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1、原油实货与纸货交易简介,金凯讯财经资讯,石油： 现代生活中不可取代的动力能源和化工原料，工业文明时代最具战略意义的重要商品。,目录,一、世界石油市场综述 二、原油的分类 三、市场参与者 四、油种的选择、评价 五、影响市场的因素 六、顺价市场与逆价市场 七、原油的计价 八、贸易种类及成交方式 九、原油实货合同及执行 十、布伦特原油交易简介 十一、石油业务的风险环节,一、世界石油市场综述,（一）、世界石油市场百年历史回顾 1859年，美国宾州第一口商业油井钻探成功，开始了现代石油工业。 1900年以后，跨国石油公司兴起。 1920-1930年，美国垄断国际油价， 1930-1950年，中东产油国兴
2、起。 1960年，石油输出国组织，即OPEC成立。 1973-1974年，第一次石油危机。 1976年，北海石油大发现，促进了石油远期交易和交易所期货的发育。 1983年，纽约商品交易所（NYMEX）开始WTI原油期货交易。 1990年以后，金融基金大举进入石油衍生物市场，电子交易系统出现。 2000年以后，国际大型石油公司出现重组、兼并和收购的浪潮。,一、世界石油市场综述,（二）、世界石油市场的特点： 1、世界石油生产和消费的地理不均衡，决定了石油市场的全球化特征。 2、石油市场与世界政治、经济形势息息相关。 3、国际石油市场的游戏规则及交易手段日趋成熟、完善。 4、金融化、信息化是世界石油
3、市场发展的大势所趋。,石油贸易走向,二、原油的分类,（一）、按品质划分 1、 按密度分： API 举例 超轻 44 ARAB SUPER LIGHT 54 轻质 34-44 BRENT 38 中质 23-34 OMAN 33 重质 1.5% DUBAI 2.04%,二、原油的分类,(二)、按计价体系划分： 1、 布伦特（BRENT）系原油：占全球可交易的原油总量的65% 西北欧原油 俄罗斯和中亚的西向原油 地中海原油 西非原油 中东地区伊朗、伊拉克、沙特、科威特等国的西向原油 2、 WTI系原油 美洲原油 沙特、伊拉克等国销往美洲的原油 WTI（美国西德克萨斯中质油）虽不能销往国际市场，但其交
4、易量巨大且交易透明，对石油市场各种变化的反应最为灵敏。WTI原油价格同时也是一项重要的金融性指标。,二、原油的分类,3、迪拜（DUBAI）系原油 绝大部分中东原油 阿曼油 用DME交易所的阿曼期货结算价计价 4、亚太区原油（MINAS、TAPIS联动计价） 马来西亚原油 印尼原油 越南原油 澳大利亚原油,三、市场参与者,（一）、大型跨国石油公司（OIL MAJORS） （二）、国家石油公司 （三）、石油贸易公司 （四）、独立的炼油厂 （五）、华尔街金融机构 （六）、独立的石油生产商 （七）、经纪公司 （八）、其他,四、 油种的选择和评价,1、加工工艺、能力（有否脱盐装置？能否炼高酸值油？等等）
5、 2、仓储运输因素 3、特殊产品需求（高煤油出率：TAPIS；沥青：ARAB HEAVY） 4、价格（DISTRESSED CARGO） 5、成品油价值总和,五、影响市场的因素,（一）、基本面因素：供需关系 1、政治因素 2、经济增长 3、气候、季节因素 4、石油产量 5、相关产品市场的影响 6、OPEC限产 7、库存 （API/DOE 报告） 8、运费市场 9、炼厂效益 10、自然灾害 - 飓风，地震 11、美元汇率,五、影响市场的因素,例：牛市还是熊市？ 道琼斯指数下滑 OPEC减产 美国东北部严寒 委内瑞拉政变 尼日利亚石油工人罢工 墨西哥湾飓风 API/IEA报告表明高的原油库存 美元
6、贬值,五、影响市场的因素,(二）、技术分析： 通过对市场行为本身的分析来预测市场价格的变动方向。 1、技术分析基于： 价格历史数据（PRICE HISTORY） 变化趋势（TRENDS） 动量（MOMENTUM） 2、技术分析的工具： 图形分析 趋势分析 交易量分析 形态理论 波浪理论 其他,五、影响市场的因素,3、主要技术指标： 移动平均线（MA） 相对强弱指数（RSI） 交易数量及未平仓量 其他,五、影响市场的因素,（三）、非石油因素对油价走势的影响：基金 1、以直接运作资金来获取高额赢利为目的的各种管理基金、对冲基金，游走于债市、股市、汇市、期市之间，以纽约商品交易所和伦敦国际石油交易所
7、为代表的石油期市，是他们重要的搏弈场所。 2、基金以其金额巨大且频繁换位等特点，逐渐成为影响石油价格的重要力量。其造势形成的价格心态，常常会影响石油业的购买心态，甚至改变供需关系的平衡。 3、对冲基金与产油国和欧美大型石油企业的上层人士有千丝万缕的联系，常常能提前或较快地获得一些“基本面”的内幕消息，因此其行为有时又是基本面的最先反映。,六、顺价市场与逆价市场,(一)、顺价市场 - 远期价格高于近期价格 对运距长的原油有利 产生库存谋利的机会 买实货入库 卖出远期纸货 一定时间后择机卖出实货 买回纸货，平仓保值盘 前提：顺市价差仓储费用+财务费用+交易费用,六、顺价市场与逆价市场,（二）、逆价
8、市场 - 近期价格高于远期价格 对运距短的原油有利 不鼓励存货（库存水平降低） 不鼓励买家保值,七、原油的计价,（一）、价格公式： 1、与计价基准油联动的价格公式：基准油价格+/-贴水 2、与官方公布价格联动的价格公式：官价（OSP）+/- 贴水 （二）、计价期： 计价期一般以装船提单日为基础，通常有以下几种： 提单日前后五天，常用于部分西非原油； 提单日后五天，常用于西非、北海原油； 提单日所在月全月，大部分中东原油、远东原油用全月计价； 提单日所在周及前后各一周，共三周，常用于越南和澳洲原油。 其他（如叙利亚轻油的提单日后5日至提单日后10日计价） 例：伊拉克巴士拉原油 - 2004年3月
9、官价（FOB） 远东市场：阿曼、迪拜均价 USD0.70/BBL 欧洲市场：现货布伦特 USD4.25/BBL 美国市场：次行WTI USD6.10/BBL,七、原油的计价,计价期：提货月全月平均 API调整：API超过34每0.1度加价1美分/桶 API低于34每0.1度减价1美分/桶 （三）、贴水： 在交易中决定一种原油比较基准原油是加贴水还是减贴水，以及贴水幅度的因素很多。主要考虑该油种与基准油的品质差别、加工收益、市场流动性以及交易计价期的不同，以及不同油种的供需关系、其他相关油种的价格等等。,八、贸易种类及成交方式,（一）、贸易种类： 1. 实货（WET/PHYSICAL） 2. 远
10、期实货（FORWARD） BFO DUBAI 3. 期货（FUTURES） 纽约商品交易所（NYMEX），主要交易品种是西得克萨斯中质原油、汽油、取暖油； 伦敦州际石油交易所（ICE），主要交易品种是北海布伦特原油、柴油、天然气； 迪拜商品交易所（DME），主要交易品种是阿曼原油。 4. 衍生交易（DERIVATIVES） 调期交易（SWAP）、CFD、EFP、EFS、SPREAD、CRACK、期货期权等 （二）、交易方式： 1、长约（TERM DEAL） 中东、远东：长约占主导地位 2、现货（SPOT DEAL） 美国、欧洲：现货占主导地位,九、原油实货合同及执行,（一）、合同要件： 1、合
11、约方 2、交易品种 3、交易数量 4、交货期及交货方式（FOB/CIF/EX-SHIP OUTTURN等） 5、价格（价格公式、计价期） 6、付款条件（L/C、提单日后30天付款、T/T提单日后30天付款等） 7、物权及风险转移 8、适用法律 9、不可抗力 10、GTC,九、原油实货合同及执行,（二）、主要执行程序： 确认装期 租船 保险 指定商检 指定船代、货代 单证指示 信用证 装船、运输、卸货 发票、收付款 索赔（滞期费、短重等）,十、布伦特原油交易简介,（一）、布伦特原油简介： 1、基本情况： 布伦特混合油 装港：SULLOM VOE（英国北海） 目前产量：每月17船 40个油田（布伦
12、特30，尼尼安10） 34个股东 1981年开始远期实货交易 1988年开始IPE布伦特场内交易 1990年，尼尼安（NINIAN）原油引入布伦特混合油系统 2002年10月15天布伦特演变为21天BFO：BRENT/FORTIES/OSEBERG 月产量17/36/17船,十、布伦特原油交易简介,2、计价基准油： 1980s，取代FORTIES成为北海油田计价基准油。 数量充足、供应保障、卖家众多、价格透明、广泛接受。 目前，国际市场65%的可交易原油以PLATTS现货布伦特原油为基准计价。 3、布伦特原油交易的四种形态： 现货布伦特（DATED BRENT） 21天BFO IPE交易所期货
13、 CFD （CONTRACT FOR DIFFERENCES）,十、布伦特原油交易简介,（二）现货布伦特： 带船期的布伦特实货 交易时间一般在装期第一天之前的10-21天 作为计价基准油的计价因子 （三）21天BFO - 远期交货合约（FORWARD） 1、历史： 21天BFO的前身，15天布伦特交易出现于1981年。 80年代中期，超过100家公司活跃在15天布伦特市场；90年代初期，成员减至50-60家；目前，21天BFO市场参与者仅有10-12家公司。,十、布伦特原油交易简介,2、特点： 21天布伦特“俱乐部”：石油贸易界的“精英俱乐部” 交易链较长，任何一个环节出错即会出现较大的履约风
14、险，对参与者资 质要求高。 成员之间相互给予一定的信用额度，勿需支付交易保证金。 成交时已有固定价格并且可选用纸面清算方式，具有实货和纸货的双重 性质。 能通过EFP（EXCHANGE FOR PHYSICAL）与IPE布伦特期货进行转换。 一般在提货月前3-4个月开始交易，提货月前1个月交易最为活跃。 建仓方式有：直接单向建仓, EFP, 跨月价差等。 3、21天BFO合同及执行： 采用SHELL标准合同 合约标准数量为60万桶，溢短装不超过1%。 交易链（传船期） “五点钟”（FIVE OCLOCKED）,十、布伦特原油交易简介,例：交易链 SHELL (22.28) - BP（24.50
15、）- MS (23.68) - SHELL (22.35) - VITOL (23.15) BP (23.86)- ESSO (25.30) SEMPRA (26.30) GLENCORE (23.20) - BP 已有FORWARD合同的各方，通过传船期将21天BFO转化为现货布伦特（WET CARGO)并形成交易链。 交易链中的任何一家可主动选择保留现货布伦特（KEEP），也有可能被动接受现货布伦特（“FIVE OCLOCKED”）。 交易链的最后一家，即现货布伦特的最终持有者，可决定溢短装的数量。,十、布伦特原油交易简介,4、比较远期交货合约（FORWARD）与FUTURES（期货合约）
16、 FORWARDS FUTURES 数量： 装船数量 每手1000桶 价格： 提货月全月 提货月全月 交易： 协商达成 通过交易所 透明度： 不够透明 完全透明 清算所： 无 有 保证金： 无 有 实物交割： 可选择 某些合同有 管理规则： 行业规则 SFA，CFTC规则 如：SHELL,十、布伦特原油交易简介,(四)、IPE布伦特场内期货 1、BRENT期货 1）、交易所：伦敦国际石油交易所（ICE） 2）、清算所：LCH（THE LONDON CLEARING HOUSE) 3）、有固定的交易程序，严格的交易规则，标准化的期货合约。 4）、可交易远至36个月以后的合约 5）、交易时间：场内
17、交易（10:0219:30），电子交易（02:00- 22:00） 6）、可以通过EFP交提实货，也可以按照价格指数（INDEX）现金结算。 7）、期货经纪公司 8）、保证金：初始保证金与追加保证金,十、布伦特原油交易简介,2、ICE布伦特期货与NYMEX WTI期货的比较 1）、可交割性： - 布伦特：EFP - WTI：直接交货（CUSHING，OKLAHOMA） 可用替代原油，如布伦特、尼日利亚油，以及部分美国国内原油 2）、交易量： 日均交易量：布伦特：95000手 WTI：210000手,十、布伦特原油交易简介,3、期货期权 1）、看涨期权 (Call Options) 2）、看跌期
18、权 (Put Options) 3）、其他组合工具： - 上下限策略 (Collar) - 虚拟看跌期权 (Synthetic Put) - 双底区间掉期 (Double Down Range Swap) - 加量毛利掉期 (Double Up Margin Swap),十、布伦特原油交易简介,（五）、CFD（CONTRACT FOR DIFFERENCES） 计价转换方法 CFD：一种锁定期货或远期交提实货与现货之间价差的掉期工具 bp 例：买500kb 4-8/Feb/2009 CFD，价格 -0.06 卖 买 500KB 500KB DTD+0.06 March Brent Flat 4
19、-8/Feb/09 4-8/Feb/09 Counterparty: bp Broker: PVM,十、布伦特原油交易简介,（六）、布伦特不同交易方式的组合运用 - 保值手段 例一：择机定价（TRIGGER） Dtd Brent 2-6/feb/2009计价转换为买方（或卖方）选定的ICE March Brent计价，数量600KB 程序： 1、根据期货市场变化，选定任一时刻价格买入600 lots IPE Mar Brent 2、买入600 lots Mar EFP（价格USD0.05/BBL） 3、买入600 lots 2-6/Feb/2009 CFD (价格MAR BRENT USD0.
20、20/BBL) 4、卖出600 lots 2-6/Feb/2009 MOPS Mar Cash Brent Trigger后的基价：IPE+EFP+CFD = IPE 0.15,十、布伦特原油交易简介,例二：操纵市场（SQUEEZE） 1998年5月：A公司操纵CFD市场 CFD 建仓2500万桶CFD，价格MAY 18-29JUL -$0.70 通过实货操作，使现货布伦特PLATTS报价在MAY 18-29区间达到JUL远期布伦特+$0.28 结果： 2500万桶CFD现金结算盈利$0.98/BBL24.5 MILLION 盈亏相抵净赚： $10.5MILLION,实货 卖出500万桶（10船）MAY布伦特 JUL-$0.70 将15船MAY布伦特运往南非入库 在5月18日之前及1829日区间，从市场上搜购25船现货布伦特，将1829日区间市场价格抬高至JUL+0.28 结果： 平均购买价JUL-0.10 卖10船货的损失$3.0 MILLION 入库15船的损失$11.0 MILLION 实货亏损总额=$14.0 MILLION,十一、石油业务的风险环节,（一）、客户资信风险 （二）、市场风险 （三）、交易流动性风险 （四）、执行风险（如：溢短装风险、计价期与保值盘错位、商检） （五）、政策、法律风险（如：付汇风险、税务风险）,