期内还款压力小的优势。短期借款在2011年增幅较大，这也与我们前文所分析的由于燃料价格大幅上涨导致公司通过借用短期借款购买燃料的情形相吻合，但在2012年和2013年呈现出下降趋势。结合非流动负债的借款结构来看，公司似乎是在有意增加长期债的比例结构而逐渐降低短期借款的比例，调节债务比例
17、，使得公司具有良好的财务弹性。从2011年到2013年共3年的时间来看，大唐国际发电的资产、负债、所有者权益逐年增长，债务比例合理，资产盈利能力较强,具有充足的现金和较强的融资能力，财务状况较为优良，财务风险较低。1.3.2非流动资产分析以2010年为基期，对非流动资产中无形资产进行分析。无形资产在后续的5年中增幅很大，尤其是在2011年2012年和2013年，平均增幅是2005年的36倍。如下三表列示了公司连续三年无形资产具体项目的增加情况。2011年无形资产变动情况项目商誉探矿权及矿业权资源使用权专有技术电脑软件合计年初余额13,8822,2802,88919,051收购子公司47,768
18、134,54584182,397增加9,00055,41663665,052本年摊销（367）（992）（1,359）分类至持有代售（8,371）（54,513）（62,884）年末余额53,279 89,0321,913 55,416 2,617 202,2752012年无形资产变动情况项目商誉探矿权及矿业权资源使用权专有技术电脑软件合计年初余额53,279 89,032 1,913 55,416 2,617 202,275收购子公司95182 277增加22,4042,406本年摊销（367）（830）（1,197）转入/（转出）14,207（6,557）7，650年末余额53,392 1
19、03,2411,546 48,859 4,373 211,4112013年无形资产变动情况项目商誉探矿权及矿业权资源使用权专有技术电脑软件合计年初余额53,392 103,2411,54648,8594,373211,411收购子公司3,67721,67211226116425,886增加80010,5721,33112,703本年摊销（205）（596）（27）（733）（1,561）转出（998）（998）年末余额57,069124,7081,86259，6654,137247,441通过上述三张表我们可以看到，由于大唐国际发电收购子公司以及公司自身增加的无形资产部分，使得公司在商誉、探矿
20、权及矿业权、资源使用权这三项权利性无形资产增幅较大。矿权及矿业权和资源使用权由于都是公司通过购买所得，商誉均是在收购子公司时形成，所初始计量可信度较高。1.3.3流动资产分析与2011年相比，公司2013年存货增幅较大。这主要是由于公司实施横向多元化策略，投资兴建了能源化工、煤化工、再生资源、化肥等子公司，公司存货与2011年相比增幅近5倍。如下两表列示了公司连续三年应收账款及应收票据的增长及回款情况。公司应收账款及票据增长情况项目2013年2012年2011年应收第三方账款796,670 645,914374,283应收第三方票据19,019 14,027 38,452应收关联方账款174
21、3,551 18,534合计815,863 663,492 431,269公司应收账款及票据账龄情况项目2013年2012年2011年一年以内801,343 2012年429,820一年至两年14,399 2012年301两年至三年1102012年三年以上112012年通过表可以看到，公司应收款项中主要以应收账款为主，占到应收款项的90%多而且通表我们发现公司应收账款主要是由当年的经营业务收入形成而且账龄在一年以上的应收账款较少，表现出了良好的回款能力。1.3.4损益表分析 通过图我们发现2012年与2011年相比，在经营收入上涨的同时净利润却大幅下滑，下面对其两年的损益表进行对比分析。201
22、1年和2012年损益表对比 （单位：万元）项目2012年2011年经营收入3,683,5763,282,931经营成本地方政府税金燃料折旧维修及保养工资及职工福利其他(31,751)(2,250,668)(615,873)(97,649)(177,679)(217,007)(27,949)(1,526,297)(493,014)(103,868)(164,005)(186,425)经营成本总额(3,390,627)(2,501,558)经营利润292,949781,373合营公司的投资损失(5,728)联营公司的投资收益42,78010,839投资证券的盈利89,352利息收入8,3406,8
23、02财务费用(366,475)(208,012)税前利润税项61,218591，002(7,181)(144,644)本年利润54,037446,358通过观察表可以看到，导致2012年损益表净利润相比2011年大幅下降的因素主要有以下几项：第一，燃料成本相比2011年上涨约72亿元。这是由于2011年煤炭价格上涨所致。第二，折旧费用相比2011年增加约12亿元。2011年物业、厂房及设备增加约669亿元，2012年物业、厂房及设备等固定资产增加约2490亿元，是2011年的3.7倍。所以2012年当年固定资产折旧费用增幅较大。第三，财务费用相比2011年增加约16亿元。主要是由于公司当年大量
24、借入短期借款所致。综合来看，由于2012年煤炭价格大幅上涨，导致公司当年不得不通过借款来购买燃料，以致当年财务费用增幅较大。1.3.5现金流量表分析现金流量分析主要包括三个部分。第一部分是对大唐国际发电以2004年为基准的各年现金流量分析；第二部分主要是公司的经营活动产生的现金净流量进行横向及纵向分析；第三部分对公司的物业、厂房及设备的投资进行了横向及纵向比较分析；最后一部分对公司的筹资活动产生的现金净流量进行了分析。下表列示了大唐国际发电以2011年为基年的各年现金流量对比情况。大唐国际发电各年现金流量对比情况项目201320122011经营活动产生的现金流量净额451.94%303.15%
25、184.92%投资活动产生的现金流量净额165.92%191.27%228.42%筹资活动产生的现金流量净额88.63%127.83%274.56%现金及现金等价物净增加额376.10%515.11%318.77%从上表我们可以看到：（1）从2011年到2013年，随着经营收入的不断增长，大唐国际发电的经营活动产生的现金净流量也呈不断上升趋势。即使是在燃料价格大幅上涨的2011年，大唐国际发电的经营活动产生的现金净流量往年仍然增长了184.92%，这说明公司经营收入的“含金量”还是具有一定保障的。（2）大唐国际发电用于投资活动的现金在2011年以前呈现逐年上升趋势，这段期间公司主要进行了固定资
26、产投资和对联营公司、合营公司以及子公司的投资，明显能够看出，2011年以前是大唐国际发电火电业务迅速扩张的一个时期；而在2011年以后，公司的固定资产投资和对联营公司、合营公司的投资明显减少，也体现出了公司横向多元化、纵向一体化、多元协同发展战略的痕迹，而不是主要以大规模投入发展火电为核心了。（3）伴随着用于投资活动的现金由多到少的变化，公司用于筹资活动的现金也相应呈现出相同趋势的变化，也正因为如此，在2013年，公司现金及现金等价物呈现正增长。总体来说，大唐国际发电现金流量的变化趋势，基本反映出火电业务由迅速增长到开始趋于稳定的这样一种态势，逐渐进入成熟期。1.3.6经营活动现金流量分析下表
27、列示了大唐国际发电经营活动现金流量指标的纵向变化趋势。大唐国际发电历年经营活动现金流量指标201320122011每股营业现金流量1.421.000.61主营业务现金比率0.290.240.19结构分析914.51%428.79%472.25%营业活动收益质量1.901.742.45从上表可以看出，大唐国际发电历年经营活动现金流量各项指标稳中有升，每股营业现金流量和主营业务现金比率以及营业活动收益质量在2013年达到最大值，分别为1.42、0.29和1.90。1.3.7投资活动现金流量分析下表列示了大唐国际发电近年来投资项目的金额和比率。项目201320122011购建物业、厂房及设备所支付的
28、现金2,271,7182,745,3383,317,602投资活动现金流出合计2,630,4413,052,8423,603,991购建物业、厂房及设备所占比率86.36%89.93%92.05%由上表我们可以看到，大唐国际发电在投资活动中主要投资于与主营业务关系密切的购建物业、厂房及设备，即使在2013年投资力度最小的年份也达到了86.36%，占据了投资活动现金流出的绝大部分。由于购建固定资产占据了投资活动现金流的绝大部分，公司用于投资金融资产等的现金相对较少，从这方面也可以看出，近五年是大唐主业迅速扩张的几年，其非常专注于主营业务的成长。1.3.8筹资活动现金流量分析大唐国际发电投资活动所
29、需现金主要依靠短期及长期借款，这虽然给公司带来了较大的财务负担，但从公司发展角度来讲，当公司进入快速发展时期，通过权益融资的比例一般相对少于债务融资，这样可以保证公司股权不被稀释。下表列示了大唐国际发电近年来借款及偿还情况。项目201320122011借款所收到现金7,844,833 10,150,9778,366,792偿还债务所支付现金6,325,2138,350,6575,162,318从上表可以看到，借款所受到的现金与偿还债务所支付的现金之间每年均存在着一定的缺口，这主要是由于长期借款的存在所导致的，因为公司的长期借款主要以三年以上为主，所以公司每年的还款均小于其借款数。在2013年，
30、公司的借款数是最少的，缺口也是最小的，说明公司当年盈利能力的上升对借款需求起到了一定的缓解作用，也说明了公司战略转变相对减少了融资需求。 下表列示了公司连续三个年度具体的财务费用支出情况。连续三个年度具体的财务费用支出 （单位：万元）项目2013年2012年2011年利息费用短期银行借款84,481 104,039 190,897其他短期借款19,489 15,724 45,200短期委托借款36 265长期银行借款须于五年内全部还清无须五年内全部还清137,600428,360173，421299,783182,026187,182其他长期借款须于五年内全部还清无须五年内全部还清21,170
31、2,46731,6311,79910,839470长期委托借款须于五年内全部还清167924短期融资券12,4224，408长期债券28,347 16,554342融资租赁19,024 24,016 21,355分期付款取得物业厂房及设备335852应收贴收现票据5,009 3,542 4,648借款费用合计746,320684,216648,325资本化金额(208,385)(279,884)（276,358）财务费用金额537,334411,056 366,475假设公司只把全部短期借款、长期债券、融资租赁、分期付款取得物业厂房及设备、应收票据贴现所支出的费用计入财务费用，那么2013年公
32、司的财务费用为156721万元，对比上2013年实际支出的财务费用537334万元，我们可以看出公司有相当大一部分的长期借款所发生的利息支出计入了财务费用。这正好解释了为什么公司出现短期借款存量比例缩小而财务费用流量比例大幅增加的现象。从短期来看，公司面临较小还本付息压力，但是公司在未来的第3至5年及5年以上将面临较大的还本付息压力。1.4比率分析在比率分析这一部分中，主要通过比率的形式对大唐国际发电及其竞争对手进行了各种比率的比较分析，通过横向和纵向的比较，加之行业平均水平标准值的判断，确定大唐国际发电在行业中的经营水平。2.1财务管理效率财务管理效率主要体现在财务杠杆带来的效益和风险，接下
33、来我们通过流动性比率和长期偿债比率来考察财务杠杆带来的风险。反映大唐国际发电与其竞争对手短期流动性的指标如表所示。其中： 流动比率=流动资产/流动负债 速动比率=速动资产/流动负债 现金比率=(货币资金+短期投资)/流动负债 经营活动现金流量比率=经营活动产生的现金净流量/流动负债 各公司短期流动性指标2013年大唐国际发电 中国华能集团 中国华电集团 中电投集团 流动比率0.37 0.38 0.21 0.31 速动比率0.240.320.15 0.23现金比率 0.060.120.03 0.08经营现金流动比率 0.320.220.34 0.88从上表我们可以看到，从几家公司对比来看，大唐国
34、际发电的流动比率和速动比率两项短期流动性指标在行业中较为均衡，但是我们应该注意到，通过前述对公司借款结构的分析，我们发现公司长期借款的比例较大，短期借款相对较少，华能集团短期借款的数额比大唐国际发电要多，而其流动比率和速动比率却是行业最高水平，如果考虑这项因素在内，那么大唐国际发电的流动与速动指标就会被弱化。公司的现金比率较行业相比相对较低。从经营现金流动比率的角度来看，大唐国际发电的短期偿债能力在行业中处于较低水平，这可能是由于公司短期借款相对于华电和中电投集团而言数额较大所导致的，说明短期借款对公司短期偿债能力的侵蚀度上影响很大；同样受影响的还有华能集团，由于其短期借款比大唐国际发电还多，
35、导致其经营现金流动比率行业最低。2.2 杜邦分析下表列示了大唐国际发电近年来净资产收益率及其驱动因素的变化趋势。表中杜邦分析法将净资产收益率分解为销售利润率、资产周转率和权益乘数三部分，即：净资产收益率=总资产收益率（ROA）*权益乘数=净利润 * 销售收入 * 总资产销售收入 总资产 净资产大唐国际发电净资产收益率及其驱动因素大唐国际发电净资产收益率销售净利率资产周转率权益系数2011年1.74%1.47%0.23513.61%2012年7.89%5.41%0.26560.84%2013年9.79%6.31%0.28553.99%从上表我们可以看出，大唐国际发电近三年的净资产收益率达发展趋势
36、并不稳定，在2013年的时候净资产收益率达到最高，为9.79%；在2011年的时候净资产收益率降到最低，为1.74%，其余年份净资产收益率在此区间数值高低不等变化。从净资产收益率的驱动因素分析，净资产收益率主要受销售净利率的影响；资产周转率基本保持平稳，权益系数逐年增长，对净资产收益率的负面影响非常小。在销售净利率中，由于大唐国际发电近三年的营业收入均保持增长趋势，所以净利润是导致销售净利率下降的直接原因，而在影响净利润的因素中燃料成本和财务费用是主要影响因素。3 应对策略3.1 财务状况总分析 通过上文对大唐电力公司财务状况的横向纵向分析，本文得出以下几个主要结论：第一，通过2010年和20
37、11年损益表对比已经看到，大唐国际发电的营业收入逐年增加且增幅较大，与此形成鲜明对比的是公司的净利润却增幅较小，主要原因是燃料成本巨大，对营业收入的侵蚀程度较大。第二，我们可以看出公司有相当大一部分的长期借款所发生的利息支出计入了财务费用。这正好解释了为什么公司出现短期借款存量比例缩小而财务费用流量比例大幅增加的现象。从短期来看，公司面临较小还本付息压力，但是公司在未来的第3至5年及5年以上将面临较大的还本付息压力 。 第三，通过上述表可知，大唐国际发电长期借款并非完全用于长期投资项目，导致财务费用中相当一部分费用是由长期借款的利息支出构成的；而且，公司的短期借款同时被流动资产和非流动资产所占
38、用；综合以上两点分析，公司在借款的支配使用上似乎表现出一定的复杂性，并且公司的拆债能力在行业中处于较低水平。 3.2 应对策略第一，我国目前上网电价采用企业竞价上网，面对未来日趋激烈的行业竞争，只有在电价方面具有优势的企业才会不断扩大市场份额，保证一定程度的盈利空间。大唐国际发电要想在火电行业竞争中不断取得成绩，扩大市场份额，核心问题就是要进行燃料成本控制。煤炭这种不可再生资源，随着消耗的不断增加，储量不断减少，煤炭价格会不断上涨这已是一个不争的事实，也是一个趋势，要想把燃料成本控制在理想范围内，公司就必须增加对采矿权及煤矿的所有权控制以及加强畅通的燃料交通物流运输的建设。只有这样，公司才能在
39、煤炭价格制定上具有主动话语权并且能够保证燃料的及时供应。 第二，合理改变公司的负债结构，在控制原料成本的情况下，降低公司长期借款的数额，同时计入财务费用的利息也得以降低。虽然大量的长期借款、少量的短期借款能突显出企业短期内面临较小的偿债压力。可是长远眼光来看，在今后3-5年内，公司将因高额的长期借贷急于兑现而致使公司自己周转不灵，所以合理的负债结构有利于一个公司长期运营下去。第三，公司应加强对信息的披露以便让使用者客观的评估公司的经营战略及其经济结果。同时，附注中应充分解释公司的主要会计政策。如果公司会计政策与同行业惯例不同或发生重大变化时，要及时予以说明，让债权人和投资者能在第一时间做出准确
40、的判断。 4 论文小结本文以黄世忠老师编写的财务报表分析理论框架方法与案例一书为参考，运用哈佛大学佩普等三位教授在运用财务报表进行企业价值评估与分析一书中阐述的哈佛分析框架，包括战略分析、会计分析、财务分析和前景分析，对大唐国际发电20112013年的财务报表进行了横向和纵向分析。参考文献1财政部注册会计师考试委员会办公室.财务成本管理M.经济科学出版社，2009.2李慧君；江金英.浅析我国财务分析理论体系的构建J，华东交通大学学报，2003(12).3杜兴强.会计信息与问题研究J，财经研究，2002(12).4陈瑜；王栋.论财务报表分析视角J，财经问题研究，2003（4）.5邓家姝.杜邦财务分析系统的不足及改进J.财会研究,2006(12).6朱学军：公司财务分析M，北京：清华大学出版社，2008.9(第1版)。7张先治：财务分析与理论发展定位研究J，财经研究，2007,4，81-868黄世忠.财务报表分析的逻辑框架J.财务与会计，2007，（10）9黄世忠.财务