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1、,第四讲 经济效果评价指标与方法, 本章要求 （1）熟悉静态、动态经济效果评价指标的含义、特点； （2）掌握静态、动态经济效果评价指标计算方法和评价准则； （3）掌握不同类型投资方案适用的评价指标和方法。,1 经济效果评价指标,一、静态评价指标 1、投资回收期（Pt）：用项目各年的净收益来回收全部 投资所需要的期限。 原理公式： A= 实用公式 （1）项目建成投产后各年的净收益均相同时，计算公式如下：式中：I为项目投入的全部资金；A为每年的净现金流量，即,（2）项目建成投产后各年的净收益不相同时，计算公式为： 评价准则：PtPc，可行；反之，不可行,案例1、某建设项目估计总投资2800万元，项
2、目建成后各年净收益为320万元，则该项目的静态投资回收期为（ ）。,2. 投资收益率（E）：项目在正常生产年份的净收益与投资总额的比值。（例4-3） （1）当K为总投资，NB为正常年份的利润总额，则E称为投资利润率； （2）当K为总投资，NB为正常年份的利税总额，则E称为投资利税率。 评价准则：EEc，可行；反之，不可行。,1、 动态投资回收期（Pt） 原理公式： 实用公式： 评价准则：PtPc，可行；反之，不可行。,二、动态评价指标,【例】：对下表中的净现金流量系列求静态、动态投资回收期，设i=10%。,解： Pt= 8-1+（84150）= 7.56（年） Pt =11-1+（2.9452
3、.57）=10（年）,二、动态评价指标 2. 净现值（NPVNet Present Value）:把不同时间点上发生的净现金流量，通过某个规定的利率，统一折算为现值（0年），然后求其代数和。 （1）计算公式和评价准则 计算公式： 评价准则：对单方案，NPV0，可行；多方案比选时，NPV越大的方案相对越优。,（2）几个需要说明的问题 累计净现值曲线：反映项目逐年累计净现值随时间变化的一条曲线 AC总投资额 AB总投资现值 DF累计净现金流量（期末） EF净现值 OG静态投资回收期 OH动态投资回收期,案例2、,朋友投资需借款10000元，并且在借款之后 三年内的年末分别偿还2000元、4000元
4、和 7000元，如果你本来可以其它投资方式获得 10%的利息，试问你是否应同意借钱？,案例3、,修建位于两个现有地铁站之间的一个行人地下通道费用80万元，使用寿命30年，每年因节省路人时间获益5万元，每年用于照明等服务的费用1万元，如果资金的机会成本为10%，请问是否应修建地下通道？,案例4、,某地公路建设，有两条线 路，资金的机会成本均为 12%，问哪一个定线更经 济？或者工程是否应该放 弃？,净现值函数,对于开始时有 一笔或几笔支出，而以后有一连串的收入，并且收入之和大于支出之和的现金流量，净现值函数均具备该特点。,NPV与i的关系： a. i NPV，故i定的越高，可接受的方案越少； b
5、. 当i=i时，NPV=0；当i0； c. 当ii时，NPV0。,净现值最大准则与最佳经济规模 最佳经济规模就是盈利总和最大的投资规模。考虑到资金的时间价值，也就是净现值最大的投资规模。所以，最佳经济规模可以通过净现值最大准则来选择。 净现值指标的不足之处 a. 必须先确定一个符合经济现实的基准收益率，而基准收益率的确定往往是比较复杂； b. 在互斥方案评价时，净现值必须慎重考虑互斥方案的寿命，如果互斥方案寿命不等，必须构造一个相同的研究期，才能进行各个方案之间的比选； c. 净现值不能反映项目投资中单位投资的使用效率，不能直接说明在项目运营期间各年的经营成果。,基准折现率ic ：是投资者对资
6、金时间价值的最低期望值 影响因素： a. 加权平均资本成本 b. 投资的机会成本 c. 风险贴补率（风险报酬率）：用r2表示 d. 通货膨胀率：用r3表示 确定：a. 当按时价计算项目收支时， b. 当按不变价格计算项目收支时 正确确定基准收益率，其基础是资金成本、机会成本，而投资风险、通货膨胀和资金限制也是必须考虑的影响因素。,取两者中的最大的一个作为r1,二、动态评价指标 3、净年值,把项目方案寿命期内的净现金流量，通过某个规 定的利率i折算成与其等值的各年年末的等额支付 系列，这个等额的数值称为年度等值。 NAV= NPV (A/ P,i, n) 在正年值的情况下为收益年值，在负年值的情
7、况下为费用年值。 优点：因会计信息通常以年度形式表示，年值法使用会 计数据调整的程度小。 缺陷:当年费用与年收益各年不等时，年值法使用不便。,判别标准： 1、单一方案：NAV0，方案可行 2、多方案比较：NAV越大，则经济效果越好,2000,4000,7000,1000,5000,0,1,2,3,4,单位：万元 基准收益率：10%,例：某投资方案的净现金流量如下图，求方案的净现值和净年值，并相应判断。,4、费用年值,当所有的备选方案具有相同的收益时，通 常采用费用年值法计算比较（“差异”比较）。 案例分析：某人以10.5万元现金购买了一辆汽车，估计使用8年，资金的机会成本为10%，则汽车等额不
8、变的年费用为： A=P(A/P,10%,8)=19680元,例：两种机床资料如下表所示，基准收益率为15%，试用费用年值比较选择最优方案。,内部收益率案例分析,3年前以20万元购买设备，预计经济寿命为10 年，每年净收益10万元，但该设备目前残值为 零，将被淘汰。公司正在考虑以35万元购买新 设备，估计经济寿命为5年，残值为零。第一年 净收益为10.7万元，后续4年的年收益为21.4万 元。不考虑通货膨胀因素，试测算税前预期收 益率为多少？,内部收益率不存在的情况： （1）现金流量都是正的； （2）现金流量都是负的； （3）现金流量虽然开始 是支出，以后都是收入， 但由于现金流量的收入 代数和
9、小于支出代数和， 函数曲线与横轴没有 交点，故内部收益率 不存在。,2 方案类型与评价方法,一、方案类型及其评价方法 独立方案：各方案间不具有排他性，在一组备选的投资方案中，采纳某一方案并不影响其他方案的采纳。 2、独立方案的采纳与否，只取决于方案自身的经济效果，因此独立方案的评价与单一方案的评价方法相同。常用的方法有： （1）净现值法 （2）动态投资回收期法,各方案间是相互排斥的，采纳某一方案就不能再采纳其他方案。按服务寿命长短不同，投资方案可分为： 相同服务寿命的方案，即参与对比或评价方案的服务寿命均相同； 不同服务寿命的方案，即参与对比或评价方案的服务寿命均不相同； 无限寿命的方案，在工
10、程建设中永久性工程即可视为无限寿命的工程，如大型水坝、运河工程等。,互斥方案：,互斥方案的经济效果评价,该类型方案的经济效果评价包括： 绝对效果检验：考察备选方案中各方案自身的经济效果是否满足评价准则的要求 相对效果检验：考察备选方案中哪个方案相对最优。 该类型方案经济效果评价的特点是要进行多方案比选，故应遵循方案间的可比性。,（一）寿命相等的互斥方案经济效果评价 （1）操作步骤 绝对效果检验：计算各方案的NPV或NAV，并加以检验； 相对效果检验：计算通过绝对效果检验的两两方案的NPV或NAV； 选最优方案：相对效果检验最后保留的方案为最优方案。,例】：设备型号 初始投资（万元） 年运营费（
11、万元） 残值（万元） 寿命（年） A 20 5 2 3 B 30 5 1 5,设折现率为10，应选哪种设备？ 解：PCA=20+2(P/A,10%,5)3(P/F,10%,5)=25.72万元 PCB=30+1(P/A,10%,5)5(P/F,10%,5)=30.69万元 PCA PCB， 应选A设备,（二）寿命不等的互斥方案经济效果评价 1. 年值法这是最适宜的方法 由于寿命不等的互斥方案在时间上不具备可比性，因此为使方案有可比性，通常宜采用年值法（净年值或费用年值）。 NAVi0且max（NAVi）所对应的方案为最优方案,（三）无限寿命的互斥方案经济效果评价 1. 现值法（注意此时） NP
12、Vi0且max（NPVi）所对应的方案为最优方案 2. 年值法（注意此时） NAVi0且max（NAVi）所对应的方案为最优方案,3. 相关方案：在一组备选方案中，若采纳或放弃某一方案，会影响其他方案的现金流量；或者采纳或放弃某一方案会影响其他方案的采纳或放弃；或者采纳某一方案必须以先采纳其他方案为前提等等。,3-1:,已知:各年净现金流量, i=10% 求: 静态/动态投资回收期, 净现值, 净年值, 内部收益率 画出累计净现金流量曲线和累计净现金流量现值曲线简图。,解:,先计算累计净现金流量(不计时间价值),首次为正值的年份为T=4,带入公式: Tp=T-1+ =3+30/60=3.5 =
13、 67.5 (n=6, i=10%) NAV=NPV(A/P,10%,6)=15.5 计算净现值率: 项目总投资现值：K=50+80(1+10%)-1=122.7 净现值率=NPV/K=67.5122.7=0.55,解:,用内插值法计算IRR: 当I1=25%, NPV1=2.29 当I2=30%, NPV2=10.96 IRR=25%+(30%-25%) =25.9%,计算累积净现金流现值: Tp*=5-1+ =4+ =4.09,3-2,已知: 最低期望收益率12% 求NPV和IRR，并判断项目是否可行。 求NPV: 投资和收益都折算到第三年初,求IRR,NPV=15002000（1+12%）1000（1+12%）2 1450（P/A, 12%, 8）=7735.751254.422401500=2741.350 NPV=15002000(1+I)-1000(1+I)21450(P/A, i, 8)=0 当i1=20%, NPV1=223.650 当i2=25%, NPV2=735.4512% 结论：项目可行,