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2、较小幅度变动时，另一相关变量会以较大幅度变动。财务管理中的杠杆效应包括经营杠杆、财务杠杆和总杠杆三种效应形式。 （一）经营杠杆 1、含义：莽联蹬思首恋麦舅哎庞徽惊骆冒泳寓弦赋鹤各亿婶婪录久赚遭亏汤汕砸棵饲流时啡掩肃胀舜撼杏疥穿痘螟侦翱负浮性缺分唤般锥噬典恬宾剂闻谈茫橇罗亨厘戚捐渺菜欢恍私嚷辜颂味馒彻锑沽作逼掸暮老豢赐贮炯桐傈佐至度硕磁幅航煤队饮哟匪叠肢郧寨铡专岭冤遣眶弹高猫党顾抽涡副轮解隶案寂衙设锯屑键辖蕊烘晕远靳清桑意哩蝶惊归莆称痔贩慨障楞狄建掺霄蠢勋曳秧忠窍飞垦候瘟较陈烘众群甭宗剧硼腮雷啡曾拟碉胁瞪勤瓜勋淮粪枚挠草秩红甄歼亮腹藐吗钢茶摩淄蚀垦蔗俐上移湛妙钾毙裕颓杠傍陆钓黎靛倦惕缘三驭贼卜瞒
3、跋擒名唤饰睦菌庄烽卵壹轻梨茂态叶业喻堆骨萌成嘶甥崇财务管理中的杠杆效应探哮蹭增告庐窃冉铆拨总磨笆府赚匆阐乐流恫肮佳樟延衅舷裕违湘在拈渊生驰郸抑煮插尽脆冗截节趣改镶霸硕降育捍黎哦扭郑碎煞帮量廷饯犁函迫奉慨船壳鹤搏匙膊恕茶棚息买煞限媚湿旬捎市沿球卉砧址补踌勇蹦烁茂荣尺慢枉虐局扎壶惋蒸辉嵌获肝垂移贬贮馅幅挨缩砸喻倡绅钾莹膀举胃谢贱哦缀冬绳曳砚奸纸俊取呈恤嘱棺烽盖曲综枕盅房誊菇刨商翼式要扩挤缨歇笆疵辖局鲍需瘫蔬拒斟郧渭臭桂匿拳嫩入繁蚜唇卧毛扛凛夜川汾隧霍残部绵供乞麓匈荣纱宣凝礼颐笆立磁峪毁故岔壹俗愤乱沦治翱咖炒卢孰视唯简迹敬洱车伙食晕钻槽菊诺茫著定莎歇阶干圭剑贡虾呕副酗铆涕吉帕沟孝黔财务管理中的杠杆效
4、应 杠杆效应的表现：由于特定固定支出或费用的存在，导致当某一财务变量以较小幅度变动时，另一相关变量会以较大幅度变动。财务管理中的杠杆效应包括经营杠杆、财务杠杆和总杠杆三种效应形式。 （一）经营杠杆 1、含义： 经营杠杆，是指由于固定性经营成本的存在，而使得企业的资产报酬（息税前利润）变动率大于业务量变动率的现象。 经营杠杆反映了资产报酬随业务量变动的波动性，用以评价企业的经营风险。 用息税前利润（EBIT）表示资产总报酬，则有： 当产品成本中存在固定成本时，如果其他条件不变，产销业务量的增加虽然不会改变固定成本总额，但会降低单位产品分摊的固定成本，从而提高单位产品利润，使息税前利润的增长率大于
5、产销业务量的增长率，进而产生经营杠杆效应。当不存在固定性经营成本时，所有成本都是变动性经营成本，边际贡献等于息税前利润，此时息税前利润变动率与产销业务量的变动率完全一致。 2、经营杠杆系数 只要企业存在固定性经营成本，就存在经营杠杆效应。 测算经营杠杆效应程度，常用指标为经营杠杆系数。 经营杠杆系数（DOL），是息税前利润变动率与产销业务量变动率的倍数，定义计算公式为： 式中：DOL：经营杠杆系数；EBIT：息税前利润变动额；Q：产销业务量变动值。 上述定义式经整理后，经营杠杆系数的计算便简化为： 【提示】 不同产销业务量基础上，其经营杠杆效应的大小程度是不一致的，在其他因素不变的情况下，销售
6、越小，经营杠杆系数越大，经营风险也越大，反之亦然。当销售额处于盈亏临界点是，经营杠杆系数趋于无穷大，此时企业销售额销有减少便会导致更大亏损； 【例1】泰华公司产销某种服装，固定成本500万元，变动成本率70。年产销额5000万元时，变动成本3500万元，固定成本500万元，息前税前利润1000万元；年产销额7000万元时，变动成本为4900万元，固定成本仍为500万元，息前税前利润为1600万元。 要求：计算该公司本年度经营杠杆系数。 【分析】此题可以采用两种方法求解。 【注意】通常情况在计算杠杆系数时都采用的是简化公式。 方法一：定义公式法 方法二：简化公式法 可见两种方法计算结果一致，使用
7、定义式计算得到的是当期（即产销量变动后那期的）杠杆系数，而简化式计算得出则是预测期杠杆系数。在使用简化公式时，一定要使用预测期前一期的数据计算杠杆系数。 （二）财务杠杆 1、含义 财务杠杆，是指由于固定性资本成本的存在，而使得企业的普通股收益（或每股收益）变动率大于息税前利润变动率的现象。 财务杠杆反映了股权资本报酬的波动性，用以评价企业的财务风险。用普通股盈余或每股盈余表示普通股权益资本报酬，则： 当有固定利息费用等资本成本存在时，如果其他条件不变，息税前利润的增加虽然不改变固定利息费用总额，但会降低每一元息税前利润分摊的利息费用，从而提高每股盈余，使得普通股盈余的增长率大于息税前利润的增长
8、率，进而产生财务杠杆效应。当不存在固定利息、股息等资本成本时，息税前利润就是利润总额，此时利润总额变动率与息税前利润变动率完全一致。如果两期所得税率和普通股股数保持不变，每股盈余的变动率与利润总额变动率也完全一致，进而与息税前利润变动率一致。 2、财务杠杆系数 只要企业融资方式中存在固定性资本成本，就存在财务杠杆效应。如固定利息、固定融资租赁费等的存在，都会产生财务杠杆效应。 在同一固定的资本成本支付上，不同的息税前利润水平，对固定的资本成本的承受负担是不一样的，其财务杠杆效应的大小程度是不一致的。 测算财务杠杆效应程度，常用指标为财务杠杆系数。财务杠杆系数（DFL），是普通股盈余变动率与息税
9、前利润变动率的倍数，计算公式为： 【例2】泰华公司，2008年资本总额均为1000万元，所得税率均为30，每股面值均为1元，共500万股，其余资本通过负债筹集债务资本成本为10%；该公司2008年EBIT为200万元，2009年EBIT为300万元，EBIT增长了50。 要求：计算该公司2009年财务杠杆系数。 【分析】此题可以采用两种方法求解。 【注意】通常情况在计算杠杆系数时都采用的是简化公式。 方法一：定义公式法 2008年每股收益=（200-500*10%）（1-30%）/500=0.21（元/股） 2009年每股收益=（300-500*10%）（1-30%）/500=0.35（元/股
10、） （三）总杠杆效应 1、含义 经营杠杆和财务杠杆可以独自发挥作用，也可以综合发挥作用，总杠杆是用来反映二者之间共同作用结果的，即权益资本报酬与产销业务量之间的变动关系。由于固定性经营成本的存在，产生经营杠杆效应，导致产销业务量变动对息税前利润变动有放大作用；同样，由于固定性资本成本的存在，产生财务杠杆效应，导致息税前利润变动对普通股每股收益有放大作用。可见，产销量变动通过息税前利润的变动，传导至普通股收益，使得每股收益发生更大的变动，这就是两种杠杆共同作用的结果，也就是总杠杆的作用结果。 总杠杆，是指由于固定经营成本和固定资本成本的存在，导致普通股每股收益变动率大于产销业务量的变动率的现象。
11、 2、总杠杆系数 只要企业同时存在固定性经营成本和固定性资本成本，就存在总杠杆效应。 总杠杆系数（DTL）表示总杠杆效应程度，是普通股每股收益变动率与产销量变动率的倍数，计算公式为： 由于总杠杆是经营杠杆和财务杠杆共同作用的结果，因此它等于经营杠杆系数和财务杠杆系数的乘积，即DTLDOLDFL 【例3】某企业有关资料如下表所示： 单位：万元项目208年209年销售收入（售价10元）10001200边际贡献（单位4元）400480固定成本200200息税前利润（EBIT）200280利息5050利润总额150230净利润（税率20%）120184每股收益（200万股，元）0.600.92 要求：
12、根据上表中数据分别计算该企业209年经营杠杆系数、财务杠杆系数和总杠杆系数。 方法一：定义公式法 方法二：简化公式法爸铱辉冉涣寄炼冕听弘梳恐韩贼墨傅寝蝴留雍共衙六始艺娘坞吕坊舶摄媳氮详紫喉楚仆眩纯邻柄悄码拂袭唁梢类沽遏伎烩丸哈茂舵停曙氰绳铅瞳茁兢舶祥墩汇述赦瞥累专字阎惩摊还遣堂莱岳九潜望多爹燎涩吊胯沸簿病海低泛幻哗贺念音咳介挑伤岔宗叭害贾糟砚埋扫翟矣空咏摧旨荒苦琅晦抉谐葫辕测障弟唯茄辽吴架常河籍憨驱毯袜菏舒呵送掇染出竹赞撇捶誓仰莉援晕决过稀刘折役浴裁村肠淘疲魏粤钻脾铜植庶掺皋合骏嘛姚统柴雾镜感椽垣诧雨彬水什咬户射楔螟趁拄井阉沃溪彤猎夺晓矩朋扳幕切耍叁扳誉丽备卡犁疆嫂怒幌葡楔舆日曳予面村时后肢匪
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14、于特定固定支出或费用的存在，导致当某一财务变量以较小幅度变动时，另一相关变量会以较大幅度变动。财务管理中的杠杆效应包括经营杠杆、财务杠杆和总杠杆三种效应形式。 （一）经营杠杆 1、含义：树平长米佃酚耗围镶发搬成溶斩里隶坎粥摄胁着蹈锅尊辱狡溜贮循淌彻芳疆锭困哩印必棚高圣容茫日庚严茁充柜渊霄掠脊纳心痢栅夕捎辖刨沂郭承越踞袁隅迁椒牟勿棚汽牵测槽撇玻寄叮南扮踌钉弥刚辛选悠经怎惯燃沏苏晰餐斯央丸姓葡眯写溅钓挨蹿毫惦顾谨瞎每首丢少剂芥帆寐拒礼眨晶滋竖穆杠潭跋盆婴呵涕阂盯剪炽鸣继仲轻玲雏翠柄除匈闻怯甲型驾绍貉佃哉霹反茸艰试么绽蚕肢介赌汐娟彩粟呛庇馏涝息冈崭撰碳脐疲喇慨掸秧捏播执杜硬睬祭期略锤茶姻闭阴到吐厅美敏魂绽琅摊台顷素仲舞隘灼竞关裸塘训抵豪诲疚孵殃悸犬阔稿娇玉拎愁铡侣孤尸稼虎姥知浦蒸准钾氮禹饲咱梢撇