第二财务管理价值观念.ppt

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1、第二章 资金你容 1、资金时间价值： 含义-概念、衡量标准 计算-一次性终值与现值 -年金终值与现值 -利率 2、风险分析： 基本概念-风险的含义 -风险的种类及特点 -风险报酬的含义 风险的衡量-方差 -标准离差 -标准离差率 难点：先付年金终现、递延年金现值的计算、风险,第 二 章 资金时间价值与风险分析 第 一 节 资金时间价值 一、 资金时间价值的概念 （一） 概念 是资金在周转使用中由于时间因素而形成的差额价值。同等数量的资金，在不同时点上具有不同的价值。资金时间价值是一个客观存在的经济范畴。 （二） 资金时间价值的形式、属性及存在的条件 形式：货币-具有增值能力。但并非所有的货币都

2、具有增值能力。,属性：货币投入生产使用，只有充当资本时，资金才具有增值的能力。 存在条件：资金时间价值产生的前提和基础；商品经济的高度发展和借贷关系的普遍存在。在自然经济条件下，生产的产品自给自足，在商品经济条件下，为卖而买、考虑增值。 资金的所有者与资金的使用者的分离，资金投入生产使用，在使用中，发生的价值增值，即剩余价值的一部分。,结论： 资金时间价值是一个客观存在的经济范畴。 资金时间价值是在周转使用中产生的是资金所有者让度资金使用权而参与社会财富分配的一种形式。 来源：工人劳动创造的剩余价值 前提：资金时间价值产生的前提或基础：商品经济的高度发展和借贷关系的普遍存在。,英国的哲学家培根

3、说,时间是经营的尺度 正如金钱是商品 的尺度一样 那么时间加金钱等于什么？ 财务学家说：它等于货币时间价值,计算要素及方法,计算要素,计算方法,一定量未来的货币按规定利率折算的现在价值,一定量货币按规定利率折算的未来价值,货币的时间价值=终值-现值,1.现值（本金）P 2.价值率(年利率)i 3.计息期(年)t 4.计息期数(年数)n 5.终值（本利和)S 6.价值额 (利息)I,本生利;利不生利,本生利，利也生利,终值 S = P(1+ ni） 利息 I=S-P=nPi 现值 P = S/ (1+ ni） (贴现,贴现率),货币时间价值的计算制度,利息计算制度 单利制 复利制,货币时间价值的

4、计算制度,单利制指当期利息不计入下期本金，从而 不改变计息基础，各期利息额不变的计算 制度。 复利制指当期未被支取的利息计入下期本金， 改变计息基础，使每期利息额递增，利上生利 的计息制度。,【例】两种计息制度的比较,已知：某人一次存入银行1 000元，为期5年，年利率为10%。 要求：分别按两种计息制度计算各年当期利息、各年末本利和，以及五年的利息情况。 解：计算结果如表所示。,表 单利制与复利制的比较 价值单位：元,二、一次性收付款项终值与现值的计算,在某一特定时点上发生的某项一次性付款(或收款)业务，经过一段时间后再发生相应的一次性收款(或付款)业务，称为一次性收付款项。,（一）单利的计

5、算,F= P ( 1+ i n ) F-终值 P-现值 I-利率 n-计息期 本金能带来利息，但该笔利息须在提取出来以后再以本金的形式投入才能产生利息，否则不能产生利息。即：本期只按照规定的利率对本金计息，而不再根据以前期间所产生的利息来计算新的利息。本生利;利不生利,1.单利终值 F=100（1+10% 1） =110元 F=100（1+10% 2）=120元 F=100（1+10% 3）=130 2.单利现值 P=F/（1+i n） P=100/（1+10% 1）=90.90 P=1000/（1+5% 5） =800元,（二）一次性收付款项复利终值现值的计算,1、一次性收付款项复利终的计算

6、 终值(F) 现值(1+利率)时期P(1+i)n 现值终值系数P(F/P,i,n),终值系数,本金能带来利息，该笔利息无论是否提取出来后以本金的形式投入，均假设同样能够产生利息。即：本期不仅按照规定的利率对本金计息，还根据以前期间所产生的利息来计算新的利息。 F=100(1+10%)1=110 F=100(1+10%)2=121 F=100(1+10%)3=133.1,2、一次性收付款项现值的计算,折现是一次性收付款项终值计算的逆运算 现值(P)终值(1+利率) -时期F(1+i)-n 终值现值系数F(P/F,i,n),现值系数,【例】一次性收付款项现值的计算,已知：某企业打算在年初存入一笔资

7、金，3年后一次取出本利和100 000元，年复利率(折现率)为6%。 要求:计算该企业现在应存多少钱。,解:依题意，这是个已知终值F，求复利现值P的问题 终值F100 000元，利率i6%，存款期n3年 现值(P)F(1+i)-n 100 000(1+6%)-383 962(元) 或F(P/F,i,n) 100 000(P/F,6%,3) 100 0000.83962 83 962(元),三.年金的计算,概念,种类,年金是指一定时期内每次等额收付的系列款项。 定期、等额的系列收支,收支时刻发生在各期期末,收支时刻发生在各期期初,首期收支发生m2期 的普通年金,n 趋于 的普通年金,(1) 普通

8、年金 (2) 预付年金 (3) 递延年金 (4) 永续年金,计算,终值 为各期年金终值和现值 为各期年金现值和,|-|-|-|-| 100 100 100 100 普通年金 | | | 1000 1000 1000 1000 先付年金 | | | | | | 100 100 100 100 递延 | 2 2 2 2 2 2 - 永续,（一）普通年金终值的计算,F=（+）5- . |_|_|_|_|_| 100 100 100 100 100 610.51,| 1000 1000 1000 1000 4641 |_|_|_|_| 1000 1000 1000 1000 |- 1100 |-121

9、0 |-1331 合计 4641, 含义 为了在约定的未来某一时点清偿某笔债务或积聚一定数额的资本而必须分次等额提取的存款准备金。,(二 )年偿债基金 (已知年金终值F，求年金A),应用；已知年金终值，求年金 即：年偿债基金 A=F 或：（+i）n-i |_|_|_|_| ? ? ? ? 已知：1000 普通年金终值系数与偿债系数为倒数,i,(1+i)n 1,A=1000/4.641=215.4,练习： BV公司向银行借款用于乙项目的投资。年初借款20000元，年利率为12，准备从第5年年底开始还款到第八年年底还清本息。试计算每年的还款额。 注： 终值系数（i=12， 7年2.211 ，8年2

10、.476 ，9年2.773） 年金终值（i=12%，3年3.374 ，4年4.779 ，5年6.353）,（三）普通年金现值的计算 2-（）-4 2 .6340 | 2000 2000 2000 2000 6340, 含义 在给定的年限内等额回收投入的资本或清偿初始所欠的债务。,（四）年资本回收额 (已知年金现值P，求年金A), 请看例题分析 【例】,应用；已知年金现值，求年金 即：资本回收额 - 或- -（+i）-n i -（+i）ni为年金现值系数 年金现值系数与资本回收系数为倒数,A=P,i,1 (1+i),n,【例】假设你准备抵押贷款400 000元购买一套房子，贷款期限20年，每月偿

11、还一次；如果贷款的年利率为8%，每月贷款偿还额为多少？,贷款的月利率r=0.08/12=0.0067，n=240，则,上述贷款的名义利率为8%，则年有效利率为：,6340-（+）-4 6340.2000,四、即付年金终值、现值 F=A （1+i）n+1-1/i-1 （ 系数即n+1次方的年金终值系数-1） 记（F/A ， i，n+1）-1 | 1000 1000 1000 1000 5105,（系数即N-1次方的年金现值系数+1） 记（P/A， i，n-1）+1 | 2000 2000 2000 2000 6974 即付年金现值6974大于普通年金现值6340,递延年金及永续现值,五、 递延和

12、永续年金的现值 | 2000 2000 2000 2000 | 递延年金现值=20003.170.826=63400.826 =5236.84 永续年金现值p=A/i 2/10%=20,1.某公司准备购买一台设备,现有两种方案可供选择:A方案,分五年付款,每年末付款10000元;B方案,一次付款,共付40000元.设银行存款利率为10%.试问应选择哪一个,并说明理由.,例 题,例、某公司拟购置一处房产，房主提出三种付款方案： （1）从现在起，每年年初支付20万，连续支付10次，共200万元； （2）从第5年开始，每年末支付25万元，连续支付10次，共250万元； （3）从第5年开始，每年初支付

13、24万元，连续支付10次，共240万元。 假设该公司的资金成本率（即最低报酬率）为10%，你认为该公司应选择哪个方案？ 方案（1）,P020（P/A，10%，9） （1+10%） 或20+20（P/A，10%，9） 20+205.759 135.18（万元） 方案（2） P425（P/A，10%，10） 256.145 153.63（万元） P015363（P/F，10%，4） 153.630.683 104.93（万元）,方案（3） P324（P/A，10%，13）- （P/A，10%，3） 24（7.103-2.487） 87.792 110.78 该公司应该选择第二方案。,例：鲁中房地产

14、公司在高新技术开发区建造一座厂房，向高新企业销售，利率为12%，该公司提供了以下几种付款方式供企业选择： （1）、支付100000元； （2）、5年后支付180000元； （3）、从购房的当年起，每年年末支付14000元，期限15年； （4）、从购房的当年起，每年年末支付19000元，期限10年； （5）、从购房的第二年起，每年年末支付10000元，期限17年； 要求：如果你是高新企业的财务人员，应选择那种支付方式？,例：东方公司2014年1月1日向工行泰山支行借入一笔款项，银行贷款年利率为6，同时东方公司与泰山支行约定：前三年不用还本付息，但从2017年1月1日起至2021年12月31日止，

15、每年未要偿还本息2万元。 根据资料分析东方公司当初向工行泰山支行借人多少本金？ 至2021年12月31日共向工行泰山支行偿还本息是多少?,结论 先付年金的终值大于普通年金的终值。 先付年金的现值大于普通年金的现值。 普通年金与递延年金的共同点： 都是期末发生 区别： 普通年金是第一期发生 递延年金是向后递延发生 永续年金是普通年金的特殊形式,系数间的关系？ 互为倒数关系：复利终值系数与复利现值系数 偿债基金系数与年金终值系数 资本回收系数与年金现值系数 期数、系数变动关系？ 预付年金终值系数与普通年金终值系数： 期数+1，系数-1 预付年金现值系数与普通年金现值系数： 期数-1，系数+1,（F

16、/P，i，n） （P/F，i，n） （F/A，i，n） （A/F，i，n）偿债系数 （P/A，i，n） （ A/P，i，n）回收系数 （F/A，i，n+1）-1 （P/A，i，n-1）+1 （P/A，i，n） （P/F，i，n）递延年金系数,六、折现率、期间和利率的推算 （一） 折现率（利率）的推算 、 一次性收付款项的利率 （+i）n （+i）n 的开方（+i） 因此 i（的开n次方） 、永续年金的利率,P=A/i 所以i=A/P 3、 普通年金的利率 （无法套用公式） （采用内插法） 年金现值P=A1-（1+i）n/i P/A=1-（1+i）n/i 第一步、计算年金现值系数 年金现值/年金

17、=系数 20000/4000=5,第二步 查找年金现值系数及其对应的 i 大 5 小 5.328 4.916 第三步 采用“内插法”求i 12% 5.328 i 5. 14% 4.916,i=12%+X X/2%=0.328/0.412 X=1.59% i =12%+1.59%=13.59% （二） 期间的推算 同样采用（内插法）求N （三） 名义利率与实际利率的换算,方法一、一年内多次计息 （1+i）=（1+r/m）m 当计息一次时m=1 所以：i=r/m 如果：一年多次计息 i=（1+r/m）m-1 ，M次方 方法二、不计算实际利率直接计算终值,名义利率与有效利率, 名义利率以年为基础计算

18、的利率 实际利率（年有效利率，effective annual rate， EAR ）将名义利率按不同计息期调整后的利率,设一年内复利次数为m次，名义利率为rnom，则年有效利率为：,当复利次数m趋近于无限大的值时，即形成连续复利,第二节 风险报酬 一 、风险的概念 在实务中，风险和不确定性不作区分 从财务的角度来说 风险是企业在各项财务活动过程中，由于难以预料或无法控制的因素作用，使企业的实际收益与预计收益发生背离，从而有蒙受经济损失的可能性。 风险可能给投资人带来超出预期的收益，也可能带来超出预期的损失；,(一)风险的概念,市场经济是风险经济，财务活动经常是在有风险情况下进行的。如果企业的

19、一项行动有多种可能的结果，其将来的财务后果是不肯定的，就叫有风险。如果这项行动只有一种肯定的后果，就叫无风险。,主要是指无法达到预期报酬的可能性,.一般来说，风险是指在一定条件下和一定时期内可能发生的各种结果的变动程度。 或指事件本身的不确定性.,特性,财务管理中风险的实质 (不利事件),风险的种类 （1）从个别理财主体角度分：市场风险（系统风险）、公司特有风险（非系统风险） 市场风险：影响所有公司的因素引起的风险 特点：不能通过多角化投资来分散 公司特有风险：发生于个别企业的特有事件造成的风险 特点；能通过多角化投资来分散 （2）从公司本身来看，可以将公司特有风险分为： 经营风险：指由于生产

20、经营的不确定性带来的风险，它是任何商业活动都有的风险，如材料供应变化等。 财务风险：是指由于举债而给企业财务成果带来的风险，是负债筹资带来的风险。,经营风险和财务风险 （一） 经营风险 是由生产经营的不确定性引起的。 （二） 财务风险（筹资风险） 是指由于举债而给企业财务成果带来的不确定性。 是由负债筹资引起的。 二、风险报酬 风险报酬率，是指投资者因冒风险进行投资而要求的，超过资金时间价值的那部分额外报酬率。 风险与收益的关系：风险越大要求的报酬率越高 期望投资报酬率=无风险报酬率（时间）+风险报酬率,三、风险衡量 通常用标准离差或标准离差率来衡量风险的大小 标准离差的计算： 根据概率计算期

21、望值 第一、计算望值值 期望值（平均）E=X P E=5 0.1+4 0.2+3 0.4+2 0.2+1 0.1=3,第二、计算方差、计算标准离差 标准离差=（随机指标-期望值）的平方概率P再开方 =（5-3）0.1+（4-3）0.2+（3-3）0.4+（2-3）0.2+（1-3）0.1开方=1.095 假如；方案1，标准离差为1.095 方案2， 标准离差为1.055 由此说明；方案1风险大 用标准离差衡量风险大小，只适用于期望值相等的方案。,即：方案1， E=3 方案2，E=3 第一、计算标准离差率 标准离差率适用于期望值不相等的方案。 标准离差率=标准离差/期望值 假如；方案1，E=3

22、方案3， E=3.5 方案1，标准离差率=1.095/3=0.365 方案3， 标准离差率=1.055/3.5=0.3 由此可见 ，方案 1 风险较大,方案评价问题 （一）从风险评价角度来看： 单一方案：计算出来的方案标准离差或者标准离差率与预先设定值进行对比，如果计算出来的直小于等于设定值，那么说明方案的投资风险可接受，反之则不可接受。 多方案： 1、投资规模相等的多方案应选择标准离差小的方案。 2、投资规模不相等的多方案应选择标准离差率较小的方案。 （二）对于方案的评价，需要权衡期望收益和风险进行选择，尽量选择收益高风险小的方案。,指标 计算公式 结论 期望值 E=XP 反映预计收益的平均

23、化 不能直接用来衡量风险。 方差 =（X-E）2 期望值相同的情况下， 方差越大，风险越大。 标准离差=开方 期望值相同的情况下， （X-E）2P 标准离差越大，风险越大。 标准离差率=/E 期望值不同的情况下， 标准离差率越大，风险越大,三）利息率 是一定时期运用资金这一资源的交易价格。 分类：,、按利率之间的变动关系：,基准利率 套算利率,、按市场资金供求关系：,固定利率 浮动利率,3、按利率形成的机制不同分为：,市场利率 法定利率,4、按债权人取得的报酬情况：,实际利率 名义利率,利率是由供应与需求来决定。 利率纯利率通货膨胀补偿率风险报酬率（违约风险报酬率流动风险报酬率期限风险报酬率）,资金利润率有：纯利率、通货膨胀补偿率、风险报酬 风险报酬：违约风险报酬、流动风险报酬、期限风险报酬 因此； 利率=纯利率+通货膨胀补偿率 +风险报酬率,