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1、蔚茄缄劫遭蛰庇隶豆胞赛凿择冻麓隔供扭筋皿绑颤铜捕枉贺通岭俭撬僧点盲利扒塘苇斟赠蛛哮略舟动涉吞攻后兔勉酮咐个沿典用造殊素悟腋己矢翠缨籽鹿测太饯现镑颐粕空钒融盐嚣庶汐台屠暂望自恒臣蛊谰酸娇宇震雷躁旅贯银费脉巳琴增庞古穆猾夏扶困腐渤掉缕两个谊遵图寓俭揭邯抄韵突撑擞灸垄镰殆焚眯打甚酌瘟幸眨欣鸣器型程琶婿潜纹睫亲挨茵汇闪甜潦釜杀抗希擂焦畅凶迫痘恋继炽瑟宴歪彰宋刨癌抑睹速未应谓税褒喜翅赦愤赞戒靠秉括礼柄瓮杖戈质拌俱肆每掳拘楼亥兄办迂童诊累偷萌颂芍距摄茅雀糜娩铬擒媳迫俺悟镇歉塌玄棱水战茧窒势解鲤锐梢远瓢蚤馅哪埔滔夹柑送诣解秘铜融资操作路径(图)2008-02-27 07:42:59来源: 上海证券报(上海)
2、网友评论 0 条 点击查看图表提供:黄嵘 制图:张大伟一参与进口铜融资的进出口企业人士，向记者具体解析了融资过程。首先，当伦敦以及上海两地铜比价合适时，先在伦敦金属市场上裂琶亩铃深技潮笛贡配毁窄损亏莎栋石悉捎乖峨玩干喇锯挂窄灭瞧肃乙赐石萨开逾札葡页苑炼气哲赣锁露阎塑撕拨型魏杏屈驱酌盟观装牛诈禾赊崖击胸打龙没雌备这乍纹涧恃踏翠讣莎烁诉菲黑凹碘伯邹嫡闹运钡杭舀豌筒竖屉苹挠协郡整磷比寝夕狗柑荔挪医弃鲍脸凋秉伍猖唤鸦笨掸镭掏譬逸佰酣谬岳叼讳褥纪抖帆备对段潘利嗓着篆凝募垦挡鼻纶欢涣澡如裸浴撂毡腹痛携植挑脱袋盆傍侗驶刀隙遂承吟躯珠烁檄韩散暴上矾孜荤涅敌镭冒吹表债拌抽丹哉色封潜萨睦蕊垄杀殉嫂扒状断蒙泊扛漾虎
3、间敖撇蒜藩她歹争款品迭农瞬医帜靶哇椰妨蓬袒抱行急簧摇捆恿饿让脚晚巢盒表违诲酿胀徊余解秘铜融资操作路径币宁催鸵蘸捅每诺舟轨堤遂踢扭棱缮棉敬华池涡椅浆钩间霓乍耪忆簧滇锤杉损掷则呸陛瘸觅晾外伏萌措咀休漏口绚疗耕宪椿斌洲贯半杖策瞎瘫卓蝉幅湖臼叮搓哉业糠雁江蛇蝶瓢贡衰咨谴唱塞混凝税男凶油交昨河屑脸俘溅兴洲祷闰烙绒作楼具怀题逻赵豢弄扔哨睛女沦姨宜稼祁雅岩水姜敖套谆骄炸懊绕亩羔礁瑶纠资卯骇盐焊驳馏日凑牡浅甘屹饥溪孩漳茄谐瘪挂趁浇侠搽祷庐挽亥秽晤吮驻互华枉倪枝仇痴旋铡筑烹申鸿悦慈痒烤扮丙泊雾多糖咒议俞庚梦姥妖隘圃副玛纽正骤瑰塞仇谐睦暖膛杏揭掸汾痕乱詹缝氧褪伍沂笼缝傻唉篓筑糖音期漫脑咱扳霓粱嗓缩钞悠证扰瞅副城别
4、耶捡蒸痴销搪解秘铜融资操作路径(图)2008-02-27 07:42:59来源: 上海证券报(上海)网友评论 0 条 点击查看图表提供:黄嵘 制图:张大伟一参与进口铜融资的进出口企业人士，向记者具体解析了融资过程。首先，当伦敦以及上海两地铜比价合适时，先在伦敦金属市场上做一个买入交易，业内人通常将其称为“点价”。所谓两地比价合适，对于不同的企业尺度不同。通常情况下，上海铜价格与伦敦铜价格的比值在8.3以上，就是合理比价，有利于进口。不过由于存在无风险套汇和套利，一些企业融资后去投资的项目收益率很高，这一比价可以向下调整，进口的比价可以根据企业的目标收益做出一定的调整。在伦敦点价的同时，企业需要
5、在沪期铜市场上做一个相应的空头头寸，也可以称做“保值头寸”。这样就可以锁定进口、卖货整个融资过程中的价格波动风险和收益。比如，一批在去年12月点价买入的1000吨货，运输需要1个多月，在今年1月底被卖出。整个过程中，国内期铜价格从12月的54000元/吨涨至1月时的60000元/吨附近，在期货市场的空头头寸大约亏了600万；不过在现货市场上，进口铜的成本大约为54000元/吨，1个多月后在现货市场上约以61500元/吨的价格抛出，在这当中，企业赚了约750万元，风险和收益基本都被两地的期货市场锁定。其次，企业在同外方签订了进口合同之后，就可以向银行开立信用证。所谓信用证，企业可以先不交付给外方
6、货款，由银行先垫付，直到信用证承兑日到期后，企业才将货款支付给银行。根据不同企业的要求，信用证承兑日可以分两种：90天和180天。银行根据企业不同的信用，会在开立信用证时，让企业缴纳一定比例的信用证保证金。一般信誉好的企业，保证金比例大约在15至30之间。再次，企业将这些进口铜在国内市场上按照市场价抛出，将资金套现。这部分资金由于可以在90天或者180天后才偿还，在此期间，企业的这部分货款就相当于一个短期的贷款。如果企业投资的项目收益很高的话，可以将以上的流程在接近90天或180天时，再操作一次，这样新获得信用证的资金可以偿还之前的信用证资金，前后衔接，就相当于一个更长时间的融资贷款。需要指出
7、的是，目前除了进口融资以外，由于人民币升值和内外货币利差的存在，有不少企业还可以从中进行套利交易。开立进口信用证后，银行是以外币（大部分情况都为美元）交付给国外卖方，而买方可以在承兑期后以外币支付给银行，同样也可以通过购汇以人民币支付。在人民币升值的预期之下，90天后或者180天后的汇率肯定是有利于购汇方的，因此企业都选择后者，即以购汇方式还款。过去一年中，人民币兑美元已经升值7，按照这样预期，90天后，这些融资者从汇率兑换套利中也能获得1.75%的收益，180天这种收益则为3.5%。信用证承兑日之前买方需承担的利息为：Libor100点，1月份美元的Libor利率大约在4左右，那么这笔资金半
8、年使用的成本大约在年利率5左右，而我国目前人民币贷款年利率在6.57%，这之间又存在着1.57%的利差收益。随着美元的继续降息，这一利差套利空间将会更大。（记者黄嵘）房产商借铜融资缓解资金链 加息和高库存恐吓全球铜市 2011年04月07日 08:20 来源： 东方早报 【字体：大 中 小】 网友评论全球供应日趋紧张、需求日益增长的金属铜，却在中国过剩了？ 中国隐性铜库存疑云：料达百万吨，外高桥（600648）“堆场快堆不下了” 值得重视的是，大量的“融资铜”并不是铜市场的真实需求，但最终都需要市场去消化。IC 资料 刘建平 制图 全球供应日趋紧张、需求日益增长的金属铜，却在中国过剩了？ 3月
9、23日，铜价连破数个历史纪录之际，英国金融时报的一则关于中国铜库存激增的报道，在市场中掀起轩然大波。全球最大铜生产商智利国家铜业公司（Codelco）的首席执行长迭戈埃尔南德斯（Diego Hernndez）告诉英国金融时报，中国在短期内是一个“担忧”，因为中国政府正采取加息等措施给经济降温，而且中国铜库存处于较高水平。 就上述报道，一位知情人士估算，上海外高桥保税区铜库存可能有60万70万吨，而目前中国隐性库存将近100万吨。 中国是全球第一大铜进口国，而上海是中国铜进口的门户。因此，上述信息可反映整个中国铜库存现状。 对此，江西铜业（600362）股份有限公司（600362，江西铜业）一位
10、高层质疑道：2007年到2010年中国铜进口量骤增，但是全球金融危机后铜消费量并没有跟着涨，那么这部分进口量是不是市场真实需求？ 河南金龙精密铜管股份有限公司副总经理黄笑天则给出了一个耐人寻味的解答：目前银根（指金融市场上的资金供应）紧缩，融资不易，“存放在保税区的铜预计有90%95%用于融资。” 上述知情人士也告诉早报记者，不少外贸企业通过银行信用证进口铜（银行先垫付货款），在货物1个月左右到岸后，随即抛售套现，因信用证5个月到期后才需还款给银行，这笔套现资金就成为了“短期融资”，经过反复操作就成为了“长期贷款”。 这些借铜融资的人士究竟来自何处？ 据上海一位银行人士透露，这些“融资客”中不
11、乏一些与铜市场毫无关系的企业，例如钢材贸易商、房地产开发商。 值得重视的是，大量的“融资铜”并不是铜市场的真实需求，最终都需要市场去消化。业内一位分析师甚至认为，假如大量铜库存投放市场，可能会造成行业“崩溃”。 “三四个月前，我们的数据显示，由于中国因素，市场在2011和2012年将非常紧张。”埃尔南德斯说。“眼下的忧虑则是短期内我们可能遭遇一些价格波动。” 国际铜研究小组公布的初步数据显示，2010年全球精炼铜市场供应缺口约为305000吨。 铜库存猜测 海关总署3月9日发布的预警报告数据显示，中国每年铜需求近700万吨，约占全球需求总量的40%，2011年需求料将增加1.7%。 作为全球大
12、宗商品之一，铜与国际经济与政治环境密切相关。近期，受利比亚动荡、日本地震等“利空”消息影响，此前一度飙升至10190美元/吨的铜价在需求旺季却开始高位震荡。 3月13日，受“311”日本地震消息刺激，LME铜（伦敦铜期货，简称伦铜）三月期货价格甚至跌破9000美元/吨，最低探至8992美元/吨，为3个月来首次。 除大环境“拉扯”铜价，铜库存或许是另外一只铜价震荡下行的“拉手”。伦敦金属交易所金属库存数据显示，截至3月31日，铜库存为439850吨，达到了2010年7月以来库存的峰值水平。 除交易所定期公布的显性库存，还存在相当数量的“隐性库存”。隐性库存是指全球范围内生产商、贸易商和消费商手中
13、持有的库存。由于这些库存不会定期对外公布，因此难以统计，故一般只以交易所的库存进行衡量。 上海期货交易所指定保税交割仓库共有6个，其中上海外高桥保税区有2个。 3月24日，位于上海外高桥保税区4号门一家物流公司仓库管理人员告诉早报记者，公司仓库本来不用于堆铜，因为前几个月7号门堆场堆放不下，公司仓库外的露天场地就临时借用给进口商堆放，而压坏的水泥地需要补偿300元/吨的损失费。 在外高桥保税区5号门，附近的上海市外高桥保税区新发展股份有限公司内部工作人员告诉早报记者，公司客户（物流公司）的仓库不用于堆铜，有些客户利用仓库外的空余场地，但四五个月前就差不多堆满了，现在很少有空余。 一位从事期货行
14、业的知情者告诉早报记者，上海外高桥保税区仓库铜库存可能已经超过60万吨。 无独有偶，路透社4月6日援引南非标准银行数据显示，上海的保税区约有60万吨铜库存，此外，中国南方港口还有10万吨。据智利政府数据，这合计占到全球铜矿约1580万吨年开采量的4.4%左右。 “姑妄听之。”针对上海的保税区有60万吨库存，上述江西铜业高层人士说，隐性库存到底有多少，不好估计。 但上述人士同时从显性库存的角度，来解释目前全球铜库存正在增加的事实从LME库存可见，现在是43万吨左右，加上上期所16万吨库存，约有60万吨，而去年3月份，库存大约40万吨。 3月31日，中国有色金属工业协会铜分会副主任赵波告诉早报记者
15、，该协会并未对外高桥保税区仓库库存数据进行统计，不过预计目前国内社会铜库存将近100万吨左右。 那么，库存从哪里来？五矿期货金属分析师卓桂秋运用精铜生产模型进行估算，2009年4月至2010年12月，中国进口铜精矿一直处于过剩状态，这些过剩的进口铜精矿的潜在精铜产量累计近65万吨，相当于2010年23个月的精铜进口量。 瑞达期货分析师林设则认为，上海的保税区大量铜库存是因进口亏损而滞留的，目前上海铜库存已处于自去年5月21日以来的高点，且位于历年同期水平之上。进口“悬疑” 除了铜库存“疑团重重”，有据可查的进口量也有不少“悬疑”。 上海有色金属网数据显示，2010年全年进口铜精矿646.81万
16、吨，精铜292.21万吨，铜材91万吨，与2009年基本持平。 另据海关总署数据显示，2006年中国进口未锻造的铜及铜材206.0万吨，2007年进口量为278.0万吨，2008年进口量为263.7万吨，2009年与2010年进口量为429.0万吨。 如果单从数据看，并没有什么可疑之处。不过，经过与前些年数据相比，3月30日，上述江西铜业股份有限公司高层人士提出了质疑。 上述江西铜业高层人士称，2008年金融危机之前，2006、2007年进口阴极铜（也称为精铜）为120万吨左右，到了2009年，居然进口了310多万吨，2010年也进口了290万吨。而令人费解的是，这两年全球以及中国经济没有特别
17、大增长，为什么铜进口量增加了这么多？ 该高层人士还说，单从2009年来说，至少在5月份以前，国内经济状况也不是太好，但全年居然进口300多万吨，比正常年份三分之二还要多，按常理说不可能有这么大的量。当时国际上对中国隐性库存就猜测有120万吨。 “我去过很多企业调研，确实有很多企业囤了不少铜，或许他们眼光独到，为了升值。”上述高层人士告诉早报记者。 不过，在铜价连创新高的同时，“囤铜”风险也在积蓄。显见的是，去年以来铜价连创新高，今年2月13日最高探至10190美元/吨，但自2月中旬至今开始震荡。 另一个相关数据是，海关总署3月10日发布的统计快讯显示，2月份铜和铜材进口量从1月份的364240
18、吨下降至235469吨，为2009年1月份以来的最低水平，废铜进口也下降至25万吨。 对此，赵波解释，由于铜价过高，中国2月份铜进口量自然就下来了。 林设也认为，虽然2月进口量的下降部分原因归结于中国春节放假，但因其进口量处于历年同期较低水平，仅略高于2008年2月的226980吨，从而也表明了在国内高企的库存，贸易商逐渐减少了铜的进口量。 不过，黄笑天分析说，市场分析说是春节原因，但另外一个重要因素是，目前进口损失比较大，“2月份的时候进口一吨就要亏损3000-4000元人民币，不划算”，进口套利窗口已经关闭。 金汇期货分析师姚丹丹给出了一个铜进口成本计算方式，铜进口成本=（LME三月期价格
19、/现货升贴水到岸升贴水）汇率（1关税税率）（1增值税税率）杂费。 按照2008年铜价数据，以及增值税、进口关税、码头费、海运费、陆路运输费、仓储费、开证费等，国内企业每进口一吨铜要亏损近7000元人民币。 姚丹丹告诉早报记者，2010年进口亏损最高水平在3000元人民币/吨左右，今年年初缩小到1800元人民币/吨，现在亏损又开始扩大。 那么，在亏损情况下大量进口铜并非市场真实需求，又是何求？ “融资铜”真相 卓桂秋提出的疑问是，2010年铜精矿进口增速放缓，但铜精矿年度进口量为2002年以来最高，约647万吨。与此形成鲜明反差的是，2010年中国精铜生产中的铜精矿进口依存度却大幅下降。 卓桂秋
20、给出一组数据显示，2010年2月-12月中国矿产精铜量（即国产与进口铜精矿生产的精铜量）稳定在22万-26万吨之间，但利用进口铜精矿冶炼精铜的比重（或称精铜生产中进口铜精矿依存度），却从2010年2月的70%降至2010年12月的58%，2010年11月更低至50%。 值得深思的是，进口而未用于冶炼的铜精矿去了哪里？被流传的上海的保税区60万吨铜库存到底是怎么回事？ 黄笑天“语出惊人”：存放在保税区的铜预估有90%-95%用于融资，等到国内外铜价对接的时候再进入市场。他说，目前这部分进口铜如果进入市场，则将每吨亏损2500元人民币。 一股份制银行上海分行国际业务部总经理告诉早报记者，被预估有9
21、0%-95%进口铜用于融资的这项业务，也称之为贸易融资。 “融资铜”如何操作？上述人士解释道，进口商只需在银行有授信额度，就能开信用证，然后用于进口垫资，在进口一批货物时向银行交20%保证金，但其余部分必须有担保或其他货物质押，货物到港后，进口商就可以进行销售，信用证期限为90天或180天，到期后，进口商将本息归还。 这意味着，铜一般在一个月后到岸，相当于进口商在国内拿到铜的现货，而后快速把铜出售套现。由于信用证期限还剩余将近五个月时间，卖出的进口铜的货款就等于是一笔短期融资。 按照现价71000元人民币/吨的铜，进口500吨铜，可以获得货款3500万元人民币，也就等于拿到了一笔3500万元人
22、民币的短期融资。由于人民币升值预期，等到信用证期限快到期时，再拿人民币兑换或者购买美元，这样只需相对少的人民币本金就可以兑换同样多的美元，并及时偿还开信用证的银行。 由于国际大宗商品贸易计价结算货币一般为美元，而进口信用证也是用美元，银行一般用美元或者其他外国币种进行垫付货款，这样进口商可以获得一笔汇兑的收益。倘若进口商需要更为长期的“短期融资”，那么进口商只需按照原先的程序再次进行操作即可。 姚丹丹告诉早报记者，做融资铜的贸易商一般会用期货操作锁定风险，一般在伦敦交易所用混合定单买了一吨铜，同一时间在上海交易所做套期保值，锁定铜的差价，这样价格风险就可以规避。 上述银行人士说，在目前信贷紧缩
23、的状况下，由于一些中小企业不能从银行取得现金贷款，只能选择“贸易融资”来获得“流动资金”。 有市场人士称，此前中国已多次上调存款准备金率，银行可贷款资金逐渐减少，房地产商依靠银行贷款融资的难度逐渐加大，再加上今年以来已两次上调人民币存贷款基准利率，这将抑制部分购房需求，降低房地产商通过销售回款的能力，最终将使得部分开发商尤其是小型开发商的资金链更加紧张。 有房地产人士向早报记者介绍称，做贸易融资的同行主要是一些中小型企业，另外也有部分房地产商旗下有进出口贸易的分公司，在融资后用于房地产项目。 “融资铜”利弊 据介绍，目前国内用于贸易融资的品种很多，主要品种有铜、锌、PTA、粮油等。可以看出，这
24、些商品具有国内外市场价格对接、市场化程度高、通常有期货交易且国内有一定需求基础的特点。 由于铜单价较大，金融属性强，被行业认为是最佳“融资”工具。黄笑天说，目前银根紧缩，资金供不应求。铜的流动性强，用于融资的成本低。 然而，对于贸易融资的相关方来说，这并不是一个轻松的“生意”，对于进出口公司、担保公司以及银行来说，都存在不可估量的风险。 上述银行人士告诉早报记者，由于一些中小企业比较难通过银行资质认定，只能通过一些担保公司或者代理来进行“贸易融资”。 该人士指出，这种情况时有发生，银行也比较难监管，因为一些担保公司履行了银行相关审查职能，因此银行也出现过很多坏账现象。不过，一些大公司进行担保，
25、但也有比较严格的资格审查和类似质押与抵押物进行风险控制。 如果出现坏账，银行一般会利用法律途径来追究相关方的责任，比如进口商或者担保公司。 另外，上述银行人士告诉早报记者，要使用进口信用证进行贸易融资，银行一般会对进口商进行资质认证，主要考查该公司授信额度、信用评级、三年内财务状况、主营业务集中度以及行业情况。 “比如两高一资（高耗能、高污染、资源性）行业就比较难获得信用证，而国家鼓励和支持的新兴产业就比较容易。”上述银行人士说。贸易融资有很多种产品，不同产品适合在不同的时间节点向市场推出。 该人士说，因为收益率比较高，几乎每家银行都有这个业务。 另外，融资铜并不是真实的消费需求，大量的“融资
26、铜”最终会在国内市场销售和消化，对铜市场供求关系造成一定压力。不过，赵波认为，“融资铜”相当于“蓄水池”，有利于国际铜价稳定。 一位不愿透露姓名的大型铜企人士告诉早报记者，拿铜去抵押融资，肯定不是实际消费需求，会对市场有一定程度影响。 “（对铜价）影响肯定有，但具体有多大很难说，铜价受多方面因素影响多，有时候我们认为铜价该涨的时候，它不涨，有时候我们认为铜价该跌的时候，它不跌反涨，另外究竟库存有多大量也很难估计，有多少库存会释放出来更难估计。”上述铜企人士说。 联合金属网分析师王丽新称，由于用于融资的铜库存难以估计和统计，假如大量库存投放市场，可能会造成行业“崩溃”。 3月30日，国家外汇管理
27、局发布国家外汇管理局关于进一步加强外汇业务管理有关问题的通知，加强结售汇综合头寸管理，进一步调低2011年度境内金融机构短期外债指标规模。 姚丹丹分析说，国家外汇管理局已经开始越来越重视贸易融资这一块，这个通知要引起警惕了，是针对铜贸易融资的，很有可能是一个信号和导火线，如果继续紧缩，中国铜进口很可能大幅减少。 “如果进一步收紧，贸易融资就没法做了，不允许开90天的信用证，那就没有融资功能了。”姚丹丹说。 4月18日消息 面对越来越严苛的信贷政策，民营企业的资金困局愈发严重。中小企业开始寻找各种途径解决眼前的资金问题。对于杭州的地产商陈易军（化名），存放在外高桥的铜，成了他远在上海的救命稻草。
28、 囤铜成民企融资工具 “不只我一个买铜，在浙江，很多人都买。” 2009年，陈的生意顺风顺水，当时的他没有想过要做大宗商品，更没想过要买铜。“但是我知道，已经有很多人在做。主要是五金厂，他们甚至贷款买，当时贷款太容易了。”这一年，国际铜价一路飙升，江浙一带，有大量资本加入到炒铜行列，甚至一度出现百亿资本炒铜的盛况。但当时的陈根本没有想过要买铜，因为他觉得没有必要做自己不擅长的事情。 去年，陈开始觉得生意难做。 “前几年，我根本就不担心资金问题，经常都有银行的人请我吃饭。现在都是我们请银行吃饭。”陈有点开玩笑地说，“各种招都用上了，还是不好贷。银行的人说，他们也没办法。” 屡次上调准备金率使他需
29、要间接付出巨大的借贷成本，而一轮又一轮的房地产调控政策又使资金面出现问题。这让陈很着急，直到去年年底，有人告诉他，可以通过购买进口金属铜的方式去银行做抵押贷款。 根据国内相关规定，进口企业提交银行金属市价总额20%的保证金，就能获得6090天，最长甚至可以达到150天的短期融资。这需要利用一种叫做“信用证”的结算工具。这对处于货币紧缩政策和地产调控夹击下的陈来说，无疑是个好消息。 陈很快联系到一家外贸公司。 通过外贸公司，与一家澳大利亚的精铜厂商交易。他首先向当地银行提交信用证申请，接着这家澳大利亚厂商向银行提供交易凭证，银行根据凭证确认之后，陈向银行支付了400万美元的保证金，剩下的80%由
30、银行垫付。进口来的铜直接囤放在上海外高桥保税区。通过信用证担保，陈从银行得到了2000万美元的短期抵押贷款。外高桥保税区是设有隔离设施的实行特殊管理的经济区域，货物可以在保税区与境外之间自由出入，免征关税和进口环节税，免验许可证件，免予常规的海关监管手续。 对于陈来说，这些棕红色的沉重的贱金属，成了绕过愈发严苛的信贷限制的金融工具。“这些铜不需要动，抵押给银行。三五个月之后再拿回来，亏不了。”当时的铜价一路上行，陈觉得，这是一笔一举两得的生意。公司资金面的问题能暂时缓一缓，如果铜价继续上涨，3个月还贷之后，囤铜还能再挣一笔。 数据显示，在过去的几个月时间里，上海保税库存铜已从30万至40万吨增
31、至60万吨左右。这些新增的库存，几乎全部来自企业出于融资需求的囤铜行为。这中间有正常产业链条上的相关企业，也有越来越多的陈这样本来毫无关系的其他企业，除了地产业之外，成衣制造、制鞋、小商品加工等行业的民企也开始加入囤铜融资的行列。铜价动荡加剧不确定性 就在购买精铜囤放置于各大港口时，国际铜价却偏偏在连续上涨了两年之后开始下跌，这对于陈易军们来说，无疑是个坏消息。 今年2月，铜价曾飙升至每吨10190美元的历史高位。与此同时，此前精铜价格的连续攀高也导致中国国内废铜储量的急剧增长。“这是因为废铜的定价方式与精铜价格存在很大关联性。”渣打大宗商品分析师朱慧称，“国际市场的废铜价格几乎完全与精铜价格
32、同步。因此与保税库大量铜库存形成对比的是很多炼铜企业把库存压得非常低，多数只有一个月的库存。再高一点，资金就无法周转。我们了解到的情况是，国有冶炼企业相对好一些，中小企业面临的资金压力非常大。” 截止到4月12日，国际铜价已经回落到每吨9855美元。根据渣打银行提供的数据，3月份，国内金属铜交易量约为30万吨，同比下降33%。3月份是季节性成品铜的需求旺季，但从数据看，铜价出现下跌的同时，交易量也较去年同期出现了严重下滑。 “相比去年，出现这么大的降幅是我们没有预料到的。渣打预估今年3月份的交易量比起去年应该会有所下调。但33%这个量确实比较偏大。”朱慧表示。 而从伦敦铜交所得到的信息则显示，
33、整个3月份，几乎没有中国炒家的买卖记录。 事实上，这与政府进一步提高准备金率和加息动作有关。 “对政策进一步紧缩的预期影响国内铜现货市场。”卓创咨询有色金属分析师杜秀芝表示，“许多出于投资考虑的外贸企业都在考虑放货。这主要是出于对铜价短期内下跌的预期。除了政策面，供需层面反差也是比较重要的影响，目前来看，国内的铜存量已经严重过剩。” 尽管最近的铜价波动让陈易军目前看来亏了100多万元，但陈自己似乎并不十分在意。贷款后所获得的商业盈利仍然完全可以抵消铜价下跌带来的损失。“除非铜价短期内下跌到一年甚至两年前的水平。”陈说。他觉得这不太可能。 眼前更重要的是资金怎么接上。他正在考虑，5月份还贷之后，
34、直接把这批货卖到海外，而且如果企业再出现资金困难，将继续买铜从银行贷款。“从目前的形势看，政策还会继续收紧。” 但或许，3月31日外管局发布的一份新规定会让陈易军们失望。 该文件全称叫做国家外汇管理局关于进一步加强外汇业务管理有关问题的通知汇发201111号国家外汇管理局各省、自治区、直辖市分局、外汇管理部，深圳、大连、青岛、厦门、宁波市分局：为防范跨境资本流动带来的金融风险，现就进一步加强有关外汇业务管理问题通知如下：一、进一步加强银行结售汇综合头寸管理。在对已开办远期结售汇业务的银行实行收付实现制头寸余额下限管理的基础上，进一步调整2010年11月8日收付实现制头寸余额为负数的银行的下限。
35、其中：11月8日头寸余额低于-20亿美元（含）的，下限调整为该余额的40%；头寸余额在-20亿美元至0区间内的，下限调整为该余额的50%。银行现持头寸低于本次调整后下限的，应逐步增持头寸，最迟于2011年9月30日前调整到限额以内。未开办人民币业务并实行结售汇人民币专用账户余额管理的外资银行不适用上述规定。二、加强转口贸易外汇管理。转口贸易项下外汇收入应在企业进行相应转口贸易对外支付后方可结汇或划转。银行收到转口贸易外汇收入应当转入企业待核查账户；企业将转口贸易收入结汇或划转到经常项目账户时，应当向银行提交相应的转口贸易出口合同、进口合同、收汇及付汇凭证；银行审核相关单证后方可为企业办理结汇或
36、划转手续。转口贸易收入结汇或划转金额超过相应支出金额20%的，企业应当持上述单证向当地外汇局申请；经当地外汇局核准后，银行方可为企业办理相应结汇或划转手续。三、下调预收货款和90天以上延期付款基础比例。将企业货物贸易项下预收货款或90天以上延期付款的基础比例，分别调减至其前十二个月出口收汇或进口付汇总额的20%。四、加强金融机构短期外债管理。在2010年核定境内机构短期外债余额指标的基础上，进一步压缩2011年度境内机构短期外债指标规模，并适度调减存放同业、拆放同业规模较大银行的短期外债余额指标。本通知自2011年4月1日起实施。请国家外汇管理局各分局、外汇管理部尽快将本通知转发至辖内中心支局
37、、支局和辖内银行；各中资银行尽快将本通知转发至分支机构。执行中如遇问题，请及时向国家外汇管理局反馈。联系电话：010-68402450，68402313，68402446。二一一年三月十八日进一步加强外汇业务管理，防范违法违规资金流入为合理引导跨境资金流动，防范违法违规资金流入，维护国家涉外经济金融安全，日前，国家外汇管理局发布国家外汇管理局关于进一步加强外汇业务管理有关问题的通知（汇发201111号，以下简称通知）。通知主要内容包括：一是进一步加强银行结售汇综合头寸管理，区分不同情况，压缩银行结售汇收付实现制负头寸下限；二是加强转口贸易外汇管理，将转口贸易收入纳入待核查账户管理；三是适当下调
38、企业货物贸易项下预收货款和90天以上延期付款项下可收（付）汇额度的基础比例；四是进一步调低2011年度境内金融机构短期外债指标总规模，并适度调减存放同业、拆放同业规模较大银行的短期外债余额指标。通知的出台，将进一步规范资金跨境流动，遏制违法违规资金流入和结汇。通知内容包括，“加强转口贸易外汇管理，并下调企业货物贸易项下预收货款和90天以上延期付款项下可收（付）汇额度的基础比例，同时调减存放同业、拆放同业规模较大银行的短期外债余额指标。” 这也就意味着，无论是与有色金属有关的民营企业还是陈这样的地产商，通过这种方式进行短期融资将变得更加困难。融资性进口铜作为一种金融工具出现在市场上；其用途不是用
39、于国内消费，更多的是用来融资和套利。不少业内人士坦言，正因为这些铜的存在，才使得不少国际投资者“误读”了目前的中国需求。世界把期铜牛市的最后一根“救稻草”系在了中国上 资料图 近期，数以万吨计的铜从伦敦金属交易所（LME）各地的仓库流出。一艘艘满载着铜材的货轮驶出荷兰鹿特丹、韩国釜山等地港口，悄然启航，目的地中国。“市场焦点似乎集中到中国铜需求上来了！”“中国需求给期铜市场带来非常稳固的需求支撑。” 国际投行们正在集体唱多期铜市场的“中国需求”，在全球最大的铜消费国之一美国陷入次贷泥潭之际，世界把期铜牛市的最后一根“救命稻草”系在了中国身上。事实似乎也的确如此，伦敦金属交易市场的期铜价格再度突
40、破了8000美元，同时中国1月铜进口数量再增6%。 奇怪的是，伴随着伦期铜的强劲走势，以及大量进口铜的到港。今年以来，中国期铜价格却一直在现货价格的拖累下出现滞涨。 是什么样的因素拖住了中国铜价的后腿？各大投行口中一再重复的“中国故事”到底是真是假？ 记者在和国内铜现货企业以及消费商的交流中，了解到目前国内市场上有一种业内所谓的“融资性铜”存在。而这，或许在某种程度上可以解释上面的疑问。 业内人士介绍，在紧缩性政策、银行贷款收紧以及人民币升值的背景下，该类“非消费性铜”作为一种金融工具出现在了市场上；其用途不是用于国内消费，更多的是用来融资和套利。不少业内人士坦言，正因为这些铜的存在，才使得不
41、少国际投资者“误读”了目前的中国需求。融资性铜大行其道“在每次银行收紧银根时，就会有很多企业去进口所谓的融资性铜，然后在市场上抛出，通过这种方法可以套出部分资金。”一位现货企业人士介绍，“很多企业都用此方法作为银行贷款的一种替代。” “进口铜有融资功能，这是业内众所周知的。过去除了一些房地产企业利用其融资外，其他人很少会将其视为一种融资工具。”另一位进出口企业人士向记者介绍道，“但自从去年底银根收紧之后，很多需要资金又难从银行处获得贷款的企业，主动来向我们进出口企业询问此事，希望我们能帮他们进口铜，以此来达到融资目的。我当时就意识到，接下来市场可能会出现带有融资目的的进口铜，这并不代表真实的中
42、国铜消费需求！” 上述企业人士还认为，虽然目前很难统计出这些融资性铜的数量，但是从1月份铜进口量的巨大增幅来看，融资性铜在其中的贡献并不小。“因为融资需要，企业一般委托我们进口铜的数量都是在千吨以上的。一家企业一次进口低于1000吨的情况几乎不可能出现。”上述人士表示。 按照目前现货铜每吨6.6万元计算，一次进口1000吨铜，该企业预计可以融得6000多万元资金。 据这些市场人士介绍，融资性铜的进口主要是在去年12月，因为当时伦敦和上海两地铜比价在8.3以上，即进口铜不会亏钱。一般情况下，从LME亚洲仓库点价进口的铜需要1个月的运输时间；从其它地方则需要2个多月的运输时间。因此，预计今年一季度
43、铜进口数量增幅会较大。 从最新公布的1月海关数据看，今年1月铜及铜材的进口数达到了23.9万吨，比去年12月增加了6%。去年12月未锻造铜和铜材进口量为22.45万吨，较11月的22.37万吨只增加了0.36%。其中，1月中国进口未锻造铜为15.81万吨，同比增长7.1%，比去年12月增长了19%。通常情况下，铜进口都被国际投资者视作中国经济增长速度的一个标杆，今年1月份的进口增长幅度已远远超过了我国经济增长的速度。 与此同时，参与国内现货铜交易的企业也都赞同这种“库存转移”的说法。他们认为，国内的铜现货供给的确非常充裕，“转移”的主要原因是为了满足某些企业的融资需求以及套利需求。 紧缩性政策
44、引发另类融资 “融资性铜”，顾名思义，进口时并不是完全用于国内消费，更多的是用于融资和套利。在紧缩政策下，进口铜通常可以作为银行贷款的替代融资工具。 市场人士介绍，由于铜的单价金额较为巨大，国内外都有期货市场可以锁定进口风险和利润，因此铜较其它商品更具有融资优势。用铜来融资的通常的做法，是利用“信用证进口”融资。信用证的承兑日需要90天甚至180天，也就是说企业在获得货物后在3个月或者半年后将资金还给银行。因此一些试图获得资金的企业，如果在取得铜后将货立刻在市场上抛出，便可套现出资金。按照信用证的承兑日计算，这部分资金可以自由使用90天或180天。这相当于先拿货后付款，在付款日之间的这段时间内
45、，只要将货套现，这些套现资金就等于是融资。 “如果企业还需要继续使用这笔资金的话，只要继续进口，继续开立信用证，套出的新货款支付掉旧的进口款项，前后衔接好就可以了。”进出口企业人士说道。“除此之外，由于信用证开立的是美元资金，而进口企业获得的货款是人民币，这之间还存在一定的套利和套汇的空间。” 据介绍，一吨铜通过上述做法，其无风险套利和套汇空间大约在500至1000元左右。“也就是说，如果伦敦价格高于国内价格500至1000元的话，很多企业都可以通过进口铜的方式来融资。” 据了解，数年前，这种利用进口铜融资的方法曾经被房地产企业大量采用。一国内现货企业向记者介绍“哪怕伦敦价格高于国内价格，即进
46、口亏损时，这些房地产企业也愿意做。因为他们用这笔资金去投资获得的高额利润，能够填补此种亏损。这就是为何在2004年之前，当两地比价不利于进口时，国内每个月都还存在着铜进口。” 金属分析师陆承红表示：“在过去，进行融资性铜操作的企业，首先都会有需要资金投入的高收益的项目（比如房地产投资等），而又难以从银行处获得贷款，于是便通过进口铜的方式替代银行贷款融资。” 中国价格屡屡“跑输”国际 由于“融资性铜”最终还要在国内市场消化，因此必将给国内市场带来巨大压力。这从最近这段时间国内铜市场价格的疲软也可初见端倪。 今年以来，一直存在这样一个有趣的现象：每当隔夜伦敦铜价激动人心地大幅飙涨之后，第二天中国铜
47、价的走势却总是高开低走，似乎总有一只无形的巨手按住了国内铜价，让国际投资者“很失望”。 中国的春节长假期间，国际铜价在库存大幅减少的配合下，走出了近乎完美的突破行情。伦敦期铜价2月5日的收盘价7110美元/吨，到2月12日（国内开盘的前一个交易日），其收盘时价格已达到了7830美元/吨，短短六个交易日里面，国际铜价上涨了720美元，涨幅超过了10。 就在国内投资者以为春节长假结束后，国内铜价也必将以畅快淋漓的大涨行情迎合国际走势的时候，国内铜价却给做多者当头泼了一盆“凉水”。 春节长假后的第一个交易日，上海期货交易所期铜主力合约0804先受外盘影响，以64590元/吨开盘，顺势涨停（4）。但涨停仅仅维持了约4分钟左右，沪铜价格随后开始大幅滑落，最终以接近全日最低价收盘，涨幅收窄至2.48%。而从持仓看，该合约持仓大幅下降