第5章项目投资管理ppt课件.ppt

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1、2019年2月11日,第五章 长期投资决策及财务评价方法,学习要求： 掌握静态投资回收期、净现值、内部收益率的含义、计算方法及其优缺点； 掌握净现值法、差额投资内部收益率法、年等额净回收额法在多方案比较决策中的应用,2019年2月11日,第二节 项目可行性分析,一、投资决策评价指标及其类型 （一）评价指标的含义 投资决策评价指标，是指用于衡量和比较投资项目可行性，以便据以进行方案决策的定量化标准与尺度。 主要评价指标包括： 1.静态投资回收期； 2.投资利润率；3.净现值；4.净现值率；5.获利指数；6.内部收益率。 （二）评价指标的分类 1.按是否考虑资金时间价值：贴现指标和非贴现指标。 2

2、.按指标性质不同：正指标和反指标。 3.按照指标的重要性：主要、次要和辅助指标。,2019年2月11日,第二节 项目可行性分析,2019年2月11日,二、非贴现评价指标 (一）、静态投资回收期 1、概念:指以投资项目经营净现金流量抵偿原始总投资所需要的全部时间。 2、种类：包括建设期的回收期和不包括建设期的回收期 包括建设期的回收期（PP）不包括建设期的回收期（PP）建设期,第二节 项目可行性分析,2019年2月11日,3、计算： 公式法 不包括建设期的回收期=原始投资额/投产后前若干年每年相等的净现金流量 特殊条件： （1）项目投产后前若干年内每年的净现金流量必须相等 （2）这些年内的经营净

3、现金流量之和应大于或等于原始总投资。,第二节 项目可行性分析,2019年2月11日,例5-6：有甲、乙两个投资方案。甲方案的建设期为1年，运营期为5年，初始投资100万元于建设起点一次投入，运营期前三年每年净现金流量都是40万元，后两年每年都是50万元。乙方案无建设期，运营期为5年，初始投资100万元于建设起点一次投入，假设前三年每年流入都是30万元，后两年每年现金流入60万元。 【要求】判断能否应用公式法计算静态投资回收期，若能，计算出静态投资回收期 解： 甲方案： 初始投资100万元，净现金流量是前三年相等，340=120万元100万元，所以甲方案可以利用公式法。 不包括建设期的回收期10

4、0/402.5（年） 包括建设期的回收期2.513.5（年） 乙方案 ： 前三年净现金流量也是相等的，但前三年净现金流量总和小于原始投资，所以不能用公式法。,第二节 项目可行性分析,2019年2月11日,列表法 通过列表计算累计净现金流量 计算公式如下：包括建设期的投资回收期（PP） （1）在累计NCF栏上直接找到零，零所对应的t值即是包括建设期的投资回收期 （2）如果不能直接找到零，则包括建设期的投资回收期（PP） =最后一项为负值的累计净现金流量对应的年数+最后一项为负值的累计净现金流量绝对值/下年净现金流量 =（累计净现金流量第一次出现正值的年份-1）+该年初尚未回收的投资/该年净现金流

5、量,第二节 项目可行性分析,2019年2月11日,例5-7：某投资项目的净现金流量为：NCF0=-100万元，NCF1=0，CF2=30万元，NCF3=30万元，NCF4=40万元，NCF5=60万元,NCF6=80万元。 【要求】按照列表法确定该项目的静态投资回收期 依题意列表如下：,由于第4年的累计净现金流量为0， 所以，包括建设期的回收期4（年） 不包括建设期的回收期413（年） ？如果NCF450，请计算该项目的静态投资回收期.,第二节 项目可行性分析,2019年2月11日,【例】已知某投资项目的原始投资额为500万元，建设期为2年，投产后第1至5年每年NCF为90万元，第6至10年每

6、年NCF为80万元。则该项目包括建设期的静态投资回收期为（ ）年。 A.6.375 B.8.375 C.5.625 D.7.625,答案： 本期不合简化计算的条件。 包括建设期投资回收期=7+50/80=7.625（年）,第二节 项目可行性分析,2019年2月11日,第二节 项目可行性分析,4、特点 优点：能反映返本期限;计算简单; 能反映回收期以前的各年现金净流量 缺点：没有考虑资金时间价值; 不能反映投资方式对投资项目的影响 不能反映回收期以后的现金净流量 5、决策原则: 包括建设期的回收期计算期的1/2 不包括建设期的回收期运营期的1/2,2019年2月11日,三、贴现评价指标 （一）净

7、现值： 1、含义：项目计算期内，按行业基准收益率或其他设定折现率计算的各年净现金流量现值的代数和。 2、计算原理 净现值=各年净现金流量的现值合计 或:=投产后各年净现金流量现值合计原始投资额现值,第二节 项目可行性分析,2019年2月11日,例5-8：某企业拟建一项固定资产，需投资100万元，按直线法计提折旧，使用寿命10年，期末无残值。该项工程于当年投产，预计投产后每年可获息前税后利润10万元。假定该项目的行业基准折现率10%。要求根据以上资料计算项目的净现值。 解：NCF0=-100（万元） NCF1-10=息前税后利润+折旧=10+100/10=20（万元） NPV=-100+20（P

8、/A,10%,10）=22.8914（万元） 例5-9:假定有关资料与上例相同，固定资产报废时有10万元残值。要求计算项目的净现值。 解： NCF0=-100（万元） NCF1-9=息前税后利润+折旧=10+（100-10）/10=19（万元） NCF10=19+10=29（万元） NPV=-100+19（P/A,10%,9）+29（P/F,10%,10） 或=-100+19（P/A,10%,10）+10（P/F,10%,10）=20.6020（万元） ?思考：将折现率调为12%，净现值会发生什么变化？,第二节 项目可行性分析,2019年2月11日,3、决策原则:NPV=0,项目可行 4、特点

9、 优点：一是考虑了资金时间价值； 二是考虑了项目计算期全部的净现金流量和投资风险。 缺点：无法从动态角度直接反映投资项目的实际收益率水平；计算比较繁琐。,第二节 项目可行性分析,2019年2月11日,第二节 项目可行性分析,（二）净现值率 净现值率（记作NPVR）是指投资项目的净现值占原始投资现值的比率，亦可将其理解为单位原始投资的现值所创造的净现值。 净现值率=项目的净现值/原始投资的现值合计 决策原则：NPVR0，投资项目可行。 优点：（1）可以从动态的角度反映项目投资的资金投入与净产出之间的关系；（2）计算过程比较简单。 缺点：无法直接反映投资项目的实际收益率。,2019年2月11日,（

10、三）获利指数 1、含义：是指投产后按基准收益率或设定折现率折算的各年净现金流量的现值合计与原始投资的现值合计之比。 2、计算：获利指数（PI）=投产后各年净现金流量的现值合计/原始投资的现值合计 3、获利指数与净现值的关系 （1） 如果NPV大于0，则PI大于1 （2） 如果NPV等于0，则PI等于1 （3） 如果NPV小于0，则PI小于1,第二节 项目可行性分析,2019年2月11日,4、获利指数与净现值率的关系 净现值率=项目的净现值/原始投资现值合计 =（投产后各年净现金流量现值合计-原始投资现值合计）/原始投资现值合计=获利指数1 所以：获利指数=1净现值率 5、决策原则 净现值大于等

11、于0，投资项目可行。由此可以推出：获利指数大于等于1，投资项目可行。 6、优缺点 优点：能够从动态的角度反映项目投资的资金投入与总产出之间的关系。 缺点：不能够直接反映投资项目的实际收益水平，计算相对复杂,第二节 项目可行性分析,2019年2月11日,（四）、内部收益率(内含报酬率） (1)概念:内部收益率（IRR），即指项目投资实际可望达到的收益率。实质上，它是能使项目的净现值等于零时的折现率。 理解： NPV0，方案的投资报酬率预定的贴现率 NPV0，方案的投资报酬率预定的贴现率 NPV=0，方案的投资报酬率=预定的贴现率,第二节 项目可行性分析,2019年2月11日,(2)计算方法 如果

12、全部投资均于建设起点一次投入，建设期为零且每年的NCF相等 步骤：计算年金现值系数 查年金现值系数表 采用插值法计算内部报酬率 例5-11：某投资项目现金流量信息如下：NCF0-100（万元），NCF1-1020（万元）计算内部收益率IRR。 NPV=10020（P/A,IRR,10）0 IRR15.13%,第二节 项目可行性分析,2019年2月11日,第二节 项目可行性分析,如果每年的NCF不相等 步骤：先预估一个贴现率，并按此贴现率计算净现值直至找到净现值由正到负并且比较接近于零的两个贴现率。 采用插值法计算内部报酬率 例5-12：已知某投资项目的净现金流量为：NCF01000万元，NCF

13、10万元，NCF28360万元，NCF910250万元，NCF11350万元。 要求：计算该项目的内部收益率。 NPV-1000+360（P/A,IRR,7）（P/F,IRR，1）+250（P/F,IRR,9）+250（P/F,IRR,10）+350（P/F,IRR,11）,IRR25.02%,2019年2月11日,(3)决策原则:只有内部收益率行业基准折现率的投资项目才具有财务可行性 （4）特征 优点：反映了实际的收益率； 不受行业基准收益率的影响。 缺点：内部收益率的计算比较麻烦； 当现金净流量出现正负交替的变动趋势时，可能会出现多个内部收益率。,第二节 项目可行性分析,2019年2月11

14、日,第二节 项目可行性分析,（五）贴现指标之间的关系（重点） 净现值、净现值率、获利指数和内部收益率指标之间存在同方向变动关系。即： （1）当净现值0时，净现值率0，获利指数1，内部收益率基准收益率； （2）当净现值0时，净现值率0，获利指数1，内部收益率基准收益率； （3）当净现值0时，净现值率0，获利指数1，内部收益率基准收益率。,2019年2月11日,第二节 项目可行性分析,一、独立方案财务可行性评价及投资决策 （一）独立方案的含义 在财务管理中，将一组相互分离、互不排斥的方案称为独立方案。在独立方案中，选择某一方案并不排斥选择另一方案。 （二）独立方案财务可行性评价 对于这方面的决策就

15、是要判断某一个方案是否具备财务可行性。 方案的财务可行性有四种情况：即完全具备财务可行性、基本具备财务可行性、基本不具备财务可行性和完全不具备财务可行性。,2019年2月11日,第二节 项目可行性分析,1.完全具备财务可行性的条件 如果某一投资项目的评价指标同时满足以下条件，则可以断定该投资项目无论从哪个方面看完全具备财务可行性，应当接受此投资方案。这些条件是： 净现值NPV0 净现值率NPVR0 获利指数PIl 内部收益率IRRic 包括建设期的静态投资回收期PPn/2（即项目计算期的一半） 不包括建设期的静态投资回收期PPP/2（即运营期的一半） 投资收益率ROI基准投资收益率ic,201

16、9年2月11日,第二节 项目可行性分析,2.基本具备财务可行性的条件 若主要指标结论可行，而次要或辅助指标结论不可行，则基本具备财务可行性 3.基本不具备财务可行性的条件 若主要指标结论不可行，而次要或辅助指标结论可行，则基本不具备财务可行性 4.完全不具备财务可行性的条件 若主要指标结论不可行，次要或辅助指标结论也不可行，则完全不具备财务可行性,2019年2月11日,第二节 项目可行性分析,注意：1.在对独立方案进行财务可行性评价的过程中，当次要或辅助指标与主要指标的评价结论发生矛盾时，应当以主要指标的结论为准。 2.利用净现值、净现值率、获利指数和内部收益率指标对同一个独立项目进行评价，会

17、得出完全相同的结论 （三）独立方案的财务可行性与投资决策的关系 只有完全具备或基本具备财务可行性的方案：接受 完全不具备或基本不具备财务可行性的方案：拒绝,2019年2月11日,第二节 项目可行性分析,二、多个互斥方案的比较决策 （一）多个互斥方案比较决策的含义 互斥方案是指互相关联、互相排斥的方案，即一组方案中的各个方案彼此可以相互代替，采纳方案组中的某一方案，就会自动排斥这组方案中的其他方案。 多个互斥方案比较决策，是指在每一个入选方案已具备财务可行性的前提下，利用具体决策方法比较各个方案的优劣，利用评价指标从各个备选方案中最终选出一个最优方案的过程。,2019年2月11日,第二节 项目可

18、行性分析,（二）决策方法 1.净现值法 所谓净现值法，是指通过比较所有已具备财务可行性投资方案的净现值指标的大小来选择最优方案的方法。 这种方法适用于原始投资相同且项目计算期相等的多方案比较决策。在此法下，净现值最大的方案为优。,2019年2月11日,第二节 项目可行性分析,例5-13 某个固定资产投资项目需要原始投资100万元，有A、B、C、D四个互相排斥的备选方案可供选择，各方案的净现值指标分别为228.914万元，117.194万元，206.020万元和162.648万元。A、B、C、D四个方案的项目计算期相同。 要求：（1）评价每一个方案的财务可行性； （2）按净现值法进行比较决策。

19、解：（1）评价方案的财务可行性 因为A、B、C、D每个备选方案的NPV均大于零 所以这些方案均具有财务可行性 （2）按净现值法进行比较决策 因为228.914206.020162.648117.194 所以，应当选择A方案。,2019年2月11日,第二节 项目可行性分析,2.净现值率法 所谓净现值率法，是指通过比较所有投资方案的净现值率指标的大小来选择最优方案的方法。在此法下，净现值率最大的方案为优。该方法可用于原始投资不同的投资方案的比较决策。,2019年2月11日,第二节 项目可行性分析,3.差额投资内部收益率法 差额投资内部收益率法，是指在两个原始投资额不同方案的差量净现金流量的基础上，

20、计算出差额内部收益率，并与行业基准折现率进行比较，进而判断方案优劣的方法。 关于这种方法需要注意三个问题： （1）适用范围：该法适用于两个原始投资不相同，但项目计算期相同的多方案比较决策。 （2）决策指标计算：差额内部收益率的计算与内部收益率指标的计算方法是一样的，只不过所依据的是差量净现金流量。 （3）决策原则：当差额内部收益率指标大于或等于行业基准收益率或设定折现率时，原始投资额大的方案较优；反之，则投资少的方案为优。 该法经常被用于更新改造项目的投资决策中，当差额内部收益率大于或等于基准折现率或设定折现率时，应当进行更新改造；反之，就不应当进行更新改造。,2019年2月11日,第二节 项

21、目可行性分析,4.年等额净回收额法 年等额净回收额法，是指通过比较所有投资方案的年等额净回收额（NA）指标的大小来选择最优方案的方法。 适用条件：原始投资不同，特别是项目计算期不同的多方案比较决策。,2019年2月11日,另： 1、多个投资方案的组合决策 （1）决策总原则 在主要考虑投资效益的条件下，多方案比较决策的主要依据，就是能否保证在充分利用资金的前提下，获得尽可能多的净现值总量。 （2）具体决策原则,第二节 项目可行性分析,2019年2月11日,【例】蓝光公司现有五个投资项目，公司能够提供的资金总额为250万元，有关资料如下： A项目初始投资额100万元，净现值50万元 B项目初始投资额200万元，净现值110万元 C项目初始投资额50万元，净现值20万元 D项目初始投资额150万元，净现值80万元 E项目初始投资额100万元，净现值70万元 要求：选择公司最有利的投资组合,第二节 项目可行性分析,2019年2月11日,净现值率： A：50%，B：55%，C：40%，D：53.3%，E：70% 则PI： A：1.5，B：1.55，C：1.4，D：1.53，E：1.7 投资额 净现值 E 100 70 B 200 110 D 150 80 A 100 50 C 50 20 公司最有利的投资组合ED。,第二节 项目可行性分析,