外汇管理专题.ppt

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1、外汇管理专题外汇管理专题 许少强许少强 复旦大学经济学院复旦大学经济学院 教学内容教学内容 第一章第一章 货币自由兑换与货币国际化货币自由兑换与货币国际化 第二章第二章 外汇管理与放松外汇管理与放松 第三章第三章 外汇市场培育外汇市场培育 第四章第四章 汇率调整与汇率制度选择汇率调整与汇率制度选择 第五章第五章 国际收支调控国际收支调控 第六章第六章 外汇风险管理外汇风险管理 教材及教材及 参考期刊参考期刊 教材：许少强、庄后响主编教材：许少强、庄后响主编外汇管理概外汇管理概 论论格致出版社人民出版社，格致出版社人民出版社，2008年年1月版月版 参考文献：吴晓灵主编参考文献：吴晓灵主编中国

2、外汇管理中国外汇管理 中国金融出版社中国金融出版社 2001年；参考期刊：年；参考期刊： 国际国际 金融研究金融研究 中国外汇管理中国外汇管理 、中国货中国货 币市场币市场 闭卷考试（讨论题闭卷考试（讨论题5选选4，事先公布课程重点，事先公布课程重点 ） 货币的货币的 5个层次：个层次： 1 不可兑换货币不可兑换货币 -IMF协定第协定第 14条条 2 可兑换货币可兑换货币 -IMF协定第协定第 8条经常项目货币可兑条经常项目货币可兑 换换 3 自由兑换货币自由兑换货币 -共识：经常共识：经常 +资本项目货币可兑资本项目货币可兑 换换 4 国际货币国际货币 -争议：等同于自由兑换货币争议：等同

3、于自由兑换货币 5 世界货币世界货币 -争议：等同于国际货币争议：等同于国际货币 第一章第一章 货币自由兑换与货币国际化货币自由兑换与货币国际化 第一节第一节 不可兑换货币不可兑换货币 根据IMF（国际货币 基金组织 ）协定第十四条款的 规定，成员国可以暂时 保留“国际经 常性往来的付 款和资金转移”的限制。 保留严格的外汇管制的国家的货币 是不可兑换货 币 一、不可兑换货币的定义一、不可兑换货币的定义 u其一是经济落后，存在其一是经济落后，存在“外汇缺口外汇缺口 ” u其二是货币可兑换意味着经济的开放，政府其二是货币可兑换意味着经济的开放，政府 担心经济开放会对其经济造成冲击担心经济开放会对

4、其经济造成冲击 （如朝鲜（如朝鲜 ） （二）货币不可兑换的原因（二）货币不可兑换的原因 第二节第二节 可兑换货币可兑换货币 一、货币的可兑换性一、货币的可兑换性 意义在于：意义在于： 1. 保证货币价值的稳定，保证货币价值的稳定， 2. 兑换促进了国际经贸的发展。兑换促进了国际经贸的发展。 在第二次世界大战之前，货币的可兑换在第二次世界大战之前，货币的可兑换 性表现为纸币与金银的兑换关系。性表现为纸币与金银的兑换关系。 二战结束后，二战结束后， IMF的新解释的新解释 1. 不同纸币间的兑换不同纸币间的兑换 2. 限于国际收支经常项目的范围限于国际收支经常项目的范围 协定第八条：协定第八条：

5、1. “避免限制经常性支付避免限制经常性支付”(第第2款款) 2. “避免施行歧视性货币措施避免施行歧视性货币措施”(第第3款款) 3. 保证保证 “兑付外国持有的本国货币兑付外国持有的本国货币”(第第4款款) 二、货币可兑换的意义二、货币可兑换的意义 IMF的宗旨：的宗旨： 设立专门的机构，促进国际货币合作设立专门的机构，促进国际货币合作 促进国际贸易和各国经济的发展促进国际贸易和各国经济的发展 维持汇率稳定维持汇率稳定 建立多边的支付体系，让各国放弃外汇管理建立多边的支付体系，让各国放弃外汇管理 向逆差国家贷款向逆差国家贷款 ABCD合计合计 A7006801101490 B4006509

6、702020 C28010005701850 D8104208202050 合计合计14902120215016507410 出口 进进口 多边结算体系下的国际贸多边结算体系下的国际贸 易易 ABCD合计合计 A400280110790 B4006504201470 C2806505701500 D1104205701100 合计合计7901470150011004860 出口 进进口 双边结算体系下的国际贸双边结算体系下的国际贸 易易 三、货币可兑换的现状三、货币可兑换的现状 （新兴市场经济体）（新兴市场经济体） 不考虑发达国家不考虑发达国家 u 1979年前年前 （33个）个） u 198

7、01989 (12个个) u 19901999 (80个个) u 20002007 (17个个) 三、人民币可兑换三、人民币可兑换 u1980年加入年加入 IMF u1996年年12月月1日完成了向第八条款的过渡日完成了向第八条款的过渡 人民币可兑换现状：人民币可兑换现状： 1、（贸易）购汇自由，（贸易）购汇自由，意愿结汇，意愿结汇， 2、非贸易购汇、汇款、非贸易购汇、汇款基本基本 满足正常需求满足正常需求 3、对外贸易开始用人民币计价结算、对外贸易开始用人民币计价结算 第三节第三节 货币自由兑换货币自由兑换 一、货币自由兑换的定义与现状一、货币自由兑换的定义与现状 u不仅在经常项目，而且在资

8、本项目也实现了货币可不仅在经常项目，而且在资本项目也实现了货币可 兑换，其货币就是自由兑换货币兑换，其货币就是自由兑换货币 u u 资本项目资本项目资本项目资本项目 = =直接投资、证券投资、信贷直接投资、证券投资、信贷直接投资、证券投资、信贷直接投资、证券投资、信贷；流流流流入入入入、流流流流 出出出出 u1997年年9月的香港年会上，月的香港年会上，IMF临时委员会曾发表了临时委员会曾发表了“ 关于修改基金组织协定、实现资本自由流动的声明关于修改基金组织协定、实现资本自由流动的声明” uOECD ( Organization for Economic Co-operation and De

9、velopment，经济合作与发展组织，经济合作与发展组织 )规定成员有义规定成员有义 务实现资本项目的货币可兑换务实现资本项目的货币可兑换 二、货币自由兑换的意义和影响二、货币自由兑换的意义和影响 （一）意义（一）意义 -基本放弃资本流动管制基本放弃资本流动管制 1. 市场机制的完善市场机制的完善 2. 促进内外资金流动促进内外资金流动 3. 提高货币的国际地位提高货币的国际地位 （二）负面影响（二）负面影响 1、容易引起外来冲击、容易引起外来冲击 2、不利于政府调控、不利于政府调控 资金进出入自由会影响外汇市场与资金市场上的供资金进出入自由会影响外汇市场与资金市场上的供 求，进而可能会使政

10、府对国际收支平衡与汇率稳定求，进而可能会使政府对国际收支平衡与汇率稳定 、乃至利率与货币供给等的调控变得困难、乃至利率与货币供给等的调控变得困难 三、资本项目货币可兑换的现状与问题三、资本项目货币可兑换的现状与问题 u现状：货币自由兑换是一个大趋势。现状：货币自由兑换是一个大趋势。 u发达国家发达国家 u东亚主要经济体（亚洲四小东亚主要经济体（亚洲四小+东南亚，以及印度东南亚，以及印度 ） u拉美主要国家拉美主要国家 u中东石油输出国中东石油输出国 u俄罗斯与东欧俄罗斯与东欧 u部分非洲国家部分非洲国家 可能出现经济危机，其原因主要在于：可能出现经济危机，其原因主要在于： 1、货币替代和资金外

11、逃、货币替代和资金外逃-本币汇率高估和高本币汇率高估和高 通货膨胀率引起大规模的货币替代和资本通货膨胀率引起大规模的货币替代和资本 逃避逃避 2、外汇投机冲击、外汇投机冲击 -经常项目逆差与通货膨胀经常项目逆差与通货膨胀 +汇率固定汇率固定 =汇率高估汇率高估 3、民族和幼稚产业保护困难、民族和幼稚产业保护困难-外国资本渗透外国资本渗透 ，可能控制发展中国家的经济，可能控制发展中国家的经济 许多新兴市场经济体的教训许多新兴市场经济体的教训 四、货币自由兑换的条件和顺序四、货币自由兑换的条件和顺序 （一）条件（一）条件 1. 宏观经济稳定宏观经济稳定 -财政收支平衡、低通胀财政收支平衡、低通胀

12、率率 2. 市场机制和企业竞争力市场机制和企业竞争力较强较强 3. 汇率合理汇率合理 4. 外汇储备充足外汇储备充足 5. 金融市场与制度的发展和完善金融市场与制度的发展和完善 （二）顺序（二）顺序 1. 先国内金融改革后对外开放金融先国内金融改革后对外开放金融 2. 先经常项目自由化再资本项目自由化先经常项目自由化再资本项目自由化 3. 资本项目自由化内部的顺序资本项目自由化内部的顺序: 先放松长期资本流动后短期资本流动，先放松长期资本流动后短期资本流动， 先直接投资后间接投资，先直接投资后间接投资， 先资本流入后资本流出先资本流入后资本流出 避免了危机的国家避免了危机的国家 英英 国国 快

13、速的。快速的。 奥地利奥地利 渐进的。长期资本流动开放先于短期资本流动。渐进的。长期资本流动开放先于短期资本流动。 匈牙利匈牙利 快速的。长期资本流动开放先于短期资本流动。快速的。长期资本流动开放先于短期资本流动。 南南 非非 渐进的。首先放开对非居民资本流动的限制。渐进的。首先放开对非居民资本流动的限制。 经历了危机的国家经历了危机的国家 土耳其土耳其 快速的。部分资本流动管制在快速的。部分资本流动管制在1988-91年间取消。年间取消。 直接投资开放稍早于证券投资。直接投资开放稍早于证券投资。 瑞瑞 典典 渐进的。长期资本流动开放先于短期资本流动。渐进的。长期资本流动开放先于短期资本流动。

14、 韩韩 国国 渐进的。短期对外借款限制少，长期对外借款限渐进的。短期对外借款限制少，长期对外借款限 制多。制多。 墨西哥墨西哥 渐进的。先放开渐进的。先放开 FDI，1994年危机前夕大规模开放年危机前夕大规模开放 资本项目。资本项目。 部分国家金融开放的模式与部分国家金融开放的模式与顺顺 序序 五五、人民币自由兑换何时实现？、人民币自由兑换何时实现？ 乐观：乐观： 2008年年-已是历史已是历史 谨慎：谨慎： 2020年年-与上海建设国际金融中心与上海建设国际金融中心 有关有关 悲观：悲观： 2050年年-经济转轨、中等收入国家经济转轨、中等收入国家 第四节第四节 国际货币国际货币 一、货币

15、国际化的定义一、货币国际化的定义 uIMF协定第三十条款将国际货币定义为：在国协定第三十条款将国际货币定义为：在国 际往来的支付中被际往来的支付中被广泛广泛 使用的，以及在主要外使用的，以及在主要外 汇市场上被汇市场上被 广泛广泛 交易的货币交易的货币 -外汇储备外汇储备 1%， 外汇交易外汇交易 4% u1998年底前有年底前有 7种货币：美元、马克、日元、种货币：美元、马克、日元、 英镑、法国法郎、瑞士法郎和荷兰盾英镑、法国法郎、瑞士法郎和荷兰盾 u1999年以来是美元、欧元、日元、英镑年以来是美元、欧元、日元、英镑4种货种货 币币（瑞郎有时达标）（瑞郎有时达标） 国际货币与自由兑换货币进

16、行比较国际货币与自由兑换货币进行比较 u实现货币自由兑换的国家很多，除了实现货币自由兑换的国家很多，除了OECD 成员外，还有东亚、俄罗斯成员外，还有东亚、俄罗斯、东欧、拉美及、东欧、拉美及 印度等几十个国家；可是，国际货币仅上述印度等几十个国家；可是，国际货币仅上述4 -5种。种。 u货币自由兑换货币自由兑换 是各国可以决定的，货币国际是各国可以决定的，货币国际 化须得到国际社会的认可。化须得到国际社会的认可。 u货币自由兑换货币自由兑换 主要是从国内外汇市场讨论汇主要是从国内外汇市场讨论汇 兑风险，而货币国际化则主要讨论货币发行兑风险，而货币国际化则主要讨论货币发行 利益：国家的利益：国家

17、的 “铸币税铸币税 ” 收入等。收入等。 二、货币国际化的利弊二、货币国际化的利弊 利利 第一，有利于对付国际收支逆差第一，有利于对付国际收支逆差 第二，可获取内外资产收益率的差额利益第二，可获取内外资产收益率的差额利益 第三，有利于金融业务的开放与扩大、国际地位提第三，有利于金融业务的开放与扩大、国际地位提 高高 弊弊 第一，货币供应量与利率控制困难第一，货币供应量与利率控制困难 第二，汇率调控困难第二，汇率调控困难 民间交易民间交易政府交易政府交易 价值尺度价值尺度计价货币计价货币基准货币基准货币 支付手段支付手段结算货币结算货币干预货币干预货币 贮藏手段贮藏手段资产货币资产货币储备货币储

18、备货币 职职能 层层次 三、国际货币职能和货币国际化评估三、国际货币职能和货币国际化评估 计价货币计价货币 工业发达国家在进行进出口商品贸易时，尽可能地采工业发达国家在进行进出口商品贸易时，尽可能地采 用本国货币计价用本国货币计价 国际贸易中采用第三国货币为计价国际贸易中采用第三国货币为计价(结算结算 )货币货币 结算货币结算货币 结算货币和计价货币为同一货币结算货币和计价货币为同一货币 资产货币资产货币 三个条件：三个条件： 1)市场规模。市场规模。 2)价值稳定。价值稳定。 3)运用方便运用方便 （一）价值尺度（一）价值尺度 基准货币基准货币 -其一，从汇率制定和形成方式看：其一，从汇率制

19、定和形成方式看： 基本汇率基本汇率 ，套算汇率，套算汇率 其二，从汇率制度看，其二，从汇率制度看，“被钉住货币被钉住货币 ” 钉住单一货币钉住单一货币 ，钉住一篮子货币制，钉住一篮子货币制 干预货币干预货币 干预目标总是限于基础货币，干预货币通常只有干预目标总是限于基础货币，干预货币通常只有1 种种 储备货币储备货币 一般源于外汇市场干预，持有何种储一般源于外汇市场干预，持有何种储 备货币主要取决于不同货币的收益性、今后可能使备货币主要取决于不同货币的收益性、今后可能使 用的币种，更重要的是取决于不同货币的汇率走势用的币种，更重要的是取决于不同货币的汇率走势 。 四、人民币国际化的讨论四、人民

20、币国际化的讨论 早在早在早在早在 2020世纪世纪世纪世纪 8080年代年代年代年代 , ,国内学者就开始了有关人民币国际化国内学者就开始了有关人民币国际化国内学者就开始了有关人民币国际化国内学者就开始了有关人民币国际化 问题的研究问题的研究问题的研究问题的研究 ( (曾宪久等曾宪久等曾宪久等曾宪久等 ,1989),1989) 胡定核胡定核胡定核胡定核 (1995)(1995)从经济开放度与货币国际化相关关系的角从经济开放度与货币国际化相关关系的角从经济开放度与货币国际化相关关系的角从经济开放度与货币国际化相关关系的角 度考察了人民币区域化的可能度考察了人民币区域化的可能度考察了人民币区域化的

21、可能度考察了人民币区域化的可能 钟伟钟伟钟伟钟伟 (2002)(2002) 针对人民币的国际化针对人民币的国际化针对人民币的国际化针对人民币的国际化, ,提出了将人民币资本项提出了将人民币资本项提出了将人民币资本项提出了将人民币资本项 目可兑换和人民币国际化进程合二为一的建议目可兑换和人民币国际化进程合二为一的建议目可兑换和人民币国际化进程合二为一的建议目可兑换和人民币国际化进程合二为一的建议 20082008年年年年1212月国务院提出对广东和长三角地区与港澳地区月国务院提出对广东和长三角地区与港澳地区月国务院提出对广东和长三角地区与港澳地区月国务院提出对广东和长三角地区与港澳地区 、广西和

22、云南与东盟的货物贸易进行人民币结算试、广西和云南与东盟的货物贸易进行人民币结算试、广西和云南与东盟的货物贸易进行人民币结算试、广西和云南与东盟的货物贸易进行人民币结算试 点点点点. 2009. 2009年月日，国务院决定在上海市和广东省年月日，国务院决定在上海市和广东省年月日，国务院决定在上海市和广东省年月日，国务院决定在上海市和广东省 的广州、深圳、珠海和东莞四城市开展跨境贸易人的广州、深圳、珠海和东莞四城市开展跨境贸易人的广州、深圳、珠海和东莞四城市开展跨境贸易人的广州、深圳、珠海和东莞四城市开展跨境贸易人 民币结算试点。民币结算试点。民币结算试点。民币结算试点。 1、关于人民币境外、关于

23、人民币境外(香港香港 )流通与使用流通与使用 u2003年后，港澳地区的银行可以开办人民币的存款年后，港澳地区的银行可以开办人民币的存款 、汇款、兑换和信用卡、汇款、兑换和信用卡4种业务，目的在于使人民币种业务，目的在于使人民币 可以从正规的渠道返回内陆可以从正规的渠道返回内陆 u2007年年6月发行人民币债券，虽然此举开拓了香港的月发行人民币债券，虽然此举开拓了香港的 人民币业务，但仍限于人民币存量的利用人民币业务，但仍限于人民币存量的利用 u伦敦街头初现人民币自由买卖英镑伦敦街头初现人民币自由买卖英镑(图图) 2011年年01月月10 日日 10:33 新浪财经新浪财经 边境贸易结算中的人

24、民币边境贸易结算中的人民币 1)美元结算。美元结算。 2)人民币现钞结算。在边境贸易特别是边境人民币现钞结算。在边境贸易特别是边境 贸易出口结算中，现钞结算占有一定比例。贸易出口结算中，现钞结算占有一定比例。 3)易货贸易。易货贸易。 “边境贸易发展初期，主要采边境贸易发展初期，主要采 取易货贸易方式。取易货贸易方式。” 4)对打结算。对打结算。 外国出口商在境内销售获得人外国出口商在境内销售获得人 民币后，为在当地进口的外国进口商支付货民币后，为在当地进口的外国进口商支付货 款。款。 但总的说来，但总的说来， “在我国边境贸易中，除了南部的广在我国边境贸易中，除了南部的广 西外，以美元为主的

25、可自由兑换货币为主要的结算西外，以美元为主的可自由兑换货币为主要的结算 币种币种 ” 3、关于人民币结算货币功能 2009.7-上海等上海等 4城市与境外试点城市与境外试点 ,2010.6-20省市与境外国外省市与境外国外 ,2010/12/8企业数从企业数从 365个增至个增至 67359个个(16省市省市 ) 已采用国际代理行形式，达已采用国际代理行形式，达300多个。境外账户人民币存量达多个。境外账户人民币存量达 百亿。上海用人民币结算占外贸比重超过百亿。上海用人民币结算占外贸比重超过1% 境外可向境内人民币融资，要真实性审核境外可向境内人民币融资，要真实性审核 进口用人民币结算较多，出

26、口较少进口用人民币结算较多，出口较少-违背原理违背原理 2010/12/17，中国工商银行的全资子公司中国工商银行，中国工商银行的全资子公司中国工商银行(莫斯莫斯 科科)股份公司股份公司 (简称工银莫斯科简称工银莫斯科 ) 率先率先 售出售出 16.8万万人民币，汇率人民币，汇率 为为1元人民币兑换元人民币兑换 4.6350卢布卢布 ，成为有史以来，成为有史以来 人民币在中国境人民币在中国境 外交易所进行的首笔交易外交易所进行的首笔交易。按照莫斯科外汇交易所的规定，。按照莫斯科外汇交易所的规定， 人民币对卢布每天交易人民币对卢布每天交易1小时。在首个交易日，工银莫斯科小时。在首个交易日，工银莫

27、斯科 即成功完成即成功完成 5笔人民币对卢布交易，交易金额达笔人民币对卢布交易，交易金额达100.4万元人万元人 民币。民币。 四、人民币国际化的（经济）条件四、人民币国际化的（经济）条件 一是尽快实现人民币的自由兑换。目前，人民币仅一是尽快实现人民币的自由兑换。目前，人民币仅 仅在经常项目下实现了可兑换，资本项目下的可兑仅在经常项目下实现了可兑换，资本项目下的可兑 换还没有实现，这是影响人民币国际化的最大障碍换还没有实现，这是影响人民币国际化的最大障碍 之一；之一； 二是加快金融市场建设。要有能力为非居民提供充二是加快金融市场建设。要有能力为非居民提供充 足的以人民币计价的金融产品，能够为境

28、外人民币足的以人民币计价的金融产品，能够为境外人民币 持有者创造更多的投资渠道；持有者创造更多的投资渠道； 三是培育外汇市场，增强人民币汇率的弹性，要逐三是培育外汇市场，增强人民币汇率的弹性，要逐 步过渡到浮动汇率制。步过渡到浮动汇率制。 五、人民币的国际化分五、人民币的国际化分“三步走三步走 ” 第一步是第一步是 “周边化周边化 ”，人民币在阿富汗、老挝，人民币在阿富汗、老挝 、越南等周边地区得到普遍的使用；、越南等周边地区得到普遍的使用； 第二步是第二步是 “区域化区域化 ”，在周边国家和与中国贸，在周边国家和与中国贸 易关系紧密的国家尝试采用人民币作为贸易易关系紧密的国家尝试采用人民币作

29、为贸易 结算货币，使人民币成为这些国家的储蓄货结算货币，使人民币成为这些国家的储蓄货 币；币； 第三步是国际化，人民币成为各国的外汇交第三步是国际化，人民币成为各国的外汇交 易、投融资与国际储备货币。易、投融资与国际储备货币。 第五节第五节 世界货币：美元世界货币：美元 一、世界货币的定义与条件一、世界货币的定义与条件 u世界货币只能是一种世界货币只能是一种在世界货币交替在世界货币交替 之际，可能有两种货币之际，可能有两种货币 u世界货币仅有一种货币充当，这在理论上世界货币仅有一种货币充当，这在理论上 可以从可以从 “n1说说”中得到解释中得到解释 u其基本条件是：其经济实力成为世界第一其基本

30、条件是：其经济实力成为世界第一 ，金融市场的规模与效率为世界第一，金融市场的规模与效率为世界第一 二、美元本位制二、美元本位制 美元本位制的定义：各国普遍用美元计价结算美元本位制的定义：各国普遍用美元计价结算 、交易、投融资、储备资产与本币汇率的钉、交易、投融资、储备资产与本币汇率的钉 住货币住货币 （一）美元本位制的形成背景（一）美元本位制的形成背景 u在在1920年代早期，主要国家中只有美国继续履行购年代早期，主要国家中只有美国继续履行购 买与出售黄金的义务，美元是唯一标明黄金价格的买与出售黄金的义务，美元是唯一标明黄金价格的 完全可兑换完全可兑换 (黄金的黄金的 )货币。因此，尽管美国不

31、是国际货币。因此，尽管美国不是国际 联盟的成员，但是国际联盟仍然用美元作为各种统联盟的成员，但是国际联盟仍然用美元作为各种统 计指标的计算单位。计指标的计算单位。 （二）美元本位制的形成与美元危机（二）美元本位制的形成与美元危机 u美国的商品出口占世界比重在1948年达到21.9% ，几乎高于世界第2大出口国英国的一倍。 u美国拥有的黄金储备 相当于资本主义国家黄金储 备总额 的四分之三。 u1944年由44国创建的布雷顿森林体系的中心内容 是“双挂钩”。即，美元和黄金挂钩，其他货币 和 美元挂钩。 美 元 危 机 u1960年10月，黄金的美元价格上升引发了战后 第一次美元危机。 u在196

32、8年3月美国不得不实施了“黄金双价制” 。 u尼克松政府于1971年8月15日宣布停止美元兑 换黄金，12月美元第一次贬值 。 u1973年初美元第二次贬值 。由此，主要国家的 汇率制度从固定汇率制转变为 浮动汇 率制。 （三）国际货币多元化与美元本位制的维（三）国际货币多元化与美元本位制的维 持持 国际货币多元化的原因国际货币多元化的原因 美元汇率下跌美元汇率下跌 美元资产价值下跌美元资产价值下跌 出口出口 的本币收入减少的本币收入减少 改用本币或硬货币改用本币或硬货币 计价计价 美元储备美元储备 的用本币或其他货币衡量价值下的用本币或其他货币衡量价值下 降降储备货币转换储备货币转换 国别国

33、别 出口出口 %进口进口 % 用本币用本币 计价计价 用美元用美元 计价计价 用本币用本币 计价计价 用美元用美元 计价计价 美国美国98 85 联邦德国联邦德国82.37.242.833.1 英国英国76173829 法国法国62.411.635.828.7 日本日本33.860.9293 年份年份美元美元马克马克日元日元 瑞士瑞士 /法法 郎郎 英镑英镑 法国法国 / 法郎法郎 1970 年年 7721101 1976 年年 8071121 1982 年年 71125321 其其 他他 1985年年6614712 1987年年691579 1970 1989年各国外汇储备中主要货币的比重年

34、各国外汇储备中主要货币的比重 (%) 19912000年各国外汇储备中主要货币的比重年各国外汇储备中主要货币的比重(%) 年份年份美元美元 马克马克 / 欧元欧元 日元日元 瑞士瑞士 法郎法郎 英镑英镑 法国法国 法郎法郎 199151.315.48.51.23.33 199456.614.27.90.93.32.4 199762.412.95.20.73.71.4 200068.212.75.30.73.9 美元本位制得到维持的主要原因美元本位制得到维持的主要原因 u美元停兑黄金后，美元成为唯一的最终国际结算手段美元停兑黄金后，美元成为唯一的最终国际结算手段 u1990年代美国年代美国 “新

35、经济新经济 ”：高增长、低通胀、充分就业、：高增长、低通胀、充分就业、 财政盈余、产业结构优化财政盈余、产业结构优化 u市场因素：市场因素： 1. 美国是个开放的大市场美国是个开放的大市场-进口输出美元进口输出美元 2. 媒介货币媒介货币 (Vehicle Currency)职能职能 -贸易、外汇交易贸易、外汇交易 3. 国际市场惯例国际市场惯例 -初级产品与飞机用美元计价结算初级产品与飞机用美元计价结算 4. 金融因素金融因素 -发达市场吸引资金，机构有竞争力发达市场吸引资金，机构有竞争力 三、美元霸权三、美元霸权 u定义：定义： 美元在执行世界货币职能的过程中，给美元在执行世界货币职能的过

36、程中，给 美国带来了诸多经济利益，但同时可能美国带来了诸多经济利益，但同时可能 给其他国家经济造成各种负面影响。给其他国家经济造成各种负面影响。 （一）美元霸权的基础：美元的国际地（一）美元霸权的基础：美元的国际地 位位 1. 世界贸易中用美元计价结算的比重远比其他货币要高世界贸易中用美元计价结算的比重远比其他货币要高 ，与美国无关的国际贸易也广泛采用美元计价结算，与美国无关的国际贸易也广泛采用美元计价结算 u世界各国的外汇储备中美元储备平均占比达世界各国的外汇储备中美元储备平均占比达65%以上，以上， 其中，新兴市场经济体的美元占比更高其中，新兴市场经济体的美元占比更高 u外汇交易中，用美元

37、交易的比重平均约外汇交易中，用美元交易的比重平均约90%，有些外汇，有些外汇 市场上美元的交易占比甚至高达市场上美元的交易占比甚至高达99%以上以上 u美元的货币锚作用非常明显美元的货币锚作用非常明显 其一，各国货币的汇率制度其一，各国货币的汇率制度 其二，各国中央银行和商业银行制定和调整汇率其二，各国中央银行和商业银行制定和调整汇率 （二）美元霸权的维持：国际货币合作（二）美元霸权的维持：国际货币合作 u第一，美元霸权形成于第二次世界大战后的布雷第一，美元霸权形成于第二次世界大战后的布雷 顿森林体系顿森林体系 u第二，在布雷顿森林体系下，国际货币合作基本第二，在布雷顿森林体系下，国际货币合作

38、基本 上是围绕维持美元汇率稳定展开的上是围绕维持美元汇率稳定展开的 u第三，形成了浮动汇率制下以美国为主导的新的第三，形成了浮动汇率制下以美国为主导的新的 合作方式合作方式 -从从10国、国、 20国集团变为国集团变为 7国集团国集团 （三）美元霸权的经济影响（三）美元霸权的经济影响 对美国而言，其经济利益主要如下：对美国而言，其经济利益主要如下： u从宏观层面看从宏观层面看 1、获得铸币税收入、获得铸币税收入-通货膨胀税通货膨胀税 2、美国可以较容易地应对国际收支失衡、美国可以较容易地应对国际收支失衡 u从微观层面看从微观层面看 1、美国企业对外支付没有汇率变动风险、美国企业对外支付没有汇率

39、变动风险 2、美国金融机构盈利空间大、美国金融机构盈利空间大 负面影响负面影响 对新兴市场经济体对新兴市场经济体 u首先，美国货币政策（美元利率）的调整会影响他首先，美国货币政策（美元利率）的调整会影响他 国的经济发展国的经济发展 -1994年的墨西哥金融危机年的墨西哥金融危机 u其次，其次，美元汇率的变化可能引发与加深新兴市场经济美元汇率的变化可能引发与加深新兴市场经济 体的危机体的危机 -1997年的亚洲金融危机年的亚洲金融危机 u再次，再次，美国货币政策的变化会影响美国股市，并间接美国货币政策的变化会影响美国股市，并间接 影响其他国家的股市乃至经济影响其他国家的股市乃至经济 （四）美元霸

40、权与浮动汇率制（四）美元霸权与浮动汇率制 u美国政策对美元汇率有较大的影响力美国政策对美元汇率有较大的影响力 u美国坚决地维护浮动汇率制美国坚决地维护浮动汇率制-例如：例如： 1983年，年， 1999年年 2月月 美国认为，美国认为， 1)市场决定汇率，而非人为的安排。市场决定汇率，而非人为的安排。 2)合理的汇率水平无法确定。合理的汇率水平无法确定。 3)固定汇率或汇率目标区将会遭受外汇投机的冲固定汇率或汇率目标区将会遭受外汇投机的冲 击，无法维持。击，无法维持。 4)固定汇率将丧失货币政策的独立性，即货币供固定汇率将丧失货币政策的独立性，即货币供 给不能根据变化调整。给不能根据变化调整。

41、 （五）反对美元霸权（五）反对美元霸权 国际货币体系改革的方案：国际货币体系改革的方案： 由国际货币基金组织分配特别提款权由国际货币基金组织分配特别提款权(SDR，备用，备用 账面资产账面资产 )替代美元替代美元 重建金本位制重建金本位制 人民币可能挑战美元吗？人民币可能挑战美元吗？ 可能！可能！ 年轻人的理由：年轻人的理由： GDP 20年后中国超美国，年后中国超美国，40年后年后 是美国的是美国的 2倍倍 第一节第一节 外汇管理的一般理论外汇管理的一般理论 第二章第二章 外汇管理与放松外汇管理与放松 一、外汇管理的目的一、外汇管理的目的 1. 节约外汇节约外汇 2. 平衡国际收支平衡国际收

42、支 3. 防止投机冲击防止投机冲击 4. 稳定汇率稳定汇率 5. 维持经济政策的独立性维持经济政策的独立性 二、外汇管理的类型二、外汇管理的类型 1、实行严格的外汇管理的国家，其特征：、实行严格的外汇管理的国家，其特征： 1)特定机构管理外汇特定机构管理外汇 2)外汇管理制度很复杂外汇管理制度很复杂 3)外汇集中制外汇集中制 -外汇收入上缴、外汇支出按计划审批外汇收入上缴、外汇支出按计划审批 4)对外国资本对内投资限制较少对外国资本对内投资限制较少 2、实行部分外汇管理的国家、实行部分外汇管理的国家 实现了经常项目货币可兑换实现了经常项目货币可兑换 3、基本放弃外汇管理的国家、基本放弃外汇管理

43、的国家 基本上放弃了对资本项目的管制基本上放弃了对资本项目的管制 三、外汇管理的成本三、外汇管理的成本 u外汇管理的直接成本：外汇管理的直接成本： 1. 管理成本管理成本 2. 交易成本交易成本 u外汇管理的间接成本：外汇管理的间接成本： 1. 扭曲汇率扭曲汇率 2. 阻碍贸易和资金流动阻碍贸易和资金流动 3. 外汇管理权力导致寻租现象外汇管理权力导致寻租现象 4. 不符合不符合 IMF宗旨和经济全球化趋势宗旨和经济全球化趋势 四、各种外汇管理工具四、各种外汇管理工具 （一）适用于经常项目外汇管理的（一）适用于经常项目外汇管理的 工具工具 1. 数量管制。主要的管制工具有：数量管制。主要的管制

44、工具有： a)进出口许可证制进出口许可证制 b)进出口配额制进出口配额制 u进口外汇分配制进口外汇分配制 2. 价格管制。主要的管制工具有：价格管制。主要的管制工具有： a)实行差别汇率实行差别汇率 b) 不同的外汇留成比例不同的外汇留成比例 （二）适用于资本项目外汇管理的（二）适用于资本项目外汇管理的 工具工具 1. 对银行资金流动的管制工具对银行资金流动的管制工具 数量数量 管制工具：管制工具： a)限制银行对非居民的本币或限制银行对非居民的本币或外币外币 债权和债权和 债务债务 的数量的数量 b)限制银行限制银行 本外币转换本外币转换 的数量的数量 c)限制银行限制银行 外币净头寸外币净

45、头寸 2. 价格价格 管制工具：管制工具： a) 利率控制利率控制 b) 税收调节，税收调节， 调节调节 对非居民本币存款利息收入的税收对非居民本币存款利息收入的税收 c) 歧视性准备金要求歧视性准备金要求 第二节第二节 主要工业国家的外汇管主要工业国家的外汇管 理理 一、现代外汇管理的雏形一、现代外汇管理的雏形 u1930年代德国年代德国 的外汇管理的外汇管理 u1931年年7月，实施外汇管理，将外汇收入集中月，实施外汇管理，将外汇收入集中 于中央银行于中央银行 u1934年对进口外汇支付实行分配制年对进口外汇支付实行分配制 u创设非居民特别账户。创设非居民特别账户。 u利用外汇清算制度来发

46、展双边贸易利用外汇清算制度来发展双边贸易 二、二战后日本的外汇管理变革二、二战后日本的外汇管理变革 u日本于日本于 1949年年12月月1日实施了外汇及外贸管理法日实施了外汇及外贸管理法 a) 外汇集中制，进出口贸易管理外汇集中制，进出口贸易管理 b) 外汇交易管理。原则上限制一切外汇交易管理。原则上限制一切“不良的外汇交不良的外汇交 易易” u1959年，去国外旅游人均年，去国外旅游人均500美元以内可购买外汇美元以内可购买外汇 u1972年年5月日本废除了外汇集中制度月日本废除了外汇集中制度 u1979年年12月月18日，日本公布日，日本公布 外汇法外汇法 修正案修正案 u1984年，日本

47、废除远期外汇交易年，日本废除远期外汇交易“实需原则实需原则 ” u1998年年4月月1日起实施的日起实施的 外汇法外汇法 修改方案修改方案 a) 企业和个人均可在外国银行开设账户进行海外投企业和个人均可在外国银行开设账户进行海外投 资资 b) 允许企业间采用外汇结算允许企业间采用外汇结算 第三节第三节 发展中国家的外汇管理放发展中国家的外汇管理放 松松 一、外汇管理放松的现状一、外汇管理放松的现状 u基本上已无外汇管理的国家基本上已无外汇管理的国家-主要有三类国家主要有三类国家 ： 第一类是主要产油国第一类是主要产油国 第二类是国际金融中心所在国第二类是国际金融中心所在国 第三类俄与东欧、拉美

48、、东亚与印度、部分非洲国家第三类俄与东欧、拉美、东亚与印度、部分非洲国家 等等 u外汇管理有明显放松，外汇管理有明显放松，IMF协定第协定第 8条款国。条款国。 基本上实现了经常项目货币可兑换，但在资本流动方面基本上实现了经常项目货币可兑换，但在资本流动方面 仍有各种限制仍有各种限制 u外汇管理至今仍相当严厉的国家，大部分经济发展水外汇管理至今仍相当严厉的国家，大部分经济发展水 平尚低的国家属于此类平尚低的国家属于此类 二、泰国的外汇自由化改革与泰铢危机二、泰国的外汇自由化改革与泰铢危机 （一）泰国激进的外汇自由化改革产生的背（一）泰国激进的外汇自由化改革产生的背 景景 u进入进入 1990年

49、代以来，泰国连续年代以来，泰国连续4次，即次，即 1990年年5月、月、 1991年年4月、月、 1993年年5月、月、 1994年年1月实行外汇自由化月实行外汇自由化 改革。改革。 1992年建立泰铢离岸市场年建立泰铢离岸市场 u泰国的金融开放有着较坚实的基础：泰国的金融开放有着较坚实的基础： 第一，大多数宏观经济指标较好第一，大多数宏观经济指标较好 第二，金融开放促进了经济发展第二，金融开放促进了经济发展 第三，金融开放有其必要性第三，金融开放有其必要性 （二）外资大量流入的主要原因（二）外资大量流入的主要原因 u外资流入外资流入 1-对泰国股票投资对泰国股票投资 u外资流入外资流入 2-两类套利交易：两类套利交易： 其一，有抵