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1、財 務 管 理 概 述,授課教師 洪 裕 勝,內 容,財務學之定義 財務學領域 財務管理之發展 財務管理之趨勢 財務決策與企業經營 財務決策與資產負債表 企業組織與架構 財務部門組織與職掌 財務管理的目標 企業目標 企業道德 中小企業之財務管理與常見之問題 財務管理與其他學科的關係 財務理論的中心思想 財務學的發展方向,財 務 學 之 定 義,財務學係指研究如何就資金資源做有效之分配，及就風險與報酬之間作最適選擇的一門學科。 換言之，財務管理之內涵包括： 資產（金）之取得方式與配置如融資決策 資產之運用（投資） 如投資決策 資金之管理如股利決策,財 務 學 領 域,廣義： 公部門：政府財務之管
2、理 私部門：（1）個人理財，（2）公司理財，（3）金融（機構）管理，（4）投資管理，（5）國際財務管理，（6）衍生性金融商品 狹義： 一般指：（1）（公司）財務管理，（2）金融（機構）管理，（3）投資學等三大領域。,財務管理的演進過程（一）,財務管理的演進過程（二）,財務管理的演進過程（三）,財務領域諾貝爾經濟學獎得主,財 務 管 理 之 趨 勢,財務決策與企業經營（一）,股權或債權融資,投資生產,行銷銷貨,（融資決策）,（投資決策）,（股利政策）,投資決策、融資決策、股利政策彼此互相影響。,財務決策與企業經營 （二）,進行財務決策時的考量: 成本(cost)與效益(benefit)分析 副效
3、果(side effect)的影響 影響財務決策的因素： 產業環境 公司本身特徵 管理者的經營理念,財務決策與資產負債表,企業組織與架構（一）,獨資 個人獨資經營，所有權與經營權合一，自享盈虧、自負無限清償責任 合夥 二人或多人組成經營，共享損益，清償責任可能有限或無限 公司 股東按出資比例享有分配剩餘財產的請求權，並組成董事會 董事會派任聘僱總經理（或執行長CEO）經營,企業組織與架構（二）-獨資,獨資（Sole Proprietorship） 1、意義：企業之資本來自於個人單獨提供所成立者。 2、優點： 設立成本低，亦較容易成立 政府的管制較少 決策過程簡化，資本主決定後可立即實行 3、缺
4、點： 獨資業主對企業所生債務負有無限清償責任 規模較小，不易籌措大量資金,企業組織與架構（三）-合夥,合夥（Partnership） 1、意義：兩個或兩個以上的人共同出資，設立經營之企業。 2、優點： 設立成本低、亦較容易成立 決策過程亦較簡化，各合夥人達一致共識後即可實行 3、缺點： 各合夥人對於企業所生之債務亦負有無限清償責任 規模較小，不易籌措大量資金,企業組織與架構（四）-公司,公司（Corporation） 1、意義：以營利為目的、依據公司法規定組織、登記、成立之法人組織。 2、優點：（就股份有限公司而言） 可以永續經營 所有權移轉容易 對於企業所生之債務各股東僅負有限清償責任 較易
5、對外籌措大量資金 3、缺點： 設立成本較高，成立較複雜 政府對公司組織的管理較多 決策過程可能較為繁瑣,企業組織與架構（五）-公司分類,公司組織的種類依公司法第二條規定公司分為左列四種： 1、無限公司：指二人以上股東所組織，對公司債務負連帶無限清償責任之公司。 2、有限公司：由一人以上股東所組織，就其出資額為限，對公司負其責任之公司。 3、兩合公司：指一人以上無限責任股東，與一人以上有限責任股東所組織，其無限責任股東對公司債務負連帶無限清償責任；有限責任股東就其出資額為限，對公司負其責任之公司。 4、股份有限公司：指二人以上股東或政府、法人股東一人所組織，全部資本分為股份；股東就其所認股份，對
6、公司負其責任之公司。,企業組織與架構（六）,企業組織與架構（七）,圖 1-1 企業簡要組織圖,圖 1-2 台灣企業簡要組織圖,財務部門組織與職掌,財務長（或財務副總）下轄： 1、會計部門（Controller，主計長或會計經理） ：管理歷史資訊 -財務報表編製與分析、稅務規劃、管理資訊系統、預算編製、薪工、成本會計、內部稽核、內部績效評估 2、財務部門 （Treasurer，財務長或財務經理）：提出即時、前瞻的分析，積極幫助決策者瞭解情況並調整目標 -營運資金管理、投資決策、財務結構規劃與控管、財務規劃及分析、退休金管理、股利政策、銀行關係、信用政策制訂、金融市場分析,財 務 管 理 的 目
7、標 （一）,極大化公司價值 極大化股東權益的價值 極大化股票價格,假設股東與經理人無利益衝突 假設經營過程中沒有產生不良的社會成本,假設股東與經理人無利益衝突 假設經營過程中沒有產生不良的社會成本 假設資本市場能快速而正確地反映股東價值,財 務 管 理 的 目 標 （二）,林炯垚歸納Lanzillotti(1958)、Van Horne(1986)及Levy & Sarnat(1986)的看法，提出下列10點目標： 公司的持續生存 利潤極大化 銷售極大化 維持目標市場佔有率 合理之利潤水準 最低的員工流動率 公司內部安定 每股盈餘極大化 管理者薪資極大化 公司股票市價之極大化或股東財富之極大化
8、,企 業 目 標,1. 利潤衡量之問題,圖 1-3 影響股價的主要因素,美國企業目標 股東財富極大化。 阻礙管理階層以股東財富極大化作為最高目標，降低委託書爭奪戰 (Proxy Fight)與惡意購併 (Hostile Takeover)的機率,先進國家企業之目標,股東財富與代理人問題 管理者追求本身的利益，未以股東財富極大化作為最高目標 代理人問題 (Agency Problems)。,企 業 道 德,企業道德 (Business Ethics)係指公司對待股東、客戶、員工、供應商及社區的態度與方式，若符合誠實與公正原則，則可視為具有企業道德。 1. 營業道德 企業的營業道德範圍相當廣泛，舉
9、凡產品的安全與衛生、銷售的公平性、尊重智慧財產、管理者與員工行為 (如賄賂、背信、詐欺) 等。,中小企業之財務管理,1. 中小企業之目標 利用某個財務變數為主要目標 (如每股盈餘)，同時以其他財務報表 變數 (如營業額、純益率、業主權益報酬率等) 作為次要目標。 2. 台灣中小企業失敗主因,中小企業常見之財務問題,中小企業常見之財務問題,財務管理與其他學科的關係,財務理論的中心思想,風險與報酬 代理理論 無關論 效率市場假說 評價 行為財務學,風險與報酬,財務管理的基本手法 提高投資報酬率 降低風險,折現(discount) 同時考慮風險與報酬 淨現值(net present value, N
10、PV) 針對不同時點的現金流量估計風險程度，以該風險程度作為折現率，將一連串的現金流量折現到同樣的時點進行比較,代理理論,管理者與股東的代理問題 管理者熱衷特權消費 債權人與股東的代理問題 負債契約引發股東次適化的行為,由於彼此資訊不對稱(information asymmetry) 且對風險與報酬的要求水準不一致 ，因而產生代理問題(agency problem),無 關 論,Modigliani & Miller 在1961及1963提出此一理論 其主要內容為公司價值決定於實質的投資活動，其他決策不會影響公司價值，例如資本結構及股利政策等均與公司市場價值無關 無關論係以完美市場（Perfe
11、ct Market）為前提假設，即無稅賦、無交易成本、無破產可能、無代理成本無資訊不對稱,效率市場假說,資訊能充分、迅速且不偏地融入市場價格，因此股價呈隨機漫步(random walk)，沒有人能以任何一種系統性的型態賺取超額報酬。 Fama認為效率市場分下列三類： 弱式效率性(Weak Form Efficiency)：股價反應過去資訊，技術分析無效。 半強式效率性(Semi-Strong Form Efficiency)：股價反應所有公開訊息，基本分析無效。 強式效率性(Strong Form Efficiency)：股價反應所有公開即未公開訊息，任何人接無法賺超額報酬。,評價,1、資本資產定價模式(Capital Asset Pricing Model，CAPM) 2、套利訂價理論 (Arbitrage Pricing Theory，APT) 3、選擇權評價模式（Option Pricing Model，OPM）,行為財務學,大部分的投資人不符合理性經濟人的行為 投資的娛樂效果大於輸贏的財富效果,結合心理學與財務學的研究技巧，探討個別投資人的 投資心裡，試圖解釋真實的金融環境中的問題,財 務 學 的 發 展 方 向,從確定性研究到不確定性研究 從部分均衡分析到一般均衡分析 從靜態分析到動態分析 從完全市場到不完全市場的分析 從敘述性研究到分析性研究,