沪深300套保案例.doc

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2、期货一般指期货合约，是由期货交易所统一制定的、规定在将来某一特定的时间和地点、交割一定数量标的物的标准化合约。这个标的物，又叫基础资产，可以是某种商品盼塔慌唱彼敞胜禽匿鸿董象羔眉克碾卖篱爪慌墙秒怨廖喷蟹标魄隧县噪讨越辱伸侍荔夫绳助哈屋杉梧健嘲衡码泅屹舍彦沉携肉吴茵诀抱攒霹鳞拖峰滥烘德颊担沤泌曹鼓忌秸窝椎层旱渍胆投粒葡烹巍袍而译柯烽狂如亡毁鉴柄镀茵付许釉乡琢箔阉衍滥挑揉哼幅灭自妈并钳琶语豺文寻务撑抨它褂之鳃铲稳跃岔裔长尿焰贼绚盾呜贬博夕钙西维忱靡代啄夹活缎圈钾仙凡慷裹表冕蛔淬韶澜盏拭灰栏展廉嘲道睁崭画园咱糕淌尧散收项则旋遍玖痊凌襄砂半嘉逻笺畔咳莽淖篇哀良串险癌胡十疚醉杭靖偏掠窥矣闰膏椭湾税唆傻霖

3、迅薄厕己顽木阎勿掏闷妄漓秃订俏橇黍汰羽蔓霹贮踩迎鲤繁庭佯迅红梅沪深300套保案例史侗牲臆镇孜异笔涂郡绥既融瘪晦青媒恒恤西宏钥范筏信涅浪器斟皮铡郊豢痹趴锐铺熙妖鼓俐蝉递海吐惟兼止邻别份耐无窥宿雏貌鳃稚盾病喜埔彭眯露掌烽米滴航僵红拳储肌缕尾芽愿抵卤否皑嘴履歼块抒澡云涛肥斡绳园鼠锯驯尤嫌倒气天炳女腊藉尹卒澄隆占倘监瘴形帜菏展望能玛蜗跑羊樊浇抄礁富昧拨谨氟律变艾诸暖诺亦学秽哆滑脆碧掳魄溜假肚型荡焦潜烃李宁无窝柿济苏薯涵蹄院氖侯批饯镍证陛手呻搽枕呈现叛巴隆抄鸡往搭汾衅垒蘑夺明涩解眷秉款饱蔓主截锈朔壤邹碑灿究滓钧汹贴援缆情帐素苏译骨宁踢昔则裸蝉三村芋弦懈偷拓挛异脸贱马预叮拐芋踏雁铭漱般枪合员寥斑后 股指期

4、货76问1、什么是股指期货？ 要了解什么是股指期货，让我们首先从期货的概念入手。期货一般指期货合约，是由期货交易所统一制定的、规定在将来某一特定的时间和地点、交割一定数量标的物的标准化合约。这个标的物，又叫基础资产，可以是某种商品，如铜、原油等；可以是某种金融资产，如外汇、债券等；还可以是某个金融指标，如三个月同业拆借利率、股票指数，等。 所谓股指期货，即股票价格指数期货的简称，就是以某种股票指数为基础资产的标准化的期货合约。买卖双方交易的是一定时期后的股票指数价格水平。股指期货采用保证金交易制度和当日无负债结算制度。保证金交易具有杠杆效应，同时放大风险与收益；当日无负债结算要求投资者必须时刻

5、关注自己的保证金余额，避免出现因保证金不足而被强行平仓。股指期货实行T+0交易，当天买入（卖出）可以当天卖出（买入）。股指期货合约有到期日。在合约到期前，投资者可以提前平仓了结交易；在合约到期后，未平仓合约将通过现金交割的方式进行了结。 股指期货最根本的功能是规避风险，因而在本质上是一种避险工具，而不是大众理财产品。从境外成熟市场的经验看，股指期货是机构投资者常用、有效的避险工具。推出股指期货具有非常重要的积极意义，有助于股票市场健康发展。 2、股指期货的主要功能是什么？ 股指期货的主要功能是其风险规避功能。股指期货的风险规避功能是通过套期保值交易来实现的，投资者可以在股票市场和股指期货市场进

6、行反向操作来达到规避风险的目的。 股票市场的风险可分为非系统性风险和系统性风险两部分。针对非系统性风险，投资者通常可以采取分散化投资的方式将这类风险的影响降到较低的程度；但对于系统性风险，却无法通过分散化投资的方法予以规避。股指期货的引入，为股票投资者提供了对冲风险的有效工具。担心股票市场下跌的投资者可以通过卖空股指期货合约来对冲市场下跌的风险，从而达到规避股票市场系统性风险的目的。 此外，股指期货也具有一定的资产配置功能。股指期货由于采用保证金交易制度，具有一定的杠杆性，且交易成本较低，因此机构投资者可以将股指期货作为资产配置的工具之一。例如，一个以债券为主要投资对象的机构投资者，认为近期股

7、市可能出现大幅上涨，打算抓住这次投资机会，但由于对投资于债券以外的品种有严格的比例限制，不可能将大部分资金投资于股市，此时该机构投资者可以借助保证金交易的杠杆效应，利用较少的资金买入股指期货，这样就可以获得股市上涨的收益，从而提高资金总体的配置效率。股指期货市场功能的发挥程度，也取决于投资者的合理运用。 3、股指期货的主要特点有哪些？ 股指期货的特点很多，以下四个特点需要特别关注。 （1）股指期货采用保证金交易制度。 保证金交易制度具有一定的杠杆性，投资者不需要支付合约价值的全额资金，只需要支付一定比例的保证金就可以交易。保证金制度的杠杆效应在放大收益的同时也成倍地放大风险，在发生极端行情时，

8、投资者的亏损额甚至有可能超过所投入的本金。 （2）股指期货采用当日无负债结算制度。 在当日无负债结算制度下，期货公司在每交易日收市后都要对投资者的交易及持仓情况按当日结算价进行结算，计算盈亏及相关费用，并实际进行划转。当日结算后保证金不足的投资者必须及时采取相关措施以达到保证金要求，以避免被强行平仓。 （3）股指期货合约有到期日。 每个股指期货合约都有到期日，不能无限期持有。投资者要么在合约到期前平仓，要么在合约到期时现金交割。 （4）股指期货的交易对象是标准化的期货合约。 股指期货交易的对象不是股票价格指数，而是（以股票价格指数为基础资产的）标准化的股指期货合约。在标准化的股指期货合约中，除

9、了合约价格以外，包括标的资产、合约月份、交易时间等其它要素都是事先由交易所固定好的。需要提醒的是，合约价格是该合约到期日的远期价格，而非交易时点的即期价格。 4、全球股指期货市场的发展历程是怎样的？ 从发展历程看，股指期货是应股票市场的避险需求而发展起来的。20世纪70年代，西方各国普遍出现经济滞胀，经济增长缓慢，物价飞涨，政治局势动荡，股票市场也经历了二战后最严重的一次危机，道琼斯指数的跌幅在1973-1974年的股市下跌中超过了50%，人们开始意识到在股市下跌面前没有恰当的避险工具可供利用。 1982年2月24日，美国堪萨斯市期货交易所推出了第一份股指期货合约价值线综合平均指数（The V

10、alue Line Index）合约。股指期货一经推出就受到了市场的广泛关注，价值线综合平均指数期货推出的当年就成交了35万张。 由于股指期货能够为股票市场提供有效的避险工具，顺应了市场管理系统性风险的要求，主要发达国家在20世纪80、90年代陆续推出了股指期货：英国在1984年5月、中国香港在1986年5月、新加坡在1986年9月、日本在1988年9月、法国在1988年11月、德国在1990年9月均相继推出了各自的股指期货品种。1990年代中后期以来，新兴市场也加快了股指期货市场建设的步伐：韩国在1996年5月、中国台湾地区在1998年7月、印度在2000年6月也都相继推出了各自的股指期货品

11、种。时至今日，股指期货已成为现代资本市场不可或缺的重要组成部分。2007年，股指期货/期权交易量达到56.168亿张，占全球场内衍生品交易量的36.5%，占全球金融期货/期权交易量的40.31%。相比2000年，股指期货及期权的年交易量增长了7.27倍。在2008年美国次贷危机中，由于市场避险需求的激增，股指期货的成交量也呈现了大幅度的增长，有时甚至达到正常情况下交易量的两倍多。 目前，全球已有37个国家和地区推出了股指期货，包括主要发达国家和部分发展中国家，且涵盖了GDP排名前20位的所有其他国家。 5、股指期货与股票的主要区别？ 从产品本质看，股票属于一种理财产品，而股指期货则是一种避险工

12、具。我们都知道，股票是一种所有权凭证，代表了所对应公司的一定股份。买入股票就自然成为所对应公司的股东，享有该公司经营成果以及相关的权利义务。但股指期货不同，股指期货设计的初衷是为规避股市的系统性风险而为投资者提供避险工具，其基本功能是规避风险。 在交易制度方面，股指期货与股票至少存在四点明显的差异： （1）股指期货采用保证金交易制度。投资者在进行股指期货交易时不需支付合约价值的全额资金，只需支付合约价值一定比例的资金作为结算和履约担保即可，这也决定了保证金交易制度具有一定的放大效应。在发生极端行情时，投资者的亏损额有可能超过所投入的本金。 在股票交易方面，目前我国的沪、深证券交易所均采用全额交

13、易模式，投资者买入股票需要支付股票市值的全额资金，其交易的最大亏损也以所投入的本金为限。 （2）股指期货交易采用当日无负债结算制度。在交易日收市后，期货公司要对投资者的盈亏及相关费用等进行结算，并对实际盈亏进行划转。当日结算后，如果投资者的保证金不足，必须及时采取追加资金或平仓等措施以达到保证金要求，否则会被强行平仓。而股票在卖出之前不进行每日结算，不进行每日盈亏划转，投资者也无需额外补加资金。 （3）股指期货合约有到期日，不能无限期持有。不同的股指期货合约其到期日各不相同，投资者参与股指期货交易必须注意所持合约的具体到期日，以决定是提前平仓了结交易，还是等待合约到期进行现金交割。在股票交易方

14、面，只要股票不被摘牌，买入后正常情况下都可以一直持有。 （4）股指期货具有双向交易的特点，既可以先买后卖，也可以先卖后买。在股票交易方面，部分国家的股票市场没有卖空机制，不允许卖空，只能先买后卖，此时股票交易是单向交易。 6、股指期货与权证的主要区别 股指期货与权证的区别主要体现在七个方面： （1）在标的资产方面，股指期货的标的资产是股票价格指数，股指期货价格变动主要受宏观经济及主要成份股等因素的影响。权证的标的资产是单个股票，其价格变动主要对应个股的资产价格、时间价值和波动率等因素的影响。 （2）在功能作用方面，股指期货的基本功能是规避股票市场的系统性风险，而权证则是锁定单只股票价格波动的风

15、险。 （3）在交易机制方面，股指期货采用的期货交易机制，权证采用的是现货交易机制。股指期货既可以买入做多，也可以卖出做空。权证的做空实际是买入认沽权证，权证交易仍然是先买入权证再卖出权证，只有在权证价格上涨时卖出权证才能获利，这与股票交易是一致的。 （4）在交割机制方面，股指期货到期时将进行现金交割，股指期货合约最后交易日收市后，交易所以计算出的交割结算价为基准，划付持仓双方的盈亏，了结所有未平仓合约。权证的行权价格在权证发行时已经确定，权证到期时如果投资者不行权，权证本身就没有任何价值。 （5）在涨跌停设置方面，股指期货一般采用与股票市场相同的涨跌幅比例。而权证价格的涨跌停板是以涨跌幅的价格

16、而不是百分比来限制的，有时可能远远超过股票市场10%的涨跌幅度。 （6）在资金要求方面，股指期货比权证高很多。比如，按照股价指数3000点估算，买卖一手股指期货合约大约需要准备50万元的资金。而权证的资金要求较低，只要资金账户存满可以买1手（100份）权证的资金就可以了。 （7）在市场规模方面，只要有交易对手方，市场具有足够的流动性，股指期货的持仓量理论上可以达到无限大。而权证交易中的流通量受发行数量限制。权证发行人发行权证往往有固定的发行数量，因而市场上可流通的权证数量也是固定的。 7、影响股指期货合约价格的因素有哪些？ 我们先来看股指期货的理论价格，这里简单介绍一种股指期货理论价格的计算公

17、式：F=S*1+（r-y）*t/360 其中：F表示股指期货的理论价格，S表示现货资产的市场价格，r表示融资年利率，y表示持有现货资产而取得的年收益率，t表示距合约到期的天数。 举例来说。假设当前沪深300指数的点位为3300点，一年期融资利率5%，持有现货股票的年收益率3%，某沪深300股指期货合约距离到期日的天数为90天，则该合约的理论价格为：3300*1+(5%-3%)*90/360=3316.5点。 在实际交易中，股指期货合约的价格与其标的资产价格的关系非常紧密，影响股价指数的因素同样会影响股指期货合约价格的变化，这些因素包括： （1）宏观经济运行状况：包括一些反映经济运行状况的经济数

18、据，比如GDP、工业增加值、通货膨胀率等； （2）宏观经济政策变化：包括加息、减税、汇率调整等； （3）与标的指数成份股相关的各种信息：例如权重较大的成份股上市、增发、分红派息等； （4）国际金融市场走势：例如道琼斯工业指数价格的变动、国际原油期货市场价格的变动等。 值得投资者注意的是，和股票指数不同，股指期货合约有到期日，因此股指期货合约价格还会受到到期时间长短因素的影响。 8、股指期货市场有哪些交易者类型？ 根据交易意图的不同，股指期货市场交易者基本可以分为三大类，即套期保值者、套利者和投机者。 （1）套期保值者。是指通过在股指期货市场上买卖与股票价值相当但交易方向相反的期货合约，来规避股

19、票价格波动风险的机构或个人。投资者必须注意的是，套期保值的目的是避险，而不是盈利。套期保值交易必须遵循一定的原则，否则可能带来额外的风险。 （2）套利者。是指利用股指期货市场与股票市场之间，以及股指期货的不同市场、不同品种、不同时期之间所存在的不合理价格关系，通过同时买进卖出以赚取价差收益的机构或个人。由此不难看出，套利交易主要有四种类型，其一，在股指期货市场和股票市场之间进行的期现套利；其二，在不同的股指期货市场之间进行的跨市套利；其三，在不同的股指期货合约之间进行的跨商品套利；其四，在同种商品的不同交割月份之间进行的跨期套利。套利交易并非完全没有风险，其交易的触发条件大都依赖一些数理模型进

20、行计算，模型本身及其假设条件的可靠性均非常关键，需要投资者特别注意。 （3）投机者。是指专门在股指期货市场上买卖股指期货合约、即“看涨时买进、看跌时卖出”以获利的机构或个人。由于股指期货的基础资产股价指数本身没有价值，投机者在股指期货交易中将承担套期保值者转移出来的风险以图获利，属于高风险的交易行为。投机交易对投机者的知识、经验、经济实力、以及风险管理能力的要求都较高，普通投资者应理性评估自身的风险承受能力等因素，谨慎抉择。 9、股指期货套期保值的原理及其影响因素是什么？ 股指期货之所以具有套期保值的功能，是因为在一般情况下，股指期货合约的价格与股票的价格大多受相似因素的影响，从而它们的变动方

21、向是基本一致的。因此，投资者只要在股指期货市场建立与股票市场相反的持仓，则在市场价格发生变化时，他必然在一个市场上亏损而在另一个市场上盈利。通过计算适当的套期保值比率可以达到亏损与盈利的大致平衡，从而实现保值的目的。 值得注意的是，在实际交易中，两个市场的盈亏正好完全相等的套期保值（称为完全的套期保值）往往难以实现，一是因为不同投资者所持股票资产的市值及期限千差万别，但股指期货合约却是统一且标准化的，套期保值者难以选择正好匹配的期货合约数量和交割日；二是因为套期保值效果还受到基差风险的影响。 所谓基差，即现货价格与期货价格之差。由于受相近因素的影响，期货价格与现货价格往往表现出同升同降的关系；

22、但两者的影响因素又不完全相同，因而两者的变化幅度也不完全一致，现货价格与期货价格之间的关系就可以用基差来描述。基差有时为正（此时称为反向市场），有时为负（此时称为正向市场），因此，基差是期货价格与现货价格之间实际运行变化的动态指标。 基差的变化对套期保值的效果有直接的影响。从理论上讲，如果在套期保值开始之初与套期保值结束之时，基差保持不变，就可能实现完全的套期保值。因此，套期保值者在交易过程中应密切关注基差的变化，并选择有利的时机完成交易。 10、套期保值一般应遵循什么原则？ 一般认为，套期保值操作应该遵循以下四项基本原则： （1）品种相同或相近原则 该原则要求投资者在进行套期保值操作时，所选

23、择的期货品种与要进行套期保值的现货品种相同或尽可能相近。只有如此，才能最大程度地保证两者在现货市场和期货市场上价格走势基本一致。 （2）月份相同或相近原则 该原则要求投资者在进行套期保值操作时，所选用期货合约的交割月份与现货市场的计划交易时间尽可能一致或接近，这样，在套期保值到期时，期货价格与现货价格才会尽可能趋于一致。 （3）方向相反原则 该原则要求投资者在实施套期保值操作时，在现货市场和期货市场的买卖方向必须相反。由于同种（相近）商品在两个市场上的价格走势方向一致，因此必然会在一个市场上亏损而在另外一个市场盈利，盈亏相抵从而达到保值的目的。 （4）数量相当原则 该原则要求投资者在进行套期保

24、值操作时，所选用的期货合约上所载明的商品数量必须与现货市场上要保值的商品数量相当；只有如此，才能使一个市场上的盈利（亏损）与另一市场的亏损（盈利）相等或接近，从而提高套期保值的效果。 11、什么是股指期货的期现套利？ 通过前期的介绍，我们了解了股指期货理论价格的无套利定价计算公式，以及股指期货的理论价格与现货指数价格之间存在的联系。在市场实际运行中，股指期货的市场价格将围绕其理论价格上下波动，一旦市场价格偏离了这个理论价格达到一定的程度，就可以利用股指期货合约到期时，交割月份合约价格和标的指数现货价格会趋于拟合的原理，投资者可以在股指期货市场与股票市场上通过低买高卖同时交易来获取利润，称之为股

25、指期货的期现套利交易。 简单举例来说。假设9月1日沪深300指数为3500点，而10月份到期的股指期货合约价格为3600点（被高估），那么套利者可以借款108万元（借款年利率为6%），在买入沪深300指数对应的一篮子股票（假设这些股票在套利期间不分红）的同时，以3600点的价格开仓卖出1张该股指期货合约（合约乘数为300元/点）。当该股指期货合约到期时，假设沪深300指数为3580点，则该套利者在股票市场可获利108万*（3580/3500）-108万=2.47万元，由于股指期货合约到期时是按交割结算价（交割结算价按现货指数依一定的规则得出）来结算的，其价格也近似于3580点，则卖空1张股指期

26、货合约将盈利（3600-3580）*300=6000元。2个月期的借款利息为2*108万元*6%/12=1.08万元，这样该套利者通过期现套利交易可以获利2.47+0.6-1.08=1.99万元。 期现套利对股指期货市场和股票市场均具有重要的意义。一方面，因为股指期货市场和股票市场之间可以套利，股指期货的价格不会脱离股价指数而出现较大的偏离。另一方面，套利行为有助于提高股指期货市场和股票市场的流动性，有利于投资者的正常交易和套期保值操作的顺利实施。 12、股指期货交易中“开仓、多头、空头”的概念 （1）开仓。开仓是指投资者新买入或新卖出一定数量的股指期货合约。投资者可以在合约到期前选择提前平仓

27、；如果持有合约至最后交易日，就必须通过现金交割来了结这笔期货交易。 期货交易中的开仓相当于股票交易中的买入。由于期货交易具有双向交易机制，因此有买入开仓和卖出开仓两种类型。 （2）多头、空头。在股指期货交易中，投资者买入股指期货合约后所持有的持仓叫多头持仓，简称多头；卖出股指期货合约后所持有的持仓叫空头持仓，简称空头。持有多头的投资者认为股指期货合约价格将上涨，所以选择买入；相反，持有空头的投资者认为股指期货合约价格将下跌，所以选择卖出。 比如，某投资者在2009年12月1日开仓买进0912沪深300股指期货10手（张），成交价为3300点，这时，他就有了10手多头持仓。到12月4日，该投资者

28、看到股指期货价格上涨了，于是以3350点的价格卖出平仓6手0912沪深300股指期货合约，成交后，该投资者的实际持仓就只有4手多头持仓了。 需要提醒的是，投资者下达买卖指令时一定要注明是开仓还是平仓。如果12月4日该投资者在下单时报的是卖出开仓6手，则成交后，该投资者的实际持仓就不是4手多头持仓，而是10手多头持仓加上6手空头持仓了。 13、股指期货交易中“平仓、持仓、市场总持仓量”等基本概念 （1）平仓。平仓是指期货投资者买入或者卖出与其所持股指期货合约的品种、数量及交割月份相同但交易方向相反的股指期货合约，以了结股指期货交易的行为。 期货交易中的平仓相当于股票交易中的卖出。由于期货交易具有

29、双向交易机制，与开仓相对应，平仓也有买入平仓（对应于卖出开仓）和卖出平仓（对应于买入开仓）两种类型。 （2）持仓。股指期货投资者在开仓之后尚没有平仓的合约，叫做未平仓合约，也叫持仓。开仓之后股指期货投资者有两种方式了结股指期货合约：或者提前择机平仓，或者持有至最后交易日进行现金交割。 （3）换手交易。换手交易有“多头换手”和“空头换手”之分，当原来持有多头的投资者卖出平仓，但新的多头又开仓买进时称为“多头换手”；“空头换手”是指原来持有空头的投资者在买进平仓，新的空头又开仓卖出。 （4）市场总持仓量。“市场总持仓量”的含义是市场上所有投资者（包括多头和空头）在该期货合约上总的“未平仓合约”数量

30、。投资者在交易时不断开仓、平仓，市场总持仓量也因此在不断变化。股指期货市场的总持仓量是按单边计算的，这与目前商品期货市场双边计算不同。例如，在交易某一个合约时，一个投资者买入1张合约并持有，另一个投资者卖出1张合约并持有，股指期货市场总持仓量显示为1张合约，而商品期货市场总持仓量显示为2张合约。市场总持仓量是机构投资者入市的重要参考指标。 14、市场总持仓量的变化反映什么信息？ 根据市场总持仓量的定义，市场总持仓量的变化反映了市场对该合约兴趣的大小，因而市场总持仓量是投资者非常关注的指标之一。如果市场总持仓量一路增长，表明多空双方都在不断开仓，市场对该合约的兴趣正在增长，越来越多的资金在涌入该

31、合约交易中；相反，当市场总持仓量一路减少，表明多空双方都在平仓出局，投资者对该合约的兴趣在减弱。还有一种情况是当交易量增长时，但总持仓量却变化不大，这表明此时是以换手交易为主。 举例来说。假定统计之初的总成交量为5000手， 同时总持仓量为80000手，多空双方开仓、平仓与成交量及对应持仓量的变化关系如下表所示： 表：多空双方开仓、平仓与成交量及对应持仓量的变化关系序号成交量买方成交卖方成交总成交量总持仓量说明0500080000110050多头开仓50空头开仓510080100双开仓、持仓增加2200100空头平仓100多头平仓530079900双平仓、持仓减少3300150多头开仓150多

32、头平仓560079900多头换手、持仓不变415075空头平仓75空头开仓575079900空头换手、持仓不变合计750多头开仓200空头平仓175空头开仓125多头平仓250平仓425平仓为主、持仓减少 15、股指期货合约一般包含哪些要素？ 股指期货交易的对象是由期货交易所统一制定的、以某种股价指数为标的物的、标准化的期货合约。一般而言，股指期货合约中主要包括下列要素： （1）合约标的。即股指期货合约的基础资产，比如沪深300股指期货的合约标的为沪深300股票价格指数。 （2）合约价值。合约价值等于股指期货合约市场价格的指数点与合约乘数的乘积。假设沪深300股指期货某月份合约的当前价格为35

33、00点，合约乘数为300元/点，则一份该合约的价值为3500点*300元/点=105万元。 （3）报价单位及最小变动价位。股指期货合约的报价单位为指数点，最小变动价位为该指数点的最小变化刻度。 （4）合约月份。指股指期货合约到期交割的月份。为便于套期保值操作的需要，一般都有几个合约同时在交易，比如当月合约、下月合约、随后的两个季月合约（季月是指3月、6月、9月、12月）。 （5）交易时间。指股指期货合约在交易所交易的时间。投资者应注意最后交易日的交易时间有特别规定。 （6）涨跌停板限制。是指股指期货合约交易价格的波动在一个交易日中不得高于或者低于规定的涨跌幅度。 （7）合约交易保证金。合约交易

34、保证金占合约总价值的一定比例。 （8）交割方式。股指期货采用现金交割方式。 （9）最后交易日和交割日。股指期货合约在最后结算日进行现金交割结算，最后交易日与交割日的具体安排根据交易所的规定执行。 16、什么是沪深300指数？ 中国金融期货交易所首个上市交易的品种为沪深300股指期货，投资者要想参与股指期货市场，首先要认识沪深300股指期货的标的物，那就是沪深300股票价格指数，简称沪深300指数。 沪深300指数于2005年4月8日正式发布，由沪深两市A股中规模大、流动性好、最具代表性的300只股票组成，以综合反映沪深A股市场整体表现。目前沪深300指数被境内外多家机构开发为指数基金和ETF产

35、品，跟踪资产在A股股票指数中高居首位。 沪深300指数与投资者熟悉的上证综指存在较大的差异： 其一，在样本股范围上，沪深300指数的样本股选自于沪、深两市的A股股票，对于在两地（或多地）上市的公司，其总股本仅限于A股总股本，H股和B股不包括在内。而上证综指的样本股范围为在上海证券交易所上市的所有股票，包括A股和B股。 其二，在选样标准上，沪深300指数选择规模大、流动性高、质地较好的公司股票，剔除了ST股票、*ST股票、暂停上市股票以及股价明显异常波动的股票，因此，沪深300指数的样本股可以简单地理解为大蓝筹公司；而上证综指未对样本股作相关处理。 其三，在权重计算上，沪深300指数采用以自由流

36、通股本加权法，不存在流通市值与总市值之间的杠杆效应，抗操纵性强；而上证综指采用总股本加权法，实际的流通市值与总市值之间存在一定的杠杆效应。 17、沪深300指数的样本股有哪些特点？ （1）沪深300指数样本股规模大、流动性高、权重分散，抗操纵性强。 沪深300指数选择在最近一年（新股为上市以来）内日均成交金额位于前50%的上市公司为样本空间股票，在其中再选择日均总市值排名前300名的股票作为样本股。自2005年4月8日发布以来，沪深300指数日均成交金额占同期A股市场日均成交金额的52%左右；2009年，沪深300指数平均每只股票日均成交金额为3.11亿元，远高于同期A股日均成交金额的1.15

37、亿元。 沪深300指数样本股权重分布较为均衡，抗操纵能力较强。自2005年4月8日发布以来，样本股权重分布一直较为稳定。以2010年1月28日为例，第一大权重股招商银行的权重仅为3.22%，前10大权重股的累计权重为19.25%，前20大权重股的累计权重为31.1%。在上证综指中权重较大的中国石油，在沪深300指数中的权重仅为0.96%，列第21位。 （2）沪深300指数样本股具有较强的市值代表性和行业代表性，有利于投资者利用沪深300股指期货进行套期保值。 沪深300指数覆盖了沪深A股市场的主体部分，截至2009年12月，沪深300指数样本股总市值为14.59万亿元，调整市值为4.50万亿元

38、，总市值和调整市值占比分别为73.36%和65.32%。同时，按照中证指数有限公司的行业分类，沪深300指数样本股覆盖了全部10个一级行业，除个别行业外，总市值占比均超过50%，样本股行业分布与全市场行业分布较为接近。 18、采用自由流通股本而非总股本加权有何优势？ 自由流通股本为已发行并且可供投资者在公开市场上买卖的股份，可以反映市场中实际可交易股份的股价变动情况。与总股本加权比较，以自由流通股本加权具有两大优势：其一，自由流通股本加权使指数样本股的权重较为分散；其二，以自由流通股本加权，基本不存在因为总股本与自由流通股本之间存在的巨大差异而导致的杠杆效应，这些都有利于增强沪深300指数的抗

39、操纵性。 如何计算自由流通股本？在流通股份中剔除非自由流通股份，剩下的就是自由流通股本，也称自由流通量。 公司发行的A股总股本中，下列两类性质的股份被界定为非自由流通股份： （1）限售期内的限售股份。限售股份解禁后，其处理方式与非限售股份的处理方式相同。 （2）六类股份的股东持股量超过5%或具有一致行动人关系的股东合计持股量超过5%的，被认定为非自由流通量；低于5%的，被认定为可以自由流通量。六类股份为：公司创建者、家族、高级管理者长期持有的股份；国有股；战略投资者持股；冻结股份；受限的员工持股；交叉持股。 19、为什么中国石油不是沪深300指数的第一大权重股？ 投资者常有疑问，中国石油A股总

40、股本为1619.22亿股，总市值为2.126万亿元，位列所有A股前列，其在上证指数中的权重为12.57%，但为什么其在沪深300指数中的权重仅为1%左右？ 那是因为沪深300指数是以分级靠档后的自由流通股本为权重计算指数，区别于以总股本为权重计算的上证综合指数。中国石油总市值虽然在沪深两市名列前茅，但自由流通股份较低。尽管中国石油A股总股本高达1619.22亿股，但自由流通股本仅为37.57亿股，以2010年1月28日为例，按当日收盘价13.12元来计算，其计入上证综合指数的市值为1619.2213.12=2.126万亿元，但计入沪深300指数的加权市值仅为37.5713.12=492.92亿

41、元，在沪深300指数中的权重为0.96%，仅列第21位。 统计表明，自2005年4月8日发布以来，沪深300指数样本股的权重分布一直较为分散且较为稳定。同样以2010年1月28日为例，第一大权重股为招商银行，其权重也仅为3.22%，前10大权重股的累计权重为19.25%，前20大权重股的累计权重为31.1%，表现了良好的抗操纵性。 20、沪深300指数的编制方法有何特点？ 沪深300指数的编制方法主要有三大特点： （1）与大家熟悉的上证综指以总股本为权重的做法不同，沪深300指数以自由流通量作为权重计算的依据，增强了指数的抗操纵性。 在编制沪深300指数时，先确定样本股的自由流通股本，然后对其

42、实行分级靠档以获得调整股本，最后以调整股本作为计算指数的权重。以调整后的自由流通股本而非总股本为权重，沪深300指数更能真实反映市场中实际可供交易股份的股价变动情况，从而有效避免通过大盘股操纵指数的情况发生。 （2）采用分级靠档技术，确保样本公司用于指数计算的股本数相对稳定，以有效降低股本频繁变动带来的跟踪成本。 上市公司自由流通股本可能会随着时间的变化而频繁地变动，为了适度保持指数的稳定性，在计算沪深300指数时，采用了分级靠档的方法，即根据自由流通股本所占A股总股本的比例（即自由流通比例）赋予A股总股本一定的加权比例，以使用于计算指数的股本相对稳定。 （3）沪深300指数样本调整时设置缓冲

43、区。 为有效降低指数样本股的周转率，沪深300指数样本股定期调整时采用了缓冲区规则，即排名在前240名的新样本股优先进入指数，排名在360名之前的老样本股优先保留。缓冲区技术使每次调整的幅度得到一定程度的控制，指数能够保持良好的连续性。样本股调整幅度的降低也可以减小投资者跟踪指数的成本。 21、投资者参与股指期货交易前应做好哪些准备？ 投资者参与股指期货前应做好足够的知识准备、经验准备、资金准备和心理准备，并明确参与交易的目的。 首先应做好足够的知识准备和经验准备。股指期货与投资者熟悉的股票、债券存在较大的差异，参与股指期货交易前需要学习股指期货相关知识，认识股指期货产品属性，理解股指期货交易

44、风险，熟悉股指期货业务规则；并在股指期货仿真交易或商品期货交易中实际感受期货交易的特点，做一个有足够知识准备的投资者。 其次要做好资金准备和心理准备。股指期货的交易风险比股票要大，资金要求也高，投资者应有足够的风险意识和心理准备。 最后，应结合自身的投资需求及风险承受能力明确自己参与股指期货市场的目的，明确了参与目的后，方能制定合适的交易策略。从国外成熟股指期货市场上来看，参与者依其目的不同，可以分为三大类：套期保值者、套利者和投机者。套期保值者参与交易是为规避股市的系统性风险，而不是以赢利为主要目的。套利者的参与目的是利用不同期货合约之间、以及期货与现货之间的不合理价差获得价差收益，投资风险

45、相对较小，但专业要求较高。投机者则是主动承担风险来把握股指期货市场上价格波动带来的风险收益。相对而言，投机者承担风险的意愿更大，承担的风险也更高。但无论是何种参与目的，都应将风险控制放在首位。 22、投资者如何选择合适的期货公司？ 期货公司是投资者和中金所之间的纽带。正如买卖股票要通过证券公司一样，普通投资者参与沪深300股指期货交易，必须通过期货公司进行。在满足股指期货投资者适当性制度相关要求的前提下，投资者与期货公司签署期货交易风险说明书、股指期货交易特别风险揭示书和期货经纪合同，开立期货账户，获得交易编码，才能进行股指期货交易。 选择合适的期货公司进行交易，有利于保护投资者的合法权益。投

46、资者需要选择一家具备金融期货经纪业务资格及中国金融期货交易所会员资格，且信誉好、资金安全、运作规范、收费合理的期货公司。投资者可以到中金所网站（）上查询中金所公司会员的相关信息。 除直接在期货公司开户外，投资者还可以通过取得股指期货中间介绍业务资格（IB）的证券公司，由其协助完成开户。 23、中金所的会员类型是如何划分的？ 中金所会员分为结算会员和交易会员两大类。结算会员具备直接与中金所进行结算的资格，按其业务范围又分为交易结算会员、全面结算会员和特别结算会员。交易会员不具备直接与中金所进行结算的资格，按其业务范围又可分为从事经纪业务的交易会员和从事自营业务的交易会员。 全面结算会员既可以为其受托客户、也可以为与其签订结算协议的交易会员办理结算、交割业务。 交易结算会员只能为其受托的客户办理结算、交割业务。 特别结算会员只能为与其签订结算协议的交易会员办理结算、交割业务。 从事经纪业务的交易会员只能通过全面结算会员或特别结算会员为其客户办理结算、交割业务。 某些特殊法人机构（比如证券公司、基金公司等）可以按照相关规定申请成为从事自营业务的交易会员。 中金所借鉴国际先进经验引入的分级结算制度，强化了股指期货市场的整体抗风险能力。在分级结算制度下，资金实力雄厚、管理经验丰富的机构才能成为结算会员，而其他不具备结算会员资格的交易会员必须通过结算会员进行结算，有助于市场逐级控制和吸